在過去的幾個月裡，比特幣交易者已經習慣了較小的波動性，但從歷史上看，加密貨幣在短短兩三天內價格波動10% 的情況並不罕見。最近8 月15 日至8 月18 日期間從29,340 美元調整至25,980 美元11.4% 讓許多人感到意外，並導致了自2022 年11 月FTX 崩盤以來最大規模的清算。但問題仍然存在：就市場結構而言，這次調整是否重要？
某些專家指出，流動性減少是近期波動性飆升的原因，但事實真是如此嗎？
BTC 在2023 年飆升了70% 以上，但在低波動性的支撐下，“阿拉米達缺口”（FTX 和Alameda Research 崩盤後流動性下跌）仍然存在。
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– Kaiko (@KaikoData) 2023 年8 月17 日
正如Kaiko 數據K線走勢圖所示，比特幣(BTC) 訂單深度下跌2% 反映了波動性的下跌。做市商可能會調整其算法以適應當前的市場狀況。
因此，深入研究衍生品市場來評估跌至26,000 美元的影響似乎是合理的。這項檢查的目的是確定鯨魚和做市商是否已經變得看跌，或者他們是否要求保護性對沖頭寸更高的溢價。
首先，交易者應該找出最近發生的類似事件，其中有兩個事件很突出：
比特幣/美元價格指數，2023 年。來源：TradingView
第一次下跌發生在3 月8 日至3 月10 日，導致比特幣暴跌11.4% 至19,600 美元，創下當時七週多來的最低點。此次調整是在Silvergate 銀行清算之後進行的，Silvergate 銀行是多家加密貨幣公司的重要運營合作夥伴。
隨後的重大變動發生在4 月19 日至4 月21 日期間，導致比特幣價格下跌10.4%。在美國證券交易委員會主席加里·詹斯勒(Gary Gensler) 在眾議院金融服務委員會發表講話後，該指數三週多以來首次重新審視27,250 美元的水平。詹斯勒的聲明並沒有讓人相信該機構的執法驅動的監管工作將會停止。
並非每一次比特幣價格暴跌10% 都是一樣的
與現貨市場相比，比特幣季度期貨的交易價格通常會略有溢價。這反映出賣家傾向於通過延遲結算來獲得額外補償。健康的市場通常會看到BTC 期貨合約的年化溢價在5% 到10% 之間。這種被稱為“期貨溢價”的情況並不是加密貨幣領域獨有的。
比特幣3 個月期貨溢價，2023 年3 月/4 月。資料來源：Laevitas
在3 月8 日崩盤之前，比特幣的期貨溢價為3.5%，表明市場處於中等水平。然而，當比特幣價格跌破20,000 美元時，悲觀情緒加劇，導致該指標下跌3.5%。這種現像被稱為“現貨溢價”，是典型的看跌市場狀況。
相反，4 月19 日的調整對比特幣期貨主要指標的影響很小，隨著BTC 價格重新回到27,250 美元，溢價仍保持在3.5% 左右。這可能意味著專業交易員要么對市場結構的穩健性充滿信心，要么已經為10.4% 的調整做好了充分準備。
8 月15 日至8 月18 日期間BTC 暴跌11.4%，與之前的情況明顯不同。比特幣期貨溢價的起點較高，超過了5%的中性門檻。
比特幣3 個月期貨溢價，2023 年8 月。資料來源：Laevitas
請注意衍生品市場如何迅速吸收8 月18 日的衝擊。 BTC 期貨溢價迅速回到6% 的中性至看漲位置。這表明，跌至26,000 美元並沒有顯著削弱鯨魚和做市商對加密的樂觀情緒。
期權市場證實缺乏看跌動力
交易者還應該分析期權市場，以了解最近的調整是否導致專業交易者變得更加規避風險。簡而言之，如果交易者預計比特幣價格下跌，則Delta 偏差指標將升至7% 以上，而興奮階段的偏差往往為-7%。
比特幣30 天期權25% Delta 偏差。資料來源：拉維塔斯
數據顯示，在8 月15 日崩盤之前，對看漲（買入）BTC 期權的需求過多，該指標為-11%。這一趨勢在接下來的五天內發生了變化，儘管該指標仍處於中性範圍內，並且無法突破7% 的閾值。
最終，比特幣期權和期貨指標都沒有顯示出專業交易員採取看跌立場的跡象。雖然這並不一定能保證BTC 迅速回到29,000 美元的支撐位，但它確實降低了價格進一步調整的可能性。
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