作者：Todd Groth, CFA，Consensus Magazine；編譯：松雪，金色財經
過去一個季度，涵蓋超過90% 加密貨幣市值的CoinDesk 市場指數(CMI) 下跌了11%。比特幣(BTC) 的表現優於大盤基準，下跌了10.9%，而以太幣(ETH) 則表現不佳，在過去3 個月內下跌了12.5%。
從今年迄今的表現來看這些數字是有幫助的，其中比特幣上漲了令人印象深刻的64%，以太幣上漲了41%。這凸顯了這些加密貨幣作為2023 年表現最好的資產之一的市場彈性。機構對比特幣ETF 的需求繼續支撐著BTC，而對另類代幣的持續監管壓力則推動了加密貨幣市場中現有主要貨幣（比特幣和以太坊）與其他數位資產協議和項目之間的分歧。
逐一評估
使用CoinDesk DACS 框架觀察產業季度表現，對較大資本代幣的趨勢和偏好較不明確。 2023 年第三季度，計算（CPU，+3%）和DeFi 產業（DCF，-8%）表現相對優異，而包含以太坊的智慧合約平台（SMT，-13%）以及文化和娛樂（ CNE， -22%）的表現相對較差。請參閱下圖，了解2023 年第三季的完整產業業績細分。
DACS 2023 年第3 季表現（CDI 研究）
與美國監管相關的新聞是本季價格走勢的關鍵驅動因素，其中SEC 的行動尤為突出。此前，六月初針對Coinbase 和Binance 採取了監管執法行動。同時，全球一些最大的資產管理公司向監管機構提交的現貨ETF 備案文件在潛在批准日期之前引發了大量價格波動。
雖然7月和8月市場相對平淡，但9月份由於部分勝利的Ripple 法庭案件以及投資者對人工智慧的熱情，DeFi（去中心化金融）、數位化和計算領域表現出色。這推動了鏈外數據供應商Chainlink（LINK）在該月上漲了24%，成為計算領域最大的代幣。
9 月也是以太坊成功過渡到「權益證明」共識機制一年紀念日。這減少了驗證區塊和交易所需的運算工作量，有效消除了其碳足跡。到目前為止，該網路一直按預期運行，質押資產成為加密貨幣投資者提高回報的流行方式。 CoinDesk 指數綜合以太質押率(CESR) 是一種用於衡量以太坊質押活動預期收入的指標，該指標在本季度平均為4%（年化），並呈下降趨勢，截至9 月底為3.6%。
本季加密貨幣格局的一個重大變化是標準風險衡量標準所定義的風險等級降低。我們現在看到波動性較低，與傳統股票的相關性下降，前30 名代幣之間的相關性略有下降，如下所示。
滾動產業相關性和波動性（CDI 研究）
這種轉變可能表明市場已經成熟，因為投資者在代幣領域變得更加敏銳，也可能是市場流動性不足的結果，因為大型加密貨幣交易所的交易量持續下降。
接下來怎麼走？
9 月聯邦公開市場委員會相對鷹派，債券殖利率大幅上升，其中經濟預測摘要（即「點陣圖」）消除了近期降息的預期。這種點陣圖指引使聯準會能夠更清晰、更簡潔地向市場表明利率必須在更長時間內維持在較高水準。儘管利率上升並未立即影響數位資產的價格，但金融狀況的收緊和美元的走強預計將進一步加劇加密貨幣價格升值的阻力。巧合的是，CoinDesk 比特幣和以太坊趨勢指標在第四季的前幾天顯示出中性至輕微負面的趨勢訊號。
比特幣現貨ETF 的批准可能會成為突破金融狀況收緊所帶來的宏觀經濟阻力的催化劑。
為什麼？
首先，它將大大提高可訪問性，讓更廣泛的投資者能夠輕鬆獲得比特幣的投資，而無需直接購買和存儲的複雜操作，就像從2000 年代初開始的黃金ETF 簡化了獲得實體黃金的過程。這反過來可能會改變加密貨幣的投資者基礎並使其多元化，從精通技術的愛好者轉向尋求多元化的更主流、更長期的投資者，這可能會導致整個數位資產市場的波動性減少。
此外，ETF 結構將有助於更容易實現機構採用，將資產的取得和儲存委託給合格的託管人，使其對諸如對沖基金和退休金基金等機構投資者更加熟悉和受監管。
最後，比特幣ETF 將允許投資者將部分資產分配給比特幣作為價值儲存或不相關的資產類別。這可能會導致大量資本湧入加密貨幣市場，標誌著比特幣從利基資產類別成長為傳統金融體係受監管和接受的一部分。