隨著加密貨幣監管題材告一段落帶領比特幣突破31,000 美元，整體加密貨幣市場正慢慢回歸美國利率政策，上週投資人陸續等待就業報告出爐，遠高於投資人預期的就業機會增加使得比特幣回落至29,000 美元，後續緩步回升至30,000 美元以上，我們先來談談這周高利率還政改變加密貨幣市場的部分。
首先是EDX 題材出現最後一波的拉抬，我們看到LTC 與BCH 都有強勁的市場資金注入，週漲幅都優於大多數加密貨幣種，但上週迷因幣與DeFi項目也有非常好的漲幅，其中MakorDAO 週漲幅達到45%，價格從640 美元飆漲至940 美元，吸引市場不少的注目。
原因是上週他們公佈最新的年獲利結果達到7,000 萬美元，並宣布更多的Maker 回購以及Spark Protocol 將部署到更多區塊主鏈上，加上他們調高DSR 存款利率達到3.49%，吸引了大量資金流入，之所以能提供如此高的存款利率是因為Maker 將儲備的20 億USDC 穩定幣美元拿去購買超短期美國債券，可獲得約5% 的收益率，等於Fed 所以訂定的基準利率。
也就是說Maker 將5% 收益率拆出3.49% 提供給USDC 存款戶，再將USDC 贖回美元購買國債以換取收益，如果用戶需要流動性現金則可以將存款的USDC 質押換取為DAI，這時就獲得等同於穩定幣的流動性，然而這種策略最受傷的會是Circle，等於是Maker 從USDC 拿走美元儲備。
在當今高利率環境中，美元是可直接產生5% 高收益利率的無風險資產，Circle 原先的穩定幣產品不支付利息，可拿走100% 美元利率收益，現在Maker 跳出來利用DAI 穩定幣優勢，在用戶同意換取DAI 的前提下，Maker 將60% 利息收益分發給用戶以吸引存款，等同於間接吸走USDC 的美元儲備，我們也預期有越來越多USDC 用戶會被3.49% 利率吸引，將越來越多USDC 放入Maker 服務，Circle 將會流失更多美元收益機會。
假設Circle 沒有採取行動，這個商業模式預計將會Maker 獲取更大的收益，我們也看好其發展，沒意外的話Circle 龐大的儲備金可在高利率環境為其提供鏡人的報酬，未來即使降息，債券價格也會水漲船高，在美國升息循環末期推出這項服務的風險是相對非常小且潛在收益龐大。
上週市場也看到美國就業市場強勁，Fed 預期可以有更多籌碼升息，觸發不小的市場負面情緒，不但美股遭殃，加密貨幣市場同樣受到影響，接下來就讓我們來談談美國就業報告與升息預期，雖然大多數人認為美國就業報告強勁，緊俏的勞動市場將持續推升通貨膨脹。
假設這週的物價指數沒有開得特別低的話，Fed 沒意外會採取更激進的升息措施，但我們認為美國就業僅是暫時性強韌，美國經濟仍在第四季有可能步入衰退，明年第一季Fed 將考慮降息，就讓我們來談談就業報告的一些細節。
A. 07 月03 日數間基金公司補件比特幣現貨ETF 申請資料
比特幣現貨ETF 在被SEC 表態「不適合上架交易」後，原先數間申請比特幣現貨ETF 公司也傳出改變申請內容的消息，包含Fidelity、Invesco、21Shares、WisdomTree 以及VanEck 等基金公司，修正案包含指定Coinbase 為託管機構與說明如何避免加密貨幣市場遭到人為操控與保護投資人權益。
然而這樣的補充內容距離提案被SEC 核准是遠遠不足，華爾街日報引述消息人士的說法，表示SEC 認為比特幣市場仍然不夠透明與完善。即使僱用Coinbase 作為託管機構，本質上還是沒有解決SEC 擔憂的市場操控問題，更何況SEC 和Coinbase 更有官司纏身，採用Coinbase 方案不足以說服SEC。
直到目前為止，我們認為比特幣現貨ETF 題材差不多炒完了，這幾間基金公司的提案修正顯然不足以說服SEC，這次修正提案只是在做最後掙扎，市場並不期待該現貨ETF 獲得核准通過，也讓比特幣價格卡在30,000 美元區間盤整，沒有因為PCE 物價指數低於預期而上漲。
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B. 07 月04 日BAYC 無聊猿系列NFT 價格暴跌90%
推特用戶Will Clemente 統計出BAYC 無聊猿NFT 系列的最低價已經從歷史高點暴跌超過90%，現在最便宜的價格在Opensea 已經下跌至30 ETH，換算價格約為58,000 美元，雖然看起來價格仍然很高，但這是過去一年以來的最低價，這系列NFT 這週過去幾天已經下跌超過23%，目前NFT 市場交易氣氛並不好。
目前BAYC 仍然是NFT 市場中最受歡迎的數位資產品牌，這次下跌不只是BAYC，另一個品牌Azuki 也因為新產品2.0 事件而重創用戶信心，週末價格下跌超過63%，其他較為知名的NFT 品牌像是Mutant Ape Yacht Club、DeGods 或是Elemental 過去24 小時內均下跌15 至20%。
雖然加密貨幣市場正在緩步向上攀升，NFT 市場卻率先因為社群紛爭而大跌，投資人正在拋售NFT 以換取ETH，這讓資金從NFT 流向加密貨幣市場，NFT 跌幅同時也難以估計，投資人無法得知NFT 最低價格可以下跌到什麼程度，有越來越多NFT 成為有價無市的低流動性資產。
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C. 07 月07 日ADP 報告顯示就業市場仍然強韌，加深Fed 升息情緒
有別於勞動部官方統計數據，ADP 是一家私人薪資處理公司，為企業提供線上人力資源相關整合服務，他們每個月都會發布自家的調查數據，涵蓋約2500 萬個調查樣本，最新六月結果顯示美國私人企業一共增加49.7 萬就業機會，其中大多是面向客人的服務、觀光旅遊以及醫療業，帶來比預期強勁許多的就業數據。
值得一提的是製造業、資訊業、金融服務與商業服務卻是減少的部門，減少數量約10 萬個就業機會，數據與我們認知中PMI 製造情緒疲弱與軟體金融大裁員的情況一致，目前美國經濟是靠著強勁復甦的旅遊餐飲業支撐著，帶來的消費動能使得美國經濟在高利率環境下還能有不錯的表現。
上述數據一度讓比特幣跌破30,000 美元，美國股市也遭到投資人因擔憂Fed 升息而拋售，畢竟就業市場強勁可以允許Fed 有更多空間升息，為日後降息儲備籌碼，軟著陸機會正在逐步升高，但我們認為旅遊復甦的情況在下半年會逐步消退，報復性旅遊可能持續到今年底聖誕假期之後，明年將會回歸正常，屆時高利率效應很可能會讓美國步入衰退，因此明年下半年將有機會看到降息。
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Fed 今年升息幅度不會大，Optimism看待加密貨幣市場
由於最新ADP 就業報告與勞動部數據都顯示美國就業狀況比預期中還強，這會使得民間消費動能更強，可能會使得物價上漲，導致現在美股投資人都在擔憂Fed 將進一步升息來打擊通貨膨脹，當就業報告公佈時，比特幣價格在第一時間作出反應，價格從31,000 美元下跌至29,000 美元。
隔天比特幣就漲破30,000 美元，即使升息壓力已經感染了市場投資人，加上美股漲多回調的壓力，使得美國股市有較大的修正出現，但加密貨幣市場先前漲幅沒有跟上美國科技股，其整體表現反而相對強韌，升息風向並沒有對加密貨幣市場造成太多的負面影響，但以目前的經濟狀況而言，Fed 的確還有本錢繼續升息。
根據FOMC 利率期貨顯示七月升息一碼機率已經來到95%，今年基準利率預計將會來到5.4%，同時美債殖利率也作出了評價，兩年期公債利率攀升至4.9%，十年期殖利率則是攀升至4%，意味著美國利率將會比市場先前預期來得高上許多，但值得注意的是市場押注的是「今年只會再升一碼」，而不是Fed 談話的「今年還會升息兩次，幅度各一碼」。
交易員預期仍然相對Optimism，都不認為Fed 會如同先前表態那樣升息兩碼，把基準利率拉到5.6%，他們的預期其實頗為理性，如果我們仔細拆解ADP 就業報告的內容就會發現美國新增的49.7 萬個職位都是觀光旅遊業，包含運輸、旅遊、餐飲與零售等消費性產業，背後意義是疫情后旅遊與體驗消費的強勁復甦，加上疫情期間對觀光的消費減少很多，目前整個產業處於報復性消費的狀況，龐大的服務勞動力需求撐起美國的就業市場，也是大多數人都在談的「藍領缺人，白領失業」。
翻開數據另一面，則可以發現金融、資訊、商業專業服務等就業機會則減少了10 萬個，印證今年以來不斷的科技公司與銀行裁員潮，這代表什麼？目前美國就業市場強勁只是暫時狀況，等到今年底聖誕假期過後，報復性旅遊潮很可能就此結束，該出國玩的都體驗完畢，這時就業市場將會回復正常，觀光旅遊業也可能因為過度擴張人力與市場萎縮之下開始裁員，美國屆時將可能出現另一波失業潮。
當Fed 看到這波失業潮，最快會在明年第一季開始考慮降息，我們推估從今年底可能就會看到失業率竄升的狀況，並且在明年第一季觀察到失業率連續上漲，這時降息的機率將會非常大，這也是為何交易員對目前升息幅度還是Optimism，大多數依然認為今年只會升息一碼，原因是美國最快在今年第四季就可能步入衰退，當前的就業榮景很可能是暫時性假象。
判斷完降息時間點後，加密貨幣後續的潛在報酬將可能相當可觀，目前從比特幣的價格來看，不論利空消息再多，它的價格在30,000 美元區間有很高的韌性，假設美國2024 年第一季開始降息寬鬆，沒意外整個加密貨幣市場會受惠，如同2020 年推升其價格，如果要回到真正的牛市的話，我們保守看待2025 年經過比特幣減半後會是更好的機會，總而言之，近期加密貨幣市場仍會經歷短期利空，但長期來看展望十分Optimism。
上週回顧
【MICA RESEARCH】監管壓力下的最大受益者：比特幣現金（BCH）
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這篇文章【MICA RESEARCH】高利率環境正在改變加密貨幣市場，談下半年升息力道最早出現於區塊客。
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