作者：0x00pluto
這週的研究計畫是Defi 賽道裡面的0x Protocol。專案深入研究後非常有意思，大佬的思考方式令我佩服👍
問題：0x Protocol 到底是什麼?
在不斷深挖的過程中，從網路上找到了大量的文章資料（特別感謝這些文章作者大佬們），所以就把這些資料按照結構整理出來。
一方面希望對大家有用，另一方面做個總結提升學習效果。
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先用大白話介紹項目
想像一下，你在一個巨大的跳蚤市場，攤主們都在用各種奇特的代幣交易——有的像金幣，有的像彩色的撲克牌。這個市場就像0x Protocol，一個允許人們用電子代幣（就像那些奇特的代幣）進行交易的地方。但這個市場是虛擬的，存在於網路世界，專門用於交易基於以太坊的資產——想像一下，那些代幣是電子版的藝術作品、房產甚至是投票權。
0x Protocol 的工作原理呢？就像在這個跳蚤市場上，攤主們不直接交換商品，而是寫下他們願意交易的條件，貼在一個巨大的公告欄上。當有人願意以這些條件交易時，他們就可以透過一個安全的系統（想像成市場的管理人員）來完成交易。所以，0x Protocol 其實是一個幫助人們在這個虛擬市場上安全交易的工具，它讓一切都井井有條，就像一個高效的市場管理員。
0.專案簡介
0x Protocol 是一個基於以太坊開發的去中心化交易開源協議。作為一種去中心化交易平台，它允許任何人在以太坊區塊鏈上交換代幣和資產。 0x 協議採用了「鏈下撮合，鏈上結算」的模式，顯著提高了交易速度。同時，由於其開源特性，0x 協議本身不收取任何費用，交易費用由交易所的創建者決定，從而大大降低了交易成本。此外，0x Protocol 也是DeFi 基石項目，可以作為Dapps 的共享基礎設施，長遠來看，它作為一個開源的技術標準，相對於封閉架構更具優勢。
1.研究要點
1.1. 核心投資邏輯
團隊方面： 0x Protocol 是Will Warren 和Amir Bandeali 在2016 年開發的，他們的理念是將所有類型的價值，包括傳統資產和數位收藏品，都轉化為代幣。這個團隊不僅有前瞻性的想法，還有實際操作的能力，例如與Coinbase 合作開發NFT 市場。
融資方面： 在2017 年，0x 進行了首次代幣發行（ICO），僅在24 小時內就籌集了2,400 萬美元。此外，0x Labs 在一輪B 系列融資中籌集了7,000 萬美元，由Greylock 領投，這顯示了專案在投資界的吸引力。
技術面： 0x 協議是一個開源的、基於以太坊的去中心化交易協議，它旨在作為去中心化應用（DApps）中的交易功能的一個標準和構建模組。其技術結構包括智慧合約的全系統架構，提供了極大的靈活性和互通性。
賽道方面： 0x 處於加密貨幣交易和去中心化金融（DeFi）這條熱門賽道。它不僅是第一個在美國加密貨幣交易所Coinbase 上市的Ethereum ERC-20 代幣，還在加密貨幣領域中持續展現其影響力。
1.2. 估值
截至目前，0x Protocol 的市值約為4.82 億美元，其ZRX 代幣的流通供應量為8.47 億枚，總供應量為10 億枚。 ZRX 的即時價格約為0.568552 美元。
2. 專案概況
2.1. 專案基本訊息
0x Protocol 是一個開源、去中心化交易協議，旨在為去中心化應用（DApps）提供交易功能的標準和建構模組。其獨特之處在於其鏈下訂單簿和鏈上結算的模型，提高了交易效率，並且已經整合了78 個中繼方，包括DefiLlama、Metamask、Coinbase 等。此外，0x 還推出了基於0x API 的DEX Matcha，進一步擴展了其在加密貨幣交易領域的應用。
2.2. 團隊狀況
2.2.1. 整體情況
0x Protocol 由Will Warren 和Amir Bandeali 在2016 年共同創立，兩人共享了對於價值形式（包括傳統資產和數位收藏品）應該被代幣化的願景。他們在舊金山創立了0x Labs，這家公司不僅支持開發者和企業在主要區塊鏈上為其代幣創建新市場，還運營了去中心化交易所（DEX）聚合器Matcha，幫助交易者在多個交易所中找到最優價格。
2.2.2. 核心成員
Will Warren（CEO）：曾任洛斯阿拉莫斯國家實驗室的研究助理。
Amir Bandeali（CTO）：曾在Chopper Trading 和DRW 交易公司擔任交易員，擁有交易和技術領域的豐富經驗。
0x 團隊以其頂尖的顧問團隊而聞名，包括Coinbase 聯合創始人Fred Ehrsam、Pantera Capital 聯合首席投資長Joey Krug 和Scalar Capital 聯合創始人Linda Xie。
2.3. 融資狀況
0x Protocol 的融資之旅相當驚人。 2017 年，它透過首次代幣發行（ICO）在短短24 小時內籌集了2,400 萬美元。而後，在一輪B 系列融資中，0x Labs 又籌集了7,000 萬美元，由Greylock 領投，其他投資方包括Pantera, Sound Ventures, A.Capital, Jump Crypto, OpenSea, Coinbase, Brevan Howard, Reid Hoffman,和Jared Leto。
2.4. 過往發展與路線圖
2.4.1. 過往發展狀況
2018 年，David Sacks，前PayPal 的營運長加入了0x 的顧問團隊。同年10 月，ZRX 成為首個在美國加密貨幣交易所Coinbase 上交易的Ethereum ERC-20 代幣。 2020 年，0x 宣布成立0x Labs，推動其協議的去中心化控制。 2021 年，Bitwise 將ZRX 納入其DeFi 加密貨幣指數基金的投資組合中。
2.4.2. 目前進展
0x 目前支援7 個主要區塊鏈：Ethereum, Polygon, Fantom, Avalanche, Optimism, BNB Chain, 和Celo，其生態系統正在迅速擴張。 0x 的整合遍布頂級錢包和應用程序，包括MetaMask, Coinbase Wallet 和Coinbase NFT, Polygon Wallet, Brave, Matcha, dYdX, Zapper, Zerion, 和Shapeshift。
2.4.3. 發展計畫及路線圖
0x Labs 計劃繼續成長其團隊和產品服務，包括Matcha、0x API 和0x Protocol。該公司還計劃繼續整合新的區塊鏈（包括非EVM 鏈如Solana），投資跨鏈功能，擴展對NFT 交換的支持，並為整合者提供更高水準的支援。到目前為止，0x 已經使超過1580 億美元的代幣價值透過4,300 萬次交易流通，擁有350 萬以上用戶透過0x 進行P2P 交換。
3. 專案分析
3.1. 專案背景
3.1.1. 發展背景
0x Protocol 的誕生源自於創辦人Will Warren 和Amir Bandeali 在2016 年的一次深刻洞察。他們相信未來所有形式的價值，無論是傳統資產或數位收藏品，都將被代幣化。為了實現這個願景，他們創立了0x Labs，並開始開發0x Protocol。這個協議旨在提供一個低摩擦的點對點交易體驗，允許在以太坊區塊鏈上交換ERC20 代幣。 0x 致力於作為去中心化應用的開放標準和通用構建塊，推動去中心化應用之間的互通性。
3.1.2. 技術背景
0x 是一個開源的去中心化交易基礎設施，使得在多個區塊鏈上交換代幣化資產成為可能。開發者可以使用0x 在他們的應用中整合交易功能，市場製造者可以使用0x 創建加密貨幣和代幣市場。 ZRX 代幣，作為0x 的原生治理和質押代幣，允許持有者對協議變更投票並透過質押他們的代幣賺取流動性獎勵。
3.2. 專案原理
第一原理
0x Protocol 的核心原理是實現去中心化的點對點交易，減少交易過程中的摩擦和中介成本，同時提高交易速度和安全性。
關鍵原理和核心概念
去中心化交易： 0x 透過智慧合約在以太坊區塊鏈上實現資產的去中心化交易。
鏈下中繼、鏈上結算： 0x 的訂單在鏈下創建和中繼，而交易的實際結算在鏈上進行，這樣既保持了去中心化的特性，又提高了交易效率。
智能合約安全性： 0x 的智能合約經過嚴格審計，確保交易的安全可靠。
核心業務邏輯
0x 的核心業務邏輯是透過其協議使得開發者和市場製造商能夠建立和運行自己的去中心化交易所。這些交易所能夠處理ERC-20 和ERC-721 等不同類型的資產，提供靈活的交易方式和流動性解決方案。
3.3. 專案技術特點
0x Protocol 的技術特點集中在其創新的去中心化交易架構。它是一個開放原始碼的協議，專注於點對點的以太坊資產交換。 0x 的核心技術架構包括：
安全的智能合約： 0x 的智能合約經過嚴格的安全審核，確保交易的安全性和可靠性。
靈活的鏈下中繼、鏈上結算： 0x 允許鏈下的訂單創建和中繼，而鏈上則處理交易的結算，提高了交易的效率和靈活性。
模組化設計： 0x 的模組化設計使得開發者可以透過擴展API 來嵌入自己的智慧合約，增強了協定的可擴展性和適用性。
這些技術特點使0x 成為一個強大的去中心化交易平台，為開發者和市場製造商提供了建構和運行加密貨幣交易所所需的工具和資源。
3.4. 專案生態應用
0x Protocol 的生態系統涵蓋了多種代表性應用，主要解決了去中心化交易和流動性的問題。它們包括：
Coinbase Wallet & Robinhood Wallet： 提供使用者友善的交易介面，方便使用者存取和交易加密貨幣。
Metamask： 提供一個瀏覽器擴展，使用戶能夠更輕鬆地與以太坊生態系統互動，包括存取0x 交易。
Zerion & Zapper： 提供資產管理和投資組合追蹤功能，幫助用戶更好地管理在0x 上的交易和投資。
這些應用程式與0x Protocol 合作，利用其去中心化交易基礎設施和智慧合約系統來提供安全、高效的交易服務。這種合作不僅增強了各自的功能，也為用戶帶來了更豐富、更便利的交易體驗。
3.5. 專案操作流程
0x Protocol 的運作流程主要涉及以下步驟：
建立訂單： 交易的發起方（稱為Maker）建立一個0x 訂單，這是一個遵循標準訂單資訊格式的JSON 對象，指明Maker 願意交易的資產類型。
簽名和共享訂單： Maker 對訂單進行哈希處理並簽名，以加密方式承諾他們發布的訂單，然後與潛在的交易對手（稱為Taker）共享這個訂單。
訂單聚合： 0x API 聚合來自所有供應源的流動性，為訂單找到最佳價格。
訂單填充： Taker 填充訂單，提交訂單和他們願意填充的金額到區塊鏈。
交易驗證與執行： 0x 協議的結算邏輯驗證Maker 的數位簽章與交易條件，滿足條件時，交易中涉及的資產在Maker 與Taker 之間進行原子交換；如果不符合條件，交易將被撤銷。
3.6. 專案數據
3.6.1. 專案核心業務數據
從專案上線至今，0x Protocol 的核心業務數據表現強勁。它的API 套件已經處理了超過5200 萬筆交易，涉及的交易量達到了1250 億美元。這些交易來自超過600 萬用戶，他們透過諸如Coinbase Wallet、Robinhood Wallet、Metamask、Zerion 和Zapper 等應用程式進行交易。
4. 產業空間及潛力
4.1. 賽道分析
4.1.1. 項目分類
0x Protocol 屬於去中心化金融（DeFi）領域，專注於提供去中心化交易解決方案。它在DeFi 生態系統中扮演著關鍵角色，主要為開發者和市場製造商提供基礎設施，用於建立和運行去中心化交易所。
4.1.2. 市場（賽道）規模
DeFi 市場正快速成長，吸引了越來越多的投資者和開發者。隨著區塊鏈技術的成熟和加密貨幣的普及，DeFi 市場的規模在未來幾年有望顯著成長。 0x Protocol 作為DeFi 賽道的重要組成部分，其潛在市場空間巨大。
4.1.3. 核心競爭因素
0x Protocol 的核心競爭力在於其創新的去中心化交易技術、安全可靠的智慧合約系統以及強大的生態系統合作。它透過靈活的鏈下中繼和鏈上結算機制，為使用者提供了高效、安全的交易體驗。此外，0x 的模組化設計和易於整合的API，為其在激烈的DeFi 市場中提供了競爭優勢。
4.2. 競品分析
4.2.1. 競品分析
0x Protocol 在去中心化交易領域面臨來自多方的競爭。主要競品包括Uniswap、Balancer、Curve 等，這些都是在DeFi 領域內提供去中心化交易服務的平台。這些競賽各有特色，例如Uniswap 以其自動做市商（AMM）模型著稱，而Curve 則專注於穩定幣交易。
4.2.2. 競爭優勢
0x Protocol 的主要競爭優勢在於其獨特的技術架構和生態系統合作。它的鏈下中繼和鏈上結算機制提供了高效和靈活的交易體驗，同時減少了交易成本。此外，0x 的安全智慧合約和模組化設計使其易於整合和擴展，為開發者和市場製造商提供了廣泛的工具和資源。這些優勢使0x 在激烈的DeFi 競爭環境中脫穎而出，提供了與眾不同的價值。
4.3. 通證經濟模型分析
4.3.1. 代幣總量及分配狀況
0x Protocol 的原生代幣是ZRX。 ZRX 的總供應量定為10 億枚。在其首次代幣發行（ICO）中，0x 出售了總供應量的一半，即5 億枚ZRX，來籌集資金。剩餘的代幣被分配給了開發團隊、顧問和早期支持者，以及用於未來的生態系統發展和網路治理。
一個關鍵地址（0xbdc）在2022 年12 月收到大量代幣，並在2023 年1 月開始向Coinbase 出售，目前仍持有743 萬枚，可能構成未來的拋壓風險。在交易市場方面，根據Trading View 數據，幣安現貨交易自10 月9 日起放量，籌碼集中區在\(0.25 至\)0.33 之間，當前已穿越阻力區，顯示出較低的抵抗力。
4.3.2. 代幣價值捕獲
ZRX 代幣在0x 生態系統中扮演多重角色。首先，ZRX 用於網路治理，持有者可以透過代幣來投票決定協議的未來發展。其次，ZRX 也可以用於質押，為用戶提供流動性獎勵。透過這種方式，ZRX 代幣在支持協議治理和激勵用戶參與生態系統建設方面起到了關鍵作用。
4.3.3. 代幣核心需求方
0x Protocol 的代幣核心需求方包括交易者、開發者、市場製造商和治理參與者。交易者使用ZRX 來獲取交易所的流動性和更好的交易條件。開發者和市場製造商需要ZRX 來創建和運行去中心化交易所，提供流動性和賺取交易費用。治理參與者持有ZRX 來參與協議的決策過程，影響其未來的發展方向。
5. 初步價值評估
5.1. 核心問題
問題1：專案處在哪個經營週期？
0x Protocol 目前處於快速發展期，尚未進入成熟期。自2016 年成立以來，0x 已經經歷了新創和發展的早期階段，目前正處於擴張其市場影響力和技術能力的階段。隨著去中心化金融（DeFi）市場的不斷成長和發展，0x 仍有很大的發展潛力和空間。
問題2：專案在營運上的主要變數因素是什麼？
0x 的主要營運變數因素包括市場接受度、技術創新、合作夥伴關係以及競爭環境。這些因素涉及市場需求的變化、技術的進步、與其他DeFi 專案和應用的合作，以及如何在競爭激烈的市場中保持領先地位。這些因素雖然可以透過市場數據、技術更新和合作案例來量化和衡量，但對市場趨勢和技術變革的準確預測仍具有挑戰性。
問題3：專案的管理和治理方式是什麼？
0x 採用了去中心化的治理模式，代幣持有者可以參與投票，決定協議的未來發展方向。 0x 透過這種方式促進了社區參與和透明度，確保了協議的開放性和適應性。此外，0x Labs 作為主要的開發團隊，也在專案的管理和發展中扮演重要角色。
問題4：專案是否具備牢靠的競爭優勢？
0x 具有明顯的競爭優勢，主要來自其獨特的技術架構和強大的生態系統。 0x 的鏈下中繼和鏈上結算機制為使用者提供了高效、安全的交易體驗。此外，0x 的模組化設計和易於整合的API 使其在DeFi 市場中具有較強的吸引力。這些技術優勢，加上其在市場中建立的合作關係，為0x 在競爭中提供了堅實的基礎。
問題5：專案是如何做到鏈下中繼、鏈上結算？
0x Protocol 如何實現鏈下中繼、鏈上結算的機制？這個問題的答案藏在0x 的獨特設計之中。
首先，理解0x 的基礎是關鍵：0x 是一個開放的去中心化交易協議，旨在促進以太坊區塊鏈上代幣的點對點交易。那麼，它是如何操作的呢？
1、鏈下中繼
在0x 的體系中，交易的訂單在鏈下創建和中繼。這意味著交易雙方（買家和賣家）可以在鏈外達成交易協議，形成所謂的「訂單」。這些訂單包含了交易的所有必要信息，例如價格、數量和交易雙方的地址。
鏈下中繼的優點在於提高了交易的效率和速度。由於訂單是在鏈外產生和傳播的，它們不會佔用區塊鏈的資源，從而降低了交易成本（例如，以太坊上的Gas 費用）並加快了交易速度。
2、鏈上結算
一旦訂單在鏈下被創建和中繼，它就需要在鏈上結算。這時，交易資訊被提交到以太坊區塊鏈上，智能合約會處理這些資訊並執行交易。鏈上結算確保了交易的安全性和不可逆性，因為一旦交易被記錄在區塊鏈上，就無法更改或撤銷。
3.結合鏈下中繼和鏈上結算
0x 的這種設計結合了兩個世界的優點：鏈下中繼提高了交易的速度和效率，而鏈上結算則提供了安全和信任的保障。這個機制使得0x 成為一個高效率且安全的去中心化交易平台。
6. SWOT 分析
6.1. 專案優勢（Strengths）
創新技術架構：0x 的鏈下中繼和鏈上結算機制提供了高效、靈活的交易解決方案。
去中心化治理：透過代幣持有者的參與，0x 實現了去中心化的治理，提高了社區參與和透明度。
強大的生態系統合作：與多個主流錢包和應用程式的合作，增強了0x 的市場影響力和用戶基礎。
模組化設計：便於開發者和市場製造商整合和擴展，提高了0x 的適用性。
6.2. 專案劣勢（Weaknesses）
市場競爭激烈：在DeFi 領域，0x 面臨來自Uniswap、Curve 等其他平台的激烈競爭。
複雜性：對於非專業用戶，0x 的操作可能相對複雜，影響用戶體驗。
依賴以太坊：0x 目前主要依賴以太坊網絡，可能受限於以太坊的效能和費用問題。
6.3. 專案機會（Opportunities）
DeFi 市場成長：隨著DeFi 市場的快速發展，0x 有機會擴大其用戶基礎和市場份額。
技術創新：持續的技術創新可以幫助0x 在競爭中保持優勢，吸引更多使用者和開發者。
擴展合作夥伴網路：與更多的錢包、應用程式和服務供應商合作，可以進一步擴大0x 的影響力和應用程式場景。
6.4. 專案威脅（Threats）
監管風險：作為DeFi 項目，0x 可能面臨不確定的法規環境和政策變化的風險。
市場波動性：加密貨幣市場的波動性可能影響0x 的穩定性和成長。
技術安全風險：智慧合約和區塊鏈技術的安全隱患可能對0x 構成威脅。