推出基於現貨的比特幣（BTC）交易所交易基金（ETF）將使個人投資者和共同基金更容易獲得該資產。此外，與基於期貨的比特幣ETF 不同，基於現貨的ETF 實際上涉及購買BTC。
那麼，首只比特幣ETF的批准會是一個看漲事件嗎？不必要。
GBTC“折扣”仍保持在兩位數
多年來，美國證券交易委員會(SEC) 拒絕了所有比特幣ETF 申請人，最新一次拒絕是於2023 年3 月10 日向VanEck 比特幣信託發出的。
美國證券交易委員會的結論是，該提議並未“與與現貨比特幣相關的規模較大的受監管市場達成全面的監督共享協議”。監管機構對於發布許多人認為更加公平和透明的比特幣產品猶豫不決。
投資者現在質疑ARK Invest 和BlackRock 推出現貨比特幣ETF 的最新出價是否可能是Grayscale 比特幣信託(GBTC) 的解決方案，GBTC 是一種在證券交易所交易股票的投資工具。
有趣的是，在貝萊德宣布提交ETF 申請後，GBTC 的“溢價”躍升至幾個月來的最高水平。
灰度GBTC 相對於淨資產的溢價/折價。來源：CoinGlass
不過，儘管現貨比特幣ETF 的潛在批准最初可能看起來看漲，但它對BTC 價格的影響可能是負面的，至少在短期內是這樣。
什麼是ETF？
首先，ETF是一種持有多種基礎投資的證券形式，例如商品、股票和債券。 ETF 可能類似於共同基金，因為其發行人匯集並管理給定的資產。
該工具最著名的例子是SPDR S&P 500 ETF Trust，它跟踪S&P 500 指數。道富銀行管理著該共同基金價值4,360 億美元的資產。
隨著ARK Invest 在應用程序中添加監控協議，比特幣ETF 競賽變得更加激烈
購買ETF 賦予投資者對該基金內容的直接所有權，從而導致與持有期貨合約或槓桿頭寸不同的稅務後果。雖然比特幣現貨ETF 繼續遭到拒絕，但幾十年來，債券、全球貨幣、黃金、中國股票、房地產和石油領域已經出現了相同的產品。
30% GBTC 折扣可能是合理的
Grayscale 比特幣信託基金——管理著184 億美元資產的投資基金——目前的交易價格與其持有的比特幣相比有-30% 的折扣。 2022 年12 月，他們的626,778 比特幣市值與常規證券交易所交易的GBTC 股票之間的差距低至-49%。
因此，這種折扣可能是合理的，因為該工具缺乏允許套利的工具。 Grayscale 的GBTC 是加密貨幣市場無可爭議的領導者，儘管被歸類為封閉式基金，這意味著可用份額數量有限。
GBTC 的股票不是自由創建的，也沒有贖回計劃。由於這種低效率，與該基金實際持有的比特幣相比，存在很大的價格差異。相比之下，ETF 使做市商能夠發行和贖回股票，確保溢價或折價通常很小。
GBTC每年收取2%的固定管理費； 因此，鑑於SEC 繼續拒絕所有基金經理的上訴和請求，折扣可能是可以接受的。
另一方面，ETF 通常與淨資產平價交易，而不是GBTC。例如，Purpose 比特幣ETF (BTCC.U) 6 月27 日的每股資產淨值為5.63 美元，多倫多證券交易所的股價收盤價為5.65 美元。
同樣，6 月28 日美國衍生品ProShares 比特幣策略ETF 標的價格為16.89 美元，而其股票交易價格為16.89 美元。
現貨比特幣ETF 的批准可能最初會給BTC 帶來壓力
從本質上講，投資信託產品遠不如ETF 受歡迎，而且到目前為止，Grayscale 幾乎沒有採取任何措施來減輕對GBTC 投資者的影響。然而，在全球最大的資產管理公司貝萊德申請推出比特幣現貨價格ETF 後，市場情緒略有改善。
如果SEC 允許資產管理公司Grayscale 將其GBTC Trust 轉換為真正的比特幣ETF，隨著贖回和套利機會的出現，股價相對於其內容的折扣最終將趨於零。
在這種情況下，很可能會有大量比特幣進入市場，因為投資者最終能夠按面值平倉。
唯一的問題是：這180 億美元中有多少會流入其他比特幣相關工具或在交易所出售？
無論如何，隨著鎖定三到八年的BTC 重新進入市場，現貨比特幣ETF 的批准很有可能會因Grayscale 的GBTC 轉換而產生巨大的拋售壓力。
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