作者：21.co
編譯：比推BitpushNews，Yanan
加密貨幣與傳統資產類別（包括法定貨幣、股票、政府債券和房地產）之間的整合正在經歷前所未有的成長。業界所持有的論點愈發清晰，即區塊鏈正在成為每個資產類別的後端基礎設施，其未來的應用場景將超越所有人的想像。在比特幣區塊鏈出現之前，代幣化是不可能實現的。隨後，以太坊引進了智慧合約的全球運算平台，使得各種區塊鏈和分散式帳本技術迅速崛起。
以下是報告所涉及的關鍵資訊總結：
總資產：1185.7億美元
公鏈的代幣化資產價值達1,185.7 億美元。截至2023年10月，以太幣和Tron在代幣化資產中佔有最大份額，這主要是基於網路上發行的穩定幣數量。以太坊代幣化資產達691億美元，佔所有代幣化資產（1185.7億美元）的58%以上，擁有最具活力的生態系統，超過600萬的日活用戶及近6000名月活開發者。圖表還顯示，以太坊針對安全性和去中心化問題進行了最佳化，使得專案擁有超過80萬驗證者。其餘專案方則在速度和可擴展性方面競爭。 Tron以超過450億美元的代幣化資產位居第二，而排名第三的Solana則以0.4秒的亮眼表現保持最快結算時間記錄。
公鏈vs. 需經許可的分散式帳本技術
下表舉例說明了代幣格局的演變。雖然代幣金融創新的首次和最成功的實例是由法定貨幣支持的穩定幣，但隨著時間的推移，代幣化應用場景也在不斷增加，一些傳統金融領域的公司，如歐洲投資銀行，也透過私有分散式帳本技術（DLT）發行債券。
與分散式帳本相比，以太坊等公共區塊鏈提供了一個全球可近的平台，並擁有經過實戰檢驗的卓越技術。 DLT受惠於嚴格的端到端KYC 和AML流程，以及傳統金融生態系裡高度集中的流動性。而代幣化將有助於區塊鏈獲得傳統金融的深度流動性。
97% 的代幣化資產是穩定幣
穩定幣是最初的代幣化資產，具有一定的產品市場契合度。在與以太坊相容的網路中，穩定幣佔據了近97% 的代幣化市場份額（691.3 億美元），其次是代幣化黃金等商品和代幣化美國國債等政府證券。值得注意的是，法定抵押穩定幣是法定貨幣（如美元）的數字表示。這些產品的發行者（如Circle 和Tether） 主要以短期美國國債和現金的形式維持目標資產的鏈外儲備，其比率取決於發行者的資產負債管理。
代幣化政府證券在今年成長了450%以上
今年，代幣化美國公債成長超過450%，資產總額達6.5 億美元。鏈上美國國債的崛起可歸因於當前的高利率環境。發行商包括Ondo 和Backed Finance 等加密貨幣企業，以及富蘭克林鄧普頓(Franklin Templeton) 等知名傳統金融公司。
代幣化資產繼續分散於各類交易場所和管道
監管模糊和共享基礎設施不足在很大程度上導致了代幣化資產缺乏統一交易平台。如上文所提到的，穩定幣是代幣化市場的主導力量。穩定幣可以被廣泛使用，並且在中心化和去中心化交易所上都有非常活躍的交易活動。從下圖可以看出，穩定幣交易對佔去中心化交易所總交易量的70%。相較之下，2020 年初，大部分交易量(60%) 由山寨幣交易對（例如BTC/ETH）主導，截至2023 年這一比例下降至30%。
監管模糊和共享基礎設施不足也將限制可及性
在代幣化資產的研究中，我們發現雖然有去中心化交易的途徑，但為了遵守嚴格的監管標準，多數發行者更傾向於使用獨立的平台或應用。這些平台雖然利用了公共區塊鏈技術，但由於需要進行KYC/AML（了解您的客戶/反洗錢）驗證或因地域限制，所以其可及性仍舊受到許多限制。這種做法可能與加密世界的開放性初衷不符，但隨著技術和監管的進步，該問題有望得到解決。這反映出，最大的創新往往發生在後端基礎設施，像是使用公共區塊鏈進行結算等。
代幣化仍處於發展的早期階段
截至2023 年初，全球約有4.31 億加密貨幣用戶，約佔全球人口的5.36%。其中，代幣化用戶為4700萬，佔加密貨幣總用戶數的10%。
加密貨幣持有率vs. 網路/ 銀行滲透率
現今的加密貨幣普及水準相當於2000年的網路普及水準。從2016年到2022年，加密貨幣持有者數量的複合年增長率（CAGR）為89%，超過了1994年至2000年的網路使用者的65%。預計接下來22年的成長率將穩定在12.45%，與2000至2022年網路用戶的成長率一致。
公共區塊鏈是無需許可的，這意味著任何人都可以創建免費錢包並使用代幣化資產進行交易。只要能上網，就可以使用加密貨幣。如左下圖表所示，加密貨幣持有率最高的國家往往擁有較高的網路普及率，但菲律賓除外。新興經濟體的網路普及率較低，如南亞和撒哈拉以南非洲等地區，都限制了加密貨幣的發展。
根據世界銀行的數據，去中心化金融(DeFi) 預計將為無銀行帳戶的約14 億成年人提供金融服務。然而，右下圖表顯示，加密貨幣使用率最高的地區往往有更高的銀行滲透率， 但也有一些明顯的例外，如越南和菲律賓。
開發者，價值創造的領先指標
開發者和創業者是區塊鏈技術的首批使用者，也是潛在價值創造的早期指標。他們主要開發終端消費者服務和產品，或加強後端建設。截止2023年6月，月活開發者達21,338人，較2020年1月成長約2倍，比2015年1月成長約20倍。儘管呈指數級增長，加密貨幣開發人員僅佔全球開發人員總數（2,770 萬）的約0.1%。
代幣化資產已初顯趨勢
在紐約梅隆銀行2022 年對機構投資者（包括資產所有者、資產管理公司和對沖基金（不包括加密貨幣特定基金或另類基金管理公司））進行的一項調查中，97% 的受訪對象表示「代幣化將徹底改變資產管理」 並「對產業有利」。
到2023年10月，約有4700萬人持有代幣化資產。值得注意的是，這個數字中有99%來自於穩定幣；其他應用場景在規模上仍處於實驗階段。代幣化資產約佔加密貨幣總市值的10%，僅次於BTC和ETH，顯示穩定幣已經有一定的產品市場契合度。
現在是最佳的建造時機
區塊鏈，與互聯網協議類似，將在後端變得更為隱形，創新將更多地集中在面向消費者的應用上。基於Carlota Perez的框架，加密技術正在從狂熱階段過渡到協同階段。透過這項轉變，加密技術將與現有的金融軟體更為緊密地融合，並透過代幣化將真實世界的資產（RWAs）上鍊。
代幣化的未來展望
代幣化是金融創新的另一個突破，可與20 世紀70 年代推出的共同基金和90 年代的ETF相媲美。但在合適的監管框架下，代幣化的影響會更大，因為它可以將任何資產在區塊鏈上數位化。
代幣化能夠提供：更好的流動性，更強的可及性，更高的結算效率，更大的透明度，更高的組合性以及更好的互用性。
代幣化：數兆美元的市場
根據研究團隊的預估，到2030 年，代幣化資產的市值在熊市情境下將達到3.5 兆美元，在牛市情境下將達到10 兆美元。基準情境預測是基於代幣化將佔全球受監管開放式基金淨資產的10%（2023年第二季的資產為70兆美元）而得出。牛市預測的年增長率與歷史上觀察到的加密貨幣持有者的成長類似。而熊市則是基準情境預測值的一半。
待解決的主要挑戰
- 代幣化如何合法轉移所有權
- 缺少明確的價格決定機制和抵押規範
- 各國監理規則的差異
- 保障安全
- 加強各方之間的合作
