作為其前競爭對手FTX 的創始人山姆·班克曼·弗里德(Sam Bankman-Fried) 因欺詐和洗錢罪在紐約受審，全球最大的加密貨幣交易所幣安(Binance) 正面臨生存危機。
該公司已招緻美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會的訴訟，指控其欺詐客戶和欺騙監管機構。據幣安交易所稱，支付處理商Paysafe 上週「突然決定」停止處理幣安的歐元交易，該交易所也退出了包括荷蘭在內的歐洲市場。該公司也受到全球關鍵員工外流的困擾。
幣安未回應《富比士》的多次請求尋求對這些問題發表評論，但該公司已駁回CFTC 的訴訟，聲稱該訴訟在多個方面存在錯誤，並表示SEC 的行動過於寬泛。
儘管如此，幣安最大的問題可能是交易量減少，因為數位資產市場仍在艱難度過2022 年開始的加密貨幣冬天。這對其自己的加密貨幣bnb 代幣造成了沉重壓力，該代幣已經損失了68% 的交易量。
BNB 目前估值為330 億美元，長期以來一直是幣安運營模式的重要組成部分，但對其2017 年首次代幣發行的仔細研究表明，幣安的早期發展比人們普遍認為的更為坎坷。
創辦人趙長鵬表示，推出幣安自己的代幣的想法源自於2017 年6 月14 日在四川成都的晚宴上。 6 月18 日，他分發了一份17 頁的白皮書，這是作為加密世界專案章程的基礎文件。它包含了開始營運的快速時間表，詳細介紹了一種新的數位代幣，稱為幣安幣（BNB），該代幣將在為期三週的拍賣中發行。
那時是進入新興的加密貨幣市場的好時機，隨著數百種數位貨幣透過首次代幣發行（IC0）推出，大部分人都可以透過在白皮書中提出可疑想法而致富。 2017 年前六個月，加密貨幣市場成長了五倍，達到超過1,000 億美元。
加密王朝的誕生
這個位於上海的計畫進展迅速，該計畫自六月中旬才開始實施。根據趙長鵬當天在LinkedIn 上發布的消息，此次1 億代幣IC0於2017 年7 月3 日完成。
趙長鵬現已成為億萬富翁，廣為人知的名字是CZ。他宣稱此次拍賣“取得了巨大成功”，並寫道已籌集了1500 萬美元，表示每個BNB 代幣的平均價格為15 美分。新代幣的部分收益將用於建立交易所平台，但大部分將用於幣安品牌和行銷。基於以太坊的BNB 代幣可以像股票一樣進行交易，儘管它們不會向所有者提供任何股權。
交換代幣是一種奇怪的創造，更像是航空公司的忠誠里程而不是公司的股票。它們主要用於獎勵客戶交易折扣或招募新帳戶持有人。然而，像股票一樣，它們也可以作為公司貨幣的一種形式。在去年的加密貨幣危機期間，幣安利用其持有的BNB 來支付有前途的新創公司的股份。根據幣安白皮書，實際上鑄造了2 億個BNB，但在IC0中只向公眾發行了1 億個。幣安內部人士將保留8,000 萬，其中2,000 萬將分配給天使投資者，如Bloq 創辦人Matt Roszak、早期比特幣投資者Roger Ver 和NEO 聯合創始人達鴻飛。此外，幣安承諾隨著時間的推移，回購並銷毀或燒毀最初鑄造的2 億枚代幣中的一半。
趙長鵬表示，有超過20,000 名加密貨幣粉絲報名參加了BNB 拍賣，許多人提前存入了資金。當時，CZ 預計其中一些資金將保留在幣安交易帳戶中。 “我們在核心目標市場獲得了大量公關，”趙於2017 年7 月在LinkedIn 上寫道，“讓幣安品牌廣為人知，同時獲得了投資。新平台還能要求什麼呢？”
趙對IC0成功的樂觀宣告受到了好評。這些代幣最初的交易價格為每枚15 美分，現在售價為213 美元，但在2021 年飆升至675 美元。如今，BNB 硬幣是世界上第四大最有價值的數位資產，價值330 億美元。根據《富比士》計算，趙創辦人的身價為100 億美元，但我們的計算反映的是他的商業利益的價值，不包括他可能控制的大量BNB。
福布斯在兩家加密貨幣取證公司——Gray Wolf Analytics 和Inca Digital 的協助下進行的一項調查顯示，在幕後，幣安的推出實際上是一次失敗。
事實上，幣安在首次發行時並沒有出售1 億枚代幣。對其加密錢包的分析顯示，2017 年夏天，向參與其公開IC0的投資者轉移的BNB 代幣不超過1078 萬，儘管另有2000 萬代幣似乎已悄悄轉移給天使投資者，使天使投資人的資產翻了一番。撥款4000萬。
總而言之，幣安在此次發行中籌集的資金可能不到500 萬美元，而趙以15 美分的隱含價格聲稱籌集了1500 萬美元。
儘管福布斯一再要求，幣安拒絕回應有關其2017 年IC0的問題，也拒絕提供其控制的BNB 的詳細帳目。
發行人保留未售出的拍賣的剩餘部分並不違法，只要該公司披露其正在這樣做，但幣安的白皮書沒有提及如果IC0銷售不足會發生什麼。
這個問題並非幣安獨有。根據《金融市場和投資組合管理》 2020 年的一份報告，該報告審查了2016 年3 月至2018 年3 月期間的306 個IC0，其中45% 的發行人保留了未售出的代幣，而其餘的要么按比例將其分發給投資者，要么將其永久從流通中移除。
很少人知道BNB 最初的失敗，部分原因是加密貨幣IC0不受監管，也沒有向SEC 提交任何類型的揭露文件。但幣安的IC0困境似乎也有一線希望。截至2018 年9 月，包括趙在內的交易所創始人留下了1.45 億枚其鑄造的BNB 代幣，而不是最初計劃的8000 萬枚。在IC0時，未售出的6,500 萬枚代幣價值不到1,000 萬美元，而如今價值約140 億美元。
根據區塊鏈資料的取證分析（請參閱下文第二部分），幣安控制著許多大型加密錢包，其中儲存了數百萬BNB 代幣，並且偶爾會轉入和轉出。此外，CFTC 於2023 年3 月對幣安提出投訴，表示趙直接或間接控制300 個不同的加密貨幣交易帳戶，其中包括BNB。 （幣安已採取行動駁回美國商品期貨交易委員會的訴訟，聲稱監管機構越權。）
BNB 自推出以來的價格
正如SEC 在6 月的訴訟中所指控的那樣，幣安是否可以使用其BNB 代幣在帳戶之間進行所謂的「清洗交易」交易，以幫助支撐BNB 的價格？自2019 年以來，BNB 的交易一直很活躍，特別是當年BNB 代幣在前兩年基於以太坊區塊鏈之後轉移到幣安自己的Beacon 區塊鏈期間。幣安在9 月21 日的一份法庭文件中表示，清洗交易指控「沒有事實依據」。
根據Pitchbook 報導，我們也知道，自2017 年成立以來，幣安透過其創投部門Binance Labs 收購了至少199 家公司的股份，其中包括著名的FTX、Trust Wallet、Coinmarket Cap、GOPAX 和Tokocrypto。 BNB 代幣在其中一些交易中被用作甜味劑。幣安也於2018 年5 月30 日使用BNB 設立了一支10 億美元的基金，由幣安實驗室管理。
今天有多少BNB 代幣在流通？根據幣安網追蹤BNB 流通情況的數據，目前有1.54 億枚BNB 代幣未流通，因此在過去六年中，該交易所已經銷毀了4,800 萬枚。根據灰狼的證據分析，我們確定幣安截至2023 年8 月31 日控制近1.17 億個代幣，佔流通總量的76%。我們透過將發行給創始團隊的已揭露代幣與專有的機率分析結合起來得出這個數字，該分析識別了以前用於保存客戶資金和服務其他公司目的的秘密錢包。
如果追蹤幣安的BNB 看起來令人困惑，那麼您並不孤單。然而，有一件事是明確的。 BNB 代幣一直是幣安崛起為全球主要加密貨幣市場的關鍵因素，而維持強勢的原生貨幣是其成功的核心，就像FTX 一樣，事實證明，其FTT 代幣是其最終償付能力的關鍵。
下面您將找到《富比士》對BNB 首次代幣發行以及IC0後幾年代幣在錢包之間流動的詳細分析。
幣安IC0深入研究
IC0在2017 年至2018 年期間很受歡迎，當時數百個項目（包括大量騙局）透過出售憑空鑄造的代幣從投資者那裡籌集了數十億美元。它們可能看起來與股票首次公開發行(IPO) 類似，但無法提供與同等水平的投資者披露和保護相媲美的服務。
幣安於2017 年6 月14 日宣布進行IC0，目標是從可能成為其平台活躍交易者的投資者籌集1500 萬美元。拍賣比白皮書規定的時間晚了12天，即6月26日啟動，比原計劃提前5天，並於7月3日提前18天結束。
幣安的創造神話
Binance.com網站存檔的貼文顯示了該交易所及其BNB 代幣在2017 年6 月和7 月的快速發展。
網路檔案館的時光機
更令人困惑的是該交易所在Binance.com上的聲明，該聲明已被刪除，但仍可在互聯網檔案館的Wayback Machine 上查看，稱IC0在“3 分鐘內”完成。幣安以小字表示「此頁面是我們IC0期間的首頁，現在保留在這裡供您審查。」大多數（如果不是全部）IC0相關頁面已從Binance.com 中刪除，包括最初的白皮書。
三分鐘英雄
存檔的Binance.com貼文聲稱，其BNB 首次代幣發行在三分鐘的會議中售罄。
IC0流程
首次代幣發行（IC0）中發行的代幣通常來自所謂的部署者錢包，這是計算機代碼的通用術語，用於鑄造新代幣，然後將其發送到數位錢包，每個錢包都有一個唯一的長字母數字標識符。
有了部署者錢包中的代幣，ICO 的下一步就是幣安將拍賣中贏得的代幣分發給買家。福布斯使用區塊鏈記錄追蹤接收錢包並分析他們的個人資料。 Gray Wolf 和Inca Digital 審查並驗證了福布斯的審計方法和個人錢包的數據。
根據白皮書，福布斯預計在IC0結束後不久，將有1 億枚代幣流向IC0參與者，2,000 萬枚將流向幣安天使投資者，總共1.2 億枚代幣。幣安於7 月7 日開始代幣發行，但預期的1.2 億枚中只發行了5,500 萬枚，隨後分配凍結了一年多。
「這5500 萬美元是透過2017 年7 月6 日至8 月14 日期間的13 筆交易支付的，」灰狼說。 “這些交易是Binance Deployer 在2017 年7 月至2018 年8 月期間發送BNB 的唯一交易，在此期間，大約有1.45 億個BNB 控制在Binance Deployer 地址上。”
儘管福布斯和灰狼認為不太可能，但未分發的代幣有可能代表購買者存放在幣安交易所（該交易所於2017 年7 月14 日開始營運）。通常的做法是將代幣發送到外部錢包，因為投資者通常不希望將代幣保留在安全性尚未建立的交易所上。或者，幣安可能會簽發代幣的非區塊鏈收據，這是一種極不尋常的做法，而且第三方無法驗證。
哪些錢包獲得了代幣
以下是對直接從部署者接收BNB 的主要錢包的分析。除了標識每個錢包的字母數字字串之外，沒有任何有關所有者的其他區塊鏈信息，儘管有時事實是通過其他方式得知的。因此，將所有者與特定錢包聯繫起來通常是藝術和科學的結合。錢包的大小、轉帳頻率、轉帳日期以及代幣的來源和去向可能會講述一個表明所有者的故事。
幣安天使皮夾1（2000 萬）。福布斯、 Grey Wolf 和Inca Digital 已將這個錢包確定為分配給最早投資者的代幣來源，因為收到的金額和後續交易以高價值轉帳為主。在IC0月（2017 年7 月）期間，幣安從該錢包向678 個不同地址分發了1784 萬個BNB 代幣。 2017 年8 月至11 月期間，該交易所向226 個不同地址額外分發了215 萬枚。
天使皮夾2（2007萬）。這個錢包被我們稱為天使錢包2，在7 月中旬交易所推出後的前兩天內，透過三筆轉帳（2,000 萬+ 69,420 + 20）從部署者那裡收到了20,069,440 個代幣。儘管該錢包收到的金額略多於發送到天使錢包1 的2000 萬枚，但由於下圖表中詳細說明的類似數字和後續分配模式，我們推測這些代幣也適用於天使。對於加密偵探來說，值得注意的是有一個中間錢包在天使錢包2 和代幣接收者之間，但為了讓事情盡可能簡單，我們將保留對錢包2 的引用。在轉移到天使錢包2 的2007 萬個BNB 中，幣安在2017 年7 月期間向531 個錢包分發了1740 萬個BNB。 2017 年8 月至12 月期間，向79 個錢包追加了266 萬BNB。
幣安9。這個錢包的名字出現在Etherscan 區塊鏈分析服務上，並逐漸從部署者那裡收到了剩餘的1500 萬個代幣。截至7 月底，幣安僅向Binance 9 提供了1,100 萬枚代幣。在這1,100 萬個BNB 代幣中，我們認為幣安向多達400 個假定的零售錢包發送了1,078 萬個BNB，因為大多數情況下支付金額都很小。然後，該交易所從2017 年8 月到2022 年7 月將剩餘的代幣發送到31 個錢包。
我們對IC0結束後第一個月內天使投資者和散戶投資者的綜合估計為不到2,000 個地址，大約是CZ 聲稱的20,000 個用戶在交易所註冊的10%。
2017 年，BNB 代幣分發到約431 個錢包，其中大部分似乎由散戶投資者擁有。
BNB 義大利麵
雖然參與IC0的幣安天使和投資者的最大數量似乎不到2,000 人，但各個錢包之間存在顯著的重疊、錢包間轉帳和混合情況，因此很難確定每個群體的準確參與者數量。
例如，2017 年7 月，有56 個接收者從幣安天使錢包收到了總計398 萬個代幣的轉帳。當包括Binance 9 在內時，所有三個錢包向22 位接收者發送了代幣，總共294 萬個BNB。此外，天使錢包2 向Binance 9 發送了近100萬個代幣，然後幣安將這些代幣發送到該公司根據該計劃進行的第一次季度銷毀操作中進行銷毀，最終將供應量削減至1億個。
這次向Binance 9 轉移100 萬枚代幣是數十起表明錢包被用於多種用途的事件之一。例如，我們發現透過一個單獨的中間錢包，透過三筆交易從幣安9 向幣安5 轉移了500 萬個BNB 代幣，幣安5 是一個錢包，其受益所有人是交易所本身。幣安還從另一家交易所Binance 5 和Binance 6 總共發送了410 萬枚代幣，以停止流通。這種做法使得外部觀察者很難解析使用者和交易所擁有的代幣之間的差異。
未售出IC0代幣的命運
下表顯示，從2017 年9 月到2018 年8 月，部署者錢包的支出為零。此表中還可以看到幣安在2018 年讓其部署者錢包發送到幣安5 的近6500 萬個BNB 代幣，這些代幣似乎是IC0中未售出。這使得該錢包持有9,940 萬個BNB，佔總供應量的一半。根據白皮書的條款，幣安及其高層將額外持有8,000 萬枚代幣。
部署者錢包
幣安部署者錢包中的BNB 交易列表，包括2018 年9 月（即IC0一年多後）轉讓的近6,500 萬枚代幣。
灰狼分析公司總結道：「白皮書中所述的內容與實際鏈上交易量之間的差異，加上IC0時間表的相互矛盾的文件，描繪了一幅令人困惑的畫面。利益相關者和更廣泛的加密貨幣社群不禁想知道「IC0進展的真實性質、報告交易量的真實性以及消費者保護的充分性。這些揮之不去的問題強調了區塊鏈技術在增強加密貨幣生態系統中的透明度和問責制方面的關鍵作用，在加密貨幣生態系統中，信任是絕對必要的。 」
Inca Digital 執行長Adam Zarazinski 補充道：「幣安聲稱已經完全實現了IC0設定的所有目標，但實際上，鏈上數據表明，1.2 億枚代幣中只有不到一半被分發，然後在多個、大概是幣安控制的錢包。有關實際IC0結果的誤導性信息的傳播使BNB 投資者對該代幣的未來成功產生了過於樂觀的看法，從而使幣安有可能人為地維持高位的BNB價格。”
預期
以數百萬枚代幣為單位的數據表明，此次發行的代幣銷售量遠低於幣安白皮書中概述的數量。
幣安聲稱在2017 年7 月籌集了1500 萬美元，這一說法令人難以置信。如果幣安僅以15 美分的上市價格出售約1,100 萬枚BNB 代幣，那麼它將在IC0中從散戶投資者籌集165 萬美元。
如果幣安天使以同樣的價格購買4000 萬美元，幣安將從他們那裡籌集600 萬美元，仍低於1500 萬美元。所有這一切的結果是，從拋售的IC0中以幾乎零成本獲得的額外6500 萬枚代幣為幣安提供了一個黑暗且可自由支配的資產池，最高時價值超過400 億美元。
幣安BNB 總持有量
關於幣安持有的BNB 的可驗證資訊很少。截至9 月1 日，該公司聲稱其客戶淨餘額為3,030 萬枚代幣，由交易所持有的3,450 萬枚代幣提供支持，這是適度的超額抵押。該公司的儲備證明網頁顯示，這些金額不包括幣安公司持有的BNB。
《富比士》和《灰狼》開發了一種方法來識別幣安上所有包含BNB 的錢包，計算客戶和交易所資金，以驗證這些數字。該方法包括追蹤幣安生態系統中三個區塊鏈上的BNB 創建和移動、量化代幣流量、識別錢包、根據獨特特徵確定錢包功能和可能的所有權。
值得注意的是，我們下面的分析涉及幣安專有區塊鏈BNB 信標鏈和BNB 智慧鏈上存在的錢包，BNB 分別於2019 年和2020 年遷移到這兩個鏈上。我們將幣安上的BNB 錢包分為交易所披露的錢包，據稱這些錢包完全由公司及其創始人擁有的代幣組成，然後平台上的一系列熱錢包和冷錢包可能混合了客戶和交易所代幣。例如，在下圖中，CZ 於2022 年11 月公開披露了四個幣安團隊錢包，作為FTX 加密貨幣帝國崩潰後透明度活動的一部分。他說，這些人總共控制了2,200 萬枚代幣。截至10 月1 日，已知的幣安錢包持有5,380 萬單位BNB，價值116 億美元。
交易所尚未披露表格底部的錢包，但我們與Grey Wolf 的合作已確定它們可能位於幣安平台上，基於概率分析，考慮了與Genesis 錢包（部署程序的後繼者）的直接鏈接以太坊上的錢包——持有規模、交易模式、互動的主要錢包和其他因素。幣安冷錢包1-3 總共持有5,150 萬個代幣，價值115 億美元。用加密貨幣的術語來說，錢包通常要么是熱的，要么是冷的。冷錢包通常更安全，因為它們不直接連接到網路。他們用來持有更多的資產，並且使用頻率較低。熱錢包連接到互聯網，通常有助於更頻繁、更小額的轉帳。
像幣安這樣的交易所通常會在熱錢包和冷錢包之間循環資產。客戶存款通常首先進入熱錢包，然後可以轉移到冷錢包進行長期儲存。另一方面，交易所可能會將資金從冷錢包轉移到熱錢包，以滿足提款激增的需求。最佳實踐是交易所在熱錢包中保留的資金不要超過日常流動性所需的資金。在圖表底部，我們發現了多個熱錢包，其中20 個是迄今為止最大的，有1100 萬個BNB。有些熱錢包在我們拍攝快照的那天什麼都沒有。
我們列出的所有可疑幣安錢包都持有6,310 萬單位BNB，價值157 億美元。加上已知錢包中持有的資產，幣安控制1.169 億個代幣，價值273 億美元。