目前，衍生品DEX賽道競爭激烈，市場整體交易量下降，新增協議仍在不斷推出。在縮量市場中，交易者對於各類激勵措施、收益率更為敏感，衍生品DEX對用戶的爭奪越發激勵。
自3月下旬以來，衍生品DEX交易量整體處於下跌趨勢，6個主要的衍生品DEX協議中，5個呈現交易量下降的趨勢，只有Kwenta出現了逆勢增長的趨勢。
Kwenta是建立在Synthetix上的perp前端，貢獻了synthetix超過95%的交易量增長和收入增長。 Synthetix則是流動性提供協議，擁有超過4億美元的TVL，為Kwenta等前端提供流動性池子。
圖：主要衍生品DEX週交易量情況
來源：tokenterminal
- 本文相關數據主要來自tokenterminal。由於有不同的統計口徑，不同數據平台間的統計可能存在差異。
訂單薄模式的DYDX仍然佔據整個市場將近一半的交易規模。但是，在資金池模式衍生品DEX中，GMX受到了來自Kwenta和Level的衝擊。本週，Kwenta和Level交易量超過了GMX。
表：4月份以來主要衍生品DEX週交易量（單位：mln）
來源：tokenterminal
圖：資金池模式衍生品DEX市場佔有率分佈
來源：Dune Analytics
GMX的交易量峰值出現在4月中旬，此後呈現持續下滑的趨勢，當前交易量水平與2022年底相當。
圖：GMX週交易量變化情況
來源：tokenterminal
Kwenta是2022年底開始啟用的DEX，從2月中旬開始交易激勵活動，交易量出現較大增長。 4月下旬開始採用OP代幣作為激勵，交易量在5月增長明顯。
圖：kwenta週交易量變化情況
來源：tokenterminal
Level的交易量峰值也出現在4月份中旬，當週交易量達到20億美元，此後下跌。但是，在5月22日這一周出現了反彈。
圖：Level週交易量變化情況
來源：tokenterminal
交易量增長的原因：更多的激勵、更低的成本
Kwenta交易量的逆勢增長，可能主要受益於兩個方面：一是Kwenta交易激勵的力度較大，除了協議本身代幣激勵外，從4月26日開始，每週獎勵13萬枚OP；5月10日至8月30日，每週獎勵33萬枚OP，市值約50萬美元。
二是Kwenta的交易手續費相對GMX要低，當前交易費為0.02%至0.06%，根據taker和maker的不同收費不同。 GMX的交易費為0.1%，並根據持倉收取借貸費。扣除完全刷量的用戶，對於真實用戶而言，進入Kwenta交易成本更低。
圖：Kwenta交易激勵規則
來源：mirror.xyz/kwenta.eth
LEVEL也採取了交易激勵措施。用戶每支付1美元的交易費用，可以收到1個LEVEL Loyalty 代幣(lyLVL)。每天一共分配1萬個LVL，根據用戶的lyLVL在全平台lyLVL所佔比例進行分配。領取有效期為24小時。
除了上述基礎獎勵措施，還有Ladder獎勵機制。當每日平台的Revenue收入超過一定閾值時，增加一筆額外激勵的LVL代幣。這筆獎勵會累積起來，一周後進行分配。
備註：等級n = (Revenue-$100,000)/$50,000
來源：LD Capital
Ladder獎勵是給每週排行榜排名前20名的交易者。交易者的排名由其在本週內轉圈的積分數量確定。賺取積分根據交易者對協議的交易費用貢獻來計算，乘以（1+boost）可以增加積分。 Boost由交易者在平台上質押的LVL代幣總數決定。每質押1000個LVL，boost因子增加1%。
最近半年以來，revenue大於10萬美元的天數為46天，佔全部天數的25%。其中，大於15萬美元的天數為19天，大於20萬美元的天數為8天，大於25萬美元的天數為2天。
圖：Level每日revenue情況圖
來源：tokenterminal
此外，訂單薄模式的DYDX自上線以來，一直維持著較高的交易激勵。雖然激勵代幣經過了兩次降低，但目前依然每個epoch有約158萬的DYDX代幣激勵，按照市場價折算的話，價值約300萬美元，日均激勵達到10萬美元。在當前的衍生品DEX模式中，屬於較高的激勵。
需要考慮交易激勵措施對協議代幣拋壓的影響大小，以及可持續性。
Kwenta的激勵措施中，生態代幣OP激勵佔據主要部分，協議代幣激勵部分在逐漸降低，協議代幣的拋壓要小一些。而且，Kwenta的交易激勵以一周為周期獲取，且有鎖定期，提前解鎖的話，需要銷毀一部分的代幣。但是，OP的激勵目前持續時間到8月30日，到期後如無延續性措施，則交易量可能會出現較大的下跌。
Level的激勵措施中，全部採用的是協議代幣，每日領取，且無鎖倉期，因此，協議代幣拋壓較大。另外，其ladder激勵措施側重於提高交易量，給了前20名用戶很高的激勵，遠高於普通用戶。這也會導致其交易量中存在高度集中的問題。
DYDX也由於存在較大的代幣激勵、較多的代幣解鎖，市場一直在持續觀望，等待其DYDX chain上線及代幣機制的修改。
真實交易量分析
由於存在交易激勵，那麼，需要對交易量進行分析，了解真實交易的大致情況。簡要統計了幾個資金池模式衍生品DEX的用戶數、交易量、集中度和持倉規模。
表：資金池模式衍生品DEX交易量質量分析
來源：LD Capital
GMX的用戶數量是其他項目的4–5倍，持倉量也遠大於其他項目，是Kwenta的3倍，Gains Network的5倍。
Kwenta和Level的戶均交易量明顯高於其他沒有激勵措施的項目。
Kwenta的30日戶均交易量約為160萬，為GMX的4倍。前五名交易量佔比33.35%，集中程度不高。用戶數達到2986人，屬於第二梯隊首位。持倉量有一定波動，在40m-60m之間。
Level的30日戶均交易量達到了576萬，為GMX的15倍之多。交易量高度集中，前五名交易者交易量佔比將近75%，持倉量僅有2.6m，用戶數不到600人，可見，該平台刷量交互的佔比較高。
綜合來看，GMX依然是賽道的龍頭，用戶數和持倉量有顯著優勢。 Kwenta的真實用戶更多，交易量較為分散，其激勵措施在吸引到一部分用戶之後，有可能通過提供更好的流動性深度、更低的費用等留存用戶。 Level則有著較大的刷量用戶佔比，以及較高的通貨膨脹。
近期發展計劃
GMX
根據從社區了解到的信息，對於交易量和收益率的下滑，GMX項目方更多認為是市場整體下降導致。
GMX近期工作中心，是推出其V2版本。其V2測試版已經於5月17日推出，用戶可以參與測試。主要修改包括：
GLP從目前的綜合池，變為每個幣對的單一池。通過隔離，可以添加高風險資產。
存在兩類資產，一類是需要BTC、ETH等原生資產支持的交易對，另一類是完全由USDC支持的合成資產交易對。交易者可以選擇不同的池子的流動性。
由於存在多個池子，LP參與者的難度會增加，需要分析各個池子的使用情況、收益率變化等，決定參與哪一個池子。
增加了資金費率和價格影響因子，用於平衡多空雙方的變化。
Kwenta
Kwenta的發展與Synthetix密切相關。兩者屬於同一生態之中，Synthtix提供良好的流動性服務，Kwenta提供前端服務、獲得用戶。
5月25日，Synthetix 創始人Kain Warwick提出了一些針對Synthetix未來發展的想法，包括：
採用SNX進行交易激勵，計劃將500萬至1000萬枚SNX分配給激勵計劃。
考慮增加SNX被動質押，擴大參與度和資金池規模。之前Synthetix採用的是主動質押模式，就是質押人要表現得比整個質押池更優秀，才能獲得比較好的收益率，或者需要使用對沖工具，對沖風險。現在增加被動質押池，保持基本收益率，比較簡單，便利用戶參與。
補貼前端的費用。前端經營者的收入基本歸屬於SNX質押人所有，長期發展看，對前端經營者激勵不足。比如，Kwenta的協議收入就完全分配給SNX的質押人。建議通過從金庫中劃撥一定比例（例如1000 萬枚SNX）的SNX 來補貼前端費用。代表前端進行質押，將產生3–5% 的基礎費用收入。
上述幾個計劃，分別考慮了用戶端、資金端和產品端的關係，如果能夠實施，對於建立在Synthetix上面的項目而言，有較大的激勵作用。
Level
Level則是在5月份通過社區投票，增加了新的跨鏈，將遷移到Arbitrum上。目前，已經在Arbitrum上佈置了LVL代幣的流動性池子，可以進行交易。前端交易業務預計在六月中旬會投入使用。基於Arbitrum上有較大的活躍用戶和資金量，這次遷移可能帶來新的用戶和資金參與。
