金融化會毀了NFT嗎？一文探討NFTFi對市場的影響

原文作者：TylerD 原文編譯：深潮TechFlow

2021 年的時候，一切都是如此簡單。人們真的會購買NFT，購買他們喜歡的作品，購買擁有稀有特徵的NFT。

我們加入Discord 群組與其他持有者聯繫。社區形成了，交流變多了，持有人也在增長。然後，金融開始滲入這個成熟的市場，事情開始改變。

許多人將NFT 的金融化視為市場成熟的標誌。有人認為這將為更大的參與者和更多的主流參與者打開大門。

但情況真的是這樣嗎？

至少對於NFT 市場的一個重要領域——PFP 領域來說，金融化似乎已經破壞了我們曾經熟知的NFT。在這篇文章中，TylerD 通過研究NFT 的金融化，包括市場和交易創新、代幣激勵、借貸和NFT 永續合約/期貨，以及它們對市場的影響，發表了自己的看法。

高級交易功能

總體影響：負面

在過去的周期早期（即2020 年末至2021 年初），NFT 市場就像是一個無序的西部荒野，而OpenSea 是王者。

就像它的名字一樣，它是JEPG 開放廣闊的海洋。它可以說是2021 年牛市週期中最大的贏家，從每月數十億美元的收入中獲得了數百萬美元的費用。

他的成功帶來了競爭，首先是LooksRare，然後是X2Y2、Gem 和Sudoswap，最後是Blur。

這種競爭催生了NFT 市場中的新功能，提升了交易體驗。這些功能太多了，無法一一列舉，但其中一些有影響力的功能包括：

• 分析圖表和更好的數據訪問；

• 批量購買NFT 和上架；

• 通過接受競價進行批量出售NFT；

• 實時競價和競價深度分析。

當時，這些功能受到了歡迎，現在仍然很受歡迎。但它們是第一個開始改變NFT 交易者和收藏家對他們的JPEG 圖像看法的功能。

曾經是具有特徵和功能的獨特數字收藏品，持有者與之產生聯繫並重視持有的物品。現在，它們的非同質性正在消失，代幣正在變得同質化。

批量購買可以說是第一個使NFT 走上這條道路的功能。一次性批量購買NFT 改變了購物體驗，能夠通過競價批量出售改變了銷售體驗。

雖然在NFT 的Discord 群組中，掃地板經常受到歡呼，但很快更精明的持有者意識到了問題——大多數掃蕩者更有可能成為賣家，以此類推。他們並不關心自己擁有哪些NFT，它們只是可以買賣的代幣而已。

因此，儘管這些功能使交易體驗更好，但收集和持有基礎資產的體驗卻開始惡化。這些交易功能的進步帶來的影響是負面的，即使當時並沒有完全意識到。

但與下一階段的市場競爭：代幣激勵的影響相比，高級交易功能的影響就顯得蒼白無力了。

代幣激勵

總體影響：負面

到2022 年末，大多數PFP 項目已經消亡。那些倖存下來的項目似乎是有希望成功的。

新一代項目由Bored Ape Yacht Club（BAYC）領導，其後是Azuki、Doodles、Moonbirds 和Clone X，每個項目似乎都有自己獨特而強大的社區。

然而，在2023 年2 月，一切都發生了變化。 Blur 宣布了空投和第二季的挖礦。早期用戶通過空投獲得了$BLUR 代幣，為市場提供了超過2.75 億美元的流動性。

隨著刺激措施，這些流動性重新湧入PFP 市場，價格連續幾週上漲。而另外約3 億美元的空投承諾吸引了新的（看起來是DeFi 原生的）交易者進入這個領域。

挖礦者可以通過上架和競價NFT 來獲得積分。而聰明人自然而然地找到瞭如何操縱系統的方法。這些投機者購買NFT 並沒有獲得獎勵，一旦他們的競價被接受，他們也不會積累積分，因此遊戲變成了：盡可能保持競價高，但不被接受。

這揭示了一個事實，這些農民並不真正想要這些NFT，他們只是想積累$BLUR 代幣的積分。

在BAYC 市場上，這個問題在一些知名交易者/創始人/OSF 和Mando 進行了Bored Ape 交易後變得更加明顯。他們在短短幾秒鐘內以5, 545 ETH（當時價值900 萬美元）的價格一次性出售了71 個BAYC。

而在Blur 參與競價的投機者剛剛吸收了71 個他們不想要的BAYC NFT，接著就引發了連鎖反應。一群人開始互相交易這些NFT 以獲取積分。

於是，人們看到了這兩件事情：

• 同樣的NFT 被反復交易數十次；

• 價格開始下跌。

投機者已經計算出每筆交易可以承受的可接受損失，只要他們通過積分抵消足夠的Blur 積分。從2023 年2 月開始，這種情況導致資產價格逐漸穩定下降，一直持續到現在。

可以爭論的是為什麼新買家沒有進入這些生態系統。許多人指出團隊和創始人在執行和願景方面的不足。這確實有一定道理。

但另一個推動因素——也可能是更重要的一個——是這些NFT（尤其是PFP）失去了神秘感。購買一個被反復交易數十次的Bored Ape 並不那麼令人嚮往。

著名的NFT 交易者Cirrus 做了一個類比，他說走進一家勞力士店，看到幾個奢侈品收藏家整個早上互相扔勞力士手錶。你會想買那些勞力士嗎？

隨著這個過程的進行，最初吸引許多人進入PFP 市場的特點（與特徵的認同，購買一張值得作為個人資料圖片的NFT，接入社區）逐漸消失。

這些PFP 變成了用於交易以積累$BLUR 代幣的代幣。它們的非同質性進一步降低，這就是為什麼我認為代幣激勵對市場的影響是負面的原因。

NFT 借貸

總體影響：積極

在市場戰爭繼續醞釀的同時，一個新的金融領域開始起飛：NFT 借貸。

今年4 月，NFT 借貸市場的累計交易額突破了10 億美元，而在Blur 推出其Blend 平台後，該市場最近在6 月突破了20 億美元的門檻。

NFTfi 是首個進入市場的平台，在2021 年春季推出，並在2021 年底達到了約4 億美元的交易量。

該產品相當簡單。 NFT 持有者將其資產作為抵押品，並設定所需的貸款條件，借款人則對這些NFT 提出報價。如果NFT 持有者接受了這些條件，他們將接受交易，並收到WETH，同時NFT 將進入託管。如果貸款按時還清，持有者將收回NFT；否則，借款人將獲得NFT。

隨後，其他競爭者進入市場，包括Arcade.xyz 等其他點對點借貸協議和BendDAO 以及JPEG’d 等點對池協議。貸款期限變得更長，年利率也降低了。

很快，NFT 持有者有了幾個選擇，像BendDAO 這樣的新參與者宣傳了沒有償還日期的貸款，只要資產價值保持在一定的清算閾值以上。

然後，在2023 年5 月，Blur 推出了其Blend 計劃，將藉貸和一種期權市場（Buy Now， Pay Later） 添加到其協議中，並提供貸款報價的代幣激勵。

貸款價值比（LTV）上升，年利率直接降至0 。更多的槓桿進入生態，這在最近的Azuki Vegas 派對、Elementals 災難和隨後的PFP 清算連鎖效應中變得越來越明顯。

儘管一些人可能認為NFT 借貸存在潛在的負面影響，因為槓桿交易通常會以災難告終（尤其是對於經驗不足、過度暴露的交易者），但對我來說，這個功能更多地是正面的。

能夠以NFT 作為抵押品獲得流動性，使得持有該NFT 更容易更長時間地保留。

而且，像NFTfi、Arcade 甚至Zharta 這樣的協議允許對特定的NFT 進行特定的報價，因此特徵、稀缺性等在藉貸過程中確實具有價值。

非同質性實際上是有回報的，所以我認為NFT 借貸是一個正面的評價。

NFT 永續合約、期權和期貨

總體影響：負面

可以說，在NFT 熊市中，最熱門的金融趨勢之一就是通過永續合約協議（如NFTperp 和Tribe）以及Wasabi（點對點）進行NFT 做多或做空。

永續合約和期貨允許交易者對資產未來的價格進行投注，通常使用槓桿。例如，NFTperp 允許用戶在交易中使用最高10 倍的槓桿（這意味著1 個ETH 的賭注相當於10 個ETH 的規模）。永續合約和期貨的區別在於，永續合約可以無限期保持開放，而期貨有設定的到期日期。

簡要介紹一下這些協議的工作原理：永續合約協議使用虛擬自動化做市商（vAMM）允許交易者對NFT 進行做多（認為價格會上漲）和做空（認為價格會下跌）的投注。正如知名的加密貨幣KOL 0x Foobar 所描述的vAMM，它們的運作方式類似於Uniswap v2 池，但沒有實際的流動性。它們通過算法模擬具有流動性，並根據做多和做空的交易量上下調整價格。

這個產品可以讓持有者通過開設空頭頭寸來對沖其NFT 的價值下跌，讓沒有足夠資金購買NFT（比如35 個ETH 的BAYC）的人可以通過任意金額的多頭頭寸押注其上漲，還可以讓那些認為某個NFT 將下跌的人通過做空來押注這一走勢。

這三種用例都是有意義的，並在交易者的全面交易策略中佔據一席之地。但這些交易和底層模型都有局限性，在極端市場事件中可能會受到考驗，而NFTperp 剛剛以艱難的方式發現了這一點。

最近，NFTperp 出人意料地關閉了其平台，稱其在期貨交易中積累了5.18 億美元的壞賬。他們已經分享了一些發生的細節，但很可能是由於Azuki Elementals 鑄造和隨後的清算導致NFT 市場的大幅下跌，增加了NFTperp 的做空交易量，從而給系統帶來了無法吸收的衝擊。

這一舉動使得Wasabi 和Tribe 成為了市場上僅存的做空協議。

總的來說，NFT 永續合約、期權和期貨是最新且最不成熟的NFT 金融市場，一些人認為NFT 永續合約從設計上註定會失敗（這個觀點值得單獨討論）。

但有一件事是清楚的——在迄今為止討論的所有金融方面中，永續合約和期貨可能對保持非同質性的影響最為負面。

從表面上看，唯一重要的是地板價（更準確地說，是vAMM 的預言機價格）。整個社區和收藏品都被簡化為屏幕上的數字。稀有物品並不重要。所有的押注都與地板價的波動相關。

因此，我對NFT 永續合約、期權和期貨給予了負面的總體評價。

結論

這裡所闡述的觀點主要集中在NFT PFP 領域，因為Art Blocks 和更廣泛的數字藝術市場，以及遊戲和元宇宙等其他NFT 領域，在很大程度上沒有受到代幣激勵和福利的影響。

有趣的是，Art Block 指數在過去一年略微上漲，而PFP 指數下跌超過50% 。

也許最具破壞性的證據是CryptoPunks 市場，在被添加到Blur 激勵競標之前，它保持了200 天的穩定10% 的範圍，之後出現了120 天的極端波動，漲跌幅達到+ 15% 到-40% 。

因此，總結評估NFT 金融化對PFP 領域的影響：

• 高級交易功能——消極；

• 代幣激勵——消極；

• 借貸——積極；

• 期貨、永續合約和期權——消極。

隨著非同質化代幣市場的發展，我們開始看到各種功能和機制對這個新市場的影響。許多功能和機制產生了巨大的意想不到的影響。但是，這些金融創新大多侵蝕了NFT 的非同質性。

這種去除非同質性對收藏家持有這些資產的慾望產生了負面影響，並在市場中得到了體現。可悲的是，對這個市場造成的損害可能是不可逆轉的，可能的結果是現有的PFP 收藏品永遠不會再見到ATH。

也許我們的早期NFT 市場並不需要這麼多的金融化，也許新的創新將重新激發非同質性。