忽如一夜牛市來，昨夜今晨（10月23-24日），比特幣突然大幅拉升，最高接近36000 美元的整數關口，24 小時最大漲幅逾15%，以太坊也一度突破1800 美元，創下近期新高。
同時，久在低位徘徊的波動率葉一飛沖天——Derbit 的BTC 波動指數（DVOL）從10 月18 日的39.2% 左右一路拉升至今早的53.96%%，回升到今年6 月之前的正常區間。
01.波動率觸底反彈
波動率，就是某一時間內指定資產價格上漲或下跌的速率，也即衡量資產價格變動程度的指標。
從歷史數據來看，比特幣一直屬於高波動性資產，但今年下半年開始，比特幣市場的波動性指標不斷收斂下降，詭異地降至歷史低點：
從6 月往後，整個加密市場的波動率一路下滑，跌破40% 後更是長期在低位徘徊，直到8 月中旬更是創下新低。
其中8 月12 日當天，比特幣價格的日振幅區間不足100 美元，在29381.56 美元- 29481.35 美元（Binance USDT 交易對數據，下同）之間波動，以太坊的日振幅區間不足8 美元，在1846.08美元- 1854.01美元之間波動。
這在比特幣及整個加密市場的歷史上是極為罕見的情況，顯示市場的流動性近乎枯竭，用戶的交易意願十分消極。
Derbit 數據顯示，8 月12 日，BTC 指數目前15 天歷史（年度）波動率降至20.608％，創Derbit 的BTC 波動指數（DvOL）也降至31.32，創2021 年3 月以來新低。
同日Derbit 的ETH 波動指數（DVOL）也降至30.12，創2021 年3 月以來新低。
極度收縮的低波動率也是流動性枯竭的一個側面印證，隨後市場便在8 月18 日迎來了另一個歷史級的大跌。
而這輪大漲之前，比特幣的波動性也一直在低位徘徊，其中由金融指數公司T3 Index 聯合比特幣選擇權交易平台LedgerX 推出的BitVol（比特幣波動）指數10 月15 日一度下跌至39。
隨即被Cointelegraph 的假新聞刺激，走出低位，並結合近兩日新的現貨ETF 的樂觀消息，一路上漲至今。
總的來看，波動率代表了市場參與者對當下及未來市場未來的看法和預期，一旦處於低位，很可能就將隨即迎來巨大波動，至少8 月18 日和今早的漲幅都是伴隨著波動率的低位反彈。
02、一夜牛回？空頭慘遭屠戮
從昨天開始，比特幣就逐步吹響了上攻的號角，而今天早上，整個加密市場更是直接上演了一場對空頭尤其是比特幣空頭的血腥屠殺：
今天早晨6 點半至7 點半之間，比特幣突然大幅拉升，最高接近36000 美元的整數關口，24 小時最大漲幅逾15%，以太坊最高也突破1800 美元，山寨幣市場也聞牛起舞，漲幅10%、20% 的Token比比皆是。
這也導致整個加密市場在一個小時左右的時間內爆倉逾1.5 億美元，其中超過8 成是空頭爆倉，且超過三分之二集中在比特幣上，比特幣空頭可謂一夜之間被屠戮殆盡。
CoinGlass 統計數據顯示，過去兩個小時，市場已清算約10 億美元的比特幣未平倉合約，這也是今年迄今最大的空頭清算事件。
同時，價格的上漲背後，比特幣的溢價也迅速回升，鏈上分析公司CryptoQuant 數據顯示，比特幣的Coinbase 溢價指數一度飆升至0.4 以上，最高觸及0.5，創2023 年3 月12 日以來新高。
而這個比特幣的Coinbase 溢價指數，就是指在美元計價下，Coinbase 價格和幣安價格之間的百分比差異，溢價越高，越說明美國投資者在Coinbase 的強勁購買動力。
03、後市何去何從？
市場情緒的翻轉似乎只在一夜之間。總的來看，如今市場的樂觀情緒則主要集中在關於「現貨比特幣ETF」這個預期的博弈上。
但近期的悲觀維度卻不鮮見，且如果細數最近市場上消息面或資金面的訊息，會發現此輪拉漲之前，市場幾乎一度陷入悲觀情緒的漩渦：
先是知情人士揭露波卡開發組織Parity Technologies 裁員超300 人，隨後Parity Technologies 予以否認（不過截止發文時，官方最新公佈裁員超100 人），作為頭部項目的開發組織，如此大規模的裁員也說明寒冬已經開始蔓延到產業的方方面面。
隨後甚至連頭礦企比特大陸也被曝出欠薪，此外Hashrate Index 發布比特幣第三季生產報告中，也提到比特幣ASIC 生產機器價格在2023 年持續下滑，且所有規格的生存機器型號都在第三季創下歷史新低，同時比特幣的整體算力規模與生產難度卻屢創新高，說明該賽道的內捲程度已經趨於極致。
在比特幣已經歷三次減半，區塊獎勵降為6.25 個、已挖出數量達1900 萬以上的大背景下，社區不少敢於冒險、願意在比特幣生產行業上投資數十億美元的區塊生產者們，能否還能依循舊例在這場豪賭中無損抽身，就充滿了不確定性。
在2020 年之前，「比特幣ETF」一直都是市場心心念念期盼的「場外增量資金」進場的主要管道，大家都期待「比特幣ETF」能帶來天量規模的增量資金，打通傳統主流投資者投資加密貨幣的道路，並盡可能推動比特幣等被華爾街大規模地接受，使得加密資產配置獲得更廣泛的認可。
不過自從2020 年以灰階為代表的機構「明牌入場」之後，似乎承接了大家對「比特幣ETF」的期待，如今在熊市的背景之下，ETF 再度挑起大樑。
但目前關於ETF 的消息仍算撲朔迷離，尤其是Cointelegraph 的前車之鑑，也證明市場在未塵埃落定之前，需要謹慎對待消息面的任何突發衝擊。
沒有邁不過去的坎，沒有翻不過去的山。牛市似乎依稀可聞，熊的腳步又若即若離，保持謹慎樂觀，或許是當前這個詭異的市場氛圍中唯一能做的事。
