原文作者| 0xAnn
原文編譯| 白澤研究院
1. 快速上漲－真的太快了
當山寨幣開始大幅上漲時，比特幣甚至還沒有在新的價格區間內站穩。它始於Chainlink（LINK）、Solana（SOL）這些大市值的山寨幣。但在一周之內，我們看到低市值和memecoin 也出現了反彈——這通常發生在牛市的後期。我的幣安主頁和DEX 篩選清單充斥著ORDI、MEME 和TIA 等名稱。
有人說牛市越來越短。但我所看到的是，這也是純粹的絕望。就好像是如果代幣現在不上漲你就會失去機會一樣。
為什麼會有這樣的動力？我還看到像MBL 或FIL 這樣的老幣也在上漲。我記得在2019 年底和2020 年初，在新冠疫情崩潰之前（3.12 黑天鵝），也有一個與現在類似的行情。回顧那段時期，我們完全可以稱之為牛市陷阱。那麼現在是另一個多頭陷阱嗎？還是這只是熊市PTSD？
2. 以太坊表現不佳
以太坊這在價格方面仍然令人失望。我試圖找出為什麼會發生這種情況。
2019 – 2020 年，以太坊的上漲標誌著牛市的開始。如今，以太坊好像正在從主要資產轉變為落後資產。
計算2023 年10 月1 日至11 月14 日期間的幣收益，結果如下。
- 比特幣(BTC): 30%
- Solana (SOL): 120%
- Cosmos (ATOM): 22%
- Avalanche (AVAX): 69%
- Fantom (FTM): 50%
- Near Protocol (NEAR): 43%
然後，這是以太坊的收益。
- 以太幣(ETH): 18%
即使與通常落後的ATOM 相比，以太坊仍然處於劣勢。更重要的是，與新的memecoin 或像Celestia 的TIA 這樣的新來者相比，ETH 看起來也很可憐。
為何表現不佳？我歸因於質押。自上海昇級以來，有更多ETH 被質押。當然，相對於加密貨幣市場的其他部分，質押可以防止ETH 成為一種不穩定的資產。然而，愛好者喜歡將質押理解為供應量減少，因此價格「可能」會更高。然而，正在發生的事情卻恰恰相反。
當人們不斷將ETH 換成正處在上漲行情中的山寨幣時，這意味著ETH 不斷被拋售。除了這種拋售之外，目前還沒有新的買家。目前的Crypto 投資者經驗豐富，不會在狂野的meme 季節押注ETH。
在上一次牛市期間，當ETH 跑贏BTC 時，標誌著牛市的結束。交易者不再押注其他山寨幣了，他們將利潤轉移到ETH 等更安全的資產上，通常還會對其進行質押和DeFi 挖礦。
3. 小心Solana VC 持有者
正如預期的那樣，這次漲勢將創投們從他們的困境中吸了出來，然後他們突然宣布他們一直沒有放棄加密貨幣。
有趣的是，沒多久，他們就「推銷」了他們的資產。
Solana 是迄今為止最著名的VC 幣，而代幣分配的很大一部分是針對內部投資者的。那麼他們希望價格回到數百美元也就不足為奇了。我很確定這些VC 仍然掌握著這些份額。
我們不要忘記其中最重要的持有者，FTX/Alameda。據Solana 基金會稱，FTX/Alameda 的SOL 代幣將在2028 年之前逐步解鎖。
4. 注意正在「傾銷」的人
各方正在利用這次上漲的機會出售他們的資產。這包括專案開發團隊、OG（如Vitalik）以及陷入困境的交易所（如FTX）。
在多頭市場的第一輪拋售往往最終會成為一個錯誤。但最糟的情況是，你被迫以更高的價格購買，然後被套。
然而，對某些人來說，這是一個理性的決定，例如對於一些急需資金才能繼續運作的專案而言。只是要注意：1. 你不會成為他們的退出流動性，2. 出售不能是因為他們不再相信該項目並尋求逐步退出。
第二點很重要，因為我看到以前著名專案的代幣不斷被開發團隊拋售。
當元宇宙概念還火熱的時候，SandBox 是一個非常有名的專案。
Vitalik 表示，自2018 年以來，他從未以個人目的出售ETH。然而，他經常以暴漲的價格出售ETH，這有點有趣。
有些代幣解鎖有點爭議，例如dYdX。
5. 穩定幣流入－會維持漲勢嗎？
我在Twitter 上聽到有關穩定幣大量流入的消息，因此我必須親自檢查以確認這一點。
穩定幣市值的上升往往可以作為多頭市場能否正式啟動的指標。
使用DeFillama，我確實看到有穩定幣流入，而且看起來可能很大，達到30 億。然而，如果我們縮小範圍，與去年市場遭受的資金外流相比，這仍然是微不足道的。
這是過去三個月的圖表。
這是放大後的樣子。
雖然我的結論是我不相信，但這仍然是一個好的開始。我希望該圖表將繼續向上移動（上升趨勢）。
這30 億的穩定幣增量很可能來自現有的加密貨幣愛好者——那些一直在觀望等待部署資金的人。這還不夠，我們真正需要的流入是來自加密市場的局外人。這也是人們希望現貨比特幣ETF 能夠吸引的東西。
6. 關注比特幣ETF 的新聞
瀏覽有關ETF 的新聞，例如CNBC 的新聞，可以得出一些結論。
-
該ETF 預計將於2024 年初獲得批准，也可能會延遲。
-
傳統資產管理公司仍會建議客戶僅將整體投資組合的1-5% 用於加密貨幣投資。這意味著我們不能指望他們會瘋狂地購買。
-
同時，顧問們也會對比特幣的波動性提出很大的警告。
簡而言之，我們不能指望TradFi 資金會「衝」過來。
至於加密市場牛市的終結，我們都知道，人們會試圖搶在ETF 公告之前，在其上市之前獲利了結。 ETF 的通過好像一個拋售新聞事件。有點像伊隆馬斯克出現在《週六夜現場》節目期間的DOGE。
距離那一天的到來也許還有幾個月的時間。然後就傳來了SEC 延後批准ETF 的消息。有趣的是，有些交易者更喜歡推遲，這樣市場就會一直處於看漲的氛圍中。
7. 總而言之，行情仍然令人困惑
對於這次上漲是否會持續，整個加密社群的共識存在分歧。對我來說，這次的上漲感覺就像我們在2023 年上半年所經歷。人們對上漲感到過於興奮，然後在第二天市場回調時立即又感到沮喪。
「在氣氛惡化之前全力以赴」的衝動是對市場不信任的明顯證據。幾天前，山寨幣出現了一根針，清算了幾乎所有的多頭部位。
想像一下，花幾天時間建立了一個頭寸，但只在一根1 小時的針上被平倉/清算。
這種清算遠遠不能保證市場已準備好進入牛市。這意味著1. 流動性仍然太低。 2. 有些人仍然短視，想快速獲利。
另一個證據也來自於現貨交易量與未來交易量的比較。現貨交易量高通常表示長期投資者正在進入市場。然而，只要瀏覽幣安就會發現，大部分交易量仍是永續合約交易。只要這種情況持續存在，你就可以預見市場將出現劇烈的拉高和拋售。
牛市「真正」開始的理想價格走勢通常是漸進的。我們得到的不是大幅上漲，而是持續數月的小幅上漲，長期投資者樂於一點一點地增加頭寸，而且大多數時候他們不會因此而虧損。
或許，這次有所不同。誰知道。
