撰文：Leo
LSDfi 靠著以太坊升級而崛起，像一股洪流席捲了整個DeFi 領域，帶來了LSD（流動性質押衍生品）戰爭。 LSDfi 指的是質押者可以將質押的ETH 轉化為一種可以交易的資產，從而增加了流動性，且LSD 降低了用戶質押ETH 的門檻，任意數量都可質押，並能在質押後獲得LST，同時可利用其帶來多份收益。增強了流動性的同時，也解決了用戶手中閒置ETH 收益的問題，也給很多專注LSD 賽道的DeFi 協議帶來了可觀的TVL。
LSDfi 的爆火除了趕上以太坊升級這輛車之外，更多的是解決了加密用戶收益的實際問題，所以它成為了DeFi 敘事中重要的一部分。而今天將為大家詳解一類新敘事——LPDfi（Liquidity Providing Derivatives——流動性提供衍生品），本文將主要介紹，DeFi 領域現存的流動性不佳的問題和LPDfi 的出現解決了什麼實際問題，它能否成為DeFi 下一輪重大敘事呢？
DeFi 協議的流動性問題
此前，Uniswap V3 的發布顯著提高了DeFi 市場的資本效率，但也帶來了一些流動性上的問題。比如，通過CLMM（集中流動性做市商）的流動性提供者會面臨一些策略上的問題，CLMM 的主要問題是它需要不斷重新平衡LP 頭寸以避免無常損失。這種策略通常很複雜，且執行上比較難。
後面市場上也出現了一些協議通過提供主動流動性管理解決方案來處理算法MM 策略。這類協議對於CLMM 至關重要。但就目前來說，流動性管理協議僅在相對廣泛的範圍內有效。許多做市商試圖通過購買期權來避免資產波動，但DeFi 期權的流動性同樣不夠，想要對沖無常損失需要付出很高的代價。此外，對於散戶來說，期權這個概念比較複雜。而且在DeFi 領域，沒有任何期權basket 可以很好地對沖活躍LP 頭寸的無常損失。
對沖無常損失的另一種策略是利用Money Markets（AAVE 或Compound）做空波動性資產，這種策略效果很好，但其資本使用效率較低。目前，所有對沖無常損失的方法都無法發揮Uniswap V3 的潛力，這也是Logarithm Finance 正努力解決的問題。
Logarithm Finance 和LPDfi
首先簡單介紹一下Logarithm Finance，Logarithm Finance 是一種去中心化的流動性管理和做市協議，專為做市商和DeFi 用戶設計，用戶無需不斷操控自己的頭寸尋找高APY，而是可以從做市活動中獲利。
而其推出的LPDfi 的概念旨在通過各種LPD 跨鏈傳遞流動性並對波動性資產進行風險對沖，實現市場最高可用資本效率。 Logarithm Finance 主要是為以LP 為核心的協議提供流動性，積極管理LP 頭寸的同時賺取更高的收益。該協議主要針對Uniswap 類AMM 上賺取自動複利費，並通過在可組合DEX 上創建做空頭寸的Delta 中性策略以最大程度地減少波動性資產的風險。
目前用戶可以加入其官方DC，等待BETA 版的推出。
Logarithm Finance 產品
Logarithm Finance 將推出兩款主要產品——Nautilus Vault 和Liquidity Shell，Logarithm 將引導LPD 流動性（Liquidity Shell）和利用Nautilus Vaults 對沖無常損失，在整個LPDfi 敘事的發展中都發揮著很重要的作用。
Liquidity Shell——LPDfi 敘事的主要產品
Logarithm Liquidity Shell 通過將LP token 路由到市場最佳的流動性場所來幫助Logarithm 用戶提高收益，也是引導新興LPDfi 敘敘事的主要產品。簡單來說，可以將Liquidity Shell 視為收益聚合平台或流動性路由器，旨在通過將存入的資產部署到LPDfi 協議的各種策略（Panoptic、Smilee、Infinity Pools、Limitless 等）中，為Logarithm 用戶提供盡可能高的收益。
除了為用戶帶來高收益之外，該產品對其他LPDfi 協議也大有益處。本質上，它的流動性路機制可以為Panoptic 和Smilee 等LPDfi 協議帶來更好的流動性，進而可以提高Uni V3 等DEX 的流動性。此外，Liquidity Shell 還能消除與流動性挖礦相關的成本、風險和復雜性。 LP 過程的這些不同方面都可以得到簡化，因為它是建立在LPDfi 協議之上的。
Liquidity Shell 未來還計劃啟用跨鏈功能提升LP 路由效率，使用戶可以獲得更廣泛的收益，並為以太坊及L2 之外的LPDfi 協議帶來流動性。最終，Logarithm 致力於成為LPD 流動性的目的地。
Liquidity Shell 運作方法是將用戶存款引導至LPDfi 中收益最高的策略協議中，為最大限度提高效率，用戶將能存入單邊流動性，並決定是否要使用Nautilus Vaults 策略。如果用戶選擇使用Nautilus Vaults，他們的LP 頭寸將通過使用GMX perps Delta 中性策略進行對沖。此外，用戶還可以選擇避開Nautilus Vaults 只使用Liquidity Shell，這樣用戶將通過Liquidity Shell 的資產戰略部署獲得更高收益。
Nautilus Vault——LPDfi 敘事的衍生產品
Nautilus Vaults 是Logarithm Finance 的第一個產品，用戶可以存入USDC 以獲得高APR 的策略。 Logarithm Finance 將利用Nautilus Vaults 的邏輯構建其他產品，例如Liquidity Shell 和槓桿LP 挖礦，為做市商釋放更多流動性。
Nautilus Vaults 運作方法是，用戶需要存入USDC 到Nautilus Vaults，添加和提取流動性沒有時間限制，但根據市場波動情況，可能存在TVL 限制，Vaults 規模取決於去中心化衍生品交易平台的可用流動性，Nautilus Vaults 致力於與其它交易平台合作，實現Vaults 的最大市場容量。
當USDC 存入時，該協議會在Uniswap V3 上以窄幅範圍開設活躍的最高交易量LP 頭寸，同時利用去中心化衍生品交易平台對沖波動性資產。回測數據顯示Nautilus Vaults 的APR 超12%。
用戶可以選擇auto-compound APR 以獲得更顯著的收益。所有存款均以USDC 的形式。未來，Logarithm Finance 還計劃基於Nautilus Vaults 構建其他產品。比如在以LP 為核心的協議上創建一站式流動性管理層。
LPDfi 發展前景
綜上看來，LPDfi 的優勢包括：
實現了跨鏈流動性聚合，LPDfi 通過聚合不同鏈上的流動性，打通了各DEX 之間的分割，實現了真正意義上的跨鏈流動性，用戶可以隨時在不同鏈之間流動資產。
提高了資金利用效率，在LPDfi 中，用戶提供的流動性可以同時服務於多個DEX，提升了資金的利用效率。用戶既享受超高流動性，又可以賺取更多收益。
風險去中心化，提高穩定性，LPDfi 通過在不同鏈上的流動性儲備實現風險的去中心化。相比依賴單一平台，LPDfi 的穩定性和抗風險能力更強。
降低滑點，提高交易執行效率，流動性聚合使得LPDfi 內交易滑點降低，用戶交易的成本更低，執行效率更高。
可見，Logarithm Finance 未來是可以成為跨鏈流動性中樞，連接整個去中心化交易網絡，並推動DeFi 向更高級的發展階段邁進。
一些其它LPDfi 項目簡介
除了Logarithm，市面上一些涉及到LPDfi 協議都有：
Panoptic
Panoptic 是一種基於Uniswap 的期權DeFi 協議，該協議利用Uniswap v3 流動性頭寸來進行全天候可用期權的mint、交易和做市。
Limitless
Limitless Finance 是建立在Uniswap V3 之上的免清算、無需許可的槓桿工具，將現貨和借貸流動性聚合在一個架構下，減輕交易和借貸之間的流動性碎片化，Limitless 減輕了無常損失，並為流動性提供者提供了更高的收益。借款人將能夠借用LP 提供的任何流動性資產。他們通過向LP（貸方）支付溢價來享受到無清算和極高的LTVs。交易者可以使用高達2000 倍槓桿做多/ 空資產，不會遭遇價格上的的強制清算。
Smilee Finance
Smilee Finance 是首個針對去中心化波動資產的協議，提供類似DEX 的流動性，以賺取可預測的USDC APR，對沖鏈上資產風險，旨在降低無常損失。此外，Smilee 還可以用來構建全新的波動性產品，例如與無常損失相反的無常收益——空頭LP 頭寸以從無常損失中獲利。
Infinity Pools
Infinity Pools 就不進行過多介紹了，可以參考「InfinityPools：1000 倍槓桿的無清算永續合約成真了？」。