第四次比特幣減半即將到來，比特幣供應緊張程度已達歷史水準。數據顯示，2024年4月前，比特幣供應將達到緊張值，將對估值產生重大影響。 2024年減半被設定在84萬次區塊，將使新幣發行量減少50%，受到投資人期待。
第四次比特幣減持即將到來，對比特幣資產和投資者來說都是一個里程碑。在本版週報中，我們將深入探討比特幣供應的緊張程度，並展示如何減持投資人在減半事件發生前的增持模式。
執行摘要
隨著第四次比特幣減半（預計在2024年4月）的快速出現，比特幣供應的緊張程度已達到歷史水準。我們對「可用供應」以及長期投資者的「供應儲存」率進行了各種評估，預計將超過新發行量200%以上。利用市值和實際市值之間的關係，我們估計這種供應緊張會導致資金流入BTC，從而對估值產生巨大影響。評估2024年比特幣減少一半的供應動態
減半事件是比特幣最受期待的事件，每21萬個區塊就會發生一次，新幣發行量會減少50%。而第四次減半事件被預先設定為在區塊高度為84 萬次發生，但由於挖礦區塊的自然變化和機率性質，意外的日期和時間還無法得知。
根據目前的平均區塊間隔，我們的最佳估計是，距離減半還有158天，預計在2024年4月23日。
由於挖礦的支出和營運支出的要求，比特幣礦工歷來將大部分比特幣收入用於支付成本。截至目前為止今年的美元價值，透過新鑄造的供應向礦工提供的高點約為每月10億美元，這是一股不容忽視的資本流入逆風。
在2024年減半後的世界中，這將被削減到每月5億美元，這與一年前設置的FTX低點附近的每月4.5億美元分配壓力相當。
除了技術上的優雅和比特幣減半的不可迴避性，這也是投資者感興趣的一點。在此之前的所有減半都在這365天內取得了令人印象深刻的市場表現。
這自然會引起人們的好奇，而究竟減半是這些價格上漲週期的主要驅動力，還是影響我們的一個因素。在本版中，股市供應和市場行為模式的角度來探討這個問題，以便從產業鏈的角度為增添一些色彩。
我們將分為三個分析階段：
1.評估「可用且活躍」的供應2. 測量「供應儲存和飽和」率3.分析資金流動對市場估值的影響
評估可用供應
我們首先要做的是說明流動性、活躍和自由流通的比特幣數量。也就是說，投資人可以在短期內轉手的合理預期換手的可用供應量是多少？
這個K線走勢圖結構已經很少使用「幣齡」作為主要輸入的供應提示方式方法，從而使一個比特幣在鏈上最後一次被賣出後的時間。短期持有者供應目前是多年來的最低點，為233萬瑞比特幣（BTC），涵蓋幣齡最多為155天的比特幣，這些比特幣在統計上最有可能被賣出。
其他描述「更活躍」的期貨供應指標包括幣齡在1個月以下的比特幣（139萬瑞比特幣），但也可以考慮將未平倉合約（41萬瑞比特幣）作為衍生性商品市場的一種「供應敞口」形式。
綜合來看，這些「主動供應」的重點是流通供應的5%至10%，涉及日常交易。
即時專業K線走勢圖
Glassnode開發了另一種供應啟發方式，用於監控錢包的賣出行為，分為非流動性、流動性和高流動性桶。下圖顯示的是後兩個錢包，它們既能接收比特幣，也能賣出相當一部分比特幣。
值得注意的是，從2020年3月開始，全球發生了一場由大流行病和社會應對措施引發的地震式轉變，幣價出現了連年下跌。
即時專業K線走勢圖
由於如此的原因，流動性和高度流動性供應與餘額之間存在大幅重疊。這種連續多年的下跌趨勢再次顯現，顯示比特幣正在從交易所錢包轉移到流動性更強、賣出歷史更短的錢包。
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其中一個重要的評估差是機構級託管和GBTC等ETF式產品的作用（這對未來的現貨ETF工具是一個有用的參考）。下圖顯示了我們對Coinbase交易所、Coinbase託管和GBTC負載的鏈上總體的最佳估計。
請再次注意2020年3月的轉折點，在這個轉折點上，對GBTC和託管產品的需求大幅增加，在許多情況下，這兩種產品都將被歸類為非流動供應。
如果我們比較短期持有者供應量和交易所餘額，就會發現它們的規模相似，都在230萬瑞比特幣左右。這兩種「可用供應量」加在一起相當於流通供應量的23.8 %，目前處於歷史最低水準。
可以說，這促使比特幣的可用供應量處於歷史相對較低位。
儲存和供應的測量率
我們已經確定，「可用供應」的各種寬鬆標準的普遍趨勢正在下跌。這種趨勢已經持續了數年之久，但自2022年6月全市場大規模拋售（LUNA-UST和3AC事件）以來，這一趨勢已明顯加速。
即時專業K線走勢圖
相較之下，當我們增加「倉儲供應」的逆向指標時，我們可以看到一個顯著的缺口正在形成。在此，我們使用以下啟發式方法來考慮「儲存供應」：
長期持有者供應（超過-155天的比特幣，深藍色） 非流動供應（賣出歷史有限的錢包，淺藍色） 儲存供應（深度的囤幣者和遺失的供應，參見Cointime經濟學，綠色）
差異的意義在於，它表明比特幣正從餘額、投機者和活躍交易中轉移到冷錢包、託管者和長期交易所投資者的錢包。
即時專業K線走勢圖
為了獲得規模感，我們可以比較相對於新幣發行量的儲存和保存速度。目前，每季約8.1萬枚比特幣，半年後很快就會減少到每季約40500枚比特幣。
如果我們出現非流動性供給的90天變化，就會發現在先前所有的減半事件中，非流動性餘額都持續上漲。這表明，在減半之前和減半過程中，消費者投訴往往會出現加大投資力度，在減半的情況下往往會大大超過比特幣發行速度。
非流動性供應目前正以每季18 萬枚比特幣的速度增加，是發行量的2.2 倍。
即時專業K線走勢圖
透過使用投資者持有時間作為輸入的「儲存供應」視角，我們看到長期持有者（藍色）和金股票儲（綠色）表現出類似的增持模式。是的，投資人的這種行為很有趣好像分為三個階段：
1.第一波在熊市最高點出現，當時價格從歷史點（新高）接近調整。
2.第二波處於熊市的晚期階段，此時週期性底部被定位。
3.第三波在減半事件前及期間出現，投資人預期性地進行收購。
上漲率也可以透過錢包大小啟發式方法來評估，這張K線走勢圖考慮了所有持有少於100比特幣的實體。這些蝦米（
整體來看，自2022年2月以來，他們的上漲率已經超過了新的發行量，這是歷史上持續時間最長、最穩定的一段時間。
即時專業K線走勢圖
總結來說，以下的K線走勢圖顯示了自2022年1月1日以來這些不同「儲存」供應指標的淨餘額變化。我們以流通供應量的變化（橘色）為基準，可以看到投資者的上漲率從1.1倍到幾乎2.5倍新發行量不等。
我們的「可用供應」指標不僅處於歷史低點，投資者的「供應儲存」率也明顯減半環境前的釋放率。比特幣週期市場的循環特徵，在熊市和減半事件期間可以透過這些投資者增持模式來描述，這提醒我們一個市場格言：
熊市孕育其後的牛市（反之亦然）。
即時專業K線走勢圖
分析不斷變化的資本浪潮
在最近的幾鏈上週報中，我們將重點放在了整個數位資產生態系統中的資本輪動（見樑上週報第41期、第42期和第44期）。在這些版本中，我們使用「已實現市值「作為資金流入、流通和資產輪換的替代指標。
在行為層面上，比特幣的長期投資者傾向於低買高賣，這個過程實現了利潤，將比特幣的價值從下跌基礎重估到高成本基礎。 2018年6000美元收購的一一枚比特幣，到2021年以6萬美元的價格出售，需要多900%的資金流入，才能獲得相同的比特幣數量。
一個重要的附註：雖然「儲存供應」今天在增加，但下面的K線走勢圖顯示的是恰好的情況，即利潤被抽走，「儲存供應」被重新投入到流動性循環中。
這個框架讓我們可以比較為實際比特幣市值1美元的變化，需要流入（或繞過）多少資本到比特幣的實際市值。
這最後一個指標是在最近的一份研究報告中首次提出的，可以警惕是流動性或波動性指標。它描述了比特幣市值每變化1.0美元，實現市值資本就必須變化多少。我們注意到一些有趣的細節：
在牛市晚期（橙色區域），通常需要超過0.75美元，甚至超過1.0美元的資金流入來實現1.0美元市值的變化。從歷史上看，這種情況是不可持續的。在熊市中，隨著資金和投資者註意力的流失的影響，市值可能會降至0.10美元到0.30美元之間。這導致了更劇烈的資金波動，因為小額的流入或回流會產生大量的流入。
這個指標接近長期中添加（紅色）的0.25美元，這表明比特幣的供應和流動性相當緊張。 0.25美元的資金流入/突破會導致1.0美元的市值變化。在許多方面，這與前面討論的供應動態一致，即「可用供應」確實處於歷史低位，儲存率上漲，流動性因此變得更加緊張。
總結和結論
第四次減半事件正在快速推進，它是比特幣的一個重要的基本面、技術面和哲學方面的里程碑。對於投資者來說，比特幣在先前的周期中令人印象深刻的回報情況，這也是一個令人感興趣的領域。
在本期文章中，我們採用了多種供應緩慢標準和啟示式方法，探討了比特幣供應緊張的問題。這些指標之間存在明顯的一致性，顯示「可用供應」處於歷史低位，而「供應」儲存「率超過目前發行量高達2.4倍。
資訊來源：0x資訊編譯自網際網路。版權歸作者Ding HAN, Checkmate, Glassnode所有，未經許可，不得轉載