作者：鏈捕手ChainCatcher
對於Circle而言，其危機感恐怕不只是來自PayPal 等Web2巨頭們的入侵，還有USDT、DAI等穩定幣老競爭對手們給予的輪番壓力。
CircleCEOJeremy Allaire的危機感似乎溢於言表。近日Jeremy Allaire通過彭博社採訪回應，面對PayPal 等非加密貨幣公司的競爭，Circle有超10 億美元的現金來緩沖壓力。而昨日，Circle官宣Coinbase即將入股，USDC將在Coinbase的加持下將在6 個新鏈上啟動。
對於Circle而言，其危機感恐怕不只是來自PayPal 等Web2巨頭們的入侵，還有USDT、DAI等穩定幣老競爭對手們給予的輪番壓力。
目前擺在Circle面前的一個事實是，USDC市值已從年初的450 億美元降至約260 億美元，近乎腰斬，創下近2年最低水平。而USDT、DAI等勁敵們的市場份額卻在明顯上漲或回調。相較於年初的660億美元，USDT市值已上漲25.7%至830億美元；而DAI經歷了USDC脫錨風波後，雖經歷了一段時間的低谷，但藉助RWA其市值在近兩個月漲幅超20%。
USDC市值下滑危機下，我們也可以看到今年穩定幣市場格局重塑。一方面經歷了BUSD監管打擊，USDC的脫錨危機後，市值前五大穩定幣寶座的座上賓也發生了顯著變化；另一方面，老藍籌DeFi 如Curve、Aave 們在積極推出原生穩定幣；一些借力LSD和RWA的生息穩定幣新勢力也有崛起之勢。而隨著Web2支付巨頭PayPal 推出穩定幣PYUSD，穩定幣市場又添加一個重要動因。
除了穩定幣項目方的格局變換，美國、新加坡、香港等加密核心地區也在穩定幣監管賽事上也暗流湧動。目前新加坡金管局已率先發布《MAS 最終確定穩定幣監管框架》，為推動合規穩定幣提供了一個參考。
市值近乎腰斬，USDC 的焦慮和應對
對於USDC市值下滑，儘管CircleCEOJeremy Allaire 在接受彭博社採訪中將其部分歸結為，與一年前幣安決定減少USDC 採用以推廣其自家穩定幣BUSD的決策有關。
但事實上，除了幣安減少USDC 採用外，自年初矽谷銀行擠兌引發USDC的脫錨風波後，USDC仍被這場危機的陰霾籠罩著。
基於對USDC脫錨帶來的安全隱患考慮，以幣安、MakerDAO為首的原USDC大戶們縮減甚至完全拋售了儲備的USDC。近日，幣安就被爆曾拋售大量USDC 換取BTC 和ETH 作為儲備資產。幣安最新發布的儲備證明(PoR) 顯示，幣安的USDC 餘額從3 月1 日的34 億美元減少到5 月1 日的2390 萬美元。而鏈上分析師Aleksandar Djakovic 指出，Silvergate 和Signature 銀行崩潰後，幣安在3 月12 日至5 月1 日期間購買了約10 萬枚BTC 和55 萬枚ETH，總計約35 億美元，與他們擁有的USDC 盈餘金額相同，暗示幣安是將USDC 拋售後換取BTC 和ETH。
2022 年12 月至2023 年6 月期間幣安儲備金餘額，來源：幣安
而MakerDAO則將大量的USDC換成了美元購入美債。 2021年到2023 年5月期間，MakerDAO 的資產負債表中，PSM穩定幣（70% 以上是USDC）資產在絕大多數情況下，佔據了MakerDAO 一半以上的資產。而今年5月中旬過後，MakerDAO的RWA資產佔比飆升，佔比一半左右，而其穩定幣資產則下降到15%以下。截止目前，MakerDAO的穩定幣資產約為7億美元，而RWA資產約為25億美元。而在USDC脫錨前的3月份，MakerDAO的穩定幣資產一度高達近40億美元。相當於MakerDAO 資產儲備中的USDC 可能有至少20多億美元被轉換稱了美債等RWA資產。
來源：Dune 面板@SebVentures
不僅僅是去中心化穩定幣協議MakeDAO這樣大量減少USDC資產，算法穩定幣Frax也在USDC脫錨後持續探索引入RWA來減少對於USDC的依賴。近期即將上線的Frax FinanceV3升級則重點將改變這一現狀。 Frax Finance 創始人Sam Kazemian 在與社群互動的過程中提及本次升級背後的想法： FRAX 自成立以來是在USDC 不脫鉤的假設下運作。但當USDC 脫鉤時，0.95 USDC + 0.05 美元FXS 的贖回價值不足1.00 美元。因此FRAX v3 將通過許多新的AMO 和具有「主權美元」掛鉤的功能來改變這一現狀。
隨著幣安、MakerDAO等大量拋售USCD，USCD 的市值也持續下滑。據CMC數據顯示，USDC市值已從年初的450 億美元降至約260 億美元，下滑了42%，且連續半年都稱下滑趨勢。
而隨著近期傳統支付巨頭PayPal 宣布進入推出PYUSD，USDC面臨的競爭壓力進一步加劇。 USDC 與PYUSD 可謂最直面競爭，兩者作為同樣收到美國監管的穩定幣，有著類似的客群，而PYUSD作為Web3 支付巨頭擁有著4億人的流量、品牌等優勢。
在這種新舊勢力的競爭焦慮下，近期Circle以及Circle CEO Jeremy Allaire發聲活躍。一方面，Circle CEO Jeremy Allaire在接受彭博社採訪中披露Circle的收入力證，Circle雖儘管市值下降，仍運營表現良好。 Jeremy Allaire 表示，Circle 今年上半年的收入為7.79 億美元，已經超過2022 年全年的7.72 億美元；上半年的調整後息稅折舊及攤銷前利潤為2.19 億美元，也超過了2022 年全年1.5 億美元的收入。但USDC穩定幣只是Circle業務之一，收入中關於USDC的部分並沒有披露。
在面對PYUSD的競爭上，Jeremy Allair表示其資產負債上有10億美元資金，有足夠的資金來應對競爭。此外，Jeremy Allaire還發文稱，儘管有關美國的炒作不斷，但USDC 在美國境外的採用率達到了70%，其中一些增長最快的地區是新興和發展中市場。 Jeremy Allaire似乎在暗示，PYUSD主要客群在美國，而USDC主要在美國之外的地區，兩者競爭沒有那麼激勵。
焦慮之外，USDC 也在採取一些措施試圖應對USDC 市值下滑和新競爭者的壓力。一方面，Circle著力開拓美國以外的新興市場，比如獲得了新加坡的加密支付牌照，考慮根據新規在日本發行穩定幣。
另一方面，Circle也在生態合作夥伴上發力，昨日據Coinbase的官方公告，Circle將迎來Coinbase的入股，在Coinbase加持下，USDC 也計劃將在6 個新區塊鏈上啟動。值得一提的是，穩定幣和交易所的合作早有成功先例，比如USDT 和Bitfinex、BUSD 和Binance合作確實帶來了雙贏的局面。
而此前，Circle也和OKX達成用USDC作為支付Gas 費、USDC上線Arbitrum 外，還在面向開發者推出「錢包即服務」平台，未來還將推出穩定幣跨鏈支付和簡化的智能合約開發平台，同時近期Circle宣布推出10 萬美元USDC 資金支持的生態系統資助計劃，吸引更多的生態夥伴使用USDC。此外，Circle還開源節流，重啟購買美國國債作為USDC 儲備資產，獲取更高的收益；通過裁員來節省運營成本。
穩定幣新戰事：監管、RWA、生息、Web2 巨頭
USDC市值持續下滑中，穩定幣市場格局也在重塑。
首先，據加密貨幣分析平台CCData 發布《穩定幣和CBDC 報告》顯示，目前穩定幣總市值持續下降至1240億美元區間，創下自2021年8 月以來穩定幣市值的最低記錄，也是穩定幣市值連續第17個月下跌。
在穩定幣整體市值持續式弱期間，從年初至今，穩定幣市場可謂風雲變化，波動很大，市值靠前的幾大主流穩定幣幾乎都收到了不同程度的影響，穩定幣市值排名相比年初也發生了較大的變化。
先是今年2月份的BUSD遭遇監管打擊。紐約金融服務部(NYDFS) 宣布調查BUSD 發行商Paxos，不久後美國證券交易委員會（SEC）也宣布因BUSD 相關問題起訴Paxos。被監管接連絞殺的BUSD，市值從2月份的160億美元跌至33億美元，降幅達到近80%，其繼USDT、USDC之後的第三大穩定幣位置也讓位給了DAI。
再是因矽谷銀行擠兌，在其中存有儲備金的USDC也經歷了擠兌和脫錨風險。這也造成了前文提到了幣安、MakerDAO等大量擁有USDC儲備的大戶拋售USDC，減少對其的依賴。目前USDC已從年初的450 億美元降至約260 億美元，近乎腰斬，創下近2年最低水平。
原本市值排在BUSD 之後的DAI，在USDC 脫錨風波後，先是市值大幅下跌，後因將儲備資產USDC 大量換成美債的策略而獲得重生。目前市值近兩個月漲幅超20%，已躍升第三大穩定幣。
而一直穩定第一寶座的USDT，雖然曾因不資產透明而飽受詬病，但在BUSD、USDC 的風波後坐收漁翁之利，市值持續攀升，相較於年初的660 億美元，USDT 市值已上漲25.7% 至830 億美元。
而目前第五大穩定幣TUSD（TrueUSD）卻在前四大穩定幣紛爭下，低調地快速崛起，自3月份以來市值已經翻了一倍多達到約30 億美元，是增長最快的穩定幣之一。
數據提供商Kaiko 的數據顯示，TUSD 在中心化加密貨幣交易所的穩定幣交易量中所佔的份額已從年初的不到1% 攀升至20%。
名不見經傳的TUSD 的快速崛起也引來很多猜測。華爾街日報近日通過《幣圈疑雲：誰在控制快速增長的穩定幣TrueUSD？ 》一文，對於TrueUSD的幕後操手提出了疑問。文中提到，TrueUSD創建於2018年，但後改名Archblock，並獲得了Peter Thiel 的Founders Fund、斯坦福大學下屬的StartX、Andreessen Horowitz 以及Jump Trading的融資。
目前TrueUSD 的聯合創始人目前正在就An 離開公司的相關情況陷入激烈的法律糾紛。 An 在最近的一起訴訟中表示，孫宇晨(Justin Sun) 曾在2020 年商議收購TrueUSD，但在交易敲定之前，作為首席執行官的An 被趕出了該穩定幣的母公司。他的言論加劇了市場的猜測，即孫宇晨是TrueUSD 突然增長的幕後策劃者。而此前7 月份，加密投資機構Cinneamhain Ventures 合夥人曾爆料TUSD 與火幣孫宇晨家人及合作夥伴有關。
TUSD之外的另一增長最快的穩定幣則是First Digital Labs 的FDUSD，上個月在幣安上線後，8 月份市值躍升1410%，達到3.05 億美元，目前穩定幣市值排名在11位，僅次於Frax。據悉，DFDUSD 是由總部位於香港的託管公司First Digital Limited 的子公司FD121 Limited（品牌名稱為First Digital Labs）發行。在今年6 月1 日，趙長鵬發布了First Digital 將在BNB 智能鏈上發行穩定幣的消息。因FDUSD和「香港」和幣安的聯繫，被猜測是幣安選擇的一種BUSD 替代方案。
我們看到前五大穩定幣中，DAI通過將原為的穩定幣儲備資產換成美債等RWA資產獲取收益後，並將部分收益分配給用戶後而實現了「逆風翻盤」。而今年和DAI一樣，為獲得了更多的市場份額以推出生息穩定幣。比如Curve、Aave但這類老藍籌DeFi、以及Lybra Finance、OpenEden 等新DeFi，或多或少都在藉助LSD、RWA等生息資產，推動其生息穩定幣的發展。
今年5月份，Curve 原生穩定幣crvUSD正式上線，目前crvUSD支持ETH 和wbtc、wsteth、sfrxETH 三種流動性質押產品作為抵押物，超額抵押鑄造crvUSD，Curve 網站數據顯示，Curve 原生穩定幣crvUSD鑄造突破1.2億枚。而Aave 緊跟其後，於7月份上線了原生穩定幣GHO，GHO與DAI 的原理類似，使用Aave 的aTokens 作為抵押資產就可進行鑄造，而區別在於aTokens 是一個生息資產，Aave 的鑄造量已突破2000 萬枚。
而和Curve 原生穩定幣crvUSD類似，支持LSD資產鑄造生息穩定幣的還有Lybra Finance、Prisma Finance等LSD穩定幣協議新勢力。目前Lybra Finance的穩定幣eUSD市值突破1.8億美元，市值位居穩定幣中的第十五名。此外，以OpenEden 為代表的鏈上美債協議，允許用戶通過其原生穩定幣TBILL 投資美債，以獲取年化收益，目前OpenEden 的TVL 突破1200 萬美元。
除了主流穩定幣的格局變化，生息穩定幣的競爭加劇，穩定幣這門暴利生意也在吸引著Web2支付巨頭PayPal，其推出的穩定幣PYUSD 目前發行量已經突破3000 萬枚。隨著PayPal入局穩定幣，CircleCEO 等加密人士預測，將有更多非加密從業者湧進穩定幣市場。
監管框架逐步落地，合規穩定幣將帶領加密捲入主流？
雖然穩定幣總市值下降，但隨著PayPal 等Web2巨頭加入，或將倒逼合規穩定幣的落地，而目前美國、新加坡、香港等加密核心地區的穩定幣監管框架正逐步清晰。
年初美SEC對於BUSD的監管打擊，一度讓穩定幣市場信心；而PYUSD時隔半年後的推出，被視為將加速美國穩定幣法案的落地。
Paypal宣布推出PYUSD之際，美國眾議院金融服務委員會主席Patrick McHenry支持道，「在明確監管框架下發行的穩定幣，有望成為我們21 世紀支付系統的支柱。PayPal 的穩定幣使得繼續推動立法比以往任何時候都更加重要。」
而在此前的七月底，美國眾議院金融服務委員宣布通過了《支付穩定幣透明法案（草案）》，該法案確定了批准和監管穩定幣發行者的監管路徑，同時通過創建統一的聯邦支付穩定幣最低標準。
除美國外，新加坡金管局更是率先發布《MAS 最終確定穩定幣監管框架》。該法律穩定框架確定了監管使用範圍，以及發行人發行穩定幣前需要滿足的儲備資產、信息披露等多個緯度的關鍵要求。
在香港的穩定幣監管上，7月份，香港財庫局局長許正宇在公開採訪中透露，香港金管局正在擬訂關於穩定幣的規管框架，併計劃於今年內進行第二輪公眾諮詢，期望在2023/2024 年度落實監管安排。
而不少加密人士認為，隨著監管的逐漸落地，合規穩定幣或將是加密應用捲入經濟主循環的關鍵之一。
