出品| Odaily星球日報
作者| Odaily秦曉峰
美國首個槓桿加密貨幣ETF 上市三天，表現不及預期。
6 月27 日（本週二），美國ETF 發行商Volatility Shares Shares Shares 是一款社交投資應用程序，可幫助人們通過同行和經驗豐富的投資者組成的社區積累財富。 Shares 現已在英國、波蘭和比利時的App Store 和Google Play 上架。查看更多發行的「2x Bitcoin Bitcoin 比特幣是第一個基於點對點技術的成功互聯網貨幣；即沒有中央銀行或當局參與比特幣貨幣的交易和生產。它是由一個名為Satoshi Nakamoto 的匿名個人/團體創建的。源代碼作為開源項目公開提供，任何人都可以查看它並參與開發過程。比特幣的設計目的是僅創造2100 萬個BTC。比特幣使用SHA-256哈希算法，平均交易確認時間為10 分鐘。 查看更多Strategy ETF」（2 倍槓桿比特幣策略ETF）正式登陸CBOE 旗下BZX 交易所並開啟交易。
根據Odaily星球日報監測，上線首日發行了11 萬股，發行價15 美元，資產淨值165 萬美元，首日交易額達550 萬美元，是今年發行的加密ETF 首日成交量最好的。 （Odaily注：南方東英BTC 期貨ETF 首日交易額僅為83 萬美元，三星比特幣ETF 僅為9.8 萬美元）。
不過，在隨後的兩個交易日，Volatility 的槓桿比特幣ETF 交易量開始暴跌，單日只有不到30 萬美元——昨日（29 號）成交21,768 股，交易額23.4 萬美元；其ETF 發行量逐漸遞增，目前流通股為37 萬，資產淨值增長至570 萬美元，如下所示：
什麼是槓桿比特幣ETF？根據Volatility Shares 向SEC 提交的申請文件，本次發行的ETF 所尋求的投資結果，相當於S&P CME 比特幣期貨每日展期指數（簡稱「展期指數」）單日超額回報的兩倍。舉個例子，如果展期指數每日上漲1%，則該ETF 的淨值需要上漲2%，如果展期指數下跌1% 則ETF 淨值下跌2%。
「展期指數」是用來衡量CME 比特幣期貨市場的表現，每天在當月期貨合約和下月期貨合約之間進行重新平衡。聽不懂沒關係，只需要知道CME 的比特幣期貨每日展期指數，其實與CME 比特幣期貨指數在數據以及走勢上基本相同——二者都受比特幣現貨價格走勢影響。如下所示：
因此，本次發行的槓桿ETF 其實與此前發行的比特幣期貨ETF 對標指數相同，都是期貨數據。
為了實現2 倍的收益目標，該ETF 將拿出基金總資產的25% 成立了一個全資子公司，投資CME 比特幣期貨（成為多頭）；剩餘資產將會直接投資於現金、類現金工具或優質證券，包括美國政府證券，貨幣市場基金、公司債務證券等，這些資產將用作未來提供流動性或作為保證金。
官網信息顯示，槓桿ETF 目前持有價值1070.8 萬美元的7 月23 日到期CME 比特幣期貨、價值62.6 萬美元的8 月23 日到期CME 比特幣期貨以及價值569 萬美元的現金等價物。從占比來看，期貨總持倉正好是並且該基金淨值的2 倍，可以滿足兩倍槓桿敞口風險要求。
不過，筆者還是認為這次的槓桿ETF 市場規模並不會增長很大。
首先是發行節點並不好，同質化產品沒有出彩的亮點。 2 倍槓桿ETF 本質上還是一個期貨ETF，而美國市場早在過去兩年已經發行了ProShare、 VanEck VanEck 查看更多、 Valkyrie Valkyrie 一個專業的另類資產管理平台，提供廣泛的投資服務和產品查看更多以及Hashdex Hashdex 連接數字資產世界和傳統市場，為主流投資者釋放區塊鏈潛力。查看更多等多個比特幣期貨ETF，CME 也早就上線了比特幣期貨，作為後來者的Volatility Shares 顯得有點雞肋，並沒有多大的先發優勢，這一點從這兩天的交易量上就可以看出。
再者，管理費用是直接影響投資者的選擇的一個重要因素，Volatility Shares 的管理費在一眾ETF 中都是比較高的。根據Odaily星球日報統計，目前ETF 市場管理費用最高的是南方東英的比特幣期貨ETF，達到2%，而美國以及加拿大近兩年推出的ETF 管理費用普遍在1% 左右，Volatility Shares 管理費高達1.85% 屬實不具備吸引力。
最後，槓桿ETF 失敗案例在前，也為Volatility Shares 敲響警鐘。早在2021 年4 月16 日，全球首個加密貨幣槓桿ETF—— Beta Beta BETA 代幣對應於空間藝術顯示器上LED 像素的X 軸值，並從衛星直播，作為Geometric-1 地球軌道任務的一部分和DOGE-1 的一部分，將於2022 年10 月放置在LEO 中登月任務。這些像素色調(KAPPA)、亮度(GAMMA)、X 軸(BETA) 和Y 軸(RHO) 位置被獲取以換取上述令牌以及時間(XI)。查看更多Pro Bitcoin ETF（代碼：HBIT）就已在多倫多證券交易所上市。上線後，該ETF 市場表現低迷，過去一年平均日交易量只有5769 股（交易額10 萬美元），總資產規模只有376 萬美元；今年4 月中旬，發行商Horizons 公司最終關停了該ETF。
這其中固然有加拿大金融市場自身的局限性，但同時也驗證了槓桿ETF 並不具備較高的發展潛力，特別是對照同期加拿大推出的兩個現貨ETF—— Purpose Purpose 目的是建立在ERC-20 代幣標準之上的代幣，允許人們通過持有它來為其利他目標做出貢獻。它的主要特點是它能夠生成稱為DUBI（分散式普遍基本收入）的第二個代幣，該代幣得到了一個大型活動家社區以及一個獨立的志願者開發團隊的支持，他們共同努力增加DUBI 的價值，為最終逐步實現將其分配給世界人口。分配將通過一個配額合同在鏈上促進分配，該合同以可以設置為等於1 到100 個目的的DUBI 輸出的比率授予每個單獨的DUBI，該過程還包含可選的自動徵稅以確保政府合規。查看更多BTC 現貨ETF（8513 萬美元）以及3iQ 3iQ 查看更多BTC 現貨ETF（7795 萬美元），足以證明加密貨幣現貨ETF 對投資者才有更高吸引力，這也是貝萊德、富達、ARK Investment 等一眾傳統投資機構扎堆申請比特幣現貨ETF 的原因。
