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作者：0xKooKoo，極客Web3 & MoleDAO 技術顧問，前Bybit 技術負責人
註：在上一篇文章《DeFi史學研究：前Uniswap時代的萌芽產品與關鍵節點》中，作者回顧了從比特幣生態對手方協議開始，到dYdX的發展Defi發展歷程，以Uniswap為分界線將Defi歷史分為防守兩部分。
在今天的文章中，作者去中心化Uniswap 開始，系統的整理Uniswap 隨後的Defi 發展脈絡，物質化Defi 領域的未來實現預期。
Uniswap 新時代之後
開啟了Defi新時代的Uniswap v1協議，於2018年11月上線，上線後不久TVL就達到了2000萬美元。
相對於先前的Bancor 協議，Uniswap v1 的一些主要創新點包括：
使用了流動性自動礦池（AMM）的，而不是Bancor提出的單向流動性礦池。這種流動性市場使得交易更加靈活，可以提供更大的有效流動性，同等條件下也降低了交易的滑點。
基於普遍積做市商CPMM的定價模型。實現了更好的流動性，自動平衡買賣盤，交易成功更高。
同時，Uniswap提供程式碼和開源接口，協議更容易審計和擴展。相對Bancor提出的繼承權，Uniswap v1實現了更成熟的去中心化交易體驗。
整體來說，Uniswap v1 的主要創新採用了更出色的AMM 機制，降低了交易成本，提高了流動性支援能力，為後續DeFi 發展帶來了重要影響。
關於Uniswap的創辦人HaydenAdams，有個有趣的故事。在開發Uniswap之前，Hayden曾在西門子公司擔任機械工程師，但在2017年6月被解僱。
於是，他受到在以太坊的朋友Karl Floersch的推薦，開始研究智慧契約，基金會並著手開發Uniswap。這告訴我們，有時被裁是一種變向的做決定實際上，公司你去創業，如果你真的一直有想法，也有一些增持，還有一些運氣，也許你就成功了。 ，不要擔心被裁，只需要擔心自己的心氣沒了。
Uniswap後續的合成資產協議Synthetix，於2018年12月7日上線，主要創新點包括：
合成資產：Synthetix 引進了合成資產，也稱為Synths。這些合成資產會決定並追蹤目標資產（如貨幣、股票、商品等）的價值。使用合成資產，用戶可以在區塊鏈上獲得與視覺資產相關的定價。去中心化質押品：Synthetix協議允許用戶透過鎖定SNX代幣作為質押品，發行和交易合成資產。這種去中心化的質押品機制，使用戶能夠在越過傳統中心化機構的情況下，實現合成資產的發行和交易。去中心化流動性提供者：Synthetix透過引入去中心化流動性提供者（LP），創建了一個流動性礦池，用於支持合成資產的兌換和交易。 LPs將資金提供給流動性礦池，並獲得相應的獎勵受到啟發。去中心化治理：Synthetix實行了去中心化治理模式，透過SNX代幣持有者的投票權來協議的發展和決策。持有SNX代幣的人可以參與提議、決定和投票治理過程，影響協議的升級和調整。
大名鼎鼎的「穩定幣專用DEX」協議Curve則於2019 年9 月上線，2021 年其TVL 曾一度居Defi 之首，達到50 億美元。
Curve的主要創新點包括：
使用AMM模型提供高效率的價格執行和低滑點率。支援多元資產礦池，實現跨資產交易。使用重型模組降低天然氣消耗。提供鉤架構支援客製化礦池和應用接入器。
曲線也利用內部前期機動態調整資產價格範圍，降低LP無常損失。 LP利用流動性主動管理流動性，流動性自動依演算法中心化，降低存款。
引入CRV賄賂，ve代幣omics改變了流動性挖礦的博弈模型，提供高額年化機制補足通膨。 Curve也推出了加密貨幣穩定幣crvUSD，擴展業務，並促進生態共生，例如Convex，Conic Finance等合夥生計畫支持。
綜上所述，Curve的創新主要體現在其獨特的獎勵機制、CRV代幣的控制、費用優化、以及透過Convex和低滑點的AMM提供深度等。
著名的網路協定AAVE於2019年10月上線，2020年TVL位居第一，超2億美元
AAVE的主要創新點包括：
源自ETH Lend的去中心化借貸，但引入了共享流動性礦池，而不是ETH Lend的點對點模式。
閃電貸（FlashLoans）：Aave是第一個實現閃電貸的DeFi平台。閃電是消耗質押的貸款，記貸方只需在記帳交易內設定記帳-獲利-還款的業務邏輯，就近乎乎無成本貸出巨量資金。這使得開發者可以在無風險的情況下創造新的金融場景。
代幣化的債券（aTokens）：當用戶在Aave平台存款時，他們會收到對應的aTokens，這些代幣會自動上漲利息。用戶可以隨時贖回這些aTokens來獲取他們的本金和利息。
利率切換：Aave用戶可以在穩定和浮動利率之間自由切換，這為用戶提供了更大的靈活性。
寧靜期：Aave在其治理模式中引入了一個「寧靜期」機制，這意味著所有的倡議都有一個等待期。這樣可以防止惡意的治理倡議被快速通過，限制「治理攻擊」，給予社區成員有足夠的時間來審查提案。
曾架支援「DEX 協議三馬車」的Balancer 於2020 年1 月之一上線，當年TVL 曾居於第三位，約2.5 億美元。
Balancer的主要創新點在技術架構、產品設計、生態建設等方面，如下：
使用Vault架構，將代幣功能統計與礦池子邏輯分離，並提高效率。同時，支援多種類型的礦池子，如加權礦池、可組合穩定礦池等，提升資產配置效率。 Balancer引進了核心礦池，激勵流向持有者。
Balancer也設計了Rate Provider和核心礦池機制，將部分方向導向回礦池子中作為激勵，治理代幣持有者也能夠持續的激勵。該協議適用於LSD治理和激勵，成為LSD流動性樞紐。
Balancer也設立了80/20計劃，促進治理代幣和流動性採用，同時也支持Layer2擴容，提高交易效率。其彈性的治理模式也響應了產業變化。
機槍礦池協議Yearn Finance 於2020 年2 月上線，2021 年1 季TVL 曾位列DeFi 指數第一，高達30 億美元。
Yearn的主要創新點總結如下：
提供收益聚合功能，實現資產配置自動化，提供用戶高達10倍的收益提升。同時支援基於LSD資產的新興DeFi生態，如Aura Finance。
同時，Yearn也推出了veYFI模式，引進投票機制鎖定提升治理權重。 Yearn也計劃推出基於LSD資產的新產品yETH，並不斷升級迭代產品，如Yearn V3版本新的代幣機制和策略。
也希望引進金庫管理器機制，實現各類資產配置的自動化管理。並探索應用ZK證明等技術，提升效率與去中心化程度。
Uniswap V2 於2020 年5 月上線，曾位居DeFi 的TVL 榜首，達到100 億美元。
Uniswap V2 相對於V1 的主要創新點和解決的問題有：
支援直接的ERC-20 代幣間交易，而不再需要使用ETH 作為代幣，節省了交易成本。 V2 引入了價格預測機制，透過時間加權平均價格來減少價格不斷帶來的影響。
同時，V2版本支援閃電交易所功能，允許從Uniswap礦池中臨時借出代幣進行交易，只需在同一次交易中初始化即可，可以減少gas費。
V2版本還支援沒有完全遵循ERC20標準的代幣，並使用Solidity重新實現了合約，與Vyper相比更加高效，節省了gas消耗。
Uniswap V2 還提供了可切換的0.05% 協定費收入，目前尚未啟用，需要經過治理程序。
SushiSwap 上線於2020 年8 月，2021 年1 月曾一度名列TVL 榜首。他是第一批Fork Uniswap 的專案之一，因使用吸血鬼攻擊而臭名昭著。
其創新之處在於引入了SUSHI代幣作為流動性挖礦的獎勵。具體的吸血鬼攻擊過程如下：
激勵階段：SushiSwap 給予在Uniswap 特定交易中為礦池提供流動性的用戶以SUSHI 代幣作為獎勵。這相當於雙重獎勵因為，這些用戶不僅可以從Uniswap 獲得交易費用，還可以從SushiSwap 獲得SUSHI 代幣。
遷移階段：在階段結束後，SushiSwap 進行了一次被稱為「大遷移」的事件，把在Uniswap 中提供流動性的資金一次轉移到SushiSwap 平台。由於SushiSwap 提供的SUSHI 獎勵，許多用戶隨後選擇了SushiSwap進行遷移。
SushiSwap 的創始人，被稱為“Chef Nomi”的開發者，在該項目早期引發了一場大規模的爭議。在SushiSwap 於2020 年8 月底推出後不久，Chef Nomi 在沒有任何預見的情況下，將開發團隊所持有的SUSHI代幣全部兌換為ETH（約27000個ETH，當時價值約1300萬美元），一度導致SUSHI代幣價格暴跌。
這一行為引發了社區的強烈反應，許多人批評ChefNomi 的行為無異於“逃亡”，損害了項目的重要性和社區的信任。儘管Chef Nomi 一度辯稱他需要一點錢來繼續開發項目，但社區的憤怒並沒有因此而平息。
在社區壓力下，ChefNomi 在幾天後將所有的錢款退還給了SushiSwap 的開發者基金，並在Twitter 上公開道歉，承認他的行為是錯誤的。同時宣布他將退出項目，將項目的控制權移職了SushiSwap 社區。
儘管該事件最終得到了解決，但它引發了對去中心化金融（DeFi）計畫治理和透明度的深入討論，民間SushiSwap計畫的募集造成了一定的影響。
PancakeSwap於2020年9月上線，由BakerySwap用戶開發，該專案是基於UniswapV1進行改進開發而來。這是第一個BSC生態下的AMM產品，上線後快速成長，TVL曾高達30億美元
PancakeSwap使用CAKE作為治理代幣，透過流動性挖礦和IC0的方式進行分配，其充分利用了BSC鏈低gas費的優勢，降低了人們的使用負擔。
Uniswap V3於2021年5月5日上線，TVL曾高達50億美元。相對V2，V3的主要創新點和解決的問題如下：
引入資金中心化流動性機制，讓LP將資金中心化在指定價格範圍內提供流動性，解決了V2資金利用率低的問題。
提供價格區間（Tick）的概念來支援中心化流動性，讓運算和儲存效率得到提升。
使用NFT表示獨立的部位，以支援客製化流動性提供策略。提供三級自訂手續費來吸引不同風險偏好的LP。 V3也採用了改進的價格預測，降低查詢成本機制。
它還支援範圍訂單、豐富的交易類型，並升級契約，使用Solidity重寫契約。透過聚合協議可以引發更多衍生應用和生態建構。
去中心化合約交易平台GMX於2021年9月1日上線，最高TVL到過7億美元。
GMX的主要創新點和解決的問題如下：
提供去中心化的槓桿交易。這解決了中心化交易所存在的風險和資金託管問題。
內生化流動性。 GMX透過讓用戶針對GLP礦池進行交易，實現了內生化的流動性。 GLP持有者可以透過提供流動性交易費用。這種機制避免了外部做市商的依賴。
交易者盈虧機制共享。 GMX 實現了交易者盈虧與流動性提供者之間的共享。交易者的盈虧計入GLP 的價格中，以實現風險的共擔。 GMX V2 引進了資金費率制，可以降低流動性提供者面臨的風險，避免被套利。
可組合性和生態建設。 GMX可組合性強，支援二層應用的構建，已有多達30個專案建立在GMX生態之上。 GMX後續版本將支援更多合成資產的交易，包括股票和外匯包含的多種資產類別。
GMX本身可以提供無難度的交易。 GMX透過報價機制實現無難度的交易執行。
DeFi 主流協議的共通性
下面我們來整理一下目前比較知名或大家常用的DeFi 協議，然後從他們的現況和升級路線中找出一些共通點。
Uniswap：Uniswap是最早的和最大的去中心化交易平台之一，它引入了自動做市商（AMM）模型。 Uniswap的優點是它的性和透明性，以及它在以太坊生態系統中的龐大的網路效應。然而，它也存在一些缺點，例如可能出現的臨時性失衡和相對應的滑點。
1inch：1inch是一個去中心化的交易聚合器，它可以在多個DE上找到最優的交易路線和價格。 1inch的優點是它可以幫助使用者獲得最佳的交易價格，但它的缺點是操作複雜度和計算要求比單一的DEX更高。
Balancer：Balancer是一個通用的AMM，它允許用戶創建包含多種代幣的流動性礦池，並且可以自由設定多元化代幣的權重。 Balancer的優點在於它的靈活性和客製化，同時也使得其使用和理解更困難。
Curve：Curve是一個專注於穩定幣交易的中心化交易平台，它利用特殊的演算法減少了滑點，提供了高效的交易體驗。 Curve的優點在於它的高資本效率和用戶友善性，互動性在DeFi市場的穩定幣交易領域以主導地位為主。然而，它也存在一些缺點，例如可能出現的流動性風險和市場風險。
dYdX：dYdX 是一個去中心化衍生性商品交易平台，它提供了期貨和保證金交易。 dYdX 的優點是它提供了複雜的金融工具，但缺點是它的使用易於理解和關聯，風險也擴大。
0x：0x是一個去中心化交易協議，它提供了一個開放且可擴展的基礎設施，讓其他開發者可以在其上建立自己的去中心化應用。 0x的優點是它的靈活性和可擴展性，但其缺點是它需要其他開發者來建立使用者介面和應用程式。
Bancor：Bancor是一個去中心化的交易平台，它引入了一種新的流動性機制來解決傳統AMM可能出現的重大損失問題。 Bancor的優點是它的創新性，但缺點是複雜性和理解引述。
DODO：DODO是一個基於活躍做市商（PMM）模型的去中心化交易平台。 DODO的優點是它可以提供更好的價格和前期的滑點，但其缺點是它的市場引入和廣告相對較小。
SushiSwap：SushiSwap是一個基於Uniswap的去中心化交易平台，它引入了一個社群驅動的開發和治理模式。 SushiSwap的優點是社區參與度，但其缺點是它在早期遇到的一些爭議和信任問題。
PancakeSwap：PancakeSwap是一個在幣安智能鏈上的去中心化交易平台，它引入了一些新的功能，如彩票和NFT。 PancakeSwap的優點是低交易費用和創新性，但其缺點是它依賴幣安智能鏈，這可能引發一些中心化的問題。
Aave和Compound：這兩個都是去中心化借貸平台，它們允許用戶借入和借出加密貨幣資產。 Aave和Compound的優點是它們的誠信性和使用者友善性，以及它們在以太坊DeFi生態系統中的然而，它們也存在一些缺點，例如可能出現流動性風險和市場風險。
MakerDAO：MakerDAO 是一個以太坊上的去中心化穩定幣項目，它允許用戶質押加密貨幣資產來產生DAI，這是一種與美元掛鉤的穩定幣。 MakerDAO 的優點是它的原生性和使用者友善性，以及它在以太坊DeFi 生態系統中的強大網路效應。然而，它也存在一些缺點，例如可能出現的流動性風險和市場風險。
KyberDMM：KyberDMM（動態市場做市商）是KyberNetwork的一個新產品，它優化了自動做市商模型，提供了外部的滑點和更高的資本效率。 KyberDMM的優點在於它的創新和使用者介面性，但它的缺點是它的市場份額和公主相對較小。
Synthetix：Synthetix是一個去中心化的合成資產平台，它允許用戶創建和交易各種合成資產，如股票、外匯、大宗商品等。 Synthetix的優點在於它的靈活性和創新性，但它的缺點是它的使用和理解要點。
Nexus Mutual：Nexus Mutual 是一個去中心化的保險平台，它允許用戶購買並提供各種保險。 Nexus Mutual 的優點是它解決了DeFi 市場的一個重要需求，即風險管理。然而，它也存在缺點，例如可能出現流動性風險和市場風險。
Frax：Frax是一個去中心化的穩定幣項目，它引入了一種新的演算法穩定幣機制。 Frax的優點是它的創新性，但它的缺點是它的複雜性和易於理解的內涵。
Ribbon Finance：Ribbon Finance是一個去中心化的交易產品平台，它提供了各種選擇策略。 Ribbon Finance的優點在於它解決了DeFi市場的一個重要需求，即交易產品。但是，也存在一些交易產品缺點，例如可能出現流動性風險和市場風險。
Opyn：Opyn 是一個去中心化的選擇權交易平台，它允許用戶購買和出售各種選擇權。 Opyn 的優點是它的靈活性和使用者友善性，但它的缺點是它的使用和理解相對論。
Gnosis Protocol：Gnosis Protocol 是一個去中心化的預測市場平台，它允許用戶創建和交易預測各種市場。 Gnosis Protocol 的優點是它的靈活性和創新性，但它的缺點是它的使用和理解入口首先。
TraderJoe：TraderJoe是一個在Avalanche網路上的去中心化交易平台，它提供了流動性提供、網路和交易等服務。 TraderJoe的優勢是它的用戶友好性和在Avalanche網路上的早期優勢，但它的缺點是其市場貢獻和商場相對較小，以及可能出現的流動性風險和市場風險。
大致的格局分析為：
從DeFi 的服務類型來看，分為現貨交易，期權交易，期貨交易，合成資產，保險，構造理財，借貸，ETF，彩票，預測市場，餘額寶（固定利率），定投機器人，網格機器人等等。
從DeFi 的表現形式來看，有基礎的AMM 類型，變種的AMM 模型，Orderbook orderbook 模型，RFQ 模型。
AMM的優勢是簡單易用，外匯專業做市商或訂單簿；劣勢是價格偏離實際市場價格，存在滑點、資金利用率低、被迫多幣種敞口和無常損失等問題。
訂單簿模型的優點是人口較少，價格更接近市場價格，滑點小；劣勢是需要足夠的流動性和做市商維護訂單簿。
RFQ模式的優點是不需要存款或流動性，交易直接在買賣雙方之間執行；劣勢是缺乏透明度，請求報價和最終執行價格存在不確定性，因為只有賣方收到報價的時候才會決定是否接受。
從DeFi 的全生態來看，週邊的一些服務也開始蓬勃發展，例如前置機Oracle，資料聚合器，支付系統，儀表板，跨鏈橋等。
關於Defi拓展未來的競爭/優化方向：
有的協議主要是在競爭的交易量和流動性（如Uniswap 和SushiSwap）；有的協議則更多的是在競爭的技術和功能（如dYdX 和0x）；有的協議則在競爭的用戶和資產（如Aave和Compound）；
從升級角度來看，Uniswap 是自己在革自己的命，擁有超強的鑽研和創新能力，而且每一次升級都是針對現有的挑戰進行的口腔優化。
曲線透過巧妙設計的經濟模型達成了多方博弈的解決，從而使得雙方相互推動促進，最終形成正向飛輪。
DeFi世界的未來趨勢
更優的產品體驗
從DeFi 的歷史發展中可以觀察到，人們希望掌握自己的資產，所以渴望我們中心化交易所，但是因為當時的公鏈性能無法達到訂單簿模型的要求，於是人們想到了AMM 模型，退而尋求暫時接受這種方式。
但可以看到EtherDelta，IDEX，dYdX 等產品還是一直在嘗試給用戶更加熟悉和放大的訂單簿模式體驗，只不過EtherDelta 和IDEX 做的整個時候大環境的技術還沒有準備好，而去中心化金融的用戶和資金規模也都還很小，而dYdX 依托StarkWare 的技術ZKRollup 一舉翻身，為自己的椅子所在地。
未來DEX將為使用者帶來更簡單的解讀的介面操作，例如基於行動端打造的app，在互動設計上追求與主流Web2app無的使用者體驗。產品會考慮異、更輔助的細節，例如訂單簿介面設計、下單流程最佳化、成交提示等。
更強的流動性
DeFi 暑期以來，數萬計的用戶被拉入了這場去中心化的交易盛宴中，在短短的2 年內百倍的資金湧入DeFi 中，而現在很多老牌傳統金融也都看到了這個市場的潛力很多，機構也都在申請BTC現貨ETF，可以預見到不久的將來鏈上的資金流動性會更多。
未來不僅機構流入量提高，還可以看到一些流動性工具產品的支撐，例如VAULT、veTOKEN 等產生融合式流動性。同時隨著多鏈生態互動、流動性共享、跨鏈DEX 等也將資金利用率進一步提升。
更高的效率
隨著Layer2與ZK技術的進一步成熟，以及公鏈在性能上做出的努力，中心化交易之後上鍊的模式將為用戶帶來更高的效率，DEX也能實現與常規交易平台一樣低延遲的即時成交。但是交易速度變快，而且交易吞吐量也可以大幅提升。
更高的安全性
創新的社群出現了新生兒或少數的bug，當人們經過某些時間的驗證是更安全的時，它們的程式碼就會變成產業的模版，逐漸成為DeFi 產業的代表。
UX 的縱向和橫向分層
前置的特色是簡潔美觀，不引入太多細節，只是增強使用者的體驗體驗，或只有一個ChatGPT 輸入框，如此的Intent；
底層的特點是安全，可客製化，支援定時細粒度參數配置，流動性強，聚合度高。
橫向上分出模組，資金礦池分離，提前預防，做好資金隔離；並引入應急方案，等到行業內的bug類型差不多理順了之後，升級上線前也都可以想好的應急方案了，說不定5年後你負責一個DeFi 產品升級的時候，手上會有一本10 頁的對照手冊；
事故降級，發生事故的時候，將事故的影響降到其他；
復事故盤，當整個產業都在為一套模版做貢獻的時候，DeFi版本的訂單流服務，整體的一個交易代碼框架都會被完善
更多的應用場景
逐漸大家會發現，就像NFT小圖片一樣，一旦技術層面成熟了，且其帶來的加成越來越小，不同的產品間運用的技術也趨向於同質化。使用鏈上資料獲得透明度，使用鏈下交易提升效率，使用AMM或做市商提供早期的流動性。
這個不同的產品間競爭的可能就是服務之間的差異化了，例如督導手段不同，時候例如主打服務不同。甚至許多傳統金融產品也都會推出鏈上版本，例如統一保證金帳戶，餘額寶，理財通，限價單，遺產託付。
同時隨著Web3 應用的普及會出現類似幣安的DeFi 綜合入口平台，整合了DeFi 產品，例如網路與保險混合。
總結
總之，有這麼厲害的建構器在做事，作為一個普通用戶，絕對可以肯定：加密貨幣交易量會增加，DEX交易量會超過CEX，DEX選擇會變得更多，但體驗會變得更好。未來都是你們的
參考
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https://forum.gnosis.io/t/market-maker-order-book/19
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加密貨幣exchange EtherDelta suspends service following alleged被駭
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https://medium.com/@winkryptocom/ 送你一份- 去中心化交易平台- 清單- 完全收藏版-7b5dcbba9868
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