原文標題：Charting History’s Rhyme: Understanding The Cyclicality of Crypto Markets
原文來源：the Defiant
原文作者：Darko Bosnjak、Momir Amidzic ，IOSG Ventures
編譯：Carl，Techub News
主要觀點：
•我們正處於第六次加密貨幣牛市週期，該週期已持續了一年多。
•根據歷史規律，我們現在牛市週期的中期，正要進入牛市的下半場。
•比特幣價格50 日移動平均線近期第二次上穿200 日均線，這是一個正面訊號，根據相關歷史記錄，80% 以上的機率會產生正向回報。
•與先前的週期相比，目前的比特幣牛市週期非常平穩，如果遵循歷史規律，預計在達到本週期高峰之前至少還會有10 次負面修正（超過-5%）。
•比特幣減半前後的短期報酬普遍出現正向報酬。
•雖然減半經常被視為市場週期的潛在驅動因素，但它很可能是巧合，因為它們先前與全球宏觀經濟週期相重疊。
當我們要應對當前市場環境時，就會有強烈的動機去研究市場歷史，揭示過去週期的模式和規律。透過吸取先前市場週期的經驗教訓，我們可以對市場行為有更深入的理解。此外，了解過去週期的持續時間、漲跌幅度和特徵，可以為評估當前市場狀態和識別潛在拐點提供參考。
週期性
一個市場週期通常指標普500 指數兩個主要低點之間的時期。全球市場週期受到商業週期、經濟狀況和投資者情緒的影響。在微觀層面上，各部門、產業和資產都帶有宏觀週期的印記，但也會受到其獨特特質因素的影響。
一般來說，一個週期根據市場參與者的行為方式可分為四個階段：累積、上漲、發放和下跌。
第一階段標誌著下跌趨勢的結束，市場參與者普遍的情緒是懷疑和不確定性，他們謹慎的應對較低的價格波動。
到了上漲階段，多頭市場佔據了中心舞台，投資者充滿樂觀和興奮，描繪出一幅上漲趨勢的藍圖。
故事在派發階段發生了轉變，市場被過度自信和貪婪所主導。
最後，標誌著熊市到來的下跌階段成為人們關注的焦點。在價格下跌的背景下，焦慮和恐慌主導了市場，不利的經濟狀況加劇了參與者的不安。
本文重點關注加密貨幣市場固有的週期性，特別是比特幣。比特幣擁有加密貨幣市場最大的市值，也是交易量最大的加密貨幣，比特幣價格的波動也會對其他加密貨幣產生很大影響。
比特幣自誕生以來，平均每年上漲超過2 倍，如果整體來看，我們可以發現明顯的週期性。
資料來源：IOSG Ventures
到目前為止，已經有五個牛市週期（綠色區域）和五個熊市週期（藍色區域）。
目前，加密貨幣市場似乎在第六次多頭週期的中期，處於上漲階段，累積階段是2022 年底到2023 年夏季，當時比特幣的波動性已下降到歷史低點。
歷史的相似之處
有的學派否認技術分析的有效性，他們認為歷史數據並不能很好的預測未來，依據過去的價格走勢和交易量來預測未來市場趨勢並不準確。我們認同這個觀點，尤其是在預測個別資產走勢的時候。
但是，我們相信分析歷史資訊對理解市場的周期性本質很有幫助。雖然透過分析歷史並不能準確的預測未來，但可以培養直覺和避免偏見。研究市場週期有助於避免毫無根據的看漲熱情和看跌恐慌。這種方法旨在培養一種彈性、有洞察力的心態，在動盪時期保持堅韌，在繁榮時期保持懷疑。
基礎統計
下表是每個牛市和熊市週期的統計。
從上述數據可見，在先前的熊市週期中，回撤幅度中位數為-77%（平均約為-75%）。最近的熊市週期價格正好下跌了77%。另一方面，多頭市場中的價格漲幅中位數為15 倍，平均約為60 倍。
就週期持續時間而言，熊市持續時間中位數為354 天，平均持續時間為293 天。最近一次熊市持續時間為354 天。牛市持續時間中位數為604 天，平均值為571 天。
牛市倒數
目前的牛市週期已持續約一年。下面我們比較了本週期與先前週期類似階段的比特幣回報。
2018-2019 年的牛市週期不到一年就結束了，回報率約為3.9 倍。 2020-2021 年和2015-2017 年的多頭週期持續了一年多，在前365 天內，回報率分別為11 倍和1.9 倍。這是因為，2020-2021 年的牛市週期回報大部分在牛市開始後的第一年實現，而2015-2017年的牛市週期則在其第一年之後。
就目前的牛市週期而言，目前比特幣價格是底部的2.6 倍，從時間來看，大致處於牛市週期的中間。
過去幾週，比特幣價格的50 日移動平均線自本週期開始以來第二次突破200 日價格移動平均線。在如此短的時間內實現兩次突破在歷史上並不常見，只在2015 年至2017 年的牛市期間發生過一次。
當時，在2015-2017 年牛市週期的第二次50/200 日均線交叉後，BTC 實現的回報如下：
•90 天後- 回報1.27 倍
•180 天後- 回報1.43 倍
•365 天後- 回報2.26 倍
在比特幣的整個歷史中，50 日均線只有6 次突破200 日均線。從機率上講，交叉事件發生一年後有超過80% 的正向回報可能性。
平均而言，交叉事件後的預期BTC 報酬率為：
•90 天後- 1.1 倍
•180 天後- 1.33 倍
•365 天後- 2.5 倍
還有多次回調
當前牛市週期的平穩性超過了歷史上的任何週期。
在走向高峰的過程中，上一週期經歷了近115次5% 或以上的每日調整（我們將負收益稱為調整），而本週期僅經歷了10 次。先前持續時間較短的周期的調整次數也比目前週期更多。
到目前為止，每日調整幅度超過5% 的次數少於20 次。參考先前的規律，預期至少還會出現10 次調整，然後才會轉為看跌情緒。
減半週期影響
比特幣減半大約每四年發生一次，這對比特幣礦工影響很大，因為比特幣的區塊獎勵會減少一半。挖礦競爭將更加激烈，礦工必須尋求成本更低的能源來維持營運。
此外，減半事件大大減少了新進入市場的比特幣數量，因此，許多市場參與者將減半視為看漲催化劑。
為了說明減半的影響，讓我們來看看每次減半前後的比特幣發行。在第一次減半之前，比特幣的發行量已超過1,000 萬枚。隨後，在第二次減半前發行了約500 萬枚比特幣，在第三次減半前發行了約250 萬枚比特幣。
這突顯了新比特幣的發行數量隨著時間推移而下降，比特幣的稀缺性和潛在的長期價值正在增加。
雖然分析先前的三個減半事件並不能得出明確的結論，但比特幣社群內對減半事件的重要性和看漲催化劑的廣泛討論不容忽視。
下一次減半預計於2024 年4 月發生在區塊高度840,000 處，區塊獎勵將減少為3.125 BTC。
下圖顯示了減半事件後BTC 價格的變化：
從百分比來看，隨著比特幣逐漸成熟，減半事件的影響也逐漸減弱。上次減半事件發生一年後，價格上漲了約6 倍。
減半前
在對減半事件前的研究中，我們也觀察到了強勁的BTC 價格走勢，儘管沒有達到減半後的強度。在先前的幾個週期中，漲幅分別為400%、150% 和25%。
宏觀週期和加密貨幣週期的重疊
加密貨幣的週期性與減半週期、全球宏觀週期都有緊密聯繫，有許多重疊，特別是在過去幾年。
我們不能說減半事件對新周期的開始時機有決定性作用。雖然宏觀環境可能是加密貨幣週期性的主要決定因素，但減半週期和其他加密貨幣產業事件可能會對牛市的規模產生重大影響。
加密貨幣交易者可能會密切關注宏觀環境，利率、油價和地緣政治戰爭的結果預判等都將對整體宏觀週期產生重大影響。
在加密貨幣產業，主要的看漲因素是大型銀行破產、加密貨幣ETF 產品的投機，以及幣安與監管機構的和解等。
結論
我們對未來幾個月仍持樂觀態度，但先前的周期規律告訴我們，達到過高的估值是不多見的。
當下的過度自信和貪婪往往主導敘事，進而導致價格劇烈波動和違反理性的估值環境。
雖然預計人們對加密貨幣投資的興趣將進一步增長，並保持積極的勢頭，但我們仍需要謹慎。
與之前的周期相比，比特幣已經成熟得多。隨著資產的成熟，歷史模式分析可能會變得不那麼適用。從這個角度來看，穩健和實事求是的投資策略可能是最好的方式。
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來源：the Defiant
