要點
比特幣的主導地位已升至50% 以上，年初為42% 傳統上，當該行業的市場價格上漲時，主導地位會下跌，這標誌著2023 年是不同尋常的一年這充分說明了比特幣是如何站穩腳跟的，以及為什麼在用過去的表現推斷未來時需要謹慎行事比特幣於2009 年才推出，最初幾年的流動性很小，這意味著我們的數據樣本空間太短，無法僅根據過去做出假設
衡量比特幣市值與整個加密貨幣市值之比的比特幣主導地位已回升至50% 以上。隨著最近加密貨幣市場相對平靜的時期，過去兩個月一直在區間波動，儘管上週跌至49%。
然而，自今年年初以來，全球最大的加密的主導地位已經飆升，截至2022 年該書結束時一直處於40 左右。
此次漲幅是自2019 年以來比特幣主導地位的最大長期擴張，2019 年4 月開始的五個月內，比特幣的主導地位從53% 上漲至72%。
值得注意的是，這次比特幣主導地位的崛起與我們過去所看到的周期時間形成鮮明對比。儘管與其他主要資產類別相比，比特幣波動性極大，但通常可以被視為數字資產中貝塔係數最低的選擇。
因此，在之前的周期中，隨著山寨幣的漲幅超過比特幣，牛市中的主導地位往往會下跌。其模式往往如下：
熊市比特幣上漲，主導地位躍升山寨幣上漲更多，主導地位下跌
這一次，山寨幣並沒有履行其承諾。
加密貨幣市場正在發生根本性變化
我腦海中浮現出一些理論來解釋這些現象。首先，比特幣正在將自己與加密貨幣市場的其他部分區分開來。監管是其中的一個因素——事實證明，比特幣比該領域的許多其他加密貨幣更具免疫力，其中許多加密貨幣都受到美國圍繞證券法的打擊而受到打擊。
SEC 明確將許多代幣命名為證券，包括SOL (Solana)、MATIC (Polygon) 和ADA (Cardano)。儘管Ripple 上個月贏得了針對SEC 的具有里程碑意義的案件（至少部分），為這些訴訟的未來法律路徑帶來了希望，但美國立法者表現出的強烈敵意無疑抑制了代幣價格。然而，比特幣似乎有自己的風格，其目標是“商品”地位而不是證券。
然後是房間裡的大象：過去十八個月加密貨幣行業發生的所有骯髒活動。從Terra 死亡螺旋到Celsius醜聞，再到FTX 的“欺騙”，加密貨幣遭受了打擊。這無疑也影響了比特幣（正如其價格K線走勢圖所明顯表明的那樣），但可以公平地說，位於風險曲線上更遠的加密貨幣空間部分可能會發現很難重新獲得機構和交易者的信任。 fi 演員（或者從一開始就贏得它，如果它一開始就沒有）。
許多人一直認為比特幣與其他加密貨幣是分開的，以至於積極宣傳這一點的派係被貼上了“比特幣最大化主義者”的綽號。至少就監管而言，立法者似乎正在考慮將資產與其他資產分開。
比特幣在去年遭受了巨大的損失，但價格方面的損失比其他硬幣要小，但其網絡始終保持在線，沒有出現任何故障。還有許多其他加密貨幣也可以提出同樣的觀點，但無論公平還是不公平，它們可能比比特幣更容易陷入聲譽交火中。
除了這些推測性理論之外，也許最重要的教訓是要意識到加密貨幣領域的許多趨勢是多麼變化無常。隨著積極情緒的持續，比特幣的主導地位已經上漲，而山寨幣卻沒有趕上，我們真的感到驚訝嗎？為什麼？因為歷史？
讓我們提醒自己，“歷史”在這裡只涉及一分鐘。比特幣於2009 年推出，可能直到2015 年（如果有的話）才以任何形式的真正流動性進行交易。山寨幣甚至更晚。我們在這裡必須使用的樣本量太小，無法得出任何具體的結論。與股票市場或債券相比，我們可以做出各種回報和風險假設，以很好地適應我們的Black-Litterman 模型等。
不僅樣本量小，而且時機也很重要。比特幣誕生於經濟史上最嚴重崩盤之一的餘燼中，於2009 年3 月股市觸底前兩個月推出。在經歷了那些動蕩的歲月之後，我們開始了歷史上最長的牛市之一。由於世代相傳的低利率推動了令人眼花繚亂的收益，風險資產呈拋物線式增長。
因此，直到去年，比特幣和加密貨幣都只經歷過低利率、自由貨幣經濟的風險資產。我花了很多時間研究比特幣模型，我的第一個收穫是，很簡單，我們不知道。
世界仍在弄清楚什麼是加密貨幣。有一天，我們將確切地知道如何對這一事物進行建模，就像養老基金確切地知道如何將馬科維茨理論應用於股票/債券投資組合一樣。有一天，高效的前沿投資組合將擁有神奇的互聯網資金。
但我們還沒有到那一步。因此，我們當然可以依靠過去幾年來作為指導，但過分重視這個極其短暫的定制時期（其中還包括一場千載難逢的大流行病，導致全球經濟突然陷入停滯）將是誤導了。
需要有遠見。我們還沒有足夠好的觀點來獲得這種觀點。
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資訊來源：由0x資訊編譯自COINJOURNAL。版權歸作者Dan Ashmore所有，未經許可，不得轉載