原文：《數說幣安LaunchPad 打新收益》 作者：CAPITALISMLAB
幣安LaunchPad 近日風評堪憂，但是「再窮不能窮教育」的聲浪依然充分體現了LaunchPad 帶給加密社區的溫暖和美好。
我們扒了2021 年至今的Launchpad 歷史數據，用數據說話，對比歷史評估當前Launchpad 的收益水平，探尋「索然無味」風評的原因，以及對標ETH 質押回報計算長期持有BNB 的打新回報率，全面分析「BNB 的收益」這一問題。
指標解釋
首日漲幅：上線後第一個UTC+0:00 的價格相比IDO 漲幅
歷史最大漲幅：歷史最高價格相比IDO 的漲幅
BNB 本位首日回報率：1BNB 打新，首日賣出代幣所可以獲取的BNB 數量
BNB 本位歷史最大回報率：1BNB 打新，歷史最高價格賣出可以獲取的BNB 數量
收益評估
對所有項目取中位數，首日漲幅12.6 倍，歷史最大漲幅25.7 倍，BNB 首日回報率0.015，BNB 本位歷史最大回報率0.031。
而自HOOK 以來上線的三個代幣，各項指標均處於中上水平。首日漲幅中位數24.4 倍為歷史中位數的1.9 倍，歷史最大漲幅為歷史中位數的1.4 倍, BNB 本位首日回報率為1.5 倍，BNB 歷史最大回報率則為1.3 倍。也就是說這幾個熊市上的項目，實際上要比大多數牛市上的項目更賺錢。
當前的政策也對於套利用戶較為友好，相比此前參差不齊的回報，近三個項目的BNB 本位回報率均為2% 左右，如果今後Launchpad 的條款也和這幾個保持類似的話，那麼通過買入現貨做空合約打新，以及Venus 借貸BNB 打新的用戶來說，基本就有一個比較穩定的預期。
為什麼感覺索然無味
問題來了，為什麼總感覺沒以前給力了？原因多半是因為缺乏大爆點，21/22 年內有SFP/ GMT 這種最大數百倍回報的產品，拿住了的話一個頂十個。上一輪SFP 到GMT 間隔約一年，而在GMT 又過去一年後，還沒有出現實現同級別漲幅的項目。
一個現象級項目給人的印象強過三個中上級的項目是正常的，當你看下面這張圖的話，第一反應多半是去找GMT。 GMT 所謂BNB 本位歷史最大回報率0.46 什麼概念？就是你拿1BNB 去打新的GMT，頂點可以賣0.46 BNB， 而SFP 甚至可以用1 個BNB 打出1.56 個BNB！怪不得大家會印象深。相比之下目前著0.0X 的最大回報讓人多少有點索然無味。
不過比較有趣的是，SFP/GMT 首日漲幅表現均較為一般，只有12 倍，也就是Hook/ EDU 這兩個的一半。三個新項目上線時間並不長，在當前的熊市下，ponzi 等模式難成氣候，所以暫時應該不用有太高預期。
BNB 長期持有收益
BNB LaunchPad 的年化回報，其實可以跟ETH 質押回報進行對標，21 年以來大約2 年半的時間，若首日賣出代幣，則BNB 本位總回報率為36% ，年化為14%，看上去略高於同期ETH Staking 的收益。
不過BNB 還有Launchpool 的收益，如果我們再加上Launchpool 挖提賣的收益，BNB 本位總回報率合計為52% ，年化為21%，這幾乎是同期ETH Staking 收益的2 倍多。
熊市以來近一年項目總回報約為9.5%，而Merge 後受益於MEV 收入的ETH Staking APR 大約是6% 左右，就說在熊市BNB 打新回報率依然維持著超過50% ETH Staking 的收益。
如果牛市來臨的話， 如此推文，ETH Staking 收益有望受益於MEV 收入，而BNB Launchpad 則有望迎來數量和漲幅的雙擊。不過ETH 當前質押率較低，對標其他L1 還有2-3 倍的上升空間，可能會因更多質押而稀釋收益，Launchpad 的打新數額目前看來牛熊均在10M 左右比較平穩，加上「歷史最大回報」的誘惑， BNB 相對來說更具有彈性。
當然，目前BNB/ETH 都在銷毀通縮而BNB 的銷毀速度顯著更快，不過銷毀帶來的收益會直接反應在幣價上，BNB/ETH 歷史上長期趨勢是向上的，自21 年以來BNB/ETH 基本處於橫盤波動的狀態，所以說直接對比質押收益與Staking 收益也是比較合理的。
總結
熊市以來Launchpad 3 個項目綜合回報率處於歷史中上區間，各項指標約為歷史中位數的1.3-1.9 倍，且當前BNB 本位首日回報率穩定在2% 左右，適合套利。
已經一年沒有出現SFP/GMT 等，可以實現1 個BNB 打新最多打出1.5 個BNB 的現象級回報，市場反饋較為負面可能來源於此。
對標ETH Staking ，當前長期持有BNB 帶來打新年化收益約為9.5%，為ETH 的1.5 倍，在過去的牛市中BNB 收益約為ETH 的2 倍多，在未來的牛市中預計也更具有向上的彈性。
不過也不能死按計算器，在下一輪牛市中ETH/BNB 的Usecase 可能才是決定回報的關鍵因素，當前ETH L2 發展不錯，BNB Chain 這邊能不能繼續發力也是一個特別需要關注的點。
