作者：蔣海波，PANews
去中心化永續合約交易所（簡稱Perp DEX或Perps）可能是少數確定有價值，且又有大量創新項目出現的賽道。雖然dYdX、GMX、Synthetix等項目佔據了主要的市場，但近期熱門的多個未發幣的項目都表現出很強的競爭力，包括Aark Digital、Drift、Zeta、MYX、Hyperliquid、Jupiter等。多數項目都以積分等形式實現冷啟動，提前佈局可能有更好的機會，PANews將在下文詳細介紹。
Aark Digital
Aark Digital是一個基於Arbitrum的Perp DEX，它在今年7月宣布完成Delphi Digital領投，OKX Ventures、Big Brain Holdings和Keyrock參投的種子輪融資，具體融資金額未披露。
Aark Digital的主要特點包括：
- 採用虛擬流動性池模型，流動性提供者（LP）仍作為交易者的對手方。
- 平行做市商（PMM）架構。聚合了中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）的流動性。由於它反應了CEX的流動性深度，可以防止價格操縱導致的套利損失，並支持長尾資產。同時，它透過資金費用、價格影響等方式來激勵多空達到平衡。
- 支援多種抵押品的全倉跨保證金模式。包括常用穩定幣（USDC、USDT、DAI）、ETH和WBTC在內的資產都可以作為交易的抵押品，每種抵押品都有一個預設的權重。交易時，使用者仍將持有自己的抵押品資產，只有在結算時會以USDC計算盈虧。
- 提供流動性也和交易一樣是一個開設頭寸的過程，支持槓桿流動性，支持使用多種抵押品。
- 高效率的結算流程。在Aark中點擊下單即可完成交易，無需等待錢包彈出交易並簽名，解決了鏈上延遲和Gas問題，也避免了搶先交易等問題。
整體上，Aark Digital確實是一個使用體驗非常絲滑的Perp DEX。為了實現冷啟動，Aark Digital採取了一系列措施來激勵流動性和交易量。對於流動性，有兩輪流動性軟鎖定計劃，目前進行的第二輪為12月20日-2月20日，共有20萬AARK代幣（總量1億）獎勵。對於交易量，從10月11日開始，有一個持續18週的挖礦活動，每週分配20萬AARK。
Drift
Drift是一個以Solana為基礎的去中心化交易平台，提供現貨交易、槓桿交易、永續合約、借貸、賺取收益等多種功能。該計畫於2020年完成由Multicoin Capital領投，Jump Capital、Alameda Research等參與的380萬美元融資。
Drift的功能和特性包括：
- 建構了現貨、槓桿、永續合約交易的全套產品。
- 有多種流動性機制，包括虛擬自動做市商（Drift AMM）、去中心化限價單（DLOB）和及時（JIT）拍賣流動性，確保鏈上的流動性。
- 所有交易優先透過短期的荷蘭式拍賣進行，然後由DAMM執行，訂單簿上的限價單作為最後的補充。
- 有一個保險基金，可以獲得協議費用的一部分，但在遭遇損失時，這部分資金將優先用於賠償。在保險基金存入1萬美元即可享有交易手續費折扣。
- 支持多種抵押品作為保證金，且抵押品會自動獲得存款收益。會定期自動結算用戶的盈虧，這部分資金會轉換成用戶的存款或債務，也會產生或需要支付利息。
- 流動性提供者（DLP）可以使用槓桿，可能會損失全部的保證金，可以為提供流動性開設獨立的子帳戶。
- Maker不但不需要支付手續費，還可以獲得2bp的手續費回饋點。
Drift是功能強大的DEX，在Solana的Perp DEX中也有最高的TVL。目前Drift有一個每週根據Taker交易量進行的抽獎活動Drift Draw，獎金來自保險基金，但未見Drift明確說明對交易員和流動性提供者提供原生代幣激勵。
Zeta
Zeta是Solana上的衍生性商品協議，提供永續合約交易服務。它於2021年完成由Jump Capital領投，Electric Capital、Wintermute、Alameda Research、Solana Capital等參投的850萬美元融資。
Zeta的產品非常簡單，只有一個完全鏈上的限價訂單簿，用於永續期貨的交易，和dYdX類似。
Zeta目前有一套積分系統Z-Score，積分越高獲得的代幣越多。目前第一季Z-Score活動已結束，活動期間每以Taker交易1美元，獲得1分。但Taker的手續費比例也相對較高（0.1%）；Maker免手續費，也就沒有積分。 Zeta也聯合其它專案發行有Zeta Card，銷毀卡片可以獲得雙倍積分。目前第二季Z-Score活動即將開始。
MYX
MYX是擴展能力較強的永續合約協議，於2023年11月宣布完成由HongShan領投，Consensys、Hack VC、OKX Ventures等參投的500萬美元融資。
可以說MYX直擊了GMX的痛點，在包括GMX在內的大多數Perp DEX中，無論多頭或空頭開倉，都會佔用一部分流動性。當流動性佔用達到上限時，也意味著未平倉量達到上限，只能平倉，不能開倉。 MYX採用了獨特的匹配池機制，仍然有一個流動性池作為交易員的對手方。當多頭和空頭部位想等時，這個時候LP是沒有作為交易者對手風險的，MYX認為此時LP不持有任何部位。如果一直保持多空平衡的狀態，那麼理論上未平倉量就可以無限大。只有多空的差值部分才會讓LP面臨風險，而資金費用又可以激勵多空保持平衡。
由於未平倉量不再受流動性池中資金的限制，MYX相同的流動性可能帶來更高的交易量，那麼就可以在其它特點上進行讓步，如實現零滑點、無需借幣費用等。
目前MYX正在進行第二階段的測試，已加入等待名單的用戶參與測試可以獲得獎勵。
Hyperliquid
Hyperliquid是一個在自己的Layer 1上運作的去中心化永續交易所，提供與傳統中心化交易所類似的功能。
它主要包含一個訂單簿交易所，以USDC作為保證金進行交易。它的特點是支援許多長尾資產的交易，可能是唯一支援某些特定資產（如CANTO）在鏈上進行槓桿或永續合約交易的項目。另外，Hyperlierliquid提供了多種做市策略的Vault，如HLP（Hyperliquidity Provider），目前顯示APR為264%，但可能是由於最近市場波動較大。
從11月1日起，Hyperliquid開始了一套積分系統，在6個月時間裡每週為用戶分配100萬積分。
Jupiter
Jupiter的JLP是Solana上一個和GMX的GLP類似的產品，透過一攬子資產提供永續合約交易服務。
雖然它沒什麼創新，但它在Solana上卻異常的受歡迎，JLP的容量長期位於上限處，每次提升後都很快達到上限；JLP在二級市場上可能會溢價10%；永續合約中SOL、BTC、ETH的利用率常達到100%。
主要的原因可能在於Jupiter極高的估值（Aevo超過60億美元），又有40%的代幣用於空投。部分溢價購買JLP的用戶和Jupiter永續合約上的交易員可能是出於潛在的空投考慮。
小結
Perp DEX的發展並不完善，某些項目展示了該賽道的多樣性和創新性，再結合不同的激勵措施，或許會有項目能取代現在GMX或Synthetix的地位。對於用戶，越早參與其中可能越有利。
但要注意，該賽道也安全事故頻傳。即便是頭部項目dYdX、GMX、Synthetix，也都遭遇過不同程度的攻擊，雖然多數情況都只是損失少量資金。新項目可能風險更高。
