原文：《The Memes of Production》by JOEL JOHN
編譯：Katie 辜
驅動資產價格的因素有兩個——流動性和信仰。流動性指的是買家和賣家進入或離開市場時可用的資本數量。信仰激勵買家或賣家採取行動，而敘事在塑造信仰方面起著重要作用。當集體信仰動搖時，人們往往急於出售資產。
最近發生在矽谷銀行擠兌事件就是集體信仰動搖的一個例子。但是，當人們對一種資產形成共識，並急於迅速交易時，會發生什麼呢？是否會呈現出與銀行擠兌相反的結果？
本文研究了鏈上數據，了解誰在交易近期大火的Meme資產，產生了多少回報，以及投入大量資金購買Meme 幣是否是一個好主意，最終，我也會就Meme 幣如何更有存續性（做大做強）發表一些個人觀點。
新Meme幣是否比“老牌”Meme幣更有價值？
PEPE在過去幾週內上漲了60多倍。撰寫本文時，PEPE產生的交易量已經超過了Solana、Avalanche、Polygon，甚至是狗狗幣Doge。一個新出現的Meme幣是否比“老牌”Meme幣更有價值？評估這個問題答案的一種方法是檢查代幣持有者的行為。
根據Nansen的數據，超過10萬個獨立錢包擁有這些Meme資產。超過140萬個錢包持有像Shiba Inu這樣的“老牌”Meme資產。 “協議”多年來一直難以達到這樣的成績。就規模來看，Aave和Compound各自只有大約30萬個獨立錢包存放著其代幣。這一數字較低的部分原因是許多用戶可能在交易所持有這些代幣。
因此最初你會看到持有這些資產的錢包數量有所增加，因為去中心化的交易所是用戶唯一可以獲得這些資產的地方。下圖中5月5日左右的圖表趨於平緩，是因為當時幣安上線了該代幣。因此，交易者有可能在中心化的交易所購買這些代幣，而不是通過去中心化交易所。
Meme幣是一個有趣的現象，因為它們向我們展示了任何人都可以製作自己的數字資產的力量（以及伴隨而來的風險）。一方面，允許創建抗審查、可定制的數字工具是Crypto精神的核心。另一方面，Meme幣可能是導致“價值大規模毀滅”的導火索。
目前，超過10萬個錢包持有PEPE。
監管Meme幣的一種方法是強制交易所不要將它們上線。但這只意味著，像Uniswap這樣的DEX的銷量會增加。即使收取0.1%的費用，交易所每天也能從Meme幣賺到100萬美元，因為代幣的交易量已經達到數十億。
但為什麼散戶會購買這些Meme幣呢？部分原因是Meme幣有“暴富潛力”。在PEPE上投入低至100美元將有機會在其峰值時產生6000美元的回報。因此，投機者通常會將少量資金投入到多個Meme幣中，希望能快速翻倍。但Meme幣面對的挑戰在於許多此類資產的交易缺乏基本價值，價格走勢完全依賴市場情緒和“共鳴”。因此，會有很多人競相購買這些資產，他們相信其他人也會購買，早點下手就會成為早期Holder。在某種程度上，這是一個典型的“大傻瓜理論”（greater fool theory）例子。
在持續通貨膨脹的環境中，大多數事情看起來都像是一個龐氏騙局。當一個“野生”Meme幣發佈時，DEX 是它的第一個交易場所。
Meme幣通常像龐氏騙局一樣交易，因為它們的運作原理相似。最初，一些早期的內部人士以非常低的價格購買代幣。他們向流動性池貢獻少量美元，並獲得許多“原生代幣”作為回報。從本質上講，他們只需要幾美元就能獲得大量的代幣。
隨著人們開始討論這種Meme幣，池中Meme幣的供應減少了，從而產生了一種現在價值“更高”的感覺。當用戶看到他們未實現的收益時，對Meme幣的炒作加劇，吸引了更多的人購買Meme幣。因此，數百萬美元開始流向憑空出現的Meme幣。一旦它們達到一定的流動性水平，像PEPE這樣的Meme資產就可能會持續存在數年。
Meme幣如何成功“轉正”？
我曾經認為Meme幣會趨向於零，然後“跌入谷底”。但Meme幣也有自己的林迪效應（Lindy effect）——一種資產在市場上交易的時間越長，只要它不聲稱有某種用途，它就越有可能留在市場上。狗狗幣完全符合這種描述。
大多數由團隊發行的代幣都有幾個贊助者。通常，這些人是創始人、風險投資者、基金會、協議、背後的早期員工，相反，當一個Meme幣發佈時，早期的讚助者是早期的採用者，他們會用美元購買代幣。
或許你認為我在編造林迪效應，但如果我們看看過去的Meme幣的鏈上統計數據，你會注意到一般的Meme幣最終會為少數早期Holder帶來淨利潤。上面的圖表是關於Shiba Inu 的。
就像上週的PEPE一樣，它在2021年的敘事中“爆火”，並創下了新高。有錢包從最初的1067美元投資中賺取了數百萬美元。來自Nansen的數據顯示，隨著時間的推移，網絡上的平均實現盈虧約為249%。數據表面上看起來很漂亮，除非你將淨結果按賣家分類。
上圖顯示了交易Shiba Inu的錢包的收益分佈。同樣的代幣，可以讓投資1000美元的人成為百萬富翁，也可以讓一半的交易者意識到虧損。從數據看，只有6%的錢包產生了超過600%的超大回報。這是在2021年，這一年比特幣從2萬美元的低點上漲到6.4萬美元（假設你是在2019年12月購買的）。因此，相對於早期購買Meme幣所承擔的風險來說，除非你是少數靠Meme幣暴富的例子，否則回報是不合理的。
一般來說，當交易所上線Meme幣時，它會產生林迪效應。例如，約23%的Shiba Inu在交易所。 Dogelon的這一比例約為33%。交易所通過將Meme幣交給數百萬散戶，他們向其投入數百美元，Meme幣由此成功“轉正”，成為正式的金融產品。
通常Meme幣會比比特幣或以太坊表現更佳，每次市場反彈時，流動性都會在市場繁榮時期流向風險更高的資產。當Meme幣不再是關於社區，而是成為一種交易工具時，它就會持續存在。比如馬斯克明白為自己和自己的企業生產Meme的重要性，正如下面這條標誌性的推文所示。
靠Meme幣暴富的可能性
熊市意味著資產以大幅折扣進行交易。假設價格將跟隨使用情況而變化，最終，當使用情況增長到一個點，證明了資產的價格的合理性。當你購買JPEG時，你購買的像素圖可能會因為擁有同一資產的其他人的“社會影響力”而獲得相對價值。比如因為馬斯克發推使Miladys NFT價格飆升。
Meme幣是不同的，因為它的“市場情緒”決定了它的價值。當“市場情緒”被炒作時，價值飆升。但信心最終會耗盡，人們會以極低的價格出售代幣。或者一直持有，直到市場再次反彈。
以下是Shiba Inu的數據。通過分析擁有Meme幣的錢包的分佈，我們得出大約78%的錢包持有者擁有的金額不到1000美元。大多數代幣經濟都遵循類似的發展曲線。它表明散戶資本普遍流向了Meme幣，代幣集中在少數錢包中。例如，根據IntoTheBlock的數據，有大約80%的Shiba Inu在58個錢包中。
數據來自IntoTheBlock。
但是新的Meme項目很少能通過投入小額資金就獲得大筆回報。我從PEPE最近的反彈中看到的六位數投資中最大的回報是10萬美元在三週內翻倍變成了100萬美元。
我選取了實現收益最高的100個錢包作為樣本，然後繪製了它們部署的初始資本。在這100個錢包中，只有3個錢包的資金超過了1萬美元。大多數獲得巨額回報的投資者都是投資金額較小的人。
這些數據有兩種可能性：
- Meme幣為較小型投資者提供了一種賺取巨額回報的方式（通過早期投資）；
- 或者這些通常是內幕錢包，他們比其他人更早參與了龐氏騙局。
以下總結了我們迄今為止所看到的Meme幣的情況：
- 只要大型交易所支持，Meme資產就可以成為“名正言順”的金融產品；
- 少數資金量較小的早期進入者，他們獲得巨大的回報的關鍵是“比他人搶先一步”；
- 大多數投資者的投資額都在1000美元以下；
- 我們看到的大部分巨額回報來自10000美元以下的投資；
- Meme資產與龐氏騙局類似，因為如果買方的流入流動性停止，它們可能會迅速消亡。交易所解決了這一問題。
如何正確看待Meme幣？
這是我從Youtube上搜索Meme幣的截圖。
人們常常對世界持樂觀態度。這是因為我們相信只要保持樂觀，就會一切順利。這種通常被稱為“盲目的樂觀原則”。散戶跟風買入的時候，經常假定其他投資者已經對項目進行了全面的調查。
許多加密貨幣原生用戶用比特幣或以太坊來衡量他們的財富。要想在市場上超越同行，你需要承擔更多的風險。在低波動性時期，即使是槓桿交易也不一定能創造出交易員所追求的回報。因此，他們在“新型資產”上承擔越來越高的風險，並認為這些資產中的大多數將歸零，其中一些將幫助他們創造巨額回報。
隨著Meme幣在市場的影響力越來越小，它的波動性開始模仿其他代幣。在上面的圖表中，ELON和Shib這兩個早期的Meme幣開始與比特幣的波動性類似。大型基金經理也有這種傾向，即進行風險更高的押注，並一直持有。在牛市和熊市週期中，早期採用的基金經理也更善於對沖和退出加密貨幣。這與散戶沒有太大的不同，他們只是想儘早趕上一場Meme幣熱潮。
Meme幣不受評價綁架，但因信仰而長存。只需點擊幾下鼠標，就可以找到發行和交易它們的工具。只要社區信仰不塌，我們就會看到圍繞這些資產的投機活動激增。事實上，監管機構可以發揮作用，要求交易所建立一個框架，規定Meme幣的上線標準。但是，如果流動性轉移去中心化的交易所，監管機構的任何框架都意義不大。最極端的情況就像Tornado Cash受到的製裁一樣。作為一個行業，我們面臨的問題是那些（假裝）製造酷東西的人也（經常）兜售這些垃圾項目。當市場崇拜“土狗項目”，同時要求監管時，用戶的需求就很難被重視。
在我們生活的這個時代，金錢已經成為一種Meme。我們這一代人正面臨著通貨膨脹和失業率上升之間的經濟危機。人們會想盡一切辦法多賺點錢，Meme資產和NFT也就“應運而生”。作為一個行業，我們所能做的就是對投資Meme資產的風險發出更響亮的聲音，並對創造了人們可以隨時使用的有用工具的Builder大聲喝彩。建立一個可持續的生態系統需要兩者兼而有之。