內容摘要：
作者指出，比特幣站上三萬美元標誌著新的階段，而ETF相關的消息推動了這一行情。鏈數據顯示，散戶湧入，但大資金離場。相關從事分析認為，比特幣可能處於牛初級階段，而比特幣減半和ETF將推動比特幣下一輪的牛市。另外，聯準會政策轉向和行情預測都暗示了比特幣未來的發展。同時，比特幣目前的熱度可能是泡沫，需要測試支撐。對於2024年的展望，則考慮到比特幣ETF通過和減半的影響，預測大牛市即將來臨。總的來說，比特幣未來發展仍需關注聯準會政策、宏觀經濟情勢以及市場情緒的影響。
作者：比推張Asher
伴隨比特幣站上三萬美元，其實質上已經進入新的階段。從某種意義上講，本輪行情的直接推動因素是關於比特幣ETF通過的假消息，但利好消息不斷出現然而，從鏈數據上看，散戶投資者不斷湧入，大資金卻出現離場各處，想想接下來比特幣背後上漲的核心邏輯？未來比特幣又將如何發展？
比特幣進入新階段
我們曾在導師一文中指出：「比特幣3萬美元如此重要，因為大概率這就是牛熊市分界點；有效突破前高就進入牛初階段，不能有效突破就仍處熊市尾。」比特幣的走勢來看，其無疑已然進入牛初級階段。下面我們從不同的維度來介紹這個新階段。
從比特幣減半週期維度來看，目前比特幣確實已經進入新階段。根據PlanB的S2F模型看，目前，比特幣已經進入「減半前6個月– 減半後18個月」時期，在這個階段階段性，買入並持有的收益很好。
PlanB進一步表示“在我看來，比特幣的牛市（綠色）已經是不可避免的。唯一的問題是：FOMO什麼時候開始，這輪牛市會漲到多高，會持續多久？”
除了比特幣減半收益，加密貨幣資產監管合規出現路徑轉折點，比特幣ETF推出似乎也呼之欲出，可能面臨巨大的重要市場紅利，加密貨幣市場投資情緒高漲。在Ripple案件中，10月3日，法官托雷斯駁回了SEC 的上訴請求；10 月19 日，SEC 撤回了對Ripple 首席執行官Brad Garlinghouse 和聯合創始人Chris Larsen 的所有指控，取消定於明年進行的審判。 2023 年8 月，法庭文件顯示，華盛頓一個由三名法官組成的上訴小組轉換了美國證交會（SEC）阻止灰階ETF的決定。 10月19日，灰階在X平台發文表示已提交了S-3表格，作為將GBTC轉換為ETF 11月9日，據知情人士透露，美國證券交易委員會（SEC）已經與灰度投資（Grayscale ）就其將信託產品GBTC轉換為申請ETF的細節開啟了對話。
彭博ETF分析師James Seyffart在X平台發文表示：「我們仍然到1月10日之前，現貨比特幣ETF申請有90%的機率獲批。但如果是提前相信獲批的情況，我們將進入一個窗口期將在11月17日結束。但理論上，SEC從現在到2024年1月10日的時刻都可以對名單上的前9家做出決定。“
從宏觀週期看，聯準會經濟政策也開始出現一定轉向，上漲或將告一段落。美國上週11月1日，聯準會公佈最新利率決議，宣布維持基準利率不變（5.25%至5.5%之間） ）。這也是繼9月的會議之後，聯準會連續第二次暫時緩緩上漲。在當天發表的聲明中，聯準會表示，近期指標顯示美國第三季經濟活動以強勁勢頭擴張，就業自今年稍早增長一些在確定進一步收緊政策的程度時，聯準會將考慮貨幣政策的總體收緊程度、貨幣政策對經濟活動和通膨的滯後影響，以及經濟和金融發展。聯準會將繼續減持美國國債、機構債務和機構質押貸款支持證券，堅定致力於將通膨率恢復至2%的目標。
華泰證券指出，鮑威爾沒有排除後續上漲的可能性，稱尚未12月是否上漲，但其對金融條件收緊以及點陣圖足以隨時間下調的表態決定暗示聯儲或已結束上漲週期，整體表態釋放出鴿派訊號。聯準會12月會議不再上漲的可能性增加。但如果近期通膨過高的超預期，特別是核心通膨和通膨預期明顯回升，聯準會升息的可能性或上漲。中金公司指出，如果當前美債利率所反映的整體金融狀況與經濟狀況維持當前平衡的話，那麼聯準會12月可能會繼續暫停上漲，但如果一方打破這一平衡，如美債大幅回落或經濟數據大超預期，則上漲可能即將結束。
比特幣仍需一測支撐
比特幣本輪上漲確實出現了許多正面因素，但整體來看資金炒作的程度仍然很大，比特幣或仍需下跌一測支撐。
本輪比特幣上漲的直接刺激影響主要是由一則關於比特幣ETF通過的假新聞引起，隨之而來比特幣ETF的不斷利好釋放，市場情緒不斷調整動，資金開始湧入，這一部分資金主要還是以散戶主導，體現了市場的FoMo情緒。
從鏈上數據來看，但是小規模投資者（持倉小於10枚BTC）並未出現增持的狀態，而且呈現增持最強烈的趨勢，尤其是持倉小於1枚BTC的投資者鏈上的增加量是最大的；除了持倉大於10萬枚BTC的超級巨鯨之外，巨鯨普遍都處於減持狀態，而且減持的力度還很大。
根據《比推》報道，Glassnode數據顯示，11月2日，比特幣出現第四次大流入，資金規模為3億美元，資金一流入，比特幣就開始下跌。這從某種程度上看，大資金確實出現一定套現離場，不過從長期持有者來看，目前仍有高位。
比特幣此輪上漲，選擇權助推效應龐大，也意味著其泡沫還很大。加密貨幣金融服務公司Galaxy Digital 研究負責人Alex Thorn 在X 平台發文指出：「隨著BTC 現貨價格上漲，選擇權做市商越來越多地做空Gamma，當你做空Gamma且現貨px上漲時，你需要回購現貨以保持Delta中性。這應該會放大近期任何短期上漲的爆發力。當價格達到32500美元之後，做市商需要在後續每年上漲1% 時購買2, 000 萬美元的Delta。」註： Gamma：選項Delta 的敏感度緩慢指標，Gamma 越大則Delta 轉動速率越大；Delta：選項價格相對標的價格敏感度緩慢指標，如BTC某選擇權Delta=0.6，則BTC上漲1U，選擇權價格上漲0.6； Delta中性：如果一個投資組合由相關的金融產品組成，且其價值不受標的資產小幅價格波動的影響，這樣的投資具有組合Delta的中性性質。
比特幣目前主要上漲還是受到現貨ETF的影響，但比特幣作為一種風險資產，其在全球經濟整體仍然面臨諸多挑戰的背景下，很難直接走出牛市，其最重要的就是美聯儲實質上依然如此在上漲週期內。聯準會一直將美國通膨率控制在2%，目前離這一目標仍有距離，儘管市場已經察覺到一些正面訊號，但過早或並非不夠。根據《比推》報道，聯準會理事鮑曼表示，預計我們仍需要進一步提高聯邦基金利率。
另外，參考黃金ETF，或許也可以了解到實體。 2003年3月，澳洲出了世界上第一隻黃金ETF，2004年10月，SEC批准通過美國第一個黃金ETF GLD；2004年11月，美國黃金ETF GLD正式生效，開始交易。當時聯準會實施的貨幣政策相對寬鬆，黃金在第一隻黃金ETF通過後出現了大幅上漲，一直持續到美國ETF開始交易，美國黃金ETF GLD在SEC批准通過後繼續小幅衝刺，美國黃金ETF開始交易後，兩個月內下跌約9%，跌破ETF時的價格。但同時黃金ETF託管金屬和託管，更多的交易者可以輕鬆透過ETF進行投資，在之後的幾年裡有更多的資金進入這個市場，2008年的金融危機更是將黃金推升到了1000。歷史並不簡單重複，但往往驚人，比特幣接下來會上演同樣的故事？
2024年加密貨幣行情展望
儘管我們認為比特幣短期內仍可能存在支撐，但在2024 年巨大的機會面前，這種測試將加劇微不足道。從各種角度來看，比特幣ETF 通過和比特幣減半無疑將成為比特幣下輪牛市的主要推動力，美國財富管理行業可能是最容易訪問和最直接的市場，一場新的造富效應即將拉開序幕。
Galaxy根據提示認為，美國現貨比特幣ETF 推出後第1 年的潛在市場規模約為14 兆美元。其認為，考慮到可訪問性原因，美國財富管理行業可能是最可訪問和最直接的市場，並且從批准的比特幣ETF 中獲得最多的淨新可訪問性。截至2023 年10 月，交易商（27 兆美元）、銀行（11 兆美元）和RIA（9 兆美元）管理的資產總計48.3 兆美元。
隨著通路開放准入，比特幣ETF跨這些細分市場的准入週期可能會持續數年。我們假設RIA通路分佈第1年的50%開始成長，並在第3年增加到100%。對於自營商和銀行通路，我們假設成長速度較慢，從第1 年的25% 開始，並預期第3 年成長達到75%。基於這些假設，我們估計美國現貨比特幣ETF 第1 推出後今年的潛在市場規模約為14兆美元，第2年約為26兆美元，第3年約為39兆美元。
有加密貨幣大V鏈研社認為，參考時間上的上漲幅度信託，我認為目前最可能的指數是：2024年1月透過比特幣現貨ETF申請（聯準會不再上漲或市場沒有上漲預期） ）； 2024年4月比特幣現貨ETF開始生效（比特幣減半前，有助於吸收資金）；2024年7月比特幣牛市正式啟動（經歷減半後的調整和貨幣廣泛預期在市場兌現） ；2024年9月聯準會開始進入降息週期，實施大規模政策。 （降息預期一旦釋放風險市場就會立即兌現，提早1~2個月，我們貨幣可以參考GDP大於CPI這個先決指標）。
總結
從短期來看，彭博分析師的研究顯示，比特幣ETF 在明年1 月通過的機率，結合目前SEC 的舉措，這正成為市場大多數人的共識，加密貨幣市場看漲情緒，比特幣價格與同時，伴隨著比特幣的不斷上漲，受到期權市場影響，這進一步放大了比特幣的漲幅，本文認為在宏觀經濟仍然不確定的背景下，這種泡沫最終會讓比特幣形成一次底部測試。從長期來看，聯準會升息週期即將或已結束，加之比特幣減半（4月）即將來臨，我們可望看到2024年大牛市的到來。伴隨美國監管明顯，華爾街等大機構資本湧入進入，新一輪牛市似乎確實已經在不遠的前方。
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