作者：Leo
今年早些時候，Arthur Hayes 發布了一篇名為《灰塵上的外殼——創建基於比特幣的穩定幣》的文章，大致內容是說，加密行業目前的穩定幣系統對銀行的依賴程度太高，並不是完全去中心化的，而其文章中也提到了新型的基於BTC 的穩定幣，使穩定幣真正做到去中心化。
銀行束縛下的加密穩定幣
在文章中，Arthur 提到了一個很關鍵的問題，穩定幣一直是加密世界和傳統世界最重要的媒介，但也存在著很多漏洞和危機。首先，加密貨幣交易一定是繞不開法幣的，尤其是美元，作為全球最重要的儲備貨幣，美元與加密貨幣之間的交易非常之重要，行業需要一個託管加密貨幣和美元的交易平台，但去中心化金融的核心是不依靠銀行體系的金融運作。所以大部分銀行向來不喜歡與加密貨幣有染（當然尋求高收益的銀行是會做加密業務的），且橫在面前的一座大山是目前的西方銀行體係不能很好地兼容加密業務，拋開這點來說，一些加密友好銀行也需要做各種準備，審計、業務、監管等各方面都合格的情況下才可以開始加密業務，但只要來自美監管部門施壓加劇，或者行業充斥著FUD，銀行的加密流動性很容易就會被外部環境影響隨之破碎消失，比如Silvergate 的暴雷。
因為西方的銀行體係並不能實現加密行業快速、經濟地轉移資金——無論是試圖在內部儲戶之間轉移資金，還是在外部銀行之間轉移資金。而且銀行業是一個受政府特許經營保護的寡頭壟斷行業，銀行不會努力讓這類交易變得更快或更便宜。但加密行業是一定需要穩定幣的，trader 需要在美元和加密貨幣之間更快地交易資產，所以Arthur 在文中提出了想法，在鏈上創建一種Token，可以像比特幣一樣輕鬆地轉移，但它與美元錨定。這樣，他們就可以很容易地將他們的資金進出美元，在功能上與美元出入金完全相同，優點是不需要銀行系統這個緩慢又麻煩的中介。
受Arthur 文章啟發，ethena 出現
很快，Arthur 的基於比特幣穩定幣的想法就引起了其它人的興趣，比如Ethena 創始人Leptokurtic，該項目創始人Leptokurtic 發文表示，他是在Arthur 文章的啟發下創建了Ethena。 Leptokurtic 稱：「我相信這個產品存在的合理性和重要性，加密領域最重要的工具仍然完全依賴於傳統銀行基礎設施，也是加密領域最重要的未解決問題，總是需要有人站出來解決。我們正在著手創建一個並行的金融體系，如果Ethena 取得成功，它可能會成為跨DeFi 和CeFi 的更重要的基礎設施之一，美國債券一直是全球比較重要的金融儲備手段之一，但在加密行業卻不存在這種資產類別，雖然目前加密行業的穩定幣市場很大，但全球可訪問且無需許可的美元計價儲備資產市場更大。Ethena 的願景就是創建一個不需要依靠法幣銀行系統運作的美元穩定幣」。
比BTC 更適合的替代品stETH
目前項目Docs 還未公佈，網站僅有一個簡單的界面，接下來為大家介紹一下該項目，此前Arthur 文中概述了新型穩定幣的機制設計：
- BTC 穩定幣通過Delta 中性對沖實現穩定性
- 連接到集中流動性場所以實現可擴展性
- 交易平台資產集中託管
Ethena 也很贊同這種機制，但對這一想法的實施作出了兩點重要的改變：
- 最初用ETH 和stETH 取代BTC
- 尋求更加去中心化和透明的託管解決方案
目前Ethena 的產品分為三類：USDe、Internet Bonds、Repo Financing。
USDe
第一類產品是Ethena 提供的衍生品基礎設施類穩定幣USDe，以便將ETH 或其衍生品轉變為一個不依賴銀行系統的可擴展加密原生收益穩定幣USDe。 USDe 在鏈上完全抵押，並通過CEX 和DEX 上的Delta 中性對沖stETH 來保持穩定性。並且，比如stETH 這類本身可以創造收益的token 也可以作為USDe 的對沖資產，為其價格維持穩定提供了又一層保障。
用戶可以存入美元、ETH 或stETH 作為抵押品來創建USDe。抵押品分配給各種安全、可編程且透明的鏈上MPC 託管合約。抵押品的鏈上存入確保不依賴中心化服務商進行託管，從而降低交易對手風險。 USDe 在stETH 收益以及獲取ETH 永續資金費率的基礎上，為用戶帶來收益，與傳統加密穩定幣不同的是，這種通過ETH 及其衍生品收益和期貨溢價產生的收益完全是由用戶累積的。
科普一下Delta 中性，Delta 中性是由相關的金融產品組成一個投資組合，而且其價值不受標的資產小幅價格變動的影響，這種投資組合的成分通常包括期權和相對應的標的資產，讓delta 正負對沖抵消，使投資組合的價格不太受標的資產價格變動的影響，也是其保持穩定的關鍵機制。
Internet Bonds
第二類產品Internet Bonds 是全球通用的浮動和固定利率美元計價債券，也是以USDe 為基礎展開的，大概是通過stETH 和期貨市場的基礎收益率轉換為債券持有人的固定收益，這將使首個全球可訪問且無許可的加密儲備工具成為可能。用戶可以利用即將到期的期貨或永續合約，創建各種固定利率與浮動利率債券敞口，從而形成一條加密貨幣收益率曲線。
Repo Financing
Ethena 上還存在回購債券協議功能，用戶也可以在Repo 產品上通過提供流動性獲取一定利率的收益。此外，還允許用戶在stETH 和USDe 抵押品市場上增強收益率和跨DeFi 可組合槓桿。
Dragonfly 領投，眾多CEX 支持
近日，Ethena 也宣布了其650 萬美元種子輪融資，由Dragonfly 領投。此外，還得到Deribit，Bybit，OKX，Gemini 和Huobi 等交易平台以及BitMEX 創始人Arthur Hayes 及其家族基金的支持。 Ethena 也是加密歷史上的首個同時得到這麼多CEX 支持的衍生品穩定幣項目。
結語
總的來說，Ethena 有幾大亮點：
- Delta 中性：100% 無需信任的加密資產作為抵押品；
- 抗審查：不經銀行系統託管；
- 嵌入收益率：從stETH 和基差套利中獲取收益；
- 可擴展：無需超額抵押。
Ethena 的出現可能會帶來穩定幣的新革命，其內部不存在銀行賬戶中持有的可審查的美國國債抵押品，且具有在傳統金融之外的無需信任的加密抵押品，Ethena 不僅可以提供可擴展的鏈上穩定幣，還使ETH 能夠轉變為全球可訪問且無需許可的Internet Bonds。
Ethena 是源自Arthur Hayes 想法，Drangonfly 領投的項目，值得大家重視。此外，在收益的角度上看，Ethena 將ETH 質押收益率與套利收益率相結合，資金費率會很不錯，如果未來其收益的一部分可以與USDe 持有者共享的話，會很受加密行業歡迎。
