出品：DODO Research
編輯：Lisa
作者：Flamie
導讀
在以太坊上海昇級後，LSDfi、ETH 衍生品無疑成為了熱議的話題與敘事，也成為資金追捧的賽道。與RWA 不同的是，ETH 質押用更原生的方式解決了加密用戶的收益問題，成為了Defi 未來敘事的重要部分。
據不完全統計，目前ETH 質押規模為$22.7M ETH，約414 億美金，而鎖定在LSDfi 協議內的資金不足10 億美金。
https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer / https://ethereum.org/en/staking/
如何用ETH 衍生品打造“無風險”收益底層，並利用龐大的ETH 資金蓄水池製造飛輪，成為了未來DeFi 的一大看點。除了像Lybra、UnshETH 等利用新發行的協議代幣來租用ETH 與LSD TVL 的協議外，不乏有已經歷一輪牛熊的Defi 項目也在悄無聲息的競爭吸收TVL。
本文將盤點已經發幣的項目是如何佈局ETH 質押/衍生品賽道的。
1. Redacted Cartel
賄選協議Redacted Cartel 於4 月正式公佈了其推出由以太坊區塊空間支持的穩定幣協議Dinero，一個通過創建公共且無需許可的RPC 來利用優質區塊空間市場，並與ETH 質押相結合的衍生品協議。
https://commonwealth.im/redacted-cartel/discussion/11005-launch-dinero-protocol
穩定幣DINERO 由ETH 超額抵押CDP 鑄造，用戶的ETH 的抵押品便通過ETH 質押用來啟動Redacted Relayer RPC 和區塊構建器，從而保護用戶免受MEV 的影響，而Redacted Cartel 也將利用其CVX 和CRV 的治理權來引導DINERO 和pxETH 的流動性。
同時，與初代DAI 相同，DINERO 在第一個版本中將引入PSM 錨定穩定模塊，使用USDC 作為抵押品來緩解價格上漲壓力。此外，當用戶使用ETH/pxETH 鑄造DINERO 時，產生的質押收益將使用DINERO 進行支付，利率由DAO 管理。 Dinero 還將採用Liquity 激發的預言機設計，使用兩個預言機。
而Redacted Relayer 是Dinero 協議的最後一塊拼圖，它將允許用戶進行元交易，即通過給Redacted Relayer 以任意代幣支付小費完成0 gas 費用的交易。通過吸收足夠的ETH TVL，Redacted Cartel 處理交易並構建區塊的能力將大幅增加，未來可以允許通過內存池的隱私交易，比如用於訂單流量的支付。
目前，Dinero 產品未上線。
2. ManiFold Finance
ManiFold Finance 在23 年同樣推出了ETH 質押衍生品mevETH，並啟動一個通過LayerZero 實現全鏈功能的流動質押解決方案。此前ManiFold Finance 便一直致力於打造MEV 堆棧：區塊構建器、SecureRPC Relayer 和驗證器。
mevETH 是一個由LayerZero 支持的ETH 質押衍生品，用戶通過使用ETH 鑄造mevETH，可以獲得由堆棧支持的多個MEV 策略的額外收益。最初，協議將通過ETH 與mevETH 之間的差價套利來獲得收益。此外，由於他們將運行自己的驗證者，他們還能夠創建自定義區塊並確保這些區塊被納入鏈上。
為了啟動協議，Manifold 收購了Cream Finance 的驗證器集。這意味著在Cream Finance 質押ETH 的用戶現在將質押給Manifold 的流動質押協議。當協議啟動時，這將使其控制超過20000 個ETH。未來，Manifold 的目標是為mevETH 增加再質押功能，允許抵押者的ETH 用於保護多個鍊或協議，承擔更多風險的同時獲得更多收益。
截至目前，Cream Finance 內的ETH 全部用戶質押啟動新的ETH 驗證節點，協議已有超過50000 個ETH 用於啟動mevETH 的質押。
https://etherscan.io/address/0x617c8de5bde54ffbb8d92716cc947858ca38f582#internaltx 3. Yearn Finance
收益聚合器Yearn 將推出新的收益產品yETH，旨在以yETH 替代一籃子LSD 資產，通過LSD 的多樣化分散風險，並利用協議CRV 票權引導流動性並提升收益。
用戶通過存入協議支持的LSD 資產鑄造yETH，並質押為st-yETH 賺取複利。而yETH 中的一攬子LSD 資產將通過白名單的形式添加，每個尋求添加白名單的協議在投票期開始前以yETH 的形式向yETH 持有人支付申請費，或調整相對權重等，而申請費將分配至POL 合約。
Yearn 團隊與4 月正式發起了提案並收穫了全票通過，目前yETH 的產品未正式上線。
https://snapshot.org/#/veyfi.eth/proposal/0x8969cde98d5d8a7be745e442a3288ce0cf3b35bf99ab72265f66c96d117a0f78 4. Index Coop
加密貨幣指數協議Index Coop 推出多元化ETH 質押指數Token dsETH，dsETH 目前由stETH、rETH、wseth 和sETH2 組成。
與Yearn 的yETH 初衷相似，dsETH 的目標是為持有者提供對LSD 的多元化風險敞口。 dsETH 將收取0.25% 給協議的流媒體費用（stream fee)，沒有鑄造或贖回費用。目前，dsETH 的TVL 達到150 萬美金。
https://dune.com/index_coop/dseth
此外，Index Coop 與Gitcoin 合作推出了gtcETH，允許用戶通過ETH 質押獎勵為Gitcoin grants 提供資金，同時收取2% 的流媒體費用，其中1.75% 引導至Gitcoin grants, 0.25% 至Index Coop。同時，IndexCoop 還擁有基於Set Protocol 的槓桿流動性質押策略產品icETH，可以提供更高的ETH 收益。目前，gtcETH 的TVL 為138,282 美金。
https://dune.com/indexcoop/gitcoin-staked-eth-index 5. Aura Finance
基於Balancer 構建的生態收益治理平台Aura，也在利用自身超過35% 的BAL 票權，激勵著不同的LSD 與LSDfi 協議來Balancer 建池。
創始人0xMaki 通過積極的合作，與頭部的ETH 質押協議都達成了緊密的合作關係。 RocketPool 是第一個與Aura 緊密合作的底層質押協議，自從合作以來TVL 上漲了10 倍。
目前wstETH 通過Aura Finance 激勵的TVL 超過3000 萬美金，LSDfi Raft Finance 通過Aura 引導的流動性超過3000 萬美金，BadgerDAO 的原生代幣與rETH 的流動性約1500 萬美金，總共吸收的LSD 相關資金池超過2億美金。
https://aura.defilytica.com/#/pools 6. BadgerDAO
曾經風靡一時的收益協議BadgerDAO 也公佈將推出由ETH 和LSD 作為抵押品的合成資產eBTC，致力於將BTC 引入ETH Defi 。
eBTC 採用基於CDP 的設計，允許任何人使用stETH 以0% 的費用借入eBTC，目標是成為在主網上利用stETH 的最具資本效率的方式。 eBTC 允許最低為110% 的抵押率，並為用戶提供10 倍以上的槓桿，使他們能夠最大化其資本敞口。同時，協議允許用戶採用多種市場策略，包括做多ETH 賺取利息以及以10 倍槓桿做空BTC。由於ETH/BTC 的相關性，用戶還可以利用其ETH 質押收益來降低清算風險。
目前，eBTC 仍處於內部測試中。
https://github.com/Badger-Finance/ebtc-purple-paper/blob/main/eBTC_Protocol_-_Purple_Paper.pdf 7. Pendle
Pendle 無疑是2023 年LSDfi 敘事的最大贏家之一。協議及時的通過納入不同的LSD 資產，成功借到了LSD 敘事的東風，也讓Pendle 有了比較穩健的資產來源，將自身利率的故事講得淋漓盡致，本文不再贅述。
V2 更新後，vePendle 的升級在減少了Gas 費的同時支持支付ETH 給質押者，同時也催生出了基於自身veToken 的生態項目Equilibria 和Penpie。截至目前Pendle AMM 吸收的ETH 質押TVL 已經超過5000 萬美金。
https://defillama.com/protocol/pendle 8. Tokemak
流動性協議Tokemak 在沉澱許久的TVL 大幅流失後，宣布即將推出Tokemak V2，將引入動態流動性管理池（LMP）主要用於服務LSD 資產。
新系統包括兩個獨立的產品，第一個為動態池分配器Autopilot，可優化不同池和DEX 的LP 的收益率，第二個為流動性訂單簿，使DAO 能夠根據透明的市場利率租用流動性。 Tokemak V2 將按次序啟動，Autopilot 是第一個產品，其次將推出DAO 流動性市場。
Tokemak V2 為DAO 和LP 提供流動性管理池，最初的重點是ETH 流動性質押Token，為LP 提供ETH 的動態敞口，並為LSD 協議提供新的流動性管理工具。之後，Tokemak V2 會將其產品範圍擴展到穩定幣、其他穩定池以及波動性資產對。
https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a
總的來說，目前的LSD 與LSDfi 的相關協議依然在飛速增長，不乏出現很多新協議比如基於Curve 生態的穩定幣協議Prisma、實現Arthur Hayes 的ETH Delta Neutral 穩定幣協議Ethena 等等，目前只是打響了掠奪龐大ETH TVL 的第一槍。
參考文獻
https://github.com/redacted-cartel/dinero-litepaper/blob/master/Dinero Protocol litepaper – 20230406 – v1.0.pdf
https://commonwealth.im/redacted-cartel/discussion/11005-launch-dinero-protocol
https://snapshot.org/#/veyfi.eth/proposal/0x8969cde98d5d8a7be745e442a3288ce0cf3b35bf99ab72265f66c96d117a0f78
https://dune.com/indexcoop/gitcoin-staked-eth-index
https://aura.defilytica.com/#/pools
https://github.com/Badger-Finance/ebtc-purple-paper/blob/main/eBTC_Protocol_-_Purple_Paper.pdf
https://defillama.com/protocol/pendle
https://medium.com/tokemak/tokemak-v2-introducing-lmps-autopilot-and-the-dao-liquidity-marketplace-86b8ec0656a
