2023年，比特幣突破4萬美元心理價位，年初至今報酬率達+140%，穩定超過黃金。市場回歸情況與先前週期相似，大部分投資者已回到獲利。比特幣vs美元+141.6%，vs黃金+106.6%。比特幣在數位資產中表現最好，以太幣和其他山寨幣市值也有實力上漲。自周期高點回檔37%，市場表現與歷史相似。鏈上交易量大幅上漲，存款由投資者主導。投資者已回到獲利狀態，表現符合牛市趨勢。整體來說，比特幣仍然是全球市場中表現最佳的資產之一。
執行摘要
比特幣已經突破了心理價位4萬美元，年初至今的回報率達到了令人印象深刻的+140%，並且穩定地超越了其硬通貨對應的黃金。與先前的周期相比，比特幣的回歸概況與2015-17年和2018-22年的周期處於恢復期以及自最高點的回撤方面呈現出詭異的相似性。對於比特幣來說，這樣一個令人印象深刻的一年，大部分比特幣投資者現在已經回到了盈利區，有幾個指標已經進入了「熱情上漲趨勢」的領域。
比特幣在12月初突破了4萬美元的大關，再次提醒我們2023年對這類資產有多麼不同的對比。在本週的版本中，我們將比較比特幣在2023年以及過去週期中的相對於其他資產的表現。我們向投資者對市場進行了評估，並對相關的鏈上指標做出了強勁的反應。
值得注意的是，本週黃金相對於美元也推至新的歷史高位，超過2110美元，可視化了相對所有法定貨幣的新的歷史高位。以年初為基準，比特幣的表現已經超過美元和黃金。
🟠比特幣vs 美元：+141.6% 🟡比特幣vs 黃金：+106.6%
比特幣在今年的數位資產生態系統中一直保持著最強的表現，以太坊和更廣泛的山寨幣領域僅在最近幾個月內有相對實力的上漲。這些產業的市值年初至今的總成長令人印象深刻：
🟠比特幣：+141.6% 🔵以太幣：+79.4% 🔴除以太坊和穩定幣外的其他加密貨幣：+62.3%
自周期高點以來，BTC的市場表現也與2013-17年和2017-21年的情況驚人相似。請注意，我們在這裡將2021年4月的市場高峰作為週期高峰，我們認為這是比較這是基於一系列非常廣泛的指標，這些指標表明這是市場情緒、採納率和投資者信心的頂峰（除了2022年1月的第4週鏈上週報告，標題為評估比特幣熊市）。
🔴2013-17：自最高點下跌42% 🔵2017-21：自最高點下跌39% ⚫2021-23：從最高點下跌37%
如果我們從相反的極端，即週期低點來評估週期性能，我們會發現與2015-18和2018-22週期相似的點比較。自2022年11月FTX設定的最低點以來，BTC價格已上漲+146%，這是過去兩個週期中最強的1年恢復率。整體表現在不同的恢復穩定性，仍然非常符合過去的週期。
🔵2015-18：+119% 🟢 2018-22：+128% ⚫ 2022-23年：+146%
考慮這一上漲趨勢的相對強度的另一個框架是：從近期的局部高點回撤的深度進行測量。 2023年最深的調整幅度-20.1%，在所有歷史宏觀上漲趨勢中最為明顯。
2016-17年的多頭市場經常出現超過-25%的修正，而2019年則從2019年7月的最高點$1.4萬回落超過-62%。這顯示2023年的基礎需求支持程度與我們在第45週上週鏈報和第46週鏈報中所揭露的緊迫緊張的供應動態吻合。
交易活動的上漲
在經歷了一段令人印象深刻的表現之後，監控與相關的交易變得十分穩定，尋找任何在活動或資本流動中的顯著偏差交易所變得非常重要。儘管今年表現強勁，但資金將變得強勁存入交易所的交易數量持續下跌至多年來的最低點，這一現象頗為反常現象。
然而，與以往的限制不同，我們現在必須在一個新的區塊空間買家的背景下考慮交易計數：銘文。由於每個比特幣區塊的區塊空間數據，那些支付更高費用的銘文交易可能會「破壞」那些支付費用較低的交易所。
如果我們將交易所存款視為所有交易🟠的比例，那麼數據顯示，這個比例從五月的大約26%下跌到今天的只有10%。但是，如果我們調整存款記錄交易，僅將與非銘記交易🔵進行比較，我們會發現下跌幅度更加緩慢，大約為20%。
這表明銘文交易目前願意支付比交易所相關存款更高的優先費用。
從鏈上交易量領域來看，我們可以看到，年初至今流入和突破交易所的交易量已從9.3億美元成長到超過30億美元（成長220%）。這凸顯了投資者對交易、增持、投機以及利用交易所提供的服務的興趣不斷擴大。
隨著交易所交易量的大幅上漲，對交易所存款平均規模的分析出現了一個有趣的觀察點。該指標經歷了最高一次非同小可的上漲，接近每筆存款3萬美元的歷史點。
由此看來，交易所的存款目前主要由越來越多的投資者資金轉移所主導。這可能是機構興趣成長的根本，因為關鍵的ETF決策日期將在2024年1月到來。
儘管流入和流出交易所的交易量相對較少，但流入/流出的交易量佔所有鏈上交易量的72.2%，與先前的歷史最高點相當。這凸顯了鏈上吞吐量的相當一部分與交易所有關活動，因為投資者越來越大的規模和交易量的存入和提取。
供應轉為獲利
2023年的上漲使比特幣價格明顯成為鏈上定價水準的兩個關鍵：
1. 1個月的實現價格，將平均單位的比特幣轉為盈利（包括古老和丟失的比特幣）。
2. 10月的真實市場平均價格，使投資者平均活躍重新獲利。
隨著市場目前顯示出真實的市場平均價格（3.1萬美元），大多數比特幣持有者將他們的投資組合從2022年的熊市中恢復。歷史上，這已經朝著更熱情的方向發展牛市的建設性轉變。
🕰️真實市場均價是我們的幣時間經濟學報告的一部分，涵蓋了比特幣鏈上分析的新框架。
從長期持有者的角度來看，年初至今的漲勢使他們持有的獲利比例從56%增加到84%。這已經超過了81.6%的歷史幹系。
沙烏地阿拉伯突破這一水平的歷史情況通常與市場強勁的上漲趨勢一致，與上述觀察相符。
短期持有者幾乎完全獲利，超過95%的持有量成本基礎低於當前現貨價格。本次讀數超過了該指標的長期+1標準差水平，並且再次與歷史上的熱情上漲趨勢相關。
實現的邊際利潤
現在我們已經確定一些投資者群體已經回到獲利狀態，下一個合乎邏輯的步驟是評估這些群體中是否有明顯的獲利和支出轉變。因此，我們可以使用SOPR指標，它提供了鎖定的獲利或虧損倍數的平均視角。
目前，近乎SOPR的變體都在1.0以上交易，這表明平均賣出的比特幣在許多群體中都鎖定了盈利：
🟠更廣泛的市場：SOPR = 1.09（平均獲利9%） 🔴短期持有者：STH-SOPR = 1.01 (平均獲利+1%) 🔵長期持有者：LTH-SOPR = 1.46 (平均獲利46%)
我們可以透過監控連續幾天的突變SOPR變體都在1.0以上交易的天數來拓展這項洞察。目前的漲勢已持續了44天，這比平均持續時間17天更長，也是自2021年11年以來本月歷史最高點以來的第一次。
總的來說，這表明大多數比特幣持有者處於盈利狀態，且有足夠的需求流入以吸收去中心化的供應。
市場鎖定的淨美元計劃盈利已達到每天3.24億美元，但仍遠低於2021年牛市升級經歷的高度（超過每天30億美元）。
這一表明，儘管市場表現強勁，投資者正在享受人生的利潤，但它仍然非常符合早期晚期牛市的範圍。
總結和結論
比特幣在2023年繼續在全球表現最好的資產之一的位置上領先。不僅比特幣從年初至今已增值超過140%，相對於黃金，比特幣的價值已經翻了一倍多，而且仍在數位資產產業中主導地位。
憑藉如此強勁的表現，比特幣狀態持有者現在已經恢復盈利，其中一部分人正在實現這些收益。幾個鏈上指標表明，最近的漲勢已將市場推出“過渡恢復區” ”，現在是“熱情的牛市”。
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