撰寫：深潮TechFlow
最近，穩定幣賽道又有了新動作。
隱私穩定幣協議Zephyr 快速崛起，代幣ZEPH 1個月內市值上漲5 倍達到3000w美金，為什麼它能在競爭激烈的穩定幣市場中脫穎而出？
首先，Zephyr 基於門羅幣構建，甚至連錢包都是相同的。
ZEPH 是協議的基礎貨幣，總供應為1840 萬，目前流通量為135 萬。 Zephyr 協定在RandomX 工作量證明（PoW） 演算法上運行，旨在優化通用CPU 並支援去中心化和平等的挖礦。然而，Zephyr 的出塊時間為120 秒，其發射曲線比門羅幣稍慢。做出這項選擇是為了獎勵早期採用者並限制其稀釋，減緩初始排放並減輕對ZEPH 價格的任何通膨影響，從而增強該演算法穩定幣系統的穩定性。下圖是與比特幣和門羅幣相比的排放量：
Zephyr 協議的核心是一種超額抵押、背後由加密貨幣支持的穩定幣協議，這一概念透過創新的Djed 協議得以完善。
DJED 是什麼？ Djed 受AgeUSD 啟發，由知名組織Emurgo、IOHK 和Ergo 基金會開發，是一個穩定機制經過驗證的穩定幣協議。
它的原理，可以概括為一個自主銀行，以與目標價格掛鉤的價格範圍購買和出售穩定幣，並且穩定機制經過了市場檢驗，目前其背後的zephUSD 基本沒有出現脫錨的情況。
ZEPHYR 如何避免“死亡螺旋”
雖然Luna 的崩潰已經距如今有一段時間，但是「死亡螺旋」仍舊是穩定幣繞不開的話題，那麼ZEPHYR 如何避免「死亡螺旋」？
「死亡螺旋」通常是指演算法穩定幣協議被迫鑄造過量的基礎代幣以維持其穩定幣的掛鉤的情況，從而導致基礎代幣的價值螺旋式下降。
Zephyr 協議確保不會自發性創建額外的ZEPH，因為ZephUSD 的支援是由ZEPH 在儲備中超額抵押的，而且重要的是：該穩定幣的核心機制不是依賴演算法的。 ZEPH 的供應僅透過定期排放來成長。這樣的做法保障了網路的穩定性和價值，因為恆定的排放率消除了可能破壞系統穩定的突然通膨衝擊的風險。
在其他演算法穩定協議中，通常採用自發且無限制的基礎代幣鑄造來確保穩定幣的穩定性，從而導致潛在的死亡螺旋。從根本上說，Zephyr 並不遵循這種方法。
Zephyr Protocol v1.0.0
2023 年10 月1 日，Zephyr Protocol 實現了關鍵的硬分叉，Zephyr 區塊鏈上啟用了兩種新資產。 Zephyr 穩定美元（$ZSD） 和Zephyr 儲備份額（$ZRS）。
$ZSD 是一種隱私穩定幣，ZEPH 提供超額抵押並提供支援。
$ZSD 相對於其他穩定幣的主要優勢：
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隱私性：$ZSD 交易中會隱藏金額、收件者和目的地地址。
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去中心化：其他穩定幣（即USDT）由中心化實體運營，與DeFi 的去中心化精神背道而馳。
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無基礎幣通膨：演算法穩定幣必須鑄造基礎幣來維持其掛鉤，從而導致通貨膨脹。 $ZSD 不是透過演算法掛鉤的，而是由加密貨幣支援的。
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超額抵押：在鑄造$ZSD 時，儲備需要有>400% ZEPH 來支援$ZSD。 USDT 由<1% 的國債支持。
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事實證明：Zephyr 協議的靈感來自經過驗證的Djed 協議，該協議多年來一直與SigmaUSD （Ergo） 和Djed （Cardano） 一起實施。
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交易費用低：轉移$ZSD 的成本
而Zephyr 儲備份額（$ZRS） 持有者在每個區塊中都會收到一部分區塊獎勵，作為為Zephyr 穩定美元（$ZSD） 提供支援的溢價。儲備提供者在價值和採用方面有效地押注於Zephyr。
對於儲備金提供者的激勵措施：
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槓桿部位：隨著Zephyr 價格的上漲，儲備中ZEPH 的價值也意味著有更多可用的權益
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轉換費：隨著採用率的成長和協議使用的更頻繁，將會產生更多的費用，從而增加儲備資產。
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區塊獎勵：20% 的區塊獎勵直接進入儲備金，支撐儲備金並提供ZRS 升值的另一個途徑。
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現貨和 MA 背離：由於Zephyr 資產的雙重定價，用戶將使用現貨價格和移動均線價格之間「較差」的匯率。該機制用於防止操縱，但還具有幫助儲備的額外好處。
這種激勵結構稱為Zephyr 協議上$ZRS 的「偽質押獎勵」。
Zephyr 生態內資產協作範例
讓我們用兩個使用者場景來理解Zephyr 協定的機制和功能。為簡單起見，我們在這些範例中排除了費用和其他附加協定功能：
場景1：當基礎貨幣（ZEPH） 價格上漲時
假設Alice 是一位擁有100 ZEPH 的用戶，正在尋求價值穩定性。
另一邊，Bob 擁有200 ZEPH，他尋求資產增值，於是押注ZEPH 的未來價值。
Bob 成為儲備金提供者，將他的200 ZEPH 存入Zephyr 協議並鑄造儲備代幣（$ZRS）。只要儲備金高於最低準備金率，這些代幣就可以隨時兌換為基礎ZEPH 儲備金。
Alice 將她的100 ZEPH 存入協議並鑄造價值100 美元的穩定幣（$ZSD）。
現在，總儲備量等於300 ZEPH。四個星期過去了，ZEPH 的價格上漲了10%。
Alice 對最近的價格飆升感到興奮，決定結束他的曝險。她兌換了100 美元的穩定幣並提取了價值100 美元的ZEPH。當ZEPH 價格為1.10 美元時，她的穩定幣被兌換為90.90 ZEPH，在協議儲備中留下209.1 ZEPH 供後續使用。
Bob 希望確保利潤，用他的儲備代幣兌換剩餘的儲備，收到209.1 ZEPH。因此，Bob 透過成為儲備提供者，獲利了9.1 ZEPH，而Alice 透過鑄造穩定幣來維持價值穩定性。
場景二：當基礎貨幣價格下跌時
現在，讓我們來看看ZEPH 價格下跌的情況。假設Alice 和Bob 一開始擁有與上一個範例相同數量的穩定幣/儲備代幣。四個星期後，ZEPH 的價格下降了10%。
Alice 決定將她的穩定幣兌換為價值100 美元的ZEPH。當ZEPH 價格為0.90 美元時，她會收到111.12 ZEPH，在協議儲備中留下188.88 ZEPH。
接下來，Bob 決定關閉他的儲備代幣敞口，並收到剩餘的儲備代幣，收到儲備中剩餘的188.88 ZEPH。在這種情況下，Bob 透過向協議提供儲備，反而損失了11.12 ZEPH，而Alice 透過穩定幣（$ZSD ）保持了相對於美元的價值穩定。
從上面的例子也不難看出，Zeph、ZSD、ZRS 相互合作，形成了一個穩定的飛輪：
- Zeph – 有限供應的基礎幣
- ZSD – 穩定幣
- ZephRSV – 賺取區塊獎勵和為那些鑄幣和贖回付費的利潤的一部分
然而，隱私幣始終存在監管風險。許多政府對隱私幣不認同，可能會限制隱私幣對普通加密貨幣用戶的吸引力，這也是ZEPHYR 目前遭遇的難題。 Zephyr 想出的解決方案是與去中心化交易所（DEX）集成，但這種做法是否有效，還有待進一步觀察。
