比特幣現貨ETF 是近期加密貨幣圈最熱門的炒作話題，隨著灰階（Grayscale Investments）與美國證券交易委員會（SEC）就比特幣現貨ETF 的訴訟落幕，最終SEC 放棄上訴灰度取得了勝利， SEC 無法再用先前拒絕的那些理由來阻擋比特幣現貨ETF 的批准；而另一個刺激市場表現的消息是資管巨頭貝萊德（BlackRock）子公司iShares 比特幣信託（IBTC）已在DTCC（美國證券集中保管結算公司）的合格文件中顯示上線，儘管後來證實此文件早在八月早已存在並且存在作業缺失須更正內容，但受這些消息刺激比特幣已從十月至今上漲了超過25% ，種種跡像似乎顯示了比特幣現貨ETF 的批准上市只是時間的問題。
比特幣現貨ETF 為何重要？以及其代表的意義為何？
為何比特幣現貨ETF 是更佳解？
根據Galaxy Research 的統計截止9/30 ，全球的金融市場中已經有多種不同的比特幣的投資產品（包括ETPs 和封閉式基金）總計共持有約842,000 BTC（約217 億美元）。然而現有的比特幣投資產品對投資者來說有許多缺點，例如高費用、低流動性和追蹤誤差，而這些產品對許多投資者來說是不可接觸的。比特幣現貨ETF 的出現可以為投資者提供更低的費用、更好的流動性和價格追蹤效率，同時也可能滿足監管機構對於監管和破產保護等方面的更嚴格要求，提供許多傳統市場的投資人更方便的一種資產配置方法。
Source: https://www.galaxy.com/insights/research/sizing-the-market-for-a-bitcoin-etf/
比特幣現貨ETF 可以透過正規管道為更多的投資者（包括零售和機構投資者）提供接觸比特幣的機會，同時還可以透過更多的投資管道進行分銷。透過ETF，財務顧問可以開始為他們的客戶推薦投資比特幣，同時還可以吸引持有大量財富的老年人群體，這些投資者熟知傳統股票市場的運作方式但對於加密貨幣市場的知識不足，比特幣以ETF 的形式上市正好能符合他們的需求。
目前已提交SEC 申請的八支比特幣現貨ETF：
Source: https://beincrypto.com/spot-bitcoin-etf-green-light-sec-clayton-approval/
比特幣現貨ETF 與期貨ETF 的差異 ?
這時候肯定有許多人心中有這麼一個疑問，比特幣現貨ETF 與期貨ETF 究竟差在哪裡？市場上不是早已批准了比特幣期貨ETF 嗎？
目前單就美國市場早已有了許多比特幣期貨ETF 的產品包括ProShares 比特幣戰略ETF（BITO）、VanEck 比特幣戰略ETF（XBTF）和Fidelity 比特幣戰略ETF（FBTC）等，但市場仍對於現貨ETF的批准有著相當大的反應，原因便是因為僅管現貨ETF 和期貨ETF 在價格波動上非常相似，都能為投資者提供比特幣的市場曝險。然而，從產品層級來看，期貨ETF 的費率通常會更高，且操作更為繁瑣。從心理層面來說，配置現貨ETF 意味著投資者真正持有了比特幣，而配置期貨ETF 更像是短期投機。
比特幣現貨ETF 和期貨ETF 最主要的差異可以分成以下四點：
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資產持有：現貨ETF 直接持有比特幣，而期貨ETF 透過購買比特幣期貨合約來追蹤比特幣價格。
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費用結構：期貨ETF 通常會有較高的費用，因為它們需要管理期貨合約，而現貨ETF 的費用可能較低。
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價格追蹤效率：現貨ETF 通常能夠更準確地追蹤比特幣的價格，而期貨ETF 可能會受到期貨市場的影響，導致價格追蹤有一定的偏差。
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流動性：現貨ETF 可能會提供較高的流動性，因為它們直接持有比特幣，而期貨ETF 的流動性可能受到期貨市場的限制。
帶來的市場反應
僅管現貨ETF 的批准目前還沒有明確的時間表，但比特幣價格已經從年初至今呈現了翻倍的走勢，在這以敘事為主的市場，價格領跑新聞是常有的事。
倘若接下來能夠順利的通過ETF，對於比特幣市場來說最重要的除了先前提到能吸引傳統領域的投資者外，還有兩大因素：第一提高流動性，現貨ETF 的推出可能會吸引更多的投資者進入市場，從而提高比特幣的流動性；第二增加合法性和信任度，比特幣長期被需多人認為是虛擬的沒有真實價值的資產，但如果現貨ETF 獲得監管機構的批准，這可能會增加市場對比特幣的信任，從而提高其價格。
Source: https://www.coingecko.com/en/coins/bitcoin
提到了比特幣現貨ETF 便不得不提GBTC。灰階比特幣信託（GBTC）是Grayscale Investments 管理的投資信託也是市面上最大的比特幣投資產品之一，資產規模為約200 億美元，為投資者提供了一個比較傳統和簡單的方式來投資比特幣，是在比特幣ETF 上市之前傳統市場投資者想要投資比特幣的一種替代品。但由於其信託的屬性並沒有贖回的機制，長期與比特幣現貨有相當高的價格溢價。 2020 年多頭最高曾達到+40% 的溢價而在去年許多機構崩盤之時最低曾到-50% 的溢價。而隨著灰階的訴訟結束，GBTC 轉換成現貨ETF 的機率大大上升，GBTC 的價格也隨著年初-45% 的溢價不斷上升至今-13%，而價格也從年初的8 美元上升至今26 美元，可以說是傳統金融市場這一年來最表現最好的投資標的之一。
Source: https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav
Source: https://www.google.com/finance/quote/GBTC:OTCMKTS?sa=X&ved=2ahUKEwjno-6K96OCAxVKxGEKHfSwDL0Q3ecFegQIIBAX
筆者觀點
作者認為現貨ETF 的消息絕對是個好消息，畢竟對於身處這個行業的我們或多或少都是對比特幣有所憧憬的人，比特幣要能夠被更多人所接納，成為一個更多投資客資產配置的一環，ETF 這條路絕對是必經之路。
但論現貨ETF 對於比特幣短期來說真是有那麼大的吸引力嗎？筆者的觀點是否定的。如果期貨ETF 上市至今沒有拉盤效果，那麼現貨ETF 上市後為什麼會有拉盤效果呢？那些精明的機構真的只接受現貨ETF 不接受期貨ETF 嗎？ ETF 的經理人會等待到SEC 通過核准才開始買入比特幣嗎？
當然長期來看能吸引更多人來加入這市場當然是件好事，但短期而言作者認為仍然是受到消息驅動而引起大家瘋狂買入拉盤的因素，待現貨ETF 真實落地之後對於價格的影響必定不如現在受到所謂預期心理的影響。所以結論是跟著FOMO 的同時也須注意其中的風險，消息正式落地之時很可能便是舞會音樂因為嘎然而止的時候。
