作者：James Ho
編譯：深潮TechFlow
Solana 生態復甦，其中的NFT 基礎設施協議Metaplex 在最近1 個月內迎來了10 倍漲幅。
但與Solana 上其他應用層項目相比，該項目似乎沒有太多人提及，由於紮根基建，相關產品和技術原理並不是特別直觀。
兩個月前，加密VC Modular Captital 就曾在其部落格上曾對Metaplex 進行過深入的闡述和研究，我們對其進行了編譯，讓大家更好的了解這個快速躥紅的專案。
摘要
- Metaplex 是Solana 生態系中成熟的NFT 基礎設施協定。他們促進了超過99.9% 的NFT 鑄造。他們為NFT（代幣元數據）建立了基礎設施標準，並開發了像Candy Machine 和Creator Studio 這樣的應用程序，使創作者可以更輕鬆地設置公平發射。
- 儘管NFT 市場普遍出現巨大下滑（地板價格和市場交易量下降了85-99%），但Metaplex 的鑄造量同比增長了5 倍以上，這要歸功於他們推出的Bubblegum，一個用於鑄造壓縮型NFT （compressed NFT）的專案。
- Metaplex 的壓縮型NFT 將鑄造NFT 的成本降低了1000 倍以上（從以太坊的10 美元以上降至Solana 的每次鑄造不到0.001 美元）。這導致將NFT 整合到社交、支付、創作者和實體基礎設施應用程式中的實驗激增。 Metaplex 每年鑄造1.8 億枚NFT，而以太坊則為2500 萬枚（多出7 倍以上）。
- Metaplex 最近開始收費以維持專案。如果2022 年開啟了收費，Metaplex 將產生1,390 萬美元的收入。
- Solana 憑藉其獨特的平行運算架構和本地費用市場，在主流web3 消費者用例中取得了成功。我們相信NFT 可以在這方面發揮至關重要的作用，作為代表任何獨特數位內容的敘事。
- 與競爭激烈的NFT 市場的不同，我們認為Metaplex 幾乎沒有競爭，並且很可能繼續透過其基礎設施標準和前端應用來領導NFT 鑄造。
- Metaplex 有潛力成為一個類似Shopify 的產品，讓創作者鑄造、管理和貨幣化他們的NFT。在未來3-5 年，我們看到Metaplex 有潛力支持每年數十億次的NFT 鑄造，並產生2500 萬美元至1 億美元以上的收入。
背景
NFT 是上一個加密週期中加密領域的關鍵性創新。 NFT 是記錄在區塊鏈上的獨特數位標識符，用於證明數位資產的出處、真實性和所有權。
NFT 的首次嘗試涉及以太坊上的ERC-721 標準，該標準於2017 年9 月首次引入。 CryptoKitties 創造了第一批區塊鏈遊戲之一，允許用戶收集和繁殖數位貓（都表示為NFT）。這在2017 年11 月/12 月導致以太坊網路擁堵，並佔據了網路活動的20% 以上。
NFT 以數位圖片為中心，大舉進軍主流受眾。 CryptoPunks（2017 年6 月推出）和Bored Ape Yacht Club（BAYC，2021 年4 月推出）是價值最高的NFT 收藏品之一，其中1 個NFT 在2021-22 市場的高峰時價值40 萬美元以上。在那個時期，我們看到市場上NFT 交易量從2020 年的零成長到年化600 億美元。像OpenSea 這樣的NFT 市場在市場週期高峰時估值超過130 億美元，每月交易量200-30 億美元以上，年化收入超過10 億美元，成長率為2.5%。
像加密貨幣的其他領域一樣，NFT 的地板價格和交易量在過去兩年中有了顯著下降。像Punks 和BAYC 這樣的藍籌NFT 與其市場高峰相比下跌了80-90%，而NFT 市場交易量從年化600 億美元下降至30 億美元以上。然而，NFT 仍然實現了年化30 億美元以上的交易量，Punks、BAYC 的地板價格為3.5-7 萬美元，證明了數位社群和文化的力量。作為參考，eBay 在2022 年處理了740 億美元的GMV。
在2021-22 年期間，NFT 主要與投機性JPEG 相關聯，這與以太坊在2017-18 年時期主要與首次代幣發行（ICO）相關聯類似。然而，從那時起，以太坊和智能合約已經演變了更多。如今，智能合約是無需許可的金融、穩定幣、去中心化自治組織、治理、傳統資產代幣化、實體基礎設施網路等背後的驅動力。同樣，我們認為NFT 是未來十年的敘事，它可以實現任何內容類型的數位產權和所有權
歷史上，NFT 普及的一個關鍵障礙是鑄造成本，這超出了高度投機性使用案例之外的成長。對於標準的1 萬枚NFT 集合，今天在以太坊網路上的成本是176 ETH，將近30 萬美元（在高峰時約80 萬美元），相當於每次鑄造30 美元（高峰時每次80 美元） 。這對投機的用戶來說可能是可以接受的成本，但對於日常使用來說則過高。
為了讓NFT 無所不在，它們需要在結構上從稀缺性轉向豐富性。
介紹Metaplex
Metaplex 是Solana 生態系中NFT 標準背後的協議。該公司最初在Solana 實驗室孵化，由包括Stephen Hess（Solana 實驗室前產品負責人）在內的團隊成立，並於2021 年秋季開始作為獨立組織運作。 Metaplex 開發了一系列產品，允許藝術家、品牌、創作者透過一系列API 和低程式碼工具，鑄造NFT 並啟動自架的鑄造頁面。
Metaplex 推動了絕大多數活動（99.9% 的NFT 鑄造），涵蓋基礎設施和應用工具的多個產品線。以下是一些例子：
- Token Metadata（元資料） – Solana 程式負責將額外的元資料附加到可替代或不可替代的代幣上。對於NFT，這包括名稱、符號、URI、特徵、版稅費用等。
- Candy Machine – 領先的鑄幣和分發計劃，用於在Solana 上推出公平的NFT 系列。它允許創作者以安全且可自訂的方式將他們的數位資產上鍊。
- Auction House－允許市場實施無託管銷售合約的協議。
- Fusion – 一個程序，增加了圍繞NFT 所有權的鏈上追蹤和組合性。它用於由創作者實施複雜的所有權模型。
- Creator Studio – 創作者的無程式碼、基於網路的工具，使他們能夠輕鬆地在Solana 上創建、銷售和NFT，無需編寫任何程式碼。
- Bubblegum – 用於建立壓縮的Metaplex NFT 並與之互動的程序，這些NFT 使用Merkle 樹在鏈上進行保護。
自成立以來，Metaplex 已促進了144K+ 系列藏品、6,170 萬+ NFT、1,400 萬+ 收藏家和11 億美元+ 創作者收入的鑄造。 1 萬枚NFT 的鑄造成本僅為2500-3000 美元（相當於每鑄造0.25-0.30 美元），而以太坊則為250-30 萬美元（每次鑄造25-30 美元）。
Metaplex 最常用的程式包括Candy Machine 和Token Metadata。不同於大多數其他區塊鏈，Solana 將邏輯和數據分為兩個不同的組成部分——這些被稱為程式和帳戶。程式（保存應用程式邏輯）不是在內部變數中儲存數據，而是與帳戶（保存狀態和數據）交互，並能夠修改它們。 Candy Machine 就是這樣的程序之一，它是Solana 上公平NFT 發行的領先鑄幣和分發程序。 Token Metadata 是另一個此類程序，它將元資料附加到Solana 上的可替代和不可替代代幣上。
Metaplex 的程式在開源許可下可供所有人公開查看和分叉。雖然原始碼是公開的，但Metaplex 的授權不允許他人為獲利目的複製或分叉程式碼，或提供與Metaplex 經濟利益相衝突的競爭產品或商業替代品。此外，Solana 的架構將程式和帳戶分開意味著，如果新的新創公司要分叉Metaplex 的NFT 標準，生態系統中的許多關鍵參與者（如NFT 市場、錢包、主機和節點提供者）都需要整合該程式。這會帶來巨大的協調開銷。
事實上，Magic Eden（Solana NFT 市場）此前曾嘗試推出其開放創作者協議（OCP），該協議為強制性版稅的NFT 集合定義了一個新標準。這項努力取得了有限的成功，但後來被關閉。
以上結果是，Metaplex 在Solana NFT 生態系統中擁有強大且主導的地位，同時在應用和基礎設施標準層建構程式中。
壓縮型NFT
儘管NFT 和加密貨幣市場條件具有挑戰性，但Metaplex 借助其基礎設施顯著增加了每週鑄造的NFT 數量，從2022 年大部分時間的每週50 萬增加到如今的每週300 萬+。這超過5 倍的成長是由推出壓縮型NFT 標準所推動的，進一步降低了鑄造成本。如今，鑄造10 萬壓縮型NFT 的成本僅為100 美元，相當於每次鑄造不到0.001 美元。
Metaplex 的壓縮型NFT 程式（稱為Bubblegum）透過Solana 的Merkle 樹程式（稱為帳戶壓縮）實現了這一突破。這是透過索引器和RPC 節點提供者將NFT 元資料（影像URL、特徵）的儲存移至鏈外來實現的。壓縮型NFT 不是將元資料儲存在典型的Solana 帳戶中，而是將元資料儲存在帳本中。
結果是，壓縮型NFT 繼承了Solana 區塊鏈的安全性和速度，同時透過將此類儲存移至鏈外來降低儲存成本。由於整個計算歷史都在Solana 帳本上，如果任何索引器或RPC 提供者宕機，可以透過重播所有歷史交易來重建整個狀態資料。值得注意的是，所有壓縮型NFT 都與常規NFT 標準相容，可以無損地解壓成常規Metaplex NFT。在某種程度上，這類似於以太坊的rollups 將計算和狀態儲存卸載到L2 區塊鏈（Optimism、Arbitrum），而以太坊本身儲存merkle 根和資料可用性。這使得以太坊能夠在L2 rollup 區塊鏈受到威脅時，無需信任地重建狀態。
Metaplex 在2022 年11 月推出了壓縮型NFT。自那時起，已鑄造了5700 萬+ 壓縮型NFT。由於鑄造成本低廉，許多應用程式都找到了創造性的用例：
- DripHaus – 連結創作者和粉絲的平台，透過空投其作品（藝術、音樂、遊戲、漫畫）給粉絲。在Solana 上，2000 萬+ 壓縮型NFT 已經以2000 美元的價格鑄造，而在以太坊上的成本將超過3 億美元。
- Helium – 由用戶擁有的200 萬+ 物聯網熱點的去中心化網路。 Helium 從自己的區塊鏈遷移到Solana，在此過程中，他們在Solana 上發行了100 萬+ 壓縮型NFT，以代表用戶擁有的熱點。
- Dialect – 錢包到錢包的訊息應用程式。表情符號和貼紙被代幣化為壓縮型NFT，因此它們是可收藏和擁有的。使用者可以鑄造自訂表情符號和貼紙，並與朋友分享。超過20,000+ 用戶已鑄造和收集了這些貼紙。
- Tiplink – 加密支付應用程序，允許用戶透過網路連結或URL 發送和接收資金。 Tiplink 允許新用戶認領人工智慧產生的壓縮型NFT，讓用戶測試其產品作為成長策略。 Tiplink 透過這項收購策略已經獲得了超過100 萬用戶（獨立鑄幣者）。
經歷瞭如Dialect、Tiplink、DripHaus 採用壓縮型NFT 的案例，這在以太坊或其他生態系統中是不可能的。隨著鑄造NFT 的成本降至低於$0.001，應用程式正在尋找創新方式將NFT 整合到日常用例中——包括支付、藝術品、聊天貼紙和實體基礎設施網路。此外，Magic Eden 和Tensor 已在其市場推出對壓縮型NFT 的支持，表明從Solana 生態系統中採用了壓縮型NFT 標準。
貨幣化
在其歷史的大部分時間裡，Metaplex 免費經營其所有產品。該公司從Multicoin Capital、Jump Crypto、Asymmetric 以及許多其他領先基金籌集了4,700 萬美元的風險資本，在戰略輪中出售了10.2% 的代幣。這些資本資助了Metaplex 程式庫中一系列廣泛程序的開發和維護。 2023 年5 月下旬，Metaplex 宣布計劃進一步提高協議的可持續性。這些變化包括：
- 計劃將Token Metadata 程式轉換為完全不可變性，這意味著它將無法再升級或修改。
- Token Metadata 程式的存取將保持無需許可，所有使用者將被平等對待，並且在之前或之後都不會使用$MPLX 進行令牌門控。
- 對使用Token Metadata 程式引入小額費用，主要是為每個未壓縮NFT 的創建收取0.01 SOL（約0.20 美元）。
費用收入用於資助Metaplex 維護的其他程序的開發（如Candy Machine、Auction House 和Bubblegum）。值得注意的是，這些變化得到了關鍵參與者如Solana Labs（Metaplex 從中分離出來）、Magic Eden 和Tensor（這些是最大的Solana NFT 市場）的大力支持。
2022 年，Metaplex 促成了2,200 萬個NFT 的鑄造。以當天的價格，如果Metaplex 每次鑄造收取0.01 SOL（0.20 美元），這將轉化為440 萬美元的收入，如果按照每天的SOL 價格收費，則為1390 萬美元的收入。自成立以來，Metaplex 以每天的SOL 價格計費，將獲得2,350 萬美元的收入。
自引入壓縮型NFT 以來，超過99% 的持續NFT 鑄造現在都在Bubblegum 下完成。請注意，目前未對壓縮NFT 鑄造進行貨幣化。目前只對使用Token Metadata 程式的標準NFT 進行貨幣化。我們認為，從中期來看，Metaplex 的主要重點應該是進一步推動Bubblegum 的實驗、使用和採用，它在主流消費加密應用程式中具有巨大的成長潛力。
從歷史上看，NFT 是稀缺的。在NFT 鑄造成本為20-30 美元的世界中，這是一個合乎邏輯的結論，它只支持像CryptoPunks 和BAYC 這樣的高價值、人為稀缺的資產。然而，隨著價格降低了1000 倍以上，我們認為NFT 正在轉變為支援數位體驗的核心基礎設施——無論是在消費者支付、遊戲、社交、身分、音樂、實體基礎設施等領域。
展望未來，我們相信NFT 將越來越多地關於豐富。
Metaplex 已經建立了領先的NFT 基礎設施標準和應用程序，這些標準和應用程式對於接觸1 億多用戶的消費者產品來說是最可用和可擴展的。 2022 年，Metaplex 證明了其在有限用例中具有400-1400 萬美元的年收入潛力。我們相信該協議有潛力在每年推動數十億次NFT 鑄造（從目前的1.5-2 億次年化計算），繼續建立領先的基礎設施標準和應用程序，並發展成為一個規模可觀的收入和商業成果。
估值和情境分析
考慮到Metaplex 對壓縮型NFT 的實驗和貨幣化剛開始，很難預測Metaplex 的未來狀態。我們嘗試將各種場景具體化：
- 我們的2022 年情境強調瞭如果Metaplex 收取費用的話Metaplex 的收入將會是多少。鑑於Solana 的鑄幣成本明顯低於以太坊，且NFT 估值較高，我們相信Metaplex 將擁有實施費用的定價能力，而不會損失過多的鑄造次數，並在當年獲得1400 萬美元的收入。
- 我們的現況強調了壓縮型NFT 的驚人成長，依照2023 年第三季的年化成長率。令人印象深刻的是，Metaplex 年化鑄造量超過1.8 億，是以太坊今天鑄造量的9 倍，是2022 年以太坊鑄造量的2.7 倍。隨著鑄幣成本降低了100 倍（以SOL 計算），我們看到鑄幣量相應增加了30 倍。儘管NFT 交易量和地板價下降了95% 以上。
- 我們的收費情境假設Metaplex 將對其壓縮型NFT 產品收取與其傳統鑄造相同的83% 費用。考慮到這僅將壓縮型NFT 的價格從0.002 美元增加到0.004 美元，我們認為這不會大幅影響正在鑄造的NFT 的數量。 Metaplex 將能夠在這些當前估值下產生100 萬美元的收入。作為參考，OpenSea 在2022 年實現了76 億美元的收入，現在的收入為3,000 萬美元。
我們的基本情境假設Metaplex 能夠將其使用量從現在開始增加10 倍。 Solana 的價格從20 美元增加到40 美元。這將帶來超過2,000 萬美元的鑄幣收入，平均每個NFT 成本為0.02 美元，共25 億個NFT 鑄造。 Metaplex 也能夠增加有關NFT 管理和銷售的增值服務。類似於Shopify，它允許線上商家創建和管理商店，Metaplex 正試圖建立一個全面的服務，用於NFT 的發行和管理。我們認為這可能再增加500 萬美元的應用程式相關收入（以每月10-20 美元計算，這將需要2-4 萬訂閱者）。以20 倍的倍數，這將支持5 億美元的估值。
我們的樂觀情境假設Metaplex 能夠推動每年10 億次的NFT 鑄造。為了提供參考，與以下年度數據相比較：
- 25 億篇部落格文章
- 上傳86 億個TikTok 視頻
- 700 億美元用於虛擬商品（假設每件10 美元= 70 億件商品）
- 2000 億則推特
- 1.8 兆張照片
- 8.4 兆條短信
儘管隨著SOL 價格的上升，每次鑄造的成本也會增加，但我們相信，如果Solana 生態系統變得越來越有價值，鑄造者願意支付與Solana 鑄幣相稱的溢價。以20 倍的倍數計算，這將轉化為30 億美元的結果。
風險及應對措施
NFT 的使用仍處於早期和新興階段。在2021-2022 年期間鑄造的大多數NFT 與投機性有關。如今，我們看到了在訊息傳遞（貼紙）、支付（成長獲取）、創作者內容（發現）和實體基礎設施（代幣化表示）等方面的應用嘗試，但這些都還處於早期階段，如果應用程式不在其上建立業務，它們可能不會持久或最終無法變現。
來自Solana 介面的風險。由於Solana 將邏輯和狀態分離到程式和帳戶，它允許特定程式如Metaplex 令牌元資料或Solana 程式庫（SPL）主導SPL 代幣和NFT 鑄造的標準。 Solana 生態系統一直在開發接口，這些接口將在EVM 生態系統中複製功能，開發人員可以複製ERC-20、721 或1155 標準來發行可替代和不可替代的代幣。這項工作仍在進行中，開發人員將需要建立新的程式碼庫來複製/ 超越Metaplex 今天為已經低廉的費用所提供的功能。儘管如此，這可能是個長期風險。
Solana 生態係依賴性。今天，大多數活動都在以太坊或兼容EVM 的生態系統中進行，無論是去中心化金融、穩定幣、支付、NFT 等。儘管FTX 事件發生後，Solana 已證明自己擁有一個強大的社區，具有平行交易處理、本地費用市場和隨計算和摩爾定律同步增長的可擴展性的獨特架構。然而，隨著以太坊生態系統不斷成熟並解決其自身的可擴展性挑戰，NFT 即使成功成為日常消費應用中廣泛採用的技術，這也有可能不會在Solana 上發生。
