本文帶你了解各類項目基本估值邏輯，避免無腦衝接在最高點，也回顧並對比Launchpool 和Launchpad 的歷史表現，銳評這兩個板塊的異同和投機姿勢。
MAV IEO又多了一批虧友，近來衝幣安Launchpad/Launchpool 開盤結果套麻了的事也多了起來，雖然最近拉了一波，但不少人還沒成功回本。本文帶你了解各類項目基本估值邏輯，避免無腦衝接在最高點，也回顧並對比Launchpool 和Launchpad 的歷史表現，銳評這兩個板塊的異同和投機姿勢。
A. 估值邏輯
如果不是“無意義的治理代幣”或者memecoin，理論上是可以通過給代幣持有者的權益來比較大範圍統一比較的，但畢竟加密貨幣是個注意力遊戲，所謂基本面在敘事面前太過渺小，所以估值一般還是在同類項目裡面進行對標為主。
比如MAV 屬於DeFi 類中的DEX 賽道，DeFi 的通用指標是較為常用的評估規模的TVL ，以及不太常用的評估賺錢能力的總費用收入和協議收入，具體到DEX 方面有多了一個評估業務規模的交易量Vol 指標。而對於代幣本身而言，又有當前市值mcap 和全流通市值FDV 兩個指標，分別對應短期和長期流動性。
參見@BiteyeCN 所做估值對標圖，就使用了TVL或者費用收入作為業務評估指標，在mcap/FDV 下分別給出了估值意見。當然，數據背後往往有一些貓膩，比如MAV使用過於一周手續費來評估的問題在於，MAV 明牌空投+上幣安，所以自然不乏擼毛黨來刷交易量，這塊自然不免虛高。
使用更細的邏輯和常識來判斷也是個好方法，MAV $0.5+ 的價格會導致其FDV 接近Pancake， MAV 跟幣安關係再近也近不過Cake， 所以期望幣安加持下價格能夠超過$0.5 不太現實。此前同樣通過幣安launchpool 首發的DEX Hashflow 當前FDV 在400M左右，對應MAV 價格低於$0.2。
所以要是真有人以“相信幣安的眼光”來衝的話，$0.5 顯然已經遠超首發launchpool所能支撐的範圍了。目前市場價0.45左右已經是一個相對較高的位置了。
DeFi 類項目由於偏應用，又有一定的實際賺錢能力，所以評估起來還比較方便。而公鏈項目重要的用戶活躍數據基本都是羊毛黨刷的，參考價值較低，只剩一個TVL 數據勉強能看。所以相比於數據公鏈似乎更看重背景，這也是VC 在這個領域大行其道的原因之一，反正背景好的貌似無腦給10B。
參見我們當年口胡ARB 的估值，根據TVL 以及生態給出了2倍OP FDV的估值，然而ARB發幣後價格差異甚大慘遭打臉，反倒是過了這麼一段時間隨著op價格持續下跌，ARB成功實現了2倍OP FDV。 （7/n）
至於EDU/HOOK 這類同賽道沒有知名項目，自己生而為賽道龍頭的項目，基本沒法對標全憑想像，好處是上限的想像力的極限，下限反正大家都是歸零。
B. FDV 並不是只是一個數字
FDV = 代幣總流通量*幣價
在評估項目時，往往多喜歡使用市值mcap 而非FDV 來對比。然而這些多半是因為熱度較高的新發行項目流通量較低，使用mcap 來對比佔便宜。但是FDV 絕非只是一個數字而已。
以OKX/Bybit/Bitget 三家聯合IEO，並臨門一腳給幣安Launchpool 免費塞了40M 代幣以避免重蹈Blur 覆轍的SUI 為例，價格自開盤來一路走低。
最近被爆出項目方在偷摸提前解鎖賣幣，還聲稱自己是靈活tokenomics，這就是mcap 逐步向FDV 靠攏的痛苦過程，增量會變成拋壓。
不過即使SUI 老實按代幣解鎖計劃來執行的話，其增幅也是非常快的。對標和短期炒作讓SUI在開盤即有了10B+ 的FDV，此時mcap
C. Launchpool & Launchpad 異同與投機
此番不少人稱MAV 為XX 期Launchpad 項目，但其實它是Launchpool 項目。 Launchpool 和Launchpad 項目有啥區別？ Launchpool 是免費送的，Launchpad 需要BNB持有者掏錢買，這本來就隱含著幣安對其的態度（13/n）
尤其對於通過幣安首發的項目而言，可以說Launchpad 項目的隱含支持是要比Launchpool 強一個檔次的。
此前如下方推文，我們已經探討過Launchpad 的總體回報數據：
币安 LaunchPad 近日风评堪忧，但是”再穷不能穷教育”的声浪依然充分体现了它带给加密社区的温暖和美好
我们扒了 2021年至今的 Launchpad 数据，用数据说话，对比历史评估当前 Launchpad 的收益水平 ，对标 ETH 质押回报计算长期持有 BNB 的打新回报率，帮你全面分析 “BNB 的收益” (1/n)👇 pic.twitter.com/ltXSLPR4jY
— CapitalismLab (@NintendoDoomed) May 15, 2023
我們今次以沖開盤用戶的視角再來分析以下，分析開盤價格（首日均價），歷史最高價格(收盤價)和對應的FDV ，以及開盤買入ATH賣出的回報率ROI。左圖為Launchpool 數據，右圖為Launchpad 數據，重點看最後一行中位數。
從歷史數據上來看此前的Lauchpool 項目的表現遠遜於Launchpad 項目。假設以首日均價買入，然後在ATH 賣出，對於Launchpad 而言回報率中位數是2.9倍, 而Launchpool 僅為1.9倍。
並且Launchpool 還有兩個項目開盤即巔峰，買了就一直套到現在，而Launchpad 還沒有出現這種情況(當然開盤首日均價這個數據方便橫向對比但也不能反應全貌，EDU 目前開盤日買入大概率還處於套牢狀態)。
至於原因，我們可以觀察到在FDV ATH 方面Launchpad 和Launchpool 的實際上是接近的均為1.9B 左右， 但是Launchpool 的首日FDV 中位數780M 要高過Launchpad 的460M 不少。
這主要還是由於Launchpool 的流動性問題，Launchpad 一般會給5% 左右的份額，而Launchpool 作為免費送幣一般給的更少，一般為2%以下。雖然Launchpool 開盤價格虛高，但是由於BNB 持有者多數開盤直接賣出，開盤價格越高對BNB 持有者越有利，所以幣安自然也沒有太大動力去區分開來這一點。
對於投資者而言，Launchpool 的長期博弈價值顯然是低於Launchpad 的，所以對於Launchpool 的項目更要做好估值分析和更保守的準備，無腦衝並長期持有很容易就套牢了。
如果懶得估值的話，參考Launchpad 460M 的中位數首日FDV ，Launchpool 應用類項目開盤FDV 一旦超過這個數值，那麼後續高回報的概率其實就不是很大了。
總結
使用同類項目估值對標是最常見的估值方法，Launchpool 的項目表現不如Launchpad，幣價由於流動性問題開盤往往虛高，需要更謹慎。 Launchpool 有少量開盤即巔峰一直套到現在的，Launchpad 則基本沒有一直完全套死的。