來源：Grayscale；編譯：松雪，金色財經
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在智慧合約平台加密貨幣部門的引領下，數位資產在12 月再次產生正回報。 Grayscale Research 認為，聯準會上個月對可能降息的討論有助於支撐加密貨幣和傳統市場的估值。
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以太幣的ETH 代幣上漲，但明顯落後於Solana。我們認為，智慧合約平台之間的競爭應該成為2024 年加密貨幣投資者關注的焦點。
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許多人猜測美國證券交易委員會可能會在本月批准現貨比特幣ETF。這將是一個重要的里程碑，但灰階研究認為，比特幣的基本面最終將對其價格更為重要。
比特幣在12 月上漲了13%，標誌著這一年的強勁回報，但事實上，這一最大的加密資產上個月的漲幅已被其他細分市場超越。儘管加密貨幣復甦的擴大有許多驅動因素，但上個月的估值上漲可以部分歸因於聯準會的貨幣政策，特別是有跡象表明政策制定者已經完成升息，現在正在討論降息的時機。
一年多來，美國通膨一直呈下降趨勢，但聯準會官員現在似乎準備考慮何時可以採取更寬鬆的貨幣政策。在12月12日至13日的會議上提供的預測中，聯準會官員預計2023年降息幅度中位數為三個百分點，超出了一些經濟學家先前的預期。聯準會明顯準備考慮降息，導緻美國債券大幅下跌，隨著市場對利率的預期下降，殖利率出現下降（圖表1）。它也刺激了許多金融資產的反彈，包括CCC 級公司債和新興市場債務等高風險市場領域。
圖表1：利率因聯準會「轉向」而下降
與黃金一樣，比特幣是一種與美元競爭的替代貨幣體系。因此，導緻美元競爭力惡化的基本面變化（包括實際利率下降）可能對比特幣有利。我們認為，聯準會12 月會議上有關可能降息的指導導致實際利率下降和美元疲軟，並可能支撐比特幣的估值。
圖表2：較低的實際利率可能對比特幣有利
儘管比特幣上個月帶來了穩健的回報，但它明顯落後於某些其他數位資產。例如，在以太坊競爭對手（「Alt L1s」）Solana、Avalanche 和Cardano 的帶動下，富時灰階智慧合約平台指數12 月上漲了近42%（圖表3）。以太幣的以太幣(ETH)在2023 年的表現遜色於比特幣(BTC)，但在12 月收復了一些失地：ETH/BTC 價格比率在本月末略有上漲，遠高於月中低點。以太坊正在追求一種「模組化」開發方法，其中Layer2區塊鏈生態系統將建立在Layer1區塊鏈的基礎上，以允許活動擴展。 Grayscale Research 預計以太幣的擴容策略將成為2024 年加密貨幣市場的主要焦點。
圖表3：智能合約平台加密貨幣產業12 月表現優於大市
Solana 的SOL 代幣在12 月上漲了72%，年底上漲了916%。儘管SOL 仍較歷史高點下跌約59%，但今年的漲幅代表著在充滿挑戰的2022 年後的顯著轉變。除了價格上升之外，區塊鏈的鏈上活動也顯著增加，包括穩定幣轉移的增加、交易量和活躍地址首次超過比特幣和以太坊。與以太坊相反，Solana 追求的是一種以先進硬體為中心的「整體」開發方法，在我們看來，通常會提供引人注目的用戶體驗。同時，最近的鏈上活動大部分都屬於投機交易（例如「meme幣」），該鏈能否鼓勵用戶持續成長還有待觀察。
比特幣也面臨著圍繞Ordinals興起的類似爭論，Ordinals是最古老、最大的公共區塊鏈上的一種數位收藏品。我們將比特幣的核心用例視為一種「價值儲存」資產和黃金的數位替代品，但由於採用趨勢和/或技術發展，其應用可能會隨著時間的推移而擴展。 12 月，比特幣區塊鏈的交易數量創下歷史新高，這主要是由於Ordinals和相關資產的交易（圖表4）。我們認為，Ordinals交易的成長應該被視為對比特幣估值的正面影響，因為它擴大了區塊鏈的潛在市場。
圖表4：Ordinals推動比特幣交易量創歷史新高
如果美國證券交易委員會（SEC）批准現貨比特幣ETF的交易，這可能會擴大規範訪問數位資產投資產品的投資者數量，並有可能導致對比特幣的新淨需求。鑑於相對「緊缺」的供應背景，以及計劃於2024年4月進行的比特幣發行減半，我們認為對該資產的新淨流入應對比特幣的估值產生積極影響。
然而，從最終投資者對比特幣的持續需求來看，對其價格的影響將比這些短期供需技術因素更為重要。儘管比特幣還有其他潛在的應用，但該代幣主要被視為「價值儲存」資產和黃金的數位替代品。因此，其價格將受到影響黃金類投資需求因素的影響，包括實質利率變動及/或地緣政治尾隨風險等因素。比特幣和許多其他數位資產在2023年表現強勁，但加密仍然是一種波動的資產類別，投資者應注意可能影響加密估值的宏觀和微觀因素。
