本報告提到了當前市場的各種信息，觀點和判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。 EMC實驗室認為，BTC正在脫離修復期並嘗試建立新的上升期通道。穩定幣連續三個月淨流入，同時持幣結構開始“由長入短”，這標誌著牛市已經開始。長期投資者正在累積浮盈，而短期投資者則在兌現利潤。 2024年將是區塊鏈技術和加密資產的發展之年，建議長期持有以待第五輪加密資產牛市的到來。無論BTC ETF是否通過，都會為BTC價格帶來波動。
撰文0xWeilan
*本報告所參考市場、項目、幣種等資訊、觀點及判斷，僅供參考，不構成任何投資建議。
無論在春光乍現的四月，秋風蕭瑟的八九月，EMC Labs堅定看多、做多市場，並在9月的艱難時刻預判BTC將衝破年內高點。
最終，市場衝出加息的陰霾，再次擺脫崩潰的恐懼，航向第五次加密資產牛市的星辰大海！
這是產業思維的激揚，這是意志的勝利。
2024年，將是波瀾壯闊的一年，是區塊鏈技術拓展應用的一年，是加密資產走上更大舞台的一年，是建造者收益耕耘的一年。
新年初啟，祝諸君志存高遠，行循自然。
宏觀市場
12月，聯準會如期結束升息。
本輪升息自2022年4月啟動，至2023年10月結束，歷時19個月，升息幅度5.25%。
美國基準利率
2023年收官，除中國以外的全球主要金融市場均錄得上漲。常用於加密市場比較的納指12月繼續上漲5.52%收在15011.35，錄得43.42%的漲幅。
那斯達克指數年線
顯示出，經歷2022年的通貨緊縮與恐懼之後，在通縮結束後全球資本在2023年積極做多，以迎接2024年的預期重回降息週期。
同期金價亦繼續上揚，收於2062.94美元，顯示對經濟復甦缺乏信心的部分資金在降息預期及股市高漲背景下選擇了避險指數的。
相對而言，美元指數下跌盤整，並在11月12月升息停止降息預期啟動之後開始加速下行，後市料降持續下行。
美元指數
對比全球金融市場，BTC目前實現155.82%的大幅上漲，將2022年的跌幅收復87%，顯示出巨大的彈性和韌性。
BTC價格月線走勢
以Emergence Engine判斷，BTC很快就會走出修復期進入上升期（即多頭階段）。
加密市場
對BTC來說，12月是堅挺上行，實現年度突破的一個月。開於37732美元，收在42288美元，全月上漲4556美元，計12.07%，幅度19.56%，4月連漲。
10月中旬啟動的新上漲通道，將BTC重新拉回修復期上升通道（下圖綠色部分），並上探上升通道中軌，11月突破中軌蓄勢，12月氣勢如虹突破上升通道上沿。
BTC價格日線走勢
從箱體角度來看，11月有效突破了25000~32000箱體（上圖紫色部分）。這個箱體在2023年長達8個月的期間裡對BTC價格形成了支撐，也是修復期實施洗盤的主要區間。在這個區間，百萬數量的籌碼完成了易手。
目前BTC價格已經進入32000~48000箱體空間，該箱體的突破將意味著牛市開啟和上漲通道的建立。
資金供給
穩定幣提供了一個監控市場整體資金流入情況的通道。
2023年穩定幣突破高達90億美元，其中USDT在12個月中獲得11個淨流入月，整體流入254億美元，USDC底部突破199億美元，12個月中僅在12月流入2億美元，其餘11個月全部錄得淨突破。其餘突破缺口主要來自即將停止流通的BUSD。
主要穩定幣流入統計
穩定幣流入轉捩點發生在10月。當月USDT大幅流入，直接促進了BTC剝離箱體壓制，重回修復期上升通道。此後在11月、12月的持續流入下方，BTC最終衝破修復期上升通道通道上沿，承載出打破修復期趨勢的底部。
縱向來看，USDT是主要資金流入通道，高達254，持續性較強，且在Q4尤其是11月加快了流入速度。據此可以推測，主要使用USDT的亞洲社區是推動者和受益者當然，美國社區和機構大規模採用美元進場。這部分資金，目前尚難於統計。
供應趨勢
穩定幣提供了一個監控市場整體資金流入情況的通道。
隨著12月初BTC價格的急速抬升，全市場獲利比從11月底的1.79漲至1.92，其中長手（長期投資者群體）由1.8身高2.0，短期投資者群體由1.2最低1.18。
長手、短手及全市場獲利比
這些數字呈現出典型的修復期群體特徵：長期投資者持續累積浮盈，而短期投資者則熱衷於不斷兌現利潤。而不斷修訂的短期投資者浮盈實際上為市場清理了短線大幅下跌的動力EMC實驗室認為：從持倉結構和盈利壓力上看，雖然BTC價格經歷了大幅上漲，但市場內部並不存在尋常的下跌動力。
重新查看BTC成本分配—
BTC成本分配
11月，市場最大防線已抬升到3.4萬美元一線，此前4.1~4.4萬美元一線也累計了多達105萬的籌碼。 EMC實驗室認為，前方只有一個真正具有威脅的壓力位亦即修復期和上升期的轉折點48,000美元。而一旦超過48,000美元，也就是波瀾壯闊的第五輪加密資產牛市。
長短博弈
我們認為市場週期是由長期投資者（長手）和短期投資者（短手）交易行為的改變所形成的。經過數據研判，EMC Labs發現，12月長短手的持股正在發生歷史性的變化——
長手、短手、礦工、CEX BTC持倉波動（月）
從1月到11月，長手都在進行增持，而短手在持續賣出。在這11個月裡，長手收集了80萬枚BTC，而短手減持了56萬枚，CEX跳轉2萬枚，礦工增持1萬枚。
這是修復期的典型特徵——由短入長，透過價格波動逼近短期投資者交出籌碼，榨乾流動性從而推動日益乾燥的市場走出修復期，夏威夷牛市。
而在12月，歷史性的轉折發生了──長手減持了5萬枚，而短手增持了10萬枚。雖然3月也曾發生過“由長入短”，但12月的規模明顯增加，可能意味著市場參與主體行為的趨勢性改變。 EMC實驗室認為，「由長入短」是市場由「修復期」轉換成「上升期」的訊號。市場一旦進入上升期，長手群將進入新的歷史性大拋售。
鏈上數據
鏈上數據背後持幣群體的行為既是BTC多頭市場的基本支撐，也是多頭市場的重要表徵。
2023年，Ordinals協議的興起為沉默已久的比特幣生態帶來了波非理性交易熱潮。
該股主要在中國炒動的熱潮，同時在中國交易者群體中擁有巨大影響力的中心化交易所OKX和幣安的介入，分別在5月和12月兩次進入巔峰。
而序數（主要是BRC20類MEME代幣）對區塊空間的非理性爭奪，使得比特網路的鏈上資料改變的因素。
比特網路日費用收入
從比特網路礦工收入算，12個月的收入是高於上輪修復期的。
5月8日和12月16日兩天更成為比特網路歷史上的和第四大收入日。第一、二大收入日第三發生於2017年的ICO狂潮期間。
礦工消費收入的激增持續性很差，而且這種情況已經幹擾到比特幣網路用於支付和轉移價值的正常運作。這一點在日新增實體和每日活躍實體資料上得到了具體體現——
比特網路日新增實體
比特網路日活躍實體
在12月BRC20 MEME狂潮期間，非理性交易者們樂此不疲地進行序號銘刻，推高了位元網路的使用成本，抑制了新用戶（實體）的產生和活躍。
這個Bitcoin Core團隊站，也是Ordinals參與者消耗BTC品牌和撬網路空間，並提出開發新版本客戶端以抵押Ordinals群體撬動區塊空間的原因。
歷史數據，從修復期到上升期轉換過程中，必然伴隨比特網路的用戶的成長和鏈上行為的繁榮。因為Ordinals BRC20 MEME幣的熱潮，數據被污染，用戶行為被影響，提升了我們的觀察引言。
2023年，整體上鍊上數據是在提升的，但在12月並沒有大幅回撤，這使得BTC在本月的拓寬上漲底氣不足。後續，我們將缺口資料持續關注鏈上行為的變化，是多頭市場啟動的根本。這一維度數據的下降，市場難以承受。
比特幣ETF
作為一類新興的數位資產，BTC自上輪牛市以來逐步受到全球關注和涉足的主要是美國主流金融機構。
自2017年BTC期貨ETF核准以來，BTC現貨ETF的申請逐漸如火如荼。由於現貨ETF的參與成本和參與規模均教期貨ETF更加優，因此BTC ETF的申請和曼哈頓情況得到加密資產市場的深度關注。與否，一舉一動都會對BTC價格形成直接影響。
目前申請者中，包括貝萊德、富時這樣的傳統資管派對，也包括Valkyrie Investments這樣的新晉加密投資管理機構。市場普遍認為未來幾年內，這些核准的BTC ETF將為市場帶來數百億美元的資金流入。
這些BTC ETF即將獲得（最新一個期待點是1月中旬）也是近期BTC價格上漲的推動力量之一。
EMC實驗室認為：目前BTC或整個加密牛市的階梯展開是由產業和週期轉變所推動的大機率事件，而不是BTC ETF這項預期引發的。 2023年，BTC ETF的申請並獲批吸引了一定的預期體量的投機資金進場，目前的BTC價格也已經體現了這一點。 1月份，BTC ETF的天線無論是否通過，都會為BTC價格帶來陣陣歡呼。原因可能是老投機者離場，新投機者入場，或連接控制器者的控制器。
EMC實驗室認為：修復期向上升期的轉換已經發生，BTC ETF透過與否所引發的投機資金的進出改變或許會延長這一轉換過程，但無法多頭逐步開啟的趨勢。
結語
穩定幣連續三個月淨流入，持幣結構開始“由長入短”，BTC脫離修復期上升通道，嘗試建立上升期新通道。
這些全部都標明牛市的展開已經註明。只是轉換一個時間問題，最快在1個月，最晚不超過6個月才能完成。
1月份，BTC ETF的霓虹無論是否通過，都會為BTC價格帶來陣陣淚水。
如果您與我們一樣信奉長期主義，那麼質疑擔憂，沉靜長持以待第五輪加密資產牛市的到來！
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