作者：Yuxing Liao；來源：作者推特@0xlewisliao
本文想從搭建一個估值模型的角度去看看一條Layer2 公鏈代幣的估值。要估計Layer2 的價值，需要從Layer1 的角度看現在的Layer2。下圖是上個週期主流Layer1 的高點市值以及現在的市值。
我總結了一些他們的特點：
• 「交易所」曾經達到市值最高的都是和交易所綁定的alt Layer1，Solana 當失去交易所後，價值回歸到和普通其他Layer1 相同的級別，BNB 仍然居高位。
• 「敘事」踏上了zk-EVM 大船的Polygon 在當前市值有隱隱超過其他非交易所綁定公鏈的趨勢。
• 「技術」Polkadot、Avalanche、Polygon 和Cosmos 是不同技術解決方案的Alt Layer1，公認的技術最好的Polkadot 曾經的最高市值是幾個項目中最高的。 • 「團隊」同上有一個非常粗糙的判斷就是，這些對於市值的影響因素裡面，交易所綁定> 敘事> 技術≈ 團隊。
我建立的估值模型主要是用類比法來分析，假設下一個週期的絕對主角是以太坊+ Layer2，則可以合理假設： Layer2 的總市值/以太坊總市值* α = 上週期Alt Layer1/以太坊總市值參數α 在{0,+∞} 之間，其數值受到Layer2 與Alt Layer1 價值捕獲方式以及與以太坊價值傳導影響。
由於Layer2 與以太坊的綁定更加緊密， α 的數值大概率是大於1 的。我們假設α = 1，則屬於保守估計的情況。假設下一個牛市以太坊價格為1 萬美元，則以太坊市值達到1194B，按照比例換算Layer2 的總市值為738.4B，頭部Layer2 出現1～2 家。
1. 排名第一的Layer2 佔1/4 的Layer2 總市值，則為185B。
2. 第二梯隊大概為Layer2 1/8 的總市值，則為92B。 3. 第三梯隊大概為Layer2 1/16 的總市值，則為46B。那麼，現在我們只需要去根據基本面判斷，我們想要估計的Layer2 會是在那個梯隊就行了，梯隊對應他們在下一輪牛市頂峰的估值。
這個估值模型也是一個思維模型，會存在三個重點假設，也就是這個模型的漏洞。這些假設分別是：
1. 下一個週期的絕對主角是以太坊+ Layer2，並且：Layer2 的總市值/以太坊總市值* α = 上週期Alt Layer1/以太坊總市值；
2. 下一個牛市以太坊價格為1 萬美元；
3. Layer2 同樣按梯隊分佈，不同梯隊所佔比例和上個週期的AltLayer1 相同第一梯隊佔1/4 的Layer2 總市值，第二梯隊大概為Layer2 1/8 的總市值，第三梯隊大概為Layer2 1/16 的總市值。
意識到這個思維模型的假設就知道這個模型可能會在什麼地方出現偏差，在做具體分析的時候，可以根據實際情況對假設進行調整，最後得出一個更加準確的估計。