作者：蔣海波，PANews
11月13日，基於Cosmos SDK和Tendermint設計的dYdX v4在通過投票後進入Beta階段，開放了交易功能，這個版本也被稱為dYdX Chain。目前，Cosmos上的dYdX v4版本和StarkEx上的dYdX v3版本同步運行，大多數交易量仍在v3上，這樣做既保留了v3的功能和用戶群體，也為v4在新平台上的創新發展鋪平了道路。
在市場波動性較大的當前階段，鏈上永續合約平台迎來了較大的交易量，平台幣的表現也十分搶眼。截至11月16日，DYDX代幣價格為4.02美元，過去7天上漲了54.45%。根據CoinGecko提供的數據，dYdX最近的每日交易量約為17億美元，這個數值超過了過去三個月中前兩個月每日交易量的峰值。 dYdX是賽道市值最大的項目，其市場表現也顯示出投資人對dYdX的強烈興趣和正面反應。
DYDX獲利能力分析
對於dYdX的更新，投資者最感興趣的就是會將交易手續費以USDC的形式全部分配給DYDX代幣的質押者和驗證者。在此之前，手續費由dYdX Trading Inc.公司收取。這種差異就像是頭部去中心化交易所Uniswap的治理代幣UNI僅作為治理代幣，還是能夠分享平台收益。
和其它永續合約方案以及現貨DEX進行對比，由於dYdX採用訂單簿的方式交易，中間沒有被動的流動性提供者，主動參與的做市商也可以用未分配的DYDX代幣進行獎勵，交易產生的手續費可以全部分配給質押者，獲利能力相對於GMX等會將大部分手續費分配給流動性提供者的項目大大提升。
根據TokenTerminal當前數據進行計算，DYDX的流通市值為7.2億美元，根據過去30天的費用867萬美元推算出1年的費用預計為1.05億美元，P/F（價格費用比，計算方式為市值/年化費用）為6.6，預估的質押報酬率為14.6%。
但這種估計方法有一定局限性，需假設交易量不變且全部轉移到v4上、DYDX全部代幣用於質押，也忽略了目前流通的DYDX不足總量的20%這個問題。
多種舉措激勵交易量由v3轉向v4
dYdX v4將以dYdX Chain的方式運行，DYDX也將作為交易的Gas費，質押者在獲得獎勵的同時享有治理權限，也將承擔保護網路安全的責任。以目前的資料來看，應當只有在dYdX v4上產生的手續費才會分配給v4上的質押者。但現在dYdX v4一天8萬美元的交易量和v3 17億美元的交易量相比幾乎可以忽略不計，dYdX也採取了一些措施來激勵交易從v3轉移至v4。
1.撥款2000萬美元的DYDX激勵v4啟動
dYdX已透過投票決定撥款2000萬美元的DYDX代幣，用於推動dYdX v4的啟動。 Chaos Labs將領導這個項目，重點研究獎勵的分配方式和防止刷單交易。另外，也將為dYdX建立一個入口網站，提高資料收集和獎勵計算的透明度，每月提出分配提案。
2、交易獎勵和費率優惠
dYdX V4推出了一個新的交易獎勵模組，新的獎勵模組將根據每個區塊產生的交易費用來分配獎勵，旨在透過獎勵機制鼓勵用戶進行交易。 dYdX的治理機制可以控制交易獎勵的最大補貼比例和每個區塊產生的交易獎勵，以在有效地促進平台的交易活躍度的同時，控制獎勵數量，不至於出現在代幣發放初期產生的費用低於獎勵代幣價值的情況。在前120天，Maker（掛單）的手續費比例設定為1 bps（萬分之一）以內，但若交易者的交易量同時滿足在1.25億美元以上且佔據市場份額的4%以上則為1.1 %。
3.減少v3的交易費用折扣、交易獎勵和LP獎勵
原本在以太坊持有DYDX或質押的stkDYDX，可以獲得手續費減免。但從9月29日開始，dYdX已逐步取消折扣比例。 v3第一檔（30天交易量100萬美元以下）Maker的手續費比例為2 bps，約為v4版本的兩倍。從Epoch 30（11月21日）開始dYdX將逐步減少v3上的交易獎勵和LP獎勵，從Epoch 32（2024年1月16日）開始完全取消v3上的交易獎勵和LP獎勵。合約中的剩餘未分配獎勵也將轉移到dYdX Chain上。根據Chaos Labs先前的分析，獎勵的DYDX價值大概佔產生的交易費用的50%，可能大多數交易量都會轉移到v4上。
4.開通v4質押模組
目前已經可以將DYDX從以太坊遷移到dYdX Chain上，並可透過Cosmos生態的Keplr錢包進行質押，但並未顯示APR。
Cosmos生態內多個計畫支持
以目前價格計算，DYDX的完全稀釋市值為40億美元，甚至超過了ATOM，這也使dYdX在剛上線Cosmos時就受到了生態內部專案的全面支持。
原生USDC與CCTP
Circle已在Noble上推出原生USDC，從11月28日開始，Cicle的跨鏈傳輸協定（CCTP）將支援Noble，目前只支援以太坊主網、Arbitrum、OP Mainnet、Base、Avalanche。任何人都可以透過Bungee等跨鏈聚合器或Wormhole的跨鏈橋，使用CCTP將其它鏈上的原生USDC跨鏈到Noble上，再透過Cosmos的鏈間傳輸協定（IBC）轉移到dYdX Chain上。
流動性質押的支持
Stride在Cosmos生態的主要代幣ATOM、INJ、OSMO、EVMOS等資產中佔據約90%的流動性質押份額，目前已決定為dYdX開發流動性質押代幣stDYDX，將自動以USDC獎勵購買DYDX並進行復投。
在其它DeFi專案中應用
雖然dYdX的交易還不活躍，但DYDX也可作為一種資產在多個Cosmos上的DeFi應用中使用，如Levana和Shade Protocol。
在Levana中，可用DYDX提供DYDX/USDC交易對的流動性，作為DYDX永續合約交易的對手盤，收取交易手續費，目前顯示APR為104%～195%；在Shade中，可提供SILK/DYDX交易對的流動性，APR為74%，兩者的流動性都較小。
小結
dYdX以應用鏈的方式在Cosmos推出，DYDX代幣的驗證者和質押者將以USDC的形式獲得全部的交易手續費，同時享有治理權，也需承擔維護網路安全的責任。
雖然dYdX v4的Beta階段剛啟動，交易量較小，但dYdX已經採取各種措施激勵交易量從v3轉移到v4，v3的交易和LP獎勵將在明年年初停止，到時候交易量可能主要在v4上。
