整個加密貨幣世界的敵意都中心化在美國證券交易委員會主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)身上。
批評者認為他對加密的描繪過於寬泛。他們認為，他通過鼓勵善意的企業家“進來註冊”來煽動他們，因為他知道他的流程是為了讓他們失敗而設計的。他們認為，他知道需要新規則，但更願意執行不切實際的規則，以完全扼殺該行業。當然，在他的領導下，SEC 對Coinbase 提起了執法行動，認為幾種頂級代幣，包括Polygon 的MATIC（MATIC）、Solana 的SOL（SOL）等都是證券，主要是因為它們的發行涉及資本形成，儘管它們有必要性在操作底層網絡時。
不僅僅是花生畫廊裡的反對者。這場運動讓美國付出了高昂的代價。與歐盟相比，今年美國加密貨幣行業的風險投資有所下跌。美國正在失去領先地位，時間至關重要。
米卡效應
歐洲加密貨幣項目的風險投資份額在一年內增長了近10 倍，從2022 年第一季度的5.9% 增加到2023 年第二季度的47.6%。
監管的明確性吸引了來自世界各地的資本和企業家。歐洲加密的巨大發展pic.twitter.com/kUVp3rwlg3
— 帕特里克·漢森(@paddi_hansen) 2023 年5 月9 日
對詹斯勒立場的憤世嫉俗的解釋是政治性的。 Gensler 在麻省理工學院教授了一門區塊鏈價格，並在錄音中解釋了並非所有代幣都是證券，因此他想必了解數字資產的細微差別。相反，他是在裝傻，以含蓄地支持馬薩諸塞州參議員伊麗莎白·沃倫的議程，後者正在動員一支“反加密貨幣軍隊”，並已被喬·拜登總統的政府非正式授權來定義加密貨幣政策。如果拜登再次贏得總統職位，也許這將有助於詹斯勒獲得財政部長的任命。
作為回應，議員們紛紛提出解僱他的法案。眾議員沃倫·戴維森（Warren Davidson）和湯姆·埃默（Tom Emmer）提出了“美國證券交易委員會穩定法案”，該法案提議罷免詹斯勒並重組該機構，以減少其黨派之爭。
投資合約中介機構必須遵守證券法並在@SECGov 註冊。
相反，許多加密貨幣平台認為他們的投資合約是另外一回事。
法律關心的是某物實際上是什麼，而不是你所說的。
– 加里·詹斯勒(@GaryGensler) 2023 年4 月27 日
這可能會被誤導——不是因為詹斯勒是對的，而是因為根據現行法律，他的立場並沒有明顯錯誤。
美國的證券法方法依賴於豪伊測試，該測試詢問買家是否“期望從他人的努力中獲得利潤”。當然，買方的期望可能會受到發行人的影響，但並不完全由發行人控制。他們還可能受到市場趨勢、群體思維甚至奇思妙想的影響。這種方法的好處是很難博弈。但成本是一個“薛定諤的貓”悖論，其中第三方的感知行為決定了代幣是否是證券。這給企業家和用戶帶來了本質上無法控制的巨大風險，從而阻礙了資本形成。
歐盟正在監視你的錢包，但它仍然在加密貨幣方面擊敗美國
歐盟具有里程碑意義的加密貨幣資產市場（MiCA）立法緩解了這一悖論。該法規承認實用代幣並不全是金融工具，並對合法項目能夠遵循的披露和行為規定了明確且實用的要求。歐盟僅根據發行人控制的因素來定義證券，即工具本身的結構及其營銷方式。這解釋了MiCA 為何如此明確地允許實用型代幣，而美國則難以簡單地定義它們。
歐盟MiCA 法規的3 個要點
這種差異確實很重要。例如，假設你是一位企業家，為協議發行治理代幣，該協議使持有者有權投票支持開源軟件的變更。在歐盟，根據MiCA，你可以發布透明的白皮書，並儘最大努力對任何錯誤描述提出異議。在美國，你可以做同樣的事情，但你不能保證這足夠。如果不良行為者讓買家期望從代幣中獲得巨額利潤，那麼你可能會陷入困境。由於每一波新的技術浪潮都會被薩姆·班克曼-弗里德（Sam Bankman-Fried）這樣的不良行為者劫持，因此當資本形成對於推動社會前進最重要時，總會有不良行為者為買家提供條件。
由於美國悖論，解僱詹斯勒可能會暫時緩解壓力，但不一定能解決問題——缺乏清晰度和適應性。不能保證詹斯勒的繼任者一定會得出不同的結論。
唯一全面的解決方案是新的立法，完善美國對證券的定義，或為數字資產發行者和交易所製定單獨的框架。在我們看到這方面的認真努力之前，達摩克利斯之劍將永遠懸在美國加密貨幣領域，永遠只差一次選舉或一把椅子就會被砍掉。
馬克·盧裡(Mark Lurie) 是Shipyard Software 的聯合創始人兼首席執行官。他是一位連續創業者和投資者，之前創立了兩家風險投資支持的初創公司，其中包括Codex，這是一個基於區塊鏈的產權登記機構，用於線下拍賣界使用的藝術品和收藏品。他之前是Bessemer Venture Partners 的投資者，他的投資包括Twilio。他目前是FJ Labs 的風險合夥人、GMO Trust 和藝術與區塊鏈基金會的董事會成員。他擁有哈佛商學院MBA 學位和哈佛大學經濟學學士學位。
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