dYdX 最近完成了從StarkWare 到Cosmos 應用鏈的遷移，並且更新了V4 的代幣經濟模型，賦予了DYDX 更強的價值抓取能力。這將提高DYDX 的質押率、減少流通中的DYDX，避免大量的代幣拋售，並提高DYDX的價值捕獲能力。應用鏈的遷移也能夠強化市場對於dYdX 的未來表現預期。此外，新推出的早期激勵計劃、Noble 即將上線的USDC 以及近期的二級市場流動性與波動率的大幅提高都會利好dYdX 基本面的發展。 12月將會令人振奮的天量的代幣解鎖，但我們預計這並不會造成大量的代幣拋售，團隊和早期投資機構有可能會選擇以質押代幣的形式捕獲dYdX 的預期增長。
長話短說
dYdX 代幣經濟模型更新使得團隊、早期投資機構等代幣持有者必須質押DYDX 代幣才能獲得dYdX 的手續費收入。這將提高DYDX 的質押率、減少流通中的DYDX，避免大量的代幣拋售，並提高DYDX的價值捕獲能力。
dYdX 向應用鏈的遷移避免了與StarkWare 進行利潤再分配，應用鏈帶來的效能提升與提高可客製化程度的也能夠強化市場對於dYdX 的未來表現預期。
dYdX 新推出的早期激勵計畫、Noble 即將上線的USDC 以及近期的二級市場流動性與波動率的大幅提高都會利好dYdX 基本面的發展。
12月將會令人振奮的天量的代幣解鎖，但我們預計這並不會造成大量的代幣拋售，團隊和早期投資機構有可能會選擇以質押代幣的形式捕獲dYdX 的預期增長。
引言
dYdX 最近完成了從StarkWare 到Cosmos 應用鏈的遷移，並於11 月13 日完成了第一筆交易。 dYdX 也更新了V4 的代幣經濟模型，賦予了DYDX 更強的價值抓取能力。我們預計在這事件的雙重影響下，dYdX的基本面將得到更大的改善，DYDX也能夠捕捉更大的二級市場漲幅。
代幣經濟模型更新賦能DYDX 的價值捕獲能力
1.dYdX 收入歸持幣質押金者
dYdX 創辦人Antonio 宣布dYdX Trading Inc. 已正式成為公共利益公司（Public Benefit Corporation），不會從dYdX V4 的營運或交易中產生費用收入。 dYdX Chain 將把所有協議費用，包括USDC 計價的交易費用和DYDX 計價的Gas 費分配給驗證者和質押者。值得注意的是，dYdX 團隊也需要質押代幣才能獲得dYdX 的費用收益，這也一定避免了手持大量代幣的團隊拋售押盤。 dYdX 目前的年均收入約為1.0547 億美元，協議收入在驗證者和質押者間分配將提高DYDX 的價值捕獲能力。
dYdX 每日費用
2. DYDX 代幣模型更新
阿聯酋，DYDX 代幣主要用於協議治理、手續費減免以及質押代幣上限。 dYdX V4 對協議治理和質押模組進行了稅務，擴大了代幣治理權限，並讓代幣質押者能夠追繳真實收益。
首先，DYDX持有者現在能夠對dYdX 的關鍵參數和關鍵功能模組進行投票治理，包括但不限於交易費率參數、交易獎勵機制、第三方價格來源、新增/刪除現有市場等。治理權限的擴大使得DYDX持有者能夠根據市場需求，動態調節交易參數、協議功能以適應市場變化，讓治理權更有價值。
其次，DXDY 持有者質押代幣將獲得以交易費和Gas 費組成的收益來源，而不是先前的代幣上漲所引起的擔憂，這將是質押代幣的真正來源。 DYDX 代幣也臥室礦幣變成具有價值捕獲能力、財富效應和治理權利的dYdX Chain 通用代幣。 dYdX 交易量的提高，基本面的改善會提高dYdX 的費用收入，放大對DYDX 持有者質押代幣的吸引力這一過程又會進一步減少流通中的DYDX代幣，放大市場對DYDX代幣的需求，促進代幣的價格上漲，形成正向的上漲飛輪。
上圖為DYDX代幣模型部分修改的代幣價格與協議費用表現。我們預計新的代幣模型將進一步強化代幣價格與協議費用的成長
應用鏈遷移強化dYdX的未來表現預期
1.追求比肩CEX的更高的性能
dYdX 離開StarkWare 的原因即StarkWare 升級過，現有的重要性能表現之一以及成本上漲支撐dYdX 想要比肩中心化交易所的成長規劃。而特製的應用鏈使dYdX 不一定與其他協議競爭，可以獨享應用鏈的性能，降低鏈上交易成本，更好地滿足dYdX 對於訂單簿和匹配引擎的高TPS 需求。 dYdX 遷移前每秒只能處理約10 筆交易以及1000 筆下單/撤單請求，而遷移後，dYdX 每秒能夠處理最高2000 筆交易。除性能提升外，dYdX 獨立後也不再需要與StarkWare 進行利潤分配，這將大幅提高開篇所提到的質押者對於協議未來收入分配的預期所得。
2.客製化應用鏈帶來更好的交易體驗
遷移至應用鏈的另一個好處是dYdX能夠對區塊鏈、驗證節點的工作流程實現更高的可自訂性去中心化衍生性商品交易的需求。
在dYdX v4 中，每個驗證節點將運行一個記憶體中的訂單簿，該訂單簿在鏈下永遠不會達成共識。下單和撤單將透過網路成功傳播，只有即時匹配得到並共識確認的交易將會最終被提交到區塊鏈上，以保證每個驗證節點儲存的訂單簿資料都是統一的。基於上述的相容邏輯，用戶下單、撤單的行為都屬於鏈下行為，消費支付Gas費。只有在訂單配對交易完成上鍊時，用戶才需要支付訂單完成的Gas費用。
另外，dYdX 也與Skip Protocol 合作開發了MEV 儀錶板，以揭露有害/ 不腐敗的節點。透過社群此類節點進行懲罰，保障dYdX 交易網路的公平性。遷移至應用程式鏈能夠讓dYdX 多層層次優化用戶的實際交易體驗，提升用戶在dYdX 上的交易意願。
dYdX 上的MEV 儀表板
其餘利好以及未來風險提示
1. 激勵早期計劃
dYdX 社群通過了dYdX v4 的啟動激勵計劃，發行人dYdX Chain 社群金庫中分配2000 萬美元DYDX 用於在v4 上部署的為期6 個月的啟動激勵計劃，以激勵早期激勵者。早期激勵計畫能夠加強用戶將資金跨鏈至dYdX Chain 的交易意願，促進dYdX 交易量與手續費收入的提高。
2. 跨鏈USDC
Circle跨鏈傳輸協定（CCTP）將於11月28日上線Cosmos生態應用鏈Noble，使用戶能夠在單筆交易中將原始的USDC從Noble跨鏈至dYdX Chain。 CCTP在Noble上的推出能夠讓用戶向dYdX Chain 發送USDC 更加簡單、安全、有效率。
3. 12月的天量代幣解鎖
dYdX V4 近期面臨的最大風險事件莫過於12 月的天量代幣解鎖。根據代幣Unlocks 資訊顯示，12 月1 日將宣布dYdX 全面15% 的代幣解鎖。然而，本次解鎖將會造成大量的拋壓。如前文所述，質押DYDX代幣能夠獲得不斐的手續費和Gas費快捷鍵。而這次解鎖的代幣中，大部分的代幣屬於團隊以及早期投資機構。受近期二等級市場行情火熱、dYdX代幣模型的影響，團隊和機構投資者也有可能選擇以質押代幣的形式捕捉dYdX後續的價值成長。
DYDX 代幣解鎖
綜上所述，我們認為在dYdX 應用鏈遷移，代幣經濟模型升級更新的影響下，**dYdX 的基本面有穩定向好的成長趨勢，DYDX 代幣也能夠進一步捕捉dYdX 的價值成長**同時，10月25日以來，加密貨幣市場整體行情回暖，波動率和流動性顯著提高。 DYDX代幣價格大幅上漲也至關重要市場對於後市自行情能夠繼續承諾、平台交易量將持續擴大，並帶動手續費收入持續增長的Optimism預期。
參考
https://dydx.exchange/blog/public-benefit-corporation
https://www.dydx.foundation/blog/dydx-token-mechanics
https://dydx.exchange/blog/dydx-chain-official-release
https://dydx.exchange/blog/dydx-chain
https://dydx.exchange/blog/distinguishing-mev-from-expected-noise
https://token.unlocks.app/dydx
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