作者| Terry
出品｜白話區塊鏈（ID：hellobtc）
前不久，由Twitter 前CEO Jack Dorsey 創立的支付公司Block（前Square）發布的2023 年一季度財報，一季度售出了價值22 億美元的比特幣，同比增長25%，毛利潤達17.1 億美元，同比增長32%，其中Cash App 毛利潤為9.31 億美元。
單從這個數據層面看，Block 不可謂不吸金，要知道作為「躺賺代表」的Tether，經審計後的一季度淨利潤為14.8 億美元，而Coinbase 一季度財報則顯示其營收7.73 億美元，但淨虧損7900 萬美元。
因此相比於常見諸報的Tether 以及Coinbase，Block 是不是真的是加密世界「悶聲發大財」的又一典範？
01、什麼是Block？
Block（原名Square）是Twitter 前首席執行官Jack Dorsey 創辦的另一家公司，業務構成主要分為兩塊，分別是面向商家服務的Square 生態圈，以及面向個人服務的Cash App 電子錢包生態圈。
而Cash App（前Square Cash）作為Square 開發的移動支付服務，主要是允許用戶使用手機應用程序進行資金轉賬，並從2018 年起支持比特幣業務，所以Block 關於比特幣的核心業務即為Cash App 板塊負責。
具體方式為Cash App 購買比特幣，然後通過向用戶出售比特幣賺錢，同時用戶也可以在Cash App 出售比特幣，並將出售比特幣獲得的金額存入到銀行賬戶或借記卡中。
而比特幣在2019 年第一季度就為Square 創造了6550 萬美元的營收，此外不僅是在產品服務上積極擁抱比特幣，Block 在2020 年10 月也躬身入局Hold，首次對比特幣進行了5000 萬美元的購買投資。
此後Block 又陸續多次投資比特幣，並在2020 年第四季度的收益報表中透露又增持了1.7 億美元的比特幣。
由於Jack Dorsey 一直都是比特幣社區的「知名老炮」，幾乎也是傳統互聯網精英們中最堅定的比特幣支持者，所以Block 基本上可以視為中短期內不會輕易賣出的「信仰者」（Block 也是他中途離開推特期間創立的，目前Jack 離開推特後也把更多事業重心放在加密資產以及Block 上）。
2021 年3 月該公司CFO Amrita Ahuja 在接受《財富》雜誌採訪時就表示，未來每個公司的資產負債表上都有比特幣，這是絕對有理由的，同時重申Block 長期持有比特幣的承諾。
值得一提的是，4 月份在加密世界和科技行業引發關注的某富豪在舊金山被刺身亡案，當事人就是Square 前首席技術官兼Cash App 創始人Bob Lee。
02、比特幣幫Cash App 大賺特賺？
我們先拆分一下Cash App 的具體業務，它以個人間免費的P2P 轉賬為基礎服務，並延伸出C2B 支付、聯名銀行卡服務、分期購物服務（Afterpay）、股票投資（免手續費）和比特幣業務等功能。
所以雖然文章開頭我們提到Cash App 的一季度售出了價值22 億美元的比特幣，同比增長25%，看起來似乎比特幣業務是很大的佔比。
但仔細看的話，季度毛利潤為9.31 億美元，而剔除比特幣業務後，Cash App 板塊仍實現營收11 億美元，同比增速仍達52%，且毛利潤8.8 億美元，也高於市場預期的8.4 億美元。
這意味著比特幣業務所給Cash App 帶來的季度毛利潤僅5000 萬美元左右，佔比幾乎可以忽略，而增速貢獻也幾乎可以忽略，仍可算得上是邊緣業務。
來源：長橋海豚投研
而且由於Cash App 扮演的是做市商，直接作為用戶的對手盤，從用戶處購買出售比特幣（而非交易平台撮合不同用戶間的買賣），因此它其實是將向用戶出售比特幣的總價（而非價差）記為收入，購買比特幣的價格作為成本。
即這樣也導致Block 的財報裡是將比特幣的總買賣額記為收入（而非淨價差），因此比特幣業務的營收規模幾乎與加密二級市場的波動所綁定，不僅看起來偏大（其他收入多以淨佣金計收入），而且波動也很大。
所以即便並非核心業務，在今年一季度比特幣二級市場熱度有所回升的情況下，Block 在此板塊上的收入和毛利率也都在回暖，而其他新業務的毛利卻在走低。
總的來看，對Cash App 和Block 而言，比特幣相關業務收入佔比近半，但毛利極低，仍屬於邊緣的創新業務。
此外今年3 月做空機構興登堡發布針對Block 的「做空報告」中指出Jack Dorsey 旗下的支付服務提供商Block（前身為Square）「誤導投資者」，誇大了真實的用戶數量，並低估了其客戶獲取成本，Block 股價也因此大跌，目前此事仍撲朔迷離。
當然這也不是興登堡第一次對加密行業出手，此前就曾對Tether 出手——2021 年底，當全球加密資產市值達到3 萬億美元的歷史新高時，興登堡宣布懸賞100 萬美元，徵集「有關穩定幣Tether 先前未披露細節的信息」，但Tether 目前風采依舊。
03、小結
從直接投資比特幣的角度看，Block 也確實是一個身體力行的「Holder」：
財報顯示，截至3 月31 日，Block 持有的比特幣公允價值為2.29 億美元，而資產負債表上確認的賬面價值為1.26 億美元。
結合以往公開信息推測，Block 持有的比特幣估計仍在8207 枚左右，一直未曾賣出，持倉成本約為27407 美元，按目前27150 美元左右的市場價格，多年持倉後，基本仍處於盈虧平衡點附近。
但更大的意義或許並不在於此，作為「比特幣老炮」的Jack，雖然旗下Block 的比特幣業務的營收佔比微乎其微，但卻為4000 多萬美國用戶提供了一個便利的持有加密資產、參與加密資產互動的入口（不過Block 曾表示公司不打算向用戶提供比特幣以外的其他加密資產接觸服務）。
尤其是在如今偏冷的市場環境之中，即便不能吸引越來越多的增量新用戶入場，但堅持邊緣業務所為加密支付普及所做出的貢獻，也值得敬佩。
