作者| Terry
出品｜白話區塊鏈
目前距離第四次比特幣減半的時間已剩餘不到4 個月，預計為2024 年4 月23 日，屆時區塊獎勵將從6.25 BTC 降至3.125 BTC。
作為加密產業最重要的敘事之一，「比特幣減半」一直是市場抱持巨大期盼的重要刺激事件，面臨著新一輪減半週期走向尾聲，我們該抱持著怎樣的期待，在市場上又出現了哪些新的變數？
來源：OKLink
01、減半對加密市場有何影響？
對加密產業來說，每輪減半都是一次的盛事，尤其是比特幣前兩次減半週期，都出現了數十倍的驚人漲幅（短期看兩次減半後，都伴隨著利多出盡出現了的短期下跌，但隨後在調整完成，走出了長期上漲行情）。
不過2020 年第三次減半開始，由於行業從業人數、市場關注度以及配套基礎設施的完善性都比之前有了顯著的提升，比特幣再也不是局限在極客圈子的小眾產品，開始了與更多外界因素的連結。
簡單地概括：
第一次減半前，圈內極客們更關心的是比特幣作為電子現金的可能性；
在第二次減半週期中，關於比特幣的關注點轉變到了其成為支付工具的屬性，也引發了一系列爭論（隨後的BCH 分叉幾乎是圈內的頂流）；
而在第三次減半週期，比特幣已成為一種另類資產，關注傳統機構與資本的佈局開始成為主旋律；
所以比起前兩次減半，比特幣第三次減半的熱度也是空前的，同時，比特幣第三次減半時世界整體政經環境也影響了它的表現：
在宏觀因素的影響下，5 月11 日減半前兩個月的3 月12 日－3 月13 日，比特幣從7,600 美元開始一路下行，先是跌至5,500 美元震盪。後續更一路下破支撐點位，最低下探到3,600 美元，整體市值轉瞬蒸發550 億美元，全網爆倉200 多億人民幣，精準實現了「價格減半」。
不過隨後在5 月減半後，DeFi 盛夏開啟了新一輪的牛市週期，比特幣也直衝6 萬美元，相比減半前的最低點翻了將近20 倍。
總的來看，從歷史經驗來看，減半後極有可能開啟一輪新的牛市週期，如今的體量或許較難在實現10 倍以上的漲幅，但超越上輪牛市高點的6 萬美元還是相當值得期待。
另外值得注意的是，每次比特幣減半前，上市礦商也都是最好的「自備槓桿」關聯標的：
上市礦商中目前在納斯達克和多倫多證券交易所上市的礦商有15 家，其中作為龍頭的MARA 已連續11 個交易日上漲，漲幅超100%，今年總漲幅超800%，Riot 今年漲幅也超400%，而比特幣同期漲幅只有約160%。
02、減半之外的新變數
不過同時，在比特幣已經歷經三次減半，區塊獎勵降為6.25 個、已挖出數量達1900 萬以上的大背景下，其實很多情況、很多事情也到了換一個新視角重新思量的時候了。
尤其是整個產業以及比特幣本身相比之前幾次減半都出現了一些值得關注的新變數。
1）現貨ETF 的增量資金影響
近兩個月來的市場上漲行情，核心因素就是「現貨比特幣ETF」預期的催動。
其中從既定時間表來看，現貨比特幣ETF 申請結果相距最近的時間節點是2024 年1 月10 日：已經歷經兩次延遲的ARK 21Shares Bitcoin ETF 將迎來最終決定。
除此之外，2024 年1 月14 日至17 日，也密集有7 家的現貨比特幣ETF 申請將迎來美SEC 做出決定的時間節點，不過按以往的慣例，大概率還要繼續推遲到3 月中旬的最後時間窗口。
但即便再度延後至3 月中旬，也最終會在4 月下旬比特幣減半前塵埃落定，這也意味著現貨ETF 的最終決斷將早於比特幣減半的時間節點。
而一旦ETF 通過，疊加減半事件，比特幣有可能會在雙重利好的催動下開啟新一輪週期，即便不如預期，也可以起到一定的對沖左右。
此外，其實目前市場上已經有了一支體量在不斷膨脹的「準比特幣ETF」——拋開作為託管方的交易所，目前持有比特幣數量超過10 萬枚的公司主體，除了Block .one 和早已倒閉的Mt.Gox，排名第三的就是MicroStrategy 了。
作為比特幣的老屯家，MicroStrategy 對比特幣的買買買早已是大手筆的明牌策略，它公開買入比特幣的消息，最早可以追溯到2020 年8 月11 日，而本月MicroStrategy 及其子公司再度以約6.157 億美元現金購買約14,620 枚比特幣：
平均購買價格為42,110 美元，截至2023 年12 月26 日，MicroStrategy 持有189,150 枚BTC，平均購買成本為31,168 美元。
要知道MicroStrategy 的股票總市值也不過90 億美元，其中比特幣資產就佔有60 億美元，意味著2/3 的淨資產可以理解為比特幣的價值，這也導致不少投資者將MicroStrategy 作為「準比特幣ETF」進行配置。
2）比特幣生態的內部演化
根據比特幣的減半規則，區塊獎勵開始是50 個比特幣，規則是每四年減半一次，目前已經減半過三次是6.25 個，這樣一直持續減下去，到2140 年比特幣就不再有區塊獎勵；
而手續費則會一直存在，所以說伴隨著一輪輪減半之後，區塊獎勵會逐步減少乃至趨近於無，將來礦工的收入就將變得很單一，只有手續費獎勵。
而今年以來比特幣生態尤其是BRC20 的繁榮，掀起了「BitcoinFi」的新浪潮，比特幣生態內部交易的活躍達到新峰值，從而助推比特幣的手續費收入激增。
在此背景下，Ordinals 等協議創新伴隨著ORDI、SATS 等龍頭專案的攻城略地，深度影響了比特幣網路的費率模型——最直接地，就是徹底改變了比特幣的經濟模型和激勵模型。
Dune 最新數據顯示，截至12 月29 日，Ordinals 銘文鑄造的累計費用超5135 枚BTC，超過2 億美元。
這也助推BTC 挖礦手續費收益創近5 年來新高，此前礦工手續費收入的歷史平均數據往往佔只有2% 左右，而近三個月的平均數據卻達到了約8%，創下歷史紀錄。
隨著後續區塊獎勵逐步遞減直至趨於零，那麼手續費重要性就會越來越高，直到最終成為唯一收入來源。
所以這一輪BRC20 相當於提前做了一次預演，後續無論是否成功，伴隨著後續比特幣減半的發生，這條路上的變數勢必會深刻改變比特幣的整體費率模型。
03、小結
除了ETF、Ordinals 浪潮這兩個一內一外的主要變數之外，還有一些先前減半週期中從未出現過的正面潛在變數正在迅速推進，可能會對新一輪市場演變造成影響。
一方面是比特幣債券「火山債券」已獲得薩爾瓦多數位資產委員會的批准，預計將於2024 年第一季發行。
這也是首個以比特幣為重點的國家債券發行，該債券所募集資金的一半將用於購買比特幣，並持有五年，其餘的將用於資助與比特幣有關的建設項目，後續會產生怎樣的漣漪值得關注。
另一方面，Ordinals 浪潮將天量的資金、用戶、開發者透過銘文這條管道引入比特幣生態：
如果說以前的比特幣只有佔有「道統認知」和總市值優勢，銘文潮則直接大幅度提高了比特幣生態的新資產豐富度，人類對新資產的需求是永恆存在的，同時它也間接提高了開發者數量和使用者基數。
同時，RGB 協定、Slashtags（服務比特幣閃電網路生態的身份帳戶、聯絡人、通訊、支付）、整合眾多P2P 服務的Impervious 瀏覽器、基於Taproot 的資產協議Taro、閃電Token OmniBOLT 等新創新都頗值得期待。
總的來看，這次減半的腳步聲雖然越來越近，但比特幣的各維度擴張明顯幾乎都迎來了全新的變量，甚至一度壓過了減半的關注度，至於這些新變量們最終會把比特幣導向何處，值得期待。
