來源：吳老斯基
作者：吳畏非凡母基金創始人
圖片來源：由無界AI工俱生成
通用大模型創業公司有沒有投資價值？
昨天在梅花創投的心力會上，朱嘯虎表達了一個觀點：
不看好通用大模型創業公司，因為沒有差異化，未來他們都會轉垂直模型，現在去使用大模型的MaaS，相當於是為他們測試產品，而大廠的大模型前端有應用、後端有數據，通用大模型創業公司無法與其競爭。投資通用大模型創業公司，投資人賺不到錢。
幸好王慧文有一個睡在上舖的兄弟，光年之外才沒有人讓投資人虧錢。美團以20.35億的總代價，把投資人的投資款16.68億以及王慧文的可轉債3.63億退了，而光年之外賬上現金餘額就有20.67億，確實也沒花啥錢。
相當於光年之外解散，美團幫忙走了個流程。結局令人惋惜，祝老王早日康復。
這裡也多提一下，我們是梅花創投的LP，個人也是心力會的推薦官，別看吳世春是脫口秀和德州高手，段子可都是來源於生活，其中有一句：這個社會又現實又殘酷，錢都流向了不缺錢的人，苦都留給了能吃苦的人。
扎心而真實，推薦大家看一下吳世春給心力會會員的那封信。
加上前段時間朱嘯虎和傅盛在朋友圈的唇槍舌劍，以及朱嘯虎後來的澄清，基本上可以看出，朱嘯虎認為通用大模型沒有投資價值，傅盛認為通用大模型沒有創業價值，兩者觀點其實是一致的。
相比通用大模型，我更看好行業/垂直模型和應用
騰訊科技張小珺整理的很清晰，目前做通用大模型的創業公司，分大佬派、學院派和創業派，一共就這十來家，在國內，基本上很難再有新的通用大模型創業公司生存的機會了。
現有的這些通用大模型公司，未來會陷入與大廠大模型、其他創業公司大模型、海外大模型的白熱化競爭中，在長期巨資燒錢和短期盈利無望的雙重夾擊下，未來發展可能也並不Optimism。
在之前的文章（AIGC應用層項目到底要不要現在出來融資？）裡，我就提到了：一個AIGC項目要成功，需具備至少四種要素：算力、算法/模型、數據/語料、場景。這更符合大廠的優勢，百度有算力和中文語料、阿里有算力和電商場景、字節有算法和多模態語料、美團有本地生活場景和光年之外、騰訊幾乎都有。
事實上，一個AI-Native公司剛開始只可能具備其中一到兩項能力，其餘的能力需要通過大量的資金和時間來建立。相比之下，那些已經具有場景和數據的+AIGC應用層公司，其商業成功概率無疑更高。
部分AI-Native公司一開始會從垂直模型切入，提供MaaS給應用層公司，之後大概率也會去做端對端的應用，不會把自己局限在模型服務。而應用層公司為了增強和擁有自己的模型能力，隨著模型的訓練門檻降低，也一定會逐步自主構建垂直模型，不會把訓練數據留給垂直模型。
最終，AI世界裡只會存在幾個通用大模型，少量提供數據標註、向量數據庫、模型託管、開發工具等infra企業，以及海量的AIGC行業/垂直模型+應用。
對於頂級投資機構來說，通用大模型無疑是一個天花板極高、機會很大同時風險也極大的創業方向，因為錯過的機會成本太高所以選擇入局。通用大模型是大廠的必爭之地，不是創業者的應許之地。適合絕大部分創業者的方向應該在AIGC行業/垂直模型+應用層。
那麼，到底哪些機構在投資AIGC呢？
AIGC投資機構眾生相
朱嘯虎所在的金沙江創投確實是國內AIGC領域出手最早最多的機構之一，早在2022年就投了一家我們服務的AIGC公司（投完之後又連續融了兩輪），最近兩個月我們這邊都有好幾個AIGC項目在金沙江那邊過會了。說什麼不重要，行勝於言，歡迎加我個人微信deltawu聊一聊。
朱嘯虎是極少的，在其他機構還在猶豫和觀望的時候，真正願意做決策出手早期AIGC公司的，投或不投都是當下反饋，絕不拖著項目（大部分項目十五分鐘就聊完）。
根據我們近幾個月數百場路演以及對近十個AIGC項目在交易環節的深度參與，正好給大家分享下近期我們在一級市場拿到的一手信息：
幾乎所有的美元基金都對AI感興趣（美元基金現在也就只能看看AI和全球化了），還有一小部分人民幣基金（之前看企服賽道且還沒有全面轉向硬科技的），以及十來家產業資本（包括傳統大廠、出海大廠、AI大廠、軟件大廠、營銷及電商服務商等）。
但當前對AIGC認知到位且資金到位且真正有概率會出手的國內機構不超過50家。
大部分對AIGC感興趣的投資人，處於四種狀態：
第一種人：觀望猶豫，大約有60%的投資人屬於這種類型，大概從今年年初開始關注AIGC，且本質上他們是看好AIGC的，但由於通用大模型生態還未穩定下來，且對公司的商業化營收有一定要求，市場上也掃過大部分的AIGC項目了，確實也沒發現或者沒投進他們的理想型AIGC公司，所以處在觀望或少量投資階段。
對待這種機構的策略應該是保持一定密度的溝通，把公司的進展定期同步過去，到一定節點也許他們就投了，特別是市場上出現標誌性融資事件或單月營收破百萬增幅20%-50%以上的時候。
第二種人：尚在學習，大約有30%的投資人屬於這種類型，基本上是最近才剛開始看AIGC（有的甚至還沒用過ChatGPT），跟創始人溝通的首要目的是補齊認知或是做項目儲備，抓緊時間窗口學習，估計真正開始投資至少要到3個月後了，這些機構可以稍微往後放放。
第三種人：看不上應用層，大約有10%的投資人屬於這種類型，天生迷信通用大模型，非通用大模型不看，覺得應用層太薄、太容易被通用大模型價值碾壓，尚不知通用大模型不是萬能的，在垂直行業和場景下，垂直模型和應用機會一大把，但投資人是很難被說服的，讓子彈飛一會吧。
最後一種投資人，是真正會出手的，一般來說，他們的畫像有幾個特點：（1）之前看企服賽道的，投過企服又看了AI的自然就會明白，AI將會重構SaaS，他們必然不會miss這個機會（2）投資過AI1.0的公司，也了解新的AI技術將會改變原有的NLP和規則模型（3）大概率是美元或雙幣基金，因為純人民幣基金基本成交量在硬科技裡了。
2023年，你的融資策略
相比“窗口式”融資，今年可能更適合的是“脈衝式”融資。有較多的AIGC天使輪項目是在今年第一季度出來創業（也是AIGC討論最熱烈的時候），他們大概率會在今年第三季度推出產品，屆時會進入AIGC應用混戰階段，第一種觀望型投資人大概率也會在屆時出手。
當然，現在IPO市場依然很冷，美股歇了（22年和23年美股科技股只有2單IPO），港股涼了（不怕破發你就上），A股你上不了（不是硬科技），獨角獸估值大幅回調，一級市場募資額和投資額均持續下滑。
推薦大家去生成式AI圈子裡查閱下Coatue的這份Deck，值得每個AIGC創業者和一二級市場投資人都看看。
融資難是常態，即使大家討論的熱火朝天，也都要做好持久戰的準備。畢竟，成天在朋友圈和微信群裡研究AI新聞的行為，並不是創業者最應該要花時間的事，甚至要考慮屏蔽一些高密度低質量信息噪音。
所以，無論你是融過資還是沒融過資，我們建議你把市場上要投AIGC的錢都引過來。機構知名度、融資輪次和融資金額一概不要介意，有錢就拿（涉及個人回購的要謹慎），不觸發反稀釋就拿（跟老股東好好溝通）。
當然，產業資本在其中還比較特殊，相對財務投資機構平均3個月左右的交割週期，產業資本的交割週期基本都長達6個月以上。上週我們在深圳舉辦的AIGC項目投資人閉門路演活動上，投資機構們也開始成交量起來了，一家說平均交割週期在2個月，另外一家說最快1個月就行（其實我是不信的哈哈）。
產業資本一般聊完一次後，如果有興趣就會拉上業務線負責人，探討業務合作，等業務合作開始推動了，才會考慮投資協同（包括但不限於：合資、孵化、投資和收購），如果產業方沒有特別難以辦到的商務合作要求，同時還確實有業務協同，且項目方對資金進來的時間要求不是很緊的話，產業資本也不失為一種考慮（需重點關注商務條件和交易結構）。
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