作者：Kyle Liu，Bing Ventures投資經理
導讀：隨著時間的推移，加密產業正在發展自己的結構化產品。這些產品大多出現在DeFi領域，這意味著投資者利用智能合約代表他們進行投資策略，而無需連接到任何中心化交易所。
DeFi結構化產品是一種基於區塊鏈和加密貨幣的新型金融工具，類似於傳統金融領域中的結構化產品。這些產品可以由多種加密資產和衍生性商品組合而成，具有預先定義的到期日、不同的殖利率曲線和回報曲線，如資本保護產品、收益增強產品和槓桿產品。在Defi領域，結構化產品主要由選擇權產品主導。與傳統結構化產品不同的是，Defi結構化產品的基礎資產是加密貨幣。這使得Defi結構化產品具有更高的靈活性和創新性，同時也面臨更高的風險和不確定性。
Source: Bing Ventures
DeFi的結構化產品趨勢
DeFi結構化產品是為投資人提供一種簡化的投資方式，讓更多人參與加密資產的投資。這種產品的出現是因為加密資產市場中的項目數量和收益的複雜度不斷增加，需要推出更簡化的投資方式。 DeFi結構化產品的設計是基於現有的金融產品和策略，並藉助區塊鏈和智慧合約等技術進行創新和改良。這些產品通常是基於DOV和PPV模式。
DOV模式
最初的加密結構化產品就是所謂的DeFi期權庫（DOVs）。 DOV（Decentralized Option Vaults）是鏈上期權庫，用戶可以在其中買賣期權。用戶必須將代幣鎖定在庫中，以防止他們的交易對手決定行使選擇權，以確保庫的資金始終充足。 DOV運作的最初策略是簡單的看漲看跌期權策略，但投資者仍然面臨ETH本身的價值下降的風險。 DOV協議的發展方向是提供更多高級的金融衍生品，最終發展成為私人銀行類產品的完整解決方案。
PPV模式
Principal Protected Vaults可以理解為一種保本型投資工具，類似於傳統金融市場中的結構化產品。它的工作方式是基於智能合約，為用戶提供了一種低風險的投資機會，同時確保其投資本金的安全性。 Principal Protected Vaults的基本結構包括三個部分：抵押物、資產鎖定和保證金。用戶可以透過將加密貨幣或其他數位資產存入抵押物中，來購買這種投資工具。這些加密貨幣或數位資產將被鎖定在智能合約中，直到合約到期。在資產鎖定的過程中，使用者可以獲得一定的收益，而保證金則是用來保護投資本金的安全。
以「Principal Protected Vaults」為主題的產品備受關注。 Principal-Protection Vaults是DOV問題的延伸，有望成為下一個創新點，為風險規避型投資者提供了一些產生低風險高回報的方法。這些產品雖然在一定程度上保護了投資者的本金，但仍存在一定的風險，特別是針對穩定幣的匯率風險。此外，這些產品的收益主要來自於治理代幣獎勵，而加大治理代幣的獎勵可能有助於提高收益，但這種收益是有限的。
Source: DefLlama
結構化產品的未來演進方向
隨著加密資產市場的發展，DeFi結構化產品的數量和類型也不斷增加。這些產品的設計旨在為投資者提供更簡化的投資方式，吸引更多人參與加密資產的投資。 DOV和PPV是目前最常見的DeFi結構化產品，它們基於現有的金融產品和策略，並利用區塊鏈和智慧合約等技術進行改進。雖然DOV存在一些問題，但隨著市場的發展和技術的進步，DeFi結構化產品的未來將更加多樣化和創新。我們認為，Defi結構化產品將會朝以下方向進行演進：
更加普及化
隨著DeFi市場的不斷擴大和用戶數量的成長，DeFi結構化產品將越來越受到投資者的關注和認可。未來，這類產品將會變得更加普及化，成為投資人進行資產配置和風險管理的重要工具之一。未來，這類產品將會涵蓋更多種類別、更多領域，並且針對不同類型的投資人提供不同類型的服務。例如，在藉貸領域中，未來可能會出現更多種類別、更多形式的借貸協議；在交易領域中，則可能出現更多種類別、更多形式的交易策略。
隨著市場競爭的加劇，DeFi結構化產品將會變得更加專業化，如流動性質押、合成資產等。未來，這類產品需要更高水準的技術和專業知識，以滿足投資人對於風險控制、收益率優化等方面的需求。例如，在量化交易領域中，未來可能會出現更多基於機器學習和人工智慧技術的交易策略。
Tranched Lending
Tranched Lending是Defi結構化產品中的重要形式。這是一種將債務投資機會切割成不同部分的投資工具，每個部分都有自己的風險/回報比例。投資者可以選擇不同的投資部分來獲取不同的風險和回報。例如，在Tranched Lending中，投資者可以透過投資較高等級的債務部分來獲得更穩定的回報，同時也可以透過投資較低層級的債務部分來獲得更高的回報。這種形式的產品在傳統金融市場上非常受歡迎。
然而，目前Defi市場上對於較高層級的債務部分的需求並不是很大，這使得較低層級的債務部分的回報率相對較低。但是，這也為機構投資者進入Defi市場提供了機會。隨著技術的不斷發展和市場的不斷成熟，Defi結構化產品將成為機構投資者進入Defi市場的重要手段。
可持續的收益生成機會
Defi生態中的收益生成機會正逐步朝向永續方向發展。透過提供金融保險或向借款人提供資本來獲得穩定的回報已經成為了Defi結構化產品的重要形式。在未來，Defi結構化產品將會更專注於提供有價值的產品和服務，以更好地滿足用戶的需求，並實現Defi生態的永續發展。
保本在DeFi結構化產品中非常重要。人們對能夠在去中心化環境下進行交易和投資的產品需求越來越大。越來越多的Defi結構化產品透過利用外部DeFi協議提供基礎效益，並使用鏈上/鏈下混合方法創建衍生性商品結構，為使用者提供了安全、高效、透明的投資方式。
Source: STFX
隨著DeFi產業的快速發展，我們認為，未來優秀的DeFi結構化產品需要具備以下幾個面向的特點，以適應產業的演進方向：
- DeFi結構化產品應該具備更具吸引力的回報率。結構化產品設計者需要深入了解DeFi產業並使用規則化的投資策略，從而有效地捕捉產業發展趨勢，並獲得更好的投資報酬率。
- DeFi結構化產品應該能夠提供豐富多樣的資產配置。未來的DeFi結構化產品應涵蓋產業主要領域的資產，並且能夠根據市場變化及時調整資產配置，以確保資產組合的多樣性和靈活性。此外，可以考慮加入一些非標準化的資產類型，以擴大市場參與者的範圍。
- DeFi結構化產品應該能夠提供相對較低的風險等級。結構化產品應該使用科學的風險控制方法，降低整個產品組合的風險水平，以確保產品的穩定性。
- DeFi結構化產品應該能夠滿足不同的客戶需求。未來的DeFi結構化產品應提供不同的投資門檻和不同的收益水平，以滿足機構和專業投資者的需求。同時，產品的靈活性和可客製化也是未來優秀DeFi結構化產品的重要特點之一。
- 未來的DeFi結構化產品需要更好地融入傳統金融體系。加強對DeFi產品的風險控制，例如加強合規審查、建立風控系統、加強資金安全管理等，可以有效提高DeFi產品的穩定性，並更好地服務機構和專業投資者。
