市場目前除了現貨ETF和銘文敘述外沒有新進展。貝萊德不斷做出現貨ETF的利多消息，引發了市場的預期，推動比特幣價格衝上4.4萬美元的高點。共有13家機構申請了比特幣現貨ETF。貝萊德的比特幣ETF申請模型分為現金模型與實體模型，監管機構更傾向現金模型。此外，降息、減半與ETF是比特幣的三大利多。分析認為2024年比特幣可望衝破10萬美元。不過，ETF的通過率受政策環境、SEC核准等影響，實際情況仍有不確定性。因此，實現10萬美元的口號仍有待驗證。
除了現貨ETF和銘文敘述仍在持續外，市場再無其他新鮮事。
也因此，關於現貨ETF的任何微小進展都被大肆播報，頂尖選手貝萊德深認可其道，連續不斷放出消息利好，將人群大眾的預期拉滿，也直接推動了比特幣衝上4.4萬美元的新高峰。
目前，已有13家機構申請了比特幣現貨ETF。儘管申請通過逐漸高漲，但時機未到的聲音仍充滿市場，預期的降息、ETF與減半三架馬車能否實現？
13家申請現貨ETF的機構列表，來源：公開資料
在機構的預測中，比特幣似乎又令人振奮了10萬美元的曙光。
01 貝萊德ETF新細節曝光，現貨批准進入深水區
12月13日，貝萊德現貨ETF再出新消息。美國證券交易委員會（SEC）公佈了貝萊德和納斯達克11月28日第二次會面相關的形式，該會議討論了其比特幣ETF申請。
貝萊德的比特幣模型設計分成現金模型與實體模型，即ETF授權參與者（AP）可透過BTC或現金交易參與ETF貢獻的購買與贖回，實體模型將ETF貢獻與實體BTC掛鉤，增發即購入BTC，贖回則出售BTC，也可以理解為以BTC相關金額進行發行；而現金模型則透過美元創建，將ETF形成捐贈形式，透過美元的折算BTC數量，在場景中增加了美元算換這個程式。
可以看出，實際流程更為簡單直接，發行商承擔責任也更為純粹，但監管方卻不看好這類模型。在11月20日的會議中，監管機構表示實際模型中美國註冊貿易交易商戶需要直接參與比特幣交易，在波動下會產生市場風險。據景順透露，SEC更傾向現金發行，景順在最近的S-1表格更新中也採取了這種模式。
貝萊德修訂的文物模型，來源：公開資料
為此，貝萊德做出了修訂，在實物贖回計劃中添加了“預付費模式”，根據這一策略，做市商的離岸實體在ETF股票被贖回為比特幣之前，用現金預付其位於美國的交易實體。交易商不能透過自有資金參與交易，從而將風險更多轉移至做市商。在此背景下，摩根大通或高盛等實體企業也可以授權參與主體，以規避銀行無法直接在資產持有表上持有比特幣或加密的限制。
除了貝萊德消息披露之外，在近一周內，SEC與灰度、富達等多個機構會見，這也讓市場認為現貨ETF已經獲得批准的深水區。最近的審核日期是2024年1月15日，最遲期限為3月15日，儘管預先審核是Ark Invest建構的21股，但從執行長Cathie Wood的恐嚇中，首個並不代表唯一，可能會有超過六項申請一次獲得批准。
從來看，多數機構都認為90%的機率存在著透過ETF現貨的申請，市場也正如出一轍。第四季市場資金湧入明顯，USDT總市值已達到預期的906億元，儼然歷史新高，正常11月一個月，USDT的市值就上漲了45.5億美元，在今年USDT的當月基地台中位列第二，僅低於今年3月87.3億美元的基地台。在資金助推下，相當於兩個月內，比特幣漲幅就超過52.37%。
當然，由於ETF長期出現狼來的階段，市場消息面的刺激性切斷趨勢，但對於海外持有者而言，利好未見落地前脫手可能性較小。前幾日盤前跳水也正應證了該點，跳水由亞洲資金帶動，更多體現出合約殺多洗槓桿的性質，但即使價格下跌，與美國資金仍呈增持趨勢，在未有其他在利空之前，價值堅挺度較高，鏈上數據中拉動了BTC數量超過總體總體的86.7%，這一指標也給予了該價格更高的支撐。
02 衝擊10萬？比特幣三大利好初露端倪
從目前來看，比特幣利好記述無非三大類，降息、減半與ETF，除了討論較多的ETF，其他利好也均已開始落地。
在降息方向，宏觀市場的預測逐步實現。在12月13日的聯準會記者會上，利率維持在5.25%-5.50%的當前區間，成為今年度第四次暫停上漲的月份。其中，鮑威爾的鴿派變化明顯，明確表示貨幣政策緊縮已經基本結束，利率可能會長期維持，但降息現在已經進入考慮範圍。
點陣圖暗示可能有三次降息，來源：聯準會
除了利率公告外，聯準會同時揭露了季度更新的經濟預測。目前聯準會預估2023年核心通膨為3.2%，而三個月前的預期為3.7%，預計2024年的最終通膨為2.4%，而此前為2.6%。
宏觀方向的利好對於風險市場的影響極為顯著。在接近今年一整年的緊縮週期中，邊緣地區股債雙殺、本土金融機構破產、黃金價格大幅上漲由此而來，而比特幣則與此相關。美股連動性強的指標，對此反應也極為激烈。在上輪週期中，比特幣沖至6.4萬美元高點，除了傳統資金進入，也有宏觀流動性增強的關鍵助推。事實也如出一轍，在記者會後，比特幣再度反彈至4.3萬美元以上，24小時漲幅超過4%，現報42582美元。
與前兩者直接利好相比，減半這種確定性極高的利好反而影響相對較少。 BTC只有2,100萬的總供應量，但礦工的釋放速度會緊接著算力提升不斷加速，BTC挖礦速率將迅速驟降，而隨著供應增加，通貨膨脹也隨之而來。截至目前，礦工們已經挖礦了近90% 的比特幣總供應量。為了維持發行、速度增加稀缺性以及降低通貨膨脹率，在設計之初，中本聰就設定了每個區塊中發行的比特幣數量會定期減半，在預定的區塊高度之後，區區塊中發行的比特幣數量將減少到前一個數量的50%，基本上每4年或每21萬個區塊後會出現一次新的減半，長期來看，預計2140年比特幣將全部開採完成。
由於礦工每4年就會減少一半的區塊收益，收益減少進而推動力降低與成本上漲，進一步加劇預測速度。減少半後稀缺性會導致增加，大型礦工另一種算術傾向於囤積硬幣賣出，投資者對其價值預期也水漲船高。在有歷史記錄的3次減半中，均在一定編程成為了牛市的引火線，市場對於第四次減半顯然關注程度較高。預計第四次減半將在2024年的4-5月份發生，屆時將創建一個區塊的獎勵減少到3.125個BTC。
減半週期後的影響，資料來源：火幣研究院
在大眾機構的猜測中，若狂降息帶來的流動性與ETF的通過，比特幣有望再次出現新高。雖然10萬美元這個點，早在之前就已經成為加密貨幣宣傳的口號，但VanEck依然對2024年的預測中表示，ETF將通過，比特幣預計在第四個季度達到10萬美元，考慮到去年其對低點與高點的預測相對準確，預測存在一定可實現性，渣打銀行、 Matrixport、比特小陸、Bitwise都有類似的石英。
03 三駕馬車能否滿足？
可以看出，利好是重型型，三駕馬車需形成合力才可發揮最大作用，解除任何一效果也能大打折扣。
從ETF來看，無論業界認為的通過率有多高，但在SEC尚未點頭的時機，也都存在著失敗的可能性。對此，議題也有KOL認為政策環境尚未達到通過時間點，尤其是在關鍵的加密貨幣仍與支持Zoom 掛鉤、幣安剛剛被天價追究的背景有關，Coinbase 與SEC 的訴訟仍在持續，而昂貴的是在這13 個ETF 中，其中9 個被選中作為Coinbase 託管機構。
美國黨派內部的博弈也是關鍵，明年正值美國大選年度，若舉行強有力的勝利勝利，觸發當前黨派與個人對加密的傾向，圍繞加密的加密貨幣將愛國傾向，反之則不然，因為雙方SBF的敗績，以拜登主要領導人對於加密貨幣更持審慎態度。就在不久前，加密貨幣產業長期支持者美國金融服務委員會主席派崔克‧麥克亨利宣佈在2025年1月會議屆滿後退休，也為產業重新啟動不確定性。在奧巴馬黨派未定的SEC主席加里·詹斯勒(Gary Gensler)為保仕途時，自然會選擇在大選中逆風而動。
而即使通過，從週一時間來看，文件與手續辦理也將在1周至2個月的時間裡，受到層面可轉換ETF的拋壓與預期的落地，在短時間內BTC價格或將回調。從目前來看，1、3月是ETF的關鍵期，若兩次都未通過，在當前ETF湧入的大資金環境下，情緒將受到更大影響。
從利率調整方向進行分析，鮑威爾雖然已經鬆動了，但也強調仍會根據實際倉庫情況進行調整，目前表現強勁的勞動力市場無疑意味著倉庫的拖延。根據12月8日美國工廠統計局公佈數據顯示，美國11月非農業就業人口增加19.9人，普遍預期為18.5人，遠較前值為15人，11月佔比為3.7%，低於預期值3.9%，也較10月的3.9%有所收穫。鮑威爾在記者會上坦言抗通膨還為時過早，目前沒有據信經濟正在充足。雖然點陣K線走勢圖示明年或將有3次降息，但預期降息與實際降息仍存在資金的削減差，從而放水的時間點又影響價格的實際走勢。
美國遊行走勢，資料來源：公開資料
減半確定性高，但所帶來的單獨上漲效果則相對有限，認為可以，減半對於價格低點有支撐作用，但對價格高點的衝擊有限。摩根大通的分析師甚至認為減半利好已在目前的高價中被隱含地定價。考慮到減半是三者中唯一的明顯訊號，此一恐將是危言聳聽。值得關注的是，今年的減半是大選的焦點，從往屆來看，大選前通常會搭配利好以影響風險市場衝擊選票，若在此打減半，價格衝高的效應會更加顯著。
整體而言，僅從利好來看，在多預期下，動物機構認為2024年可能是比特幣接近10萬美元的一年。但從現實角度討論，10萬美元口號也已經喊了好幾年，真正的實現效果也大致如此，宏觀的轉變、合規的趨嚴、行業內部的暴雷，稍有不慎就給風雨飄渺的加密貨幣市場帶來嚴重打擊。
當然，從另一個角度來看，Optimism與希望總是好的。
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