撰寫：THOR HARTVIGSEN
編譯：深潮TechFlow
Synthetix 最近取得了顯著的增長。本文旨在解析Synthetix 目前的獨特之處，它最近的表現以及為什麼V3 是DeFi 的一項重大創新。
Synthetix 的現狀
Synthetix 於2017 年由Kain Warwick 和Justin Moses 推出。該項目最初被稱為Havven，提供了一種由加密資產超額抵押的穩定幣（nUSD）。自從那時起，該協議已經取得了長足的發展，現在在以太坊主網和Optimism 上提供了資產的合成形式。
如今，Synthetix 充當了許多DeFi 協議的流動性層。在Synthetix 上，用戶質押原生代幣SNX，用於鑄造sUSD（合成美元）。因此，sUSD 是Synthetix 的原生穩定幣，由SNX 超額抵押，並代表用戶在協議上的債務。
因此，建立在Synthetix 之上的協議可以使用的總可用流動性，取決於抵押物（即SNX）在協議上的數量。為什麼用戶要抵押SNX 以實現這種合成流動性呢？因為抵押者會獲得原生SNX 代幣的獎勵，並且還會獲得利用這種合成債務產生的費用（當前年化收益率為40%）。如果抵押的SNX 數量低於特定閾值，將增加SNX 的發行量，從而吸引更多用戶抵押SNX 並增加流動性。
Synthetix 上的流動性支持兩種不同類型的資產：現貨和期貨。現貨合成品跟踪各種資產，如加密貨幣、大宗商品、外匯等。這是用戶在不實際持有該資產的情況下獲取其基礎資產的一種方式。合成期貨允許用戶交易各種資產的槓桿期貨。 Synthetix 上的流動性充當這些交易的交易對手。因此，SNX 抵押者承擔對手風險。這意味著，如果利用Synthetix 流動性的交易協議上的交易者（例如Kwenta）獲得巨額利潤，抵押者的債務將增加，反之亦然。然而，有機制可以減少這種風險，包括在交易活動出現偏差時，為交易者提供的套利機會（資金費率）。這旨在使提供流動性的提供者（SNX 抵押者）達到對沖中性，而V3 將引入隔離風險。
Kwenta
截至目前，Synthetix 的總鎖定價值（TVL）為3.75 億美元，這意味著已經抵押了價值3.75 億美元的SNX。一個建立在Synthetix 之上並利用該協議流動性的示例是Kwenta。 Kwenta 是一個在Optimism 上的永續期貨交易協議，它沒有原生流動性，而是從Synthetix 繼承流動性。 Kwenta 上的所有交易對都是以sUSD 計價，因此為了交易這些合成資產，用戶需要通過質押SNX（或在市場上購買sUSD）來鑄造sUSD。
Kwenta 上產生的所有交易費用都支付給SNX 抵押者。平均而言，Kwenta 大約佔據了利用Synthetix 流動性的協議所產生的所有費用的60-70%。還有其他建立在Synthetix 之上的協議/前端，包括：
- Lyra;
- Thales;
- Kwenta;
- dHedge;
- Polynomial.
- Infinex
Infinex 是一個鏈上永續交易所，旨在以去中心化的方式在鏈上模擬在中心化交易所的交易體驗。由於用戶界面和體驗是該協議的核心，因此將提供“簡單”和“專業”模式，以便更容易吸引新交易者。
該協議將不會有新的原生代幣，而是由SNX 治理。此外，所有收入將用於通過購買和抵押SNX 來加深Synthetix 上的流動性。交易量越大，對SNX 的購買壓力越大，流動性也越深。這可能形成一個良性循環。
Synthetix V2 指標
下面是來自Token Terminal 的圖表，顯示了SNX 的價格以及利用Synthetix 流動性進行的交易量。如圖所示，最近的鏈上活動與SNX 的當前價格之間存在較大的分歧。
近期，Synthetix 推出了許多產品，其中Perps V2 升級在增加活動方面發揮了重要作用。該升級引入了各種合成資產，可在諸如Kwenta 之類的協議上使用。值得一提的是，Synthetix 從Optimism 獲得了大量的OP 代幣，這些代幣被用於像Kwenta 這樣的協議，以激勵用戶使用該產品。此外，Kwenta 還額外發放KWENTA 代幣，以提供更高的激勵。
下面是TVL 的圖表，在Synthetix 的情況下，它與SNX 的價格直接相關，如下圖所示。這是因為正如前面提到的，SNX 是唯一可以在該協議上質押的資產。
Synthetix 是DeFi 中的核心基礎設施，其流動性被多個協議使用，如上所述。目前，流動性或TVL 的限制在於只有SNX 可以在Synthetix 上質押。這將在V3 中發生改變。
Synthetix V3
Synthetix V3 包括一系列升級，將Synthetix 提升到一個新的水平：為DeFi 提供跨鏈流動性層。 V3 目前處於alpha 階段，不同的功能將逐步推出。
TLDR
- 多抵押品，而不僅僅是SNX；
- 無需許可的流動性層；
- 開發者友好的生態系統；
- 無縫的跨鏈實現。
多抵押品質押
多抵押品質押是Synthetix V3 願景的核心原則之一。目前，只有SNX 可以質押，以提供合成現貨和永續市場所使用的流動性。 V3 引入了保險庫設計，每個保險庫由一種抵押品（代幣）代表。一個保險庫可以是ETH，另一個是SNX，第三個是wBTC。構成這些保險庫的抵押品類型是通過治理添加的。此外，保險庫可以添加到池中，供希望利用特定流動性的協議使用。例如，一個池可以由ETH 保險庫和DAI 保險庫組成，然後可以在鏈上衍生品市場（如Kwenta）上使用。其中一些好處包括：
- 作為質押者，您可以選擇提供哪種資產作為抵押品，並獲得收益，享有更多自由。
- 由於池與特定市場相關聯，質押者可以避免風險。風險規避的投資者可能只向BTC 和ETH 市場使用的池提供流動性，而不涉及風險更高的資產。
- 由於池與特定市場相關聯，可以更好的對沖，降低了交易對手風險。
無需許可的流動性層
通過V3，開發者可以以無需許可的方式在Synthetix 上創建利用流動性池的新市場。 DeFi 中的一個重要障礙是在早期建立流動性，通常通過大量發行代幣來激勵。
除了能夠選擇市場應該整合哪些流動性池外，市場創建者還可以選擇用於其產品的預言機，並為流動性提供者創建自定義的獎勵結構。新的合成資產的上市也不再通過治理進行，而可以輕鬆實現。這些資產可以是從現貨OP 到ETH 期權的任何東西。
Synthetix 最終將充當一個流動性即服務的平台，可以輕鬆地被新產品整合。
無縫的跨鏈實現
Synthetix V3 的最終目標是在任何EVM 鏈上都可用。所謂的Teleporters 將使得在一個鏈上提供的流動性可以在其他鏈上使用。例如，如果用戶向Optimism 的池提供了流動性，Arbitrum 上的市場可以利用這些流動性來支持他們的平台。
下面是Synthetix V3 現貨市場的結構概述：用戶將其資產存入保險庫，這些保險庫被添加到特定的池中。這些池可以被協議使用，用於在Synthetix 流動性池之上創建市場。這些市場是用戶在構建在Synthetix 上的dapp（如Kwenta）上進行交互的對象。
通往V3
以下簡單介紹一下完整版本的Synthetix V3 發布之前的計劃：
- 穩定幣遷移——V3 引入了一種新的合成穩定幣，以取代當前的V2 sUSD。名稱尚未確定，但有一個建議是將新的穩定幣保留為“sUSD”，然後將當前的V2 版本更名為“oldUSD”或“legacyUSD”。隨著時間的推移，隨著新的V3 穩定幣和合成資產獲得流動性和賦能，用戶將需要將其資產從V2 遷移到V3（通過Curve 池）。
- Perps V3 ——Perps V3 將引入前面提到的多抵押品。對於在Kwenta、Polynomial 等協議上的交易者來說，最重要的是所有合成資產（不僅僅是sUSD）都可以用作交易的抵押品。 UI/UX 也將更簡化和直觀。大部分核心代碼已經完成，接近審計。測試網可能會在7 月後期上線。
- 將V2 SNX 質押者升級為V3 LP——這個功能允許當前的SNX 質押者遷移到V3，而無需償還債務和關閉頭寸。 ( SIP-306) .
- Teleporters——Teleporters 是V3 跨鏈功能的關鍵部分。為了實現跨鏈流動性的使用，它們在一個鏈上銷毀sUSD 並在另一個鏈上鑄造sUSD，從而消除了滑點和跨鏈橋的需求。 Teleporters 目前正在開發中，並在幾個測試網上運行。 ( SIP-311) .
- 跨鏈池合成—— 這是實現全鏈流動性願景所需的另一個核心方面。它使市場和池能夠了解其他鏈上抵押品的狀態。借助這一功能，新的永續市場可以在一個鏈上啟動，並利用另一個鏈上的流動性。目前正在測試網中進行（SIP-312）。
結語
Synthetix 的終極目標非常令人興奮，但關鍵在於創造需求並吸引開發者構建利用Synthetix 作為流動性層的解決方案。越多的協議（如Kwenta）在Synthetix 上構建，流動性提供者（Synthetix 上的質押者）將獲得更高的收益。隨著收益率的提高，提供的流動性也會增加，而更深入的流動性將吸引更多的協議來構建在Synthetix 之上。這是一個相互促進的良性循環。
如前所述，SNX 質押者賺取的費用中有60-70% 僅來自Kwenta 上的交易者。 Kwenta 上的交易受到大量OP 和KWENTA 代幣排放的強烈激勵，因此很難估計最近用戶增長的程度。
