作者：Loki，Web3 builder，火幣孵化器研究員來源：mirror
依據Binance Listing 公告信息，2022.4.29-2023.6.4 的13 個月期間，Binance 一共新上線20 種代幣的現貨交易，其中包括OP、APT、ID、ARB、EDU、SUI6 個新幣（在其它交易平台上線不超過3 個月）和14 個老幣（至少在1 家其它交易平台上線超過3 個月）。
依據這些數據，我們可以計算出三個收益率：
1）上線（收盤價）至今收益率
2）上線（收盤價）至上線7 天（收盤價）收益率
3）上線7 天（收盤價）至今收益率
一、Binance 上線收益率對比
20 個項目的持有至今平均收益率為-22.3%，而同期BTC 的平均收益率為7.9%，價格表現顯著劣於BTC；收益率超過同期BTC 的僅有ID、RPL、LDO 3 個，剩餘17 個均在同等周期內跑輸BTC，其中收益率高於BTC 最多的是RPL（領先26%），低於BTC 最多的是OSMO（落後96.6%）
考慮到Binance 存在上幣效應，上幣當天可能是局部價格較高值，我們採用T+7 作為基準日期進行計算，得到的20 個項目平均收益率為-11.3%，表現優於BTC 的項目數量增加至6 個，有顯著改善，但仍落後於BTC 的平均收益率（9.4%）。
這個數據說明【上幣效應】一定程度上拉低了Binance 新幣的持有至今收益率，但即使用戶從T+7 日開始買入，也仍面臨一個較高的虧損概率。
接下來我們嘗試做一個短期投機者，在幣安上線當日收盤買入，並在7 天以後賣出。很遺憾我們仍然只能取得-11.8% 的收益率，劣於BTC 的-1.6%。 20 次買入種僅有5 次可以獲得盈利，6 次可以跑贏BTC，剩下的大部分嘗試都會輸給BTC 並虧損。
首先我們可以確定的一件事是：Binance 上線的14 個老幣都是基本面良好並且已經經受市場檢驗的, 並且也涵蓋L2、上海昇級等熱門賽道，客觀地說確實屬於【優質幣種】。在項目基本面或者是Binance 篩選項目標準沒有問題的情況下，更加可能的原因主要有三個：
（1）上線的時機偏晚
這一原因在熱門題材(如MEME、ETHMerge 概念）更加明顯，Binance 在2023 年5 月上線Floki 和Pepe，此時Floki 和Pepe 已經幾乎上線了全部交易平台；LQTY、OSMO、RPL 的上線時間也略晚。這種滯後性也一定程度上反映了Binance 對於行業熱點尤其是自下而上熱點的不足，
（2）Binance 的流動性優勢成為傾銷目的地
按照Tokeninsight 的統計數據，Binance2022 年現貨交易量占到全市場的58.98%，是排名第二的OKX 的6.44 倍。 Binance 擁有最龐大的用戶數、最大的交易量，上線Binance 意味著更多投資者的關注，但這種流動性優勢也會成為項目的傾銷目的地，包括量的方面和價兩個方面。
（3）【上幣效應】透支了增長空間。
這個問題之前已經分析過，上線Binance 的前7 天，20 種代幣平均取得-11.3% 的收益率，顯著拉低了用戶的投資收益率。如果剔除掉6 個新幣，剩下14 個幣的平均收益率為-18.1%，更加明顯。
在此基礎上，我們再把目光往前看一下，因為【上幣效應】不僅影響上幣後，更多漲幅已經在上幣前實現。我們選取14 個老幣種，計算了從幣安上線當天到上線幣安前7 天這段期間的收益率（這裡我們剔除了2 個MEME 和6 個新幣，因為它們的已實現漲幅非常誇張，會導致數據失真，而且MEME 的上幣決策更多是由市場熱度驅動，而非基本面驅動）：
可以看出，Binance 的【上幣效應】非常明顯，除LDO 外，Binance 的剩下13 個新幣均出現了明顯漲幅，平均上漲35.8%。 （LDO 上線期間BTC 價格出現了39K-29K 的下跌），35.8% 即使扣除-22.3% 的上線至今收益率，仍可以取得13.5% 的收益率。
三、上幣效應：Top1 的專屬詛咒
經過以上分析，我們可以發現，【上幣效應】透支了增長空間是Binance 新上線代幣表現不佳的最主要原因，這也解釋了Binance 和用戶之間的感受差異：
站在幣安的角度，按照一個合理的流程，選取了基本面良好的代幣上線。如果在上幣決策發生在上幣之前，或者在幣安做出上幣決策的時候買入該代幣，即使拉長市場週期，也可以賺取到高於市場平均水平的收益。
站在用戶的角度，我在幣安買了新上線的代幣，結果虧成了X。而產生這種問題的原因在於【上幣效應】，35% 的漲幅消磨掉了代幣本來應該有的上漲空間，這是一種非理性投資或者說過度投資。那麼問題也很簡單了，起跑線就輸了35%，Binance 新幣如何取得超額收益？
事實上，【上幣效應】的過度投資、上線時間偏晚（因為需要更謹慎）、流動性優勢成為傾銷目的地都是Binance 獨有的，除了這些以外，，例如IEO、裁員（或者說人員優化）、Labs 的投資也存在廣泛爭議，但沒有人會關心排名第10 的交易平台高管有沒有閨蜜，也沒有人關心排名第50 的交易平台今天是否裁員，這都是針對行業Top1 的專屬詛咒。
