美國聯邦基金利率依舊維持在2022年以來的最高位5.25%到5.50%之間，但受聯準會暫停升息提振以及比特幣現貨ETF獲批預期影響，場內外資金合力助推比特幣重返上升通道。今年10月底，BTC以超26%的月漲幅，衝破長達近半年之久的3萬壓制位，引領加密市場全線反彈。
然此輪修復行情殊為不易。自2021年BTC創下6.9萬美元新高以後，產業進入長達2年以上的漫長熊市。截止今年10月初，加密產業數據紛紛跌至「冰點」，如NFT市場交易創兩年內新低、ETH/BTC匯率再創15個月以來新低、Q3加密公司總融資降創2020年Q4以來新低、DEX交易額續創2021年1月以來新低、交易平台比特幣餘額創近5年新低等，資金持續出逃，市場陷入一片哀嚎。
值此「至暗時刻」，以比特幣Ordinals為代表的「星星之火」逐漸成勢、比特幣鏈上地址創歷史新高，場內做多力量積極展開行動，市場情緒迎來拐點。隨後伴隨著9億穩定幣流入，加密市場一掃陰霾，迎來大逆轉。那些在熊市裡積極佈局的專案方和機構開始獲得「獎賞」。
本文旨在透過與dappOS、Taiko、Celestia和OKX Ventures這些成功度過此輪熊市週期的行業優質計畫和機構對話，從他們的視角理解市場，探索他們在熊市中的「知」與「行」，尋找未來產業發展的關鍵，不構成任何投資建議。
回顧過往三輪牛熊週期
歷經漫長的十餘載，加密產業透過技術創新、應用迭代和探索合規等全方位進化，與傳統金融市場和現實世界的連結快速加強。以週期為鑑，回顧加密產業過往三輪牛熊行情不難發現，新資金、新敘事以及新科技共振最終決定了多頭市場的到來。根據敘事維度，簡述加密產業三輪牛熊週期：
2009年-2015年：第一輪牛熊週期，創新實驗，開啟新世界
2009年1月3日下午6點15分，比特幣創世區塊在荷蘭赫爾辛基的一台小型伺服器內生成，標誌著比特幣的正式誕生。在此階段，比特幣彼時還是局限於專業開發者和早期探索者的「小眾實驗」，主要是概念的普及早期共識的形成。隨後產業基礎設施雛形開始顯現，伴隨著Mt. Gox等早期交易所的上線，比特幣進入交易時代並迎來投機熱潮。其早期交易價格為0.0008美元，並在2013年飚升至本輪牛市的最高點1202美元，隨後進入下跌行情於2015年完成築底。
2015年-2018年：第二輪牛市週期，ICO時代，基建形成
市場完成修復並重新開啟新一輪週期，伴隨著投機資金入場、開發者湧入、創新技術迭代、以及比特幣減半等敘事發展，為牛市的到來做好了鋪墊。同時，加密媒體、礦機礦場、資料工具、加密基金等周邊產業開始形成。 2017年在ICO模式爆火、以太坊等二代公鏈百花齊放等敘事共同作用下，投機熱潮大爆發，各種造富神話頻見於新聞、比特幣價格於12月17日創下1.98萬歷史新高，加密產業開始獲得更大範圍的關注。隨後，加密產業進入新一輪熊市行情，伴隨著黑天鵝和監管政策等，BTC於2018年跌至3000多美元左右，在質疑中艱難發展。
2018年-2022年：第三輪牛市週期，基礎建設成熟，鏈上應用爆發
沉寂三年後，伴隨著以太坊網路的不斷升級，區塊鏈技術從泡沫走向應用階段，2020年基於以太坊網路的DeFi、NFT、DAO、GameFi、IEO等諸多鏈應用全面爆發，吸引了大批機構投資人帶來大量新增資金。同時，加密產業不斷展現出的巨大想像力，同樣吸引了大批開發者進入，透過底層技術的不斷迭代和創新，進一步促進加密產業「脫虛向實」，各類基礎設施不斷走向成熟。在多種利多因素疊加下，比特幣於2021年11月10日，創下6.9萬美元歷史新高，並隨即進入長達2年以上的漫長熊市。
2022-至今：第四輪牛市週期，合規以及應用落地成為發展主題
儘管遭受各種黑天鵝事件重創，但產業仍保持不斷創新發展、並不斷趨於理性和價值投資。隨著加密監管框架的建立與改進、貝萊德比特幣現貨ETF獲批預期、Web3+AI、以及比特幣生態崛起等全新敘事，正醞釀新一輪牛市到來。
比特幣數次從熊市的低谷中反彈並創下歷史新高，展現出巨大的「彈力」，截止11月3日，比特幣以7260億美元市值已超越特斯拉，位列全球第11位，這意味著其背後強大的流動性支撐以及全球認可。但隨著加密產業流動性深度和廣度不斷增加，市場將趨向理性和成熟，比特幣波動性或將進一步降低。作為新興的金融業態，加密產業朝著多重敘事不斷延伸，不再依賴比特幣減半的單一敘事，不斷探索未來發展，創造新的想像。但這過程佈滿荊棘、蜿蜒曲折，意志不堅定產業參與者將被迫出局。
頭部機構的「知」與「行」
在長達數年的熊市承壓，現實面前信仰也會失效。作為一個成功度過熊市週期的行業優質專案和機構，透過與dappOS、Taiko、Celestia和OKX Ventures探討宏觀經濟、熊市策略、關注重點等，探索他們如何理解市場。
加密產業無法獨立於宏觀經濟週期存在，Layer2網路Taiko的Daniel Wang認為，「目前虛擬資產價格與實體經濟或說與華爾街的正相關性比較強，因此實體經濟不好的話，虛擬資產也很難一枝獨秀有個獨立的牛市。除非有更多區域衝突，或者大國對美元美債失去信心，或者ETF申請被批准，讓相關性至少在某些國家從正轉負，這樣可能造成一個小牛市。但我覺得大牛市可能需要更多的耐心。如果是策略性長期投資，定投就好了，沒必要判斷一時的牛熊，別把急需用的錢做投資，心態很重要。」
Daniel Wang是堅定的長期投資者，這種思維同樣體現在Taiko的發展策略上，即他保持了「知」與「行」統一性。據Daniel Wang透露，Taiko現在上線了五個測試網，測試了不同的二層網路協定設計，經濟模型，證明系統，多跳跨鏈橋等設計元素。目前在耐心等待EIP4844上線，這之後再出一到兩個測試網，應該距離主網上線不遠了。 Taiko是一個等效於以太坊的ZK-Rollup，旨在透過在去中心化、無需許可且安全的Layer2架構中支援所有EVM 操作碼來擴展以太坊，被業界認為是Layer2新秀。
首個「模組化區塊鏈」Celestia負責人則更加堅定其所深耕的賽道，「我們相信模組化區塊鏈，這個類別將推動下一個十年的加密創新。」
OKX Ventures研究員Kiwi對加密產業下半年的發展趨勢保持樂觀態度，他認為儘管當前全球正在經歷無常的宏觀經濟形勢，但當傳統金融系統變得更加動盪時，人們可能更願意持有和使用加密貨幣。而且當前鏈上活躍度持續提升，各條鏈地址和用戶數一直在穩定增長，比如比特幣地址數累計約1.2 billion，活躍地址約1 million，鏈上應用生態蓬勃發展，而以太坊完成了上海昇級，坎昆升級在即，各種基礎建設加速，這些都是產業向好的表現。此外，如果比特幣減半預期再結合比特幣現貨ETF申請核准預期的雙重引爆，可能會引發機構的巨大需求。
Kiwi表示鏈上交易量、活躍地址和礦工費用可以反映市場活動的強度和參與者的行為，這些基本面數據對於發現專案、發現趨勢、做出判斷有著重要的價值。除了交易量、活躍地址、礦工費用、網絡哈希率、代幣供應等鏈上數據，他相對更關注開發者活動數據，包括提交代碼、發布新版本等，這顯示了項目的活力和未來的發展前景。
dappOS負責人表示，「隨著通貨膨脹問題變得更加明顯，新生代人群將轉向加密貨幣，未來Web3和區塊鏈應用將走進人們的日常生活中，dappOS就是一個以意圖為中心的操作協議，旨在使dApp 像移動應用程式一樣用戶友好。我對加密行業永遠保持樂觀， 那些在牛市期間最大的獲益者，正是那些在熊市底部站穩腳跟的人，耐心和紀律是度過熊市的兩個關鍵因素。此外，保持學習非常重要。Web3行業每天都會發生新的事情，提出問題、閱讀文章、聆聽行業專業人士和KOL的意見、持續關注鏈上數據、並開始形成自己的觀點，這些都將幫助你先人一步看到市場趨勢。」。
透過與這些優質的計畫和機構交流，可以精準提煉出兩大關鍵字「樂觀」與「長期」，他們始終堅持深耕，保持學習，做時間的朋友。未來，新時代的年輕人將成為推出加密產業應用程式採用的關鍵群體。
結語
無論經歷什麼，比特幣和加密市場趨勢仍然向上，並帶動了行業無窮無盡的創新，實現了金融民主化、個人主權意識覺醒、數據權回歸、隱私保護、信任變革、甚至改變了互聯網的發展方向，這已經夠酷！而我們要做的就是「重視參與，順便自由」。