一文讀懂變基代幣:定義、運行機制和局限性

變基代幣的定義

變基代幣(Rebase Token),又稱為彈性供應代幣(Elastic Token 或者Elastic Supply Token),是一種特殊的加密貨幣。這類代幣有著一種共同的特點——「彈性供應機制(Rebase Mechanism)」,即,代幣的流通供應量會根據代幣價格(或掛鉤資產的價格)的波動而進行自動的動態調整。這種機制通過代幣的智能合約實現,通過使用戶的持幣量與總供應量保持一定比率,穩定用戶持倉的實際價值。

變基代幣的運行機制

不同的變基代幣具有不同的彈性供應機制設計,但總體來看它們都遵循同一個邏輯:當幣價下跌時減少供應,當價格上漲時增加供應。

以Ampleforth 為例。

Ampleforth(AMPL)以太坊上的一個去中心化穩定幣項目,也是最早應用Rebase 機制的項目之一。 AMPL 代幣的流通供應量每24 小時調整一次——也就是Rebase 一次,目的是將價格保持在$ 1 這個位置。

和貨幣增發會稀釋資產價格一個道理,當AMPL 價格超過$ 1 時,Rebase 期間流通供應量就會擴大,從而降低每一枚AMPL 代幣的價值;而如果AMPL 的價格降至$ 1 以下時,則供應量會在Rebase 期間減少,從而增加每個代幣的價值。

而Rebase 的結果會傳播到所有Ampleforth 錢包,它們的錢包餘額會按比例調整。

值得注意的是,AMPL 的持有者持有的是「AMPL 總流通量的固定比例」,而不是固定數量的AMPL。因此,無論如何Rebase,AMPL 持有者都將保留相同比例的代幣供應。從持有者的角度來看,自己錢包中的AMPL 數量會每24 小時變動一次,然而由於變基機制,自己AMPL 錢包的總價值並沒有改變。

舉個簡單的例子來進一步理解:

假設當前共有100 枚AMPL 在流通,你的錢包裡有10 枚,即持有總流通量的10% 。想像一下,當短時間內市場需求突然增加時,AMPL 在市場上會變得供不應求,我們可以假設它的價格翻了一倍,從$ 1 上漲到$ 2 。這種情況下,網絡會在下一次Rebase 時增加100 枚AMPL 的供應,而此時你錢包裡AMPL 的數量也將從10 枚變為( 100+ 100)* 10% = 20 枚,但你持倉的實際價值理論上並不發生變化。

雖然大多數加密貨幣都有流通供應量的變化,但它們與變基代幣有著本質的不同。譬如,比特幣的流通量是通過固定算法預定的,而變基代幣的流通供應量變化是根據市場價格動態調整的。

關於比特幣的流通量,更多信息請參考詞條:什麼是比特幣減半

迷因幣項目 Shiba Inu 也曾經想涉足變基代幣領域。該項目曾將 LEASH 作為變基代幣發布,以1/1000 的比例錨定狗狗幣(DOGE)的價格。具體來說就是,如果狗狗幣的價格為$ 0.50 ,LEASH 的價格將為是$ 500 。這意味著SHIB 生態的參與者可以通過LEASH 從狗狗幣的價格變動中受益,而無需直接投資狗狗幣,以此來吸引更多用戶加入生態系統。

SHIB 團隊最終決定放棄LEASH 的變基代幣屬性,吸血狗狗幣的計劃也宣布破產。更多關於SHIB 生態的信息請參考:什麼是Shiba Inu.(SHIB)——努力擺脫Meme 標籤的Memecoin

目前變基代幣這一領域的參與者依然比較少,除了中途放棄的LEASH,曾經的一些頭部變基代幣譬如Base Protocol 的 BASE、Yam Finance 的YAM 也都發展不樂觀——為什麼呢?

變基代幣的局限性

對於用戶來說,持有變基代幣的主要好處就是,在具有高度波動性的加密市場中獲得價值的穩定性。這是一種類似於穩定幣的屬性,對於需要將加密貨幣作為交換手段、價值儲存手段的人來說很有吸引力。

看起來似乎很吸引人,但換個角度來說,既然追求價值的穩定,用戶為什麼不直接選擇USDT 呢?

LEASH 似乎提供了另一種持有變基代幣的好處:間接獲得另一種資產價格變動產生的收益。

姑且不談SHIB 和DOGE 兩種迷因幣哪一個流動性更足、受眾更廣——既然想要狗狗幣的收益,用戶為什麼不直接買狗狗幣呢?

總而言之,變基代幣最大的局限性在於,它用了一種看似別出心裁的新方式,提供了一種用戶並不需要的選擇。而且由於它的「別出心裁」,使得它在概念理解方面對於用戶來說更不友好、更不平易近人,進一步局限自己的發展。

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