以太坊已準備就緒，正在進行一場與比特幣和Solana生態的競爭。過去，以太坊每次大幅升級都意味著通貨緊縮和減少市場浮籌，如炸彈炸彈和區塊獎勵減少。以太坊失去了調控經濟的能力，但上層應用如DeFi仍能增加消耗減少拋壓。透過時間換空間的權力下放，形成了一個標準的龐氏模型。以太坊的生態提振將提升比特幣和Solana生態的估值空間。熊市中的慣性思維難以遏制，但多頭市場的增量市場將足以應對。
以太坊系飛輪已就緒：一局棋，正在進行與BTC&Sol生態的全體奔赴
圖1 – 以太坊是一盤棋，棋局的終點是鎖倉和通縮；過去，每次大幅升級表面上服務於擴容，但裡子幣均是減少市場浮籌、人為製造通縮，大多數人只曉得比特有減半，但以太坊實際上也經歷了數次減產；如圖，伴隨著炸彈炸彈、轉儲等方式減少區塊獎勵，提高天然氣上限、燃燒氣體、質押等方式減少市場浮籌；以太坊基金會是“市場管理大師”，總是能在關鍵節點引導價格。
圖2 – 22年9月的巴黎升級Merge-Pow轉Pos是這局棋操盤操縱的分水嶺；之前以太坊基金會可以透過上述升級，主動調節這個經濟機器，而合併之後便失去主動調節的武器，只能藉助上層應用的手，增加消耗減少拋壓，例如LDO、Blur+Blast、Eigenlayer、DeFi等；Pos讓以太坊失去了調控經濟的最後一手，即將到來的坎昆升級又會失去生態和擴容的主導權，但主導權的喪失並不意味著這個充滿反身性的飛輪結束。
圖3-一場用時間換空間的“權力下放”，價格只是慶祝遊戲的新生介質，由此形成了一個標準的龐氏模型；價格、網絡活躍度、手續費燃燒、Gas、MEV、節點質押、挖礦獎勵，「七龍珠」之間形成了網狀的新生機制，向上層應用，已創造出多個反身性極強的飛輪，奇點已經不遠；且，越靠近「權利中心」的項目，越南能夠獲得超越母體的阿爾法，例如貨幣和資產發行權、經濟監管權、生態發展權、治理權等，蛋糕自然同權的掠奪權等價位；
20年12月，以太坊透過DeFi鎖定1/4籌碼，配合Pos信標鏈質押上線，ETH/BTC匯率對兩季開始持續走高；目前節點質押/流通比例≈25%，上層飛輪應用TVL /流通比例≈10%，兩者可能有重疊但超過1/3的以太坊籌碼變相鎖定，小細節圖最近一年應用層-TVL和ETH-stake一減一增，說明更多的短線質押轉向長線質押，且目前短線質押下降趨勢結束、長線質押成長仍在持續，應用層飛輪的關鍵因子gas、MEV、DeFi和質押APR開始走高，後續價格會很大程度上增強這個飛輪的反身性；
圖4 – 比價效應開始凸現，基本面依然強大；敘述面，近半年因Solana和BTC生態的左右夾擊，受到大量的毀滅，敘述面和基本面的雙重毀滅是價值的毀滅，若敘述面薄弱但基本面依然，只是價格受到衝擊，恰逢L2和LSD一眾項目上線後的高估值需要洗禮，爭議的觀點也使其產生了相對的估值；圖ETH/BTC 匯率對和應用層典型OP /ETH 匯率等，產生了非意見和意見再次聚集的機會
如果把以太坊看做是一個局或遊戲，都會深認知流通盤鎖定到一定的比例，這個飛輪轉動後的強大反身性，差一個引爆點最後；當然這也不是看輕比特幣和Solana生態，正好這是一場主體的奔赴，以太坊生態的提振會提升比特幣和Solana生態的估值空間，而Solana和比特幣生態就像是一條鯰魚，攪動著以太坊生態繼續充滿活力；很明顯的，熊市中大多數人都養成了場內PVP的慣性思維，持有非此即彼的觀點，但牛市的增量市場會足以遏制，或早或晚一步而已。
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