原文作者：Chris Newhouse（@CryptoDeFiGuy）
編譯：Joyce，BlockBeats
上週，Galaxy Research 研究主管Alex Thorn（@intangiblecoins）分析指出，隨著BTC 現貨價格上漲，比特幣選擇權做市商越來越多的做空gamma，因而短期內，由於（gamma squeeze），比特幣價格容易上漲而很難大幅下跌。
BlockBeats 註：gamma 是選擇權交易中的指標，表示選擇權價格對標的資產價格變動的敏感度，也衡量了需要調整避險部位的速度。 gamma squeeze 是指由於選擇權交易中的gamma 風險積累，導致市場做市商或選擇權持有人需不斷購買或賣出標的資產，進而推高標的資產價格的現象。
一些分析師認為，「伽馬擠壓」可能會在本週再次發生。加密投資機構和做市商AlphaLab Capital 的風險分析師Chris Newhouse（@CryptoDeFiGuy）分享了他的見解。 BlockBeats 編譯如下：
在花了一些時間研究定價、對沖、交易以及進入加密選擇權領域之後，我認為到了提出幾個問題的好時機，作為一個機會來學習理清一些關於已經出現的「伽馬擠壓」現象。
初步資訊：我相信@Amberdata 用來從零售選擇權流中辨別「交易商Gamma」的方法是足夠嚴格的。多年來，我一直在使用他們的圖表。注意：只有當您可以放心地假設DEALER 被標記時，交易商Gamma 暴露才有意義。
之所以如此重要，是因為交易商被假定會對沖其潛在風險敞口，因此，其潛在流量可被視為價格變動的催化劑。關於如何管理delta 對沖和Gamma 敞口，有幾件事需要考慮。
1）被動與主動下單
2）執行，即短期TWAP/VWAP
3）與另一交易對手/交易商的場外/雙邊交易
4）決定現貨/期貨/永續合約的資金費率
5）具體的對沖參數，如標的% 變動或自上次對沖以來的時間
6）市場波動/觀點
沒有人會每秒鐘不斷對沖他們的增量。
這張圖表解釋了交易商每上漲1% 所需購買的delta 數量非常驚人。可以很好的為需要對沖的風險提供一個可視化的數字，而且也有助於可視化gamma 風險的增加程度。
這不僅僅是一個單一的實體，而是標記的gamma 暴露的總和，這意味著儘管在不同水平可能會發生$X 的套保；但每個交易實體在套保的時間和執行方面都不同，以及他們在某些因素上放置的權重也不同。
不會有一群交易商說「嘿，夥計們，每個人都準備以32 美元的價格購買我們的delta 對沖」。這種透明流動的交錯和對沖參數的差異意味著，儘管我們知道會發生一些對沖流動，但我們不知道它如何或何時發生。
鑑於上週的大規模變動主要發生在一天之內，爭論雞是否先於雞蛋是沒有用的。推動這項措施的因素是多種多樣的，而交易商gamma 風險敞口的對沖無疑發揮了作用。
然而，「伽馬擠壓」可能會在本週再次發生是值得爭議的一點。交易商gamma 曝險已經走高，現貨的後續走勢可能會再次帶來一些強制避險流量。
但上周有幾個因素在產生其他影響。上週交易商的gamma 曝險可能是引發火藥桶的火花——火藥桶是清算、槓桿多頭需求和現貨追逐。
重要的是，要認識到永續期貨市場（清算）、自然現貨需求和任何潛在事件（上週的DTCC 內容）中的頭寸也必須存在，才能看到像一天內10% 波動的爆炸性現象。
謝謝@Amberdataio，@volmexfinance @CoinSharesCo，和@glxyresearch 提供的圖表。
