作者：Carol，PANews
受到外部監管政策和貨幣政策變化的影響，今年加密市場整體處於震盪調整狀態，流動性持續緊縮。在這樣的背景下，市場中仍然湧現出了一些熱門概念和熱門資產，這些概念的輪動串聯起了今年的行情走勢。在缺乏長期上漲趨勢的背景下，追逐不同概念的輪動有可能抓住震盪市場中的結構性機會，實現超額收益。
今年哪些概念已經上漲？哪些概念還未上漲？上漲概念中哪些概念出現的次數最多？結構性投資機會能夠帶來的理論收益率有多少？ PANews旗下數據專欄PAData選定了14種概念114種資產，對其價格變化進行深入分析，結果表明：
- 從每周平均漲幅最高的概念來看，今年已經過去的32個自然週已經形成了LSD/LSDFi、Appchain/stack、NFT/NFTFi、SocialFi、Layer2、MEME、Social Trading Bot、BTC、香港web3概念、 Wallets和BRC-20這11個概念的輪動，各輪動領漲的概念每週的平均漲幅達到26.42%。
- 不同熱門概念在輪動上漲序列中的重複性為市場參與者捕捉結構性機會提供了可能，在上漲的輪動過程中，Social Trading Bot、MEME和BRC-20出現的次數最多，其次是LSD/ LSDFi和SocialFi，分別在4-6自然週內實現最高平均週漲幅。
- 今年大盤走出了相似的三個上行趨勢段，大部分熱門概念資產的走勢與之相似，對上行的持續時間進行分析可以發現，整體上漲趨勢依次減弱，其中個概念在第一上行趨勢段中的平均持續天數為48.43天，此後上行趨勢段中的平均持續天數分別為30.04天、20.48天和14.86天。
- 在考慮概念輪動的情況下，對比不同策略發現持有BTC很可能是一種收益率處於中間水平的投資策略，若能精準把握每次熱點，今年的理論收益可達20倍。
14種熱門概念於今年流行，BRC-20和交易機器人為新概念
參考今年媒體公開報導的熱門事件，以及CoinGecko和Dune Analytics（@cryptokoryo）對資產類別的分類，PANews共選定了香港Web3概念、NFT/NFTFi、Layer 2、LSD/LSDFi、MEME、Social Trading Bot、 appchain/stack、RWA、Wallets、SocialFi、BRC-20、DEX/Perp DEX、Lending/Borrowing、CEX這14種熱門概念。
這些概念中包括了因政策紅利刺激的香港Web 3概念、因以太坊升級而帶來的LSDFi概念、因比特幣應用場景擴展而產生的BTC-20概念、因ChatGPT啟發的社交媒體交易機器人概念、還有一直流行的MEME概念和DEX、NFT、CEX等過往主流概念等。
接下來按照市值大小和市場聲量大小在每個概念中各綜合選定了5-15種資產，額外考慮主流資產BTC和ETH，最後選定本次分析的114個熱門資產作為觀察樣本。其中有些資產可能同屬兩個或以上熱門概念。
從選定觀察資產的上市交易時間來看，只有BRC-20和Social Trading Bot（交易機器人）為今年新出現的概念，其中選定觀察的資產也均為今年發行的新資產，其中BRC-20主要在今年5月至7月左右興起和流行，交易機器人主要在今年7月至8月左右興起和流行。另外，Layer2、LSD/LSDFi、MEME、NFT/NFTFi這4個熱門概念中也有部分今年發行的新資產進入觀察列表，這意味著這些概念在今年表現相對以往主流概念更活躍。
不同概念代幣輪動上漲，交易機器人、MEME、BRC-20三大概念多次漲幅最高
今年哪些概念已經上漲過了？上漲次數最多的概念又是哪些？對此，PANews按照週一至週日的自然週對時間週期進行劃分，統計了不同概念所有資產在今年各個自然週內的價格變化情況。
首先，從總體上看，在5月中旬以前，14種概念每週的平均漲幅分化並不明顯，但在5月中旬以後，多個概念開始出現顯著上漲趨勢，而且是以自然週為周期的大幅上漲，在圖中表現為明顯的三角形凸出。比如5月14日那週（以該週的周日指代該週，如5月14日那週指5月8日至5月14日），MEME概念的平均週漲幅達到了979.65%，遠遠高於其他概念，並創下了今年以來單個概念的最高週漲幅記錄。但這主要受到當週LADYS初上市時價格劇烈拉升的影響。
另外幾個明顯的凸出還包括5月14日那周香港Web3概念平均漲幅為202.97%；5月21日那週LSD/LSDFi概念平均漲幅為99.86%；5月28日那週交易機器人概念平均漲幅為187.89%；7月2日那周香港Web3概念平均漲幅為114.79%；7月23日那週交易機器人和SocialFi概念平均漲幅分別為173.69%和137.26%；8月13日那週SocialFi概念平均漲幅為174.21%。從中可以清楚地看到，今年不同概念在不同時間內輪動上漲的情況。
為了更清晰地展現全年不同概念的輪動情況，PANews進一步選取了每個自然周平均漲幅最高的概念和平均漲幅最低的概念，可以發現，從每周平均漲幅最高的概念來看，今年已經過去的32個自然週已經形成了LSD/LSDFi、Appchain/stack、NFT/NFTFi、SocialFi、Layer2、MEME、Social Trading Bot、BTC、香港web3概念、Wallets和BRC-20這11個概念的輪動。 RWA、DEX/Perp DEX、Lending/Borrowing、CEX、ETH未上榜，即在今年沒有領漲過。今年各輪動領漲的概念每週的平均漲幅達到26.42%（中位數）。
從每周平均跌幅最高的概念來看，今年只有CEX和Layer2沒有出現在其中過，其餘概念均或多或少成為過某一周內平均跌幅最高的概念。這些週均跌幅最高的概念每週的平均跌幅達到10.22%（中位數）。
在上漲的輪動過程中，交易機器人、MEME和BRC-20出現的次數最多，也即分別在6個自然周和5個自然週內，這些概念的平均週漲幅最高。其次，LSD/LSDFi和SocialFi今年也在4個自然週內平均漲幅最高。以上5個概念是在今年的輪動中表現最好的概念，其他概念則只在輪動上漲中出現過1-2次。
而在下跌的輪動過程中，交易機器人出現的次數最多，在7個自然週內平均跌幅最高。其次，Wallets、NFT/NFTFi、和BRC-20也在3-4個自然週內平均跌幅最高，其他概念則在1-2個自然週內平均跌幅最高。
綜合來看，交易機器人屬於波動較為激烈的熱門概念，以自然週為時間週期，同時多次出現在平均漲幅最高和平均跌幅最高的輪動序列中。而LSD/LSDFi和SocialFi的波動相對較小，出現在平均漲幅最高的輪動序列中的次數更多，都屬於相對強勢的板塊。另外，Wallets和NFT/NFTFi中儘管有些資產表現可圈可點，但總體上，今年這兩個概念出現在平均跌幅最高的輪動序列中的次數更多，屬於相對弱勢板塊。
不同熱門概念的在輪動上漲序列中的重複性為市場參與者捕捉結構性機會提供了可能。
今年已走出三個主要上行趨勢段，年初上漲持續時間長、漲幅高
如果不以自然週為時間週期進行分析，而拉長交易時間，降低交易頻率，以上行趨勢為周期進行分析的話，那麼情況有所不同。
上行趨勢段的判定標準為一段總體上漲超過7天的時間段，起點是近期價格最低點的時間，終點為近期價格最高點的時間，期間可能出現短暫下跌走勢，但時間不超過7天，並且價格不創新低。
按照這一基本標準，今年BTC和ETH這兩大主流資產走出了相似的三個上行趨勢段，第一個上行趨勢段大約在1月1日至2月21日期間，第二個上行趨勢段大約在3月11日至4月17日之間，第三個上行趨勢段大約在6月15日至7月14日期間。其中，打破第一個上行趨勢的主要力量來自外部監管環境和金融環境的變化，關鍵事件如美國SEC等監管機構前後夾擊Paxos；美國聯邦地區法院最新裁定認為NFT可能符合證券定義；合作銀行倒閉使USDC面臨脫錨危機等。對一些強勢版塊的資產而言，這些變化是一個中斷，但對一些弱勢版塊的資產而言，這些變化就是一個轉折。打破第二個和第三個上行趨勢的主要力量主要來自金融環境的變化，在美聯儲連續加息的背景下，流動性持續緊縮，行業內部沒有湧現新的敘事或新的敘事處於早期，帶來的資金量有限，上行乏力轉向調整。近期BTC和ETH都處於調整階段，但出現了部分新概念，這些代幣最近的上行趨勢段歸納為第四個上行趨勢段。
將所有概念代幣的上行趨勢劃分按照BTC和ETH的上行趨勢段（大盤上行趨勢段）進行標準化歸類，比如某代幣全年只在6月15日至7月14日前後開始上漲，則認為它與第三個大盤上行趨勢段同步，但沒有經歷前兩個大盤上行趨勢段。這種劃分不是絕對的，有一些概念代幣的上漲趨勢橫跨了其中幾個大盤的上行趨勢段，比如CEX中的MX，從年初開始的上漲持續了109天（到6月4日），相當於橫跨了第一個和第二個上行趨勢段，在統計中將其歸入第一個上行趨勢段中。
對上行的持續時間進行分析可以發現，整體上漲趨勢依次減弱，其中個概念在第一上行趨勢段中的平均持續天數為48.43天，此後上行趨勢段中的平均持續天數分別為30.04天、20.48天和14.86天。其中部分概念的上漲趨勢變化與整體有輕微不同，比如CEX、Layer2、MEME概念在在第三上行趨勢段中仍然保持了相當的上漲能力，平均持續天數比上一階段更長；SocialFi和MEME概念在第四上行趨勢段中受到個別資產的影響，拉長上漲持續時間分別至26天和18.5天。
並且對大多數代幣而言，在第一個大盤上行趨勢段期間的最高收益即為全年最高收益，部分今年首發的新代幣在最近一個趨勢段期間的收益為全年最高收益。
三種結構性策略的對比，每週追熱點的理論收益率可能高出基線策略很多
那麼如果要追逐輪動的概念，可以採用哪些策略以實現較高的收益呢？
首先將BTC全年持幣策略確定為簡單的基線策略，該策略的理論收益率為60.22%。
接下來，根據上述分析，將考慮兩種基於概念輪動的策略，並簡單計算其理論收益率。這裡不考慮資產配置和風險對沖，只簡單對比不同的交易策略帶來的理論收益高低，不構成任何投資建議，僅為了解市場變化提供一種參考。兩種策略都以本金10000美元作為初始總資產，計算複利。
第一種基於概念輪動的策略是每週追熱點，按照自然週的時間變化依次買入當週漲幅最高的資產，假設有每週的前兩天為觀察時間，買入時間為自然週的週三，賣出時間為自然週的周日，買入的資產隨機選擇當週漲幅最高的資產類別中的一種，按此策略的收益率約為2053.20%。但這種策略對選擇的資產高度敏感，比如若將7月23日那週的資產從UNIBOT換為PAAL，那麼該策略的收益率就將下降至389.66%。
第二種基於概念輪動的策略是降低交易頻率，按照上行趨勢段持續時間最久的題材來輪換資產，假設買入和賣出均有3天觀察時間，買入時間為上行趨勢開始後3天，賣出時間為上行趨勢結束後3天，買入的資產隨機選擇該週期內上漲持續時間最長的資產類別中的一種，不同趨勢段之間的買入可能存在空倉期，按此策略的收益率約為1536.67%，但這只要得益於在7月底至8月初的第四段上行趨勢段中選擇了BRICK這一資產，受其暴漲的影響，此策略的收益率激增，但如果不考慮第四上行趨勢段，只考慮前三個上行趨勢段，那麼該策略的收益率約為44.93%。
綜合來看，持有BTC很可能是一種收益率處於中間水平的投資策略。如果每週追題材熱點，理論收益率可能高出基線策略很多，但收益高低受到選定資產的影響很大，因此該策略的理論受益區間也很大。如果按照上行趨勢持續的時間，以較低交易頻率參與市場，有可能會產生低於基線策略的理論收益率，這主要取決於參與了幾段上行趨勢。
對概念輪動的不同理解可能導致最終收益的巨大差異，但總體而言，若能參與其中一種熱門概念的上漲，都會明顯拉升全年投資的理論收益率。對概念輪動的把握除了重點關注新出現的概念和代幣以外，還可以關注既往概念再次輪動的機會。