以太坊生態的四種週期敘事變化

眾所周知,以太坊應用層的靈活性是創新、敘事生成和軟件開發的助力。它們既能引發炒作和創造性,也可能導致一些惡意活動的出現,影響終端用戶的體驗。但總體而言,大多數創新都促進了長期採用,並為生態系統帶來新的資本和人才。

以太坊生態的4種主要敘事

通過比較以太坊鏈上的各種主要活動類型的gas使用情況,可以大致了解不同周期的市場用戶需求。根據Glassnode的統計,近幾年來,以太坊生態系統主要有4種敘事,通常,在每種創新敘事的高峰期間都會推動ETH價格的上漲。

ICO:ICO熱潮見證了加密市場在2017年和2018年達到頂峰,在這個時期,有40%的gas消耗來自於ERC-20 token的轉賬。雖然後來ERC-20 token轉賬的需求一直在減少,但至今仍然貢獻著一定份額的gas消耗量(7%-8%),這是由於Memecoin的普及以及新的token分配方式(如Yield Farming和空投)的驅動。

穩定幣:自2020年中期以來,穩定幣的用戶需求激增,gas消耗量佔比最高達到16%,目前回落到5%-8%。但是,穩定幣gas消耗量的減少更多地反映了其效用的變化,而不是真實需求的減少。目前,穩定幣更多地被對沖和價值存儲,而非用於支付方式。

NFT:NFT引入了現實世界中的獨特數字表示。儘管NFT已經存在了很多年,但直到2021年中期才找到了進入主流社會的方式。在2022年gas消耗佔比達到42%的峰值之後,NFT的市場需求減少到了25%-30%。

DeFi:DeFi興起於2020年,旨在創建在沒有傳統中介機構的情況下使用鏈上原始財務和工具。 DeFi在2020年6月至2021年的gas使用量佔比高達30%,目前佔比在8%-16%之間,近期略有回升。

DeFi活動的gas消耗情況

以太坊生態的四種週期敘事變化

自今年3月份以來,ETH價格一直在相對穩定的範圍內震盪,在這個階段,平均gas費為76 GWE。但gas價格在5月份經歷了較為明顯的上漲,5月初的平均gas費達到155 GWEI,幾乎達到了2021–2022年牛市週期的水平。

以太坊生態的四種週期敘事變化

智能合約交互更加頻繁,合約交互消耗的gas相當於token轉賬的數倍。與DeFi協議相關的gas消耗量在4月份下旬一度上漲了270%。

以太坊生態的四種週期敘事變化

如果按協議分析DeFi 的gas消耗,可以很快確定gas消耗的主要提升是由去中心化交易所的交易活動驅動的。 Uniswap仍然是主要貢獻者,自4月以來的gas使用量增加了388%,現在佔以太坊gas總需求的7.7%至14.4%。

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很多人看到該數據的第一反應可能是:最近關於Pepe和Hex等Memecoin的炒作是造成gas使用量上升的主要原因。實際上,通過對Uniswap的交易量的詳細分析,可以發現過去30天內的最高的交易量主要還是與較高市值的資產有關,例如ETH、穩定幣、WBTC和Coinbase的質押衍生品cbETH。

套利機器人正在佔領DEX?

將被標記為前10名交易者的地址進行比較之後,發現僅有一個交易商的地址與MEV機器人無關。在過去的一個月中,知名MEV機器人Jaredfromsubway.eth的交易量高達30億美元。

儘管全球交易者中的機器人數量需要進一步的研究才能確定,但交易量前10名的數據也說明了Uniswap上的確存在著相當高比例的自動套利交易者。

將自動套利交易者合理化的一種方法,是考慮以太坊DEX可用的套利機會的指數範圍:

1)隨著每個token(+滑點)的價格發生變化,最終的gas費將證明套利交易是合理的。

2)提供token交易的每個DEX流動池都為套利交易提供了平台。

3)潛在的套利交易機會的數量與DEX流動性池的數量以及可用於交易的token數量直接相關。

如果考慮到許多機器人參與套利交易或“三明治攻擊”,則UNISWAP的正常交易量的佔比可能佔所有DEX活動的三分之二左右。

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隨著加密市場的橫向震盪,近期加密貨幣市場整體的交易量保持低迷,而DeFi的使用變得越來越自動化,DEX交易行為中存在著大量的套利、MEV和算法交易。

儘管這些交易機器人的活動可能對以太坊的最終用戶有害,但它確實給以太坊驗證者帶來了好處。在過去的一個月中,由於優先費用的增加,驗證者不僅獲得了更高的獎勵,而且還受益於MEV-Boost付款,這些付款來自於以最有利可圖的方式完成交易的交易者和機器人。

在一定程度上來說,這突出了將Staked ETH作為以太坊生態系統中的主要資產的趨勢, 同時也建立了一個本地門檻,即token之間必須通過競爭來吸引資本流入。根據Ebunker指數顯示,目前ETH Staking 的APR約6%,其中MEV貢獻超過1/6。

以太坊生態的新產品

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在過去的兩年中,以太坊生態系統主要出現了兩種新的產品和服務:GameFi和Staking。兩者都引起了投資者不同程度的的興趣,GameFi在2022年中期的表現一度超過了DeFi,但衰落的速度也非常快。自2023年初以來,Staking一直處於上升趨勢,總市值從2023年1月的5.05億美元上漲到了2023年4月的32億美元。

如果將這些產品和服務視為更廣泛的以太坊經濟的一部分,並且在EIP1559燃燒機制的背景下,可以預期的是,和DeFi類似,這些領域所產生的部分價值也將反饋到ETH的估值中。因此,可以從這些領域的市值相對於ETH市值的比率來評估其表現。在2021年,DeFi最高峰時市值曾占到以太坊市值的16.6%,而目前僅為3.04%。新興的GameFi和LSD token的當前數值佔比分別為1.2%和1.6%,其增長潛力和後續表現還有待觀察。

得益於EIP-1559的燃燒機制,無論敘事如何在以太坊上切換,它們都將為以太坊燃燒大量的ETH。這些敘事的共同推動,實際上是完成了以太坊這條鏈的本身大敘事。而當以太坊因敘事變成了更加主流的平台,這些小敘事也將最終收益,這就是以太坊的“超級正循環”。

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