導讀
2023 年，加密貨幣的總市值出現大幅回升，從2023 年初1 兆美元到年末增長到超過1.6 兆美元，這也被視為一個明確的信號，表明加密市場正在走出「加密貨幣寒冬」。除去包括市值在內的整體數據顯著回升之外，加密產業各賽道均有不同「亮點」爆發。
回顧2023 年，全球宏觀背景和Web3 領域均是充滿變數的一年，雖然加密市場略有回溫，全球的宏觀經濟仍受到下行的壓力，區域性地域的戰事驟起，文化及消費等方面也乏善可陳，傳統產業受到不同程度的衝擊，再看宏觀連結的Web3 領域，BTC 現貨ETF 進程加速，美國的監管下CZ 辭職、SBF 被定罪等等大事件破舊立新，以ChatGPT 為代表的AI 技術開啟。
「敘事」是推動加密產業的一條主線，投資機構和市場創造新的敘事，投資人質疑並理解敘事。展望2024 年，翻開數十家頂尖加密機構發布的年度報告，大多數機構對即將到來2024 年的加密市場展現樂觀態度。
SoSo Value 透過解讀這數十份報告，從理解「敘事」出發並結合自身見解，總結你應該知道的八大敘事的關鍵詞，幫助你佈局機構所預期的「明牌牛市」，同時希冀讀者能夠避開市場的「不確定性」及「反身性」所帶來的投資陷阱。
本期報告所選的年度報告及文章來自：a16z、Coinbase、Messari、Hashed、Matrixport、Spartan、Binance、Delphi Digital、Pantera 等機構…
（Crypto 總市值與標普500市值比較｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵字之一：比特幣重回主導及生態浪潮
佔位制：Coinbase、Messari、Gemini、Hashed、Matrixport、Spartan…
整體論調：在政策和法規加持下，比特幣越來越受到散戶及機構的青睞，並將引領市場復甦並重回主導地位，比特幣ETF 的批准以及比特幣減半週期將為價格上漲提供動力，創新浪潮Ordinals 以及BRC-20 將重塑比特幣生態系統。
加密機構
精選觀點：比特幣重回主導及生態浪潮
Coinbase
至少在2024年上半年，機構的流量將會牢牢地錨定在比特幣上。除非廣泛傳播的避險環境引發了對流動性的強烈需求，否則比特幣即使在更具挑戰性的宏觀經濟背景下也能表現良好；
Gemini
現貨比特幣ETF 的批准可以讓美國投資基金獲得比特幣，從而向加密資產類別開放36.7 兆美元的退休基金市場。參考歷史，比特幣的價格在前三次減半事件之後的每一個時期都出現了拋物線式上漲；
Matrixport
預計美國證券交易委員會將在1 月批准比特幣ETF，預計交易將於2 月或3 月開始，該事件以及比特幣減半週期預計將為接下來的一年提供健康的動力；
Messari
比特幣傾向於引領復甦。最近看到了比特幣主導地位的多年新高。在ETF 驅動的集會中（引領上升）或嚴重的宏觀壓力（在下降中整合）中，比特幣的主導地位將重新達到60%；明確表示看好比特幣但「對以太坊持悲觀態度」，比特幣的表現將優於以太幣；
Hashed
創新浪潮Ordinals 以及Brc20 幫助其重新審視比特幣生態系統，與之相關的技術是比特幣生態系統的典範轉移；
Binance
Ordinals 和銘文的出現為比特幣生態系統帶來了創新；
Spartan
Bitcoin Layer 2 的發展和BRC-20 的「投機價值」都能帶動比特幣生態發展；
2024 年的核心敘事一定是圍繞著加密領域最核心的資產—— 比特幣，大多數機構都把大量篇幅用於預測比特幣在新的一年的發展。美國合規加密交易所Coinbase 在年終報告中表示，2023 年比特幣重新奪回了加密市場主導地位，這一轉變表明，散戶和機構投資者越來越青睞比特幣；
1/ 關於比特幣現貨ETF：2023年，多個知名金融巨頭在美國申請現貨比特幣ETF，Coinbase 認為金融巨頭的參與對該領域的參與有助於驗證和增強加密貨幣作為新興資產類別的前景。至少在2024 年上半年，機構的流量將會牢牢地錨定在比特幣上。
2/ 整體宏觀環境對比特幣的影響：除非廣泛傳播的避險環境引發了對流動性的強烈需求，否則比特幣即使在更具挑戰性的宏觀經濟背景下也能表現良好。
與Coinbase 觀點類似，交易所Gemini 也在研報中表示，ETF 核准後，資本大量流入加密預計將推動價格上漲。同時，現貨比特幣ETF 的批准可以讓美國投資基金獲得比特幣，從而向加密資產類別開放36.7 兆美元的退休基金市場。關於減半的時間位置，2024 年4 月的減半行情到來，參考歷史，比特幣的價格在前三次減半事件之後的每一個時期都出現了「拋物線式上漲」。
持有相同觀點的還有加密金融機構Matrixport，該機構預測2024 年上半年市場走勢的報告中提及ETF 以及比特幣減半，該機構預計美國證券交易委員會將在1 月批准比特幣ETF，預計交易將於2 月或3 月開始，該事件以及比特幣減半週期預計將為接下來的一年提供健康的動力。
對於比特幣價格和市值佔比方面，加密投資分析機構Messari 預測，雖然短期內預測比特幣的交易位置很困難，但從更長的時間尺度來看，其吸引力幾乎無可爭議。比特幣的長期論點很直接。一切都在數位化。比特幣傾向於引領復甦。最近看到了比特幣主導地位的多年新高。該機構的賭注是，在ETF 驅動的集會中（引領上升）或嚴重的宏觀壓力（在下降中整合）中，比特幣的主導地位將重新達到60%；
關於最新的Brc20 生態浪潮，加密交易所Binance 在年終報告中提及並表示，「Ordinals 和銘文的出現為比特幣生態系統帶來了創新」。加密投資機構Hashed 則對該領域進行更具體的分析，「創新浪潮Ordinals 以及Brc20 幫助其重新審視比特幣生態系統，與之相關的技術是比特幣生態系統的範式轉變，展示最具主導性、廣泛接受和最安全的區塊鏈的長期可持續潛力」。
Hashed 表示，預見比特幣生態領域將像2020 年以太坊去中心化金融一樣展開。生態系統基礎設施包括借貸市場、去中心化交易所、橋接、聚合器、投資組合管理、開發工具和追蹤基礎設施等等。幫助建立工具以實現比特幣安全靈活編程、開發獨立索引基礎設施或錢包、聚合系統，甚至創建原生比特幣元宇宙或NFT 市場的新創公司或協議可能會在2024 年產生巨大影響；針對Brc20 的相關技術上的質疑，加密投資機構Spartan 在報告中表示，Bitcoin Layer 2 的發展和BRC-20 的「投機價值」都能帶動比特幣生態發展。
值得一提的是，加密投資分析機構Messari 明確表示看好比特幣但「對以太坊持悲觀態度」，雖然喜歡以太坊及其衍生出的一切，但從長遠來看，對ETH 的投資案例更像是Visa 或摩根大通。由於機構配置者對數位黃金「純粹遊戲」的興趣，比特幣在數位貨幣方面的表現優於以太坊。
（Crypto 總市值與比特幣市值比較｜數據來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵字之二：AI 與Web3 生態持續融合碰撞
佔位機構：a16z、Messari、Spartan Group、Gemini
整體論調：以ChatGPT 代表的AI 技術在2023 年開啟大規模商用，這對加密貨幣領域有何影響或衝擊？大部分機構認為AI 將為Web3 用戶帶來更好的用戶體驗，並改變智慧合約以及付款、程式碼審計等產業賽道。
加密機構
精選觀點：AI 與Web3 生態持續融合碰撞
a16z
AI 與區塊鏈的結合，去中心化的開源加密網路將使AI 創新民主化，讓使用者更安全。當AI 成為遊戲製造者，加密貨幣提供保障；
Messari
AI 對加密貨幣來說是極好的。沒有必要對此進行過度思考；
Spartan
將看到更多AI 被用於提高Web3 用戶體驗和效率，以及更多區塊鏈技術被用作AI 的護城河和透明層；
Gemini
AI 創新徹底改變了智慧合約，支援安全資料解決方案，實現透明的大型語言模型，並打擊虛假資訊；
Hashed
AI 和區塊鏈技術的融合代表了一種協同作用，對重塑各種產業具有巨大潛力；
著名的投資機構a16z 在《2024 年對加密領域感到興奮的一些事情》一文中提到，AI 與將區塊鏈的結合，去中心化的開源加密網路將使AI 創新民主化，讓用戶更安全。同時，當AI 成為遊戲製造者，加密貨幣提供保障，例如AI 為遊戲生成傳說、地形、敘事和邏輯，而Crypto 則在AI 遇到問題時提供理解、診斷和懲罰的能力。加密投資機構Spartan Group 也表示，將看到更多AI 用於提高Web3 用戶體驗和效率，以及更多區塊鏈技術被用作AI 的護城河和透明層；
加密投資分析機構Messari 對AI 在加密貨幣領域帶來的影響持樂觀態度，並表示沒必要對此進行過度思考，「AI 對加密貨幣來說是極好的。沒有必要對此進行過度思考，但Arthur Hayes（BitMEX 創辦人）今年夏天就此主題發表的文章值得注意。對於任何人工智慧而言，兩個最關鍵的要素是數據和運算能力。因此，似乎「人工智慧將交易一種隨著時間保持其能源購買力的貨幣」是合理的，這完美地描述了比特幣；
關於預測AI 將為技術和不同賽道領域帶來的改變，加密交易所Gemini 在報告中表示，「AI 創新徹底改變了智能合約，支持安全數據解決方案，實現透明的大型語言模型，並打擊虛假資訊」，具體表示為：
1/ 內容創造：AI 創造內容的不對稱能力超出了人類的處理能力，很快人們就會默認假設內容是假的，依賴鏈上證明進行驗證；
2/ 支付：在不久的將來，大多數支付將由AI Agent 代表人們在鏈上進行；
3/ 程式碼審計：程式碼審計公司將為智能合約編寫者開發copilot 版本，因此AI 可以在創建期間（而不僅僅是創建後）協助驗證智能合約程式碼的品質；
值得關注的是，加密投資機構Hashed 認為「AI 和區塊鏈技術的融合代表了一種協同作用，對重塑各種產業具有巨大潛力」。關於內容創造產業，該機構舉例，Midjourney 和Stable Diffusion 等深度學習模型可能會成為類似於ChatGPT 媒體版本的協議，原創內容和IP 持有者可以質押他們的資產（NFT、遊戲物品、照片、論文、標誌性設計等）來證明所有權和原創性，產品產生的部分收入可以作為忠誠度補償進行分配。這將緩解人工智慧引擎產生的內容的IP 所有權問題，並為內容創作者開闢新的市場。
（AI 領域部分代幣一覽｜資料來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵字三：地域監管更加清晰並充滿競爭
佔位制：Coinbase、Gemini、Spartan
總體論調：2024 年加密貨幣監管的基礎將繼續建立，從而導致監管逐步明確以及有更大的機構參與加密領域。 2024 年更大的故事之一將是各司法管轄區將在監管領域競爭繼續爭奪頂級地位。
加密機構
精選觀點：地域監管更加清晰且充滿競爭
Coinbase
2024年加密貨幣監管的基礎將繼續建立，導致監管逐步明確以及有更大的機構參與加密領域；
Gemini
2024 年更大的故事之一將是各司法管轄區繼續爭奪頂級地位，競相成為數位資產和未來金融體系的關鍵樞紐；
Spartan
部分資本流向受監管的交易所和本地交易所，流動性將變得更加分散；
總部位於美國的加密交易所Coinbase 向來處於美國監管最前線的位置，因此也對於監管有著深刻的見解。該機構認為，2024 年加密貨幣監管的基礎將繼續建立，導致監管逐步明確以及有更大的機構參與加密領域。但針對美國監管同時分析消極和積極的兩面，一方面，該機構認為「美國的不確定性正助長了錯失機會」，積極的一面是，美國對比特幣現貨ETF 的批准可能會將加密貨幣的訪問權擴大到新的投資者類別，並以前所未有的方式重塑市場。
不只監管的基礎確立，同時全球的監管領域也將充滿競爭，加密交易所Gemini 在報告中表示，「2024 年更大的故事之一將是各司法管轄區繼續爭奪頂級地位，競相成為數位資產和未來金融體系的關鍵樞紐」。包括英國、歐盟、阿聯酋、日本、香港、新加坡等國家看到了這一點並將持續競爭，旨在以擁有最可信的監管框架來吸引商業成長和創新。 ；
監管是否也會帶來負面影響？加密投資機構Spartan 擔憂地域監管會對整體加密市場流動性造成影響，「部分資本流向受監管的交易所和本地交易所，流動性將變得更加分散」。
敘事關鍵詞之四：DePIN 賽道發展潛力巨大
佔位制：Coinbase、Messari、Spartan、Pantera
整體論調：DePIN 是數家加密機構看好的潛力賽道之一，一是認為DePIN 具有大規模採用的潛力，；二是認為「利用加密經濟學來降低結構性成本的專案將是現有Web2 業務的有力競爭者」。
加密機構
精選觀點：Depin 賽道發展潛力大
Coinbase
DePin 發展潛力很大，2024年的一個大主題是「真實世界資源的去中心化」；
Messari
為了消除大科技平台風險，一個1% 的「保險費」就會導致DePIN 利用率增加10 倍；
Spartan
利用加密經濟學來降低結構性成本的項目將是現有Web2 業務的有力競爭者；
Pantera
DePIN 是面向消費者的應用層，就像DeFi、遊戲和社交一樣，具有大規模採用的潛力，並有可能推動消費者對底層鍊或生態系統的需求；
加密投資機構Pantera 合夥人Paul Veradittakit 在探討Depin 賽道的文章中寫道，DePIN 在過去一年的發展對整個區塊鏈生態系統產生了相當大的影響和意義。其中最重要的原因之一是，「DePIN 是面向消費者的應用層，就像DeFi、遊戲和社交一樣，具有大規模採用的潛力，並有可能推動消費者對底層鍊或生態系統的需求」 。
從大型的產業背景來看，Coinbase 認為「DePIN 發展潛力很大，未來區塊鏈技術將在管理和分配實際資源方面發揮核心作用」。 2024 年的一個大主題是「真實世界資源的去中心化」。
其中，Coinbase 在報告中特別提到DeComp（分散式運算）的概念， DeComp 是DePIN 的一個特定擴展，依賴一個分散式電腦網路來完成特定任務。並預測這個概念會因為生成性人工智慧（AI）的大規模採用而重新得到活力，訓練AI 模型可能在計算上代價昂貴，業界正在探索是否有機會透過去中心化解決方案來緩解這個問題。
提到DePIN 就不得不提到傳統的雲端基礎設施領域，Messari 表示，雲端基礎設施服務在傳統市場是一個5 兆美元市值的產業，而DePIN 僅佔其中的0.1%。即使假設0% 的線上服務將DePIN 作為他們的主要堆棧，單是對去中心化冗餘的需求就可能導致需求激增。為了消除大科技平台風險，一個1% 的「保險費」就會導致DePIN 利用率增加10 倍。不需要太多就能改變現狀，尤其是在人工智慧驅動的對GPU 和運算資源的需求上。
持有類似觀點的還包括Spartan，該機構認為「利用加密經濟學來降低結構性成本的項目將是現有Web2 業務的有力競爭者」。
（DePIN 領域部分代幣一覽｜資料來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵字五：代幣化RWA 將成為新市場週期的重要部分
佔位制：Coinbase、Hashed
整體論調：預期Tokenization 會成為新的加密市場週期的重要部分，2024 年將從目前主要的債券市場擴展至其他市場工具，包括股票、私募市場基金、保險和碳信用領域等，探索衍生性商品代幣化和證券化等領域的項目中存在相當大的機會。
加密機構
精選觀點：代幣化RWA 將成為新市場週期的重要部分
Hashed
RWA 和股權代幣或為下一代金融系統奠定基礎，探索衍生性商品代幣化和證券化等領域的專案中存在相當大的機會；
Coinbase
預期Tokenization 將成為新的加密市場週期的重要部分，將從目前主要的債券市場擴展至其他市場工具，包括股票、私募市場基金、保險和碳信用領域等；
加密投資機構Hashed 在報告中認為，「RWA 和股權代幣或為下一代金融系統奠定基礎」。該機構表示，目前市場主要集中在與美國國債相關的產品和基本資產代幣化上，然而在探索諸如衍生性商品代幣化和證券化等領域的項目中存在相當大的機會。
對於該領域的投資理念，Hashed 表示對於相關專案的評估還將包括合規性、風險管理和盡職調查等監管要素，以及高效的出入金流程、市場可及性和可擴展性等營運要素。代幣化RWA 對於彌合去中心化金融和傳統金融之間的鴻溝至關重要，為更一體化和彈性的金融生態系統奠定了基礎。
加密交易所Coinbase 將在報告中探討對於通證化（Tokenization）的意義、類別擴展以及與監管結合的發展：
1/ 通證化（Tokenization）對於傳統金融機構來說是一個重要的用途，預期它會成為新的加密市場週期的重要部分；
2/ 類別擴展：2024 年，我們可能會看到通證化擴展到其他市場工具（目前主要在債券市場），包括股票、私募市場基金、保險和碳信用，因為客戶對於高收益產品的需求以及對於多元化收益來源的需求正在增加；
3/ 與監管結合：值得關注的是像新加坡、歐盟和英國這樣的司法管轄區所取得的監管進展。新加坡金融管理局贊助“Project Guardian”，該項目在全球一級金融機構的公共和私有區塊鏈上產生了數十個概念驗證代幣化項目。歐盟的DLT 試點制度已經為使多邊交易設施能夠利用一個區塊鏈進行交易執行和結算，而不是透過中央證券存管所開發出一個框架。英國也推出了一個試點制度，尋求為在公共網路上發行代幣化資產提供更先進的框架；
敘事關鍵字之六：SocialFi 以及Web3 社群應用程式獲得進一步關注
佔位機構：Binance、Spartan
總體論調：2023 年friend.tech 的橫空出世引起行業關注，加密機構預測這僅僅是開始，Web3 社交應用程序的潛力為代表的SocialFi 將獲得進一步關注，標誌著行業關注點向消費者和社交應用的顯著轉變。
加密機構
精選觀點：SocialFi 以及Web3 社群應用程式獲得進一步關注
Binance
friend.tech 顯示了Web3 社交應用程式的潛力。 2024 年，SocialFi 獲得進一步關注的能力將定義未來幾年Web3 上社交互動的形式。
Spartan
friend.tech 只是一個開始，這一趨勢標誌著行業關注點向消費者和社交應用的顯著轉變；
加密交易所Binance 在報告中指出， friend.tech 引起的關注，尤其是來自加密貨幣領域之外的influencer 的關注，顯示了Web3 社交應用程式的潛力。 2024 年，SocialFi 獲得進一步關注的能力將定義未來幾年Web3 上社交互動的形式。加密機構Spartan 同樣也從friend.tech 的爆發談起，加上可能在來年發生的空投，已經引發了模仿項目的激增，“這只是一個開始，這一趨勢標誌著行業關注點向消費者和社交應用的顯著轉變」。
（SocialFi 領域部分代幣一覽｜資料來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
敘事關鍵字之七：去中心化科學（Desci）成為強大用例
佔位機構：Spartan、Messari
總體論調：去中心化科學（Desci）作為區塊鏈的一個強大用例會在2024 年獲得更多關注，在這個市場中，加密貨幣的激勵機制是有意義的。
加密機構
精選觀點：去中心化科學（Desci）成為強大用例
Messari
在去中心化科學（Desci）市場中，加密貨幣的激勵機制是有意義的；
Spartan
去中心化科學（Desci）作為區塊鏈的一個強大用例會在2024 年獲得更多關注；
加密機構Messari 在年終報告最後一段提到去中心化科學（Desci），並表示該概念所涵蓋的專案仍處於早期，其追蹤的DeSci 專案中有50% 是在過去一年內建立的。在這個市場中，加密貨幣的激勵機制是有意義的。為了擴大規模，代幣銷售和DAO 旨在徹底改變人們進行研究的方式，而對長壽、罕見疾病治療和太空探索的興趣足夠大，可以推動該領域的發展。同時，加密機構Spartan 預測去中心化科學（Desci）作為區塊鏈的一個強大用例會在2024 年獲得更多關注，其意義在於使用Web3 技術建立安全、持久的科學貢獻記錄，從而實現公平的信貸分配、簡化交易、允許全球資源共享並克服經濟障礙
敘事關鍵字八：GameFi 領域將向Play-and-Earn 過渡，NFT 成為品牌資產
佔位機構：a16z
整體論調：關於GameFi 領域，a16z 的敘事預測最值得關注，該機構表示2024 年GameFi 領域從Play-and-Earn（P2E）正在向遊戲賺錢（Play-and-Earn）過渡，同時NFT 成為品牌資產，越來越多的知名品牌透過NFT 將數位資產帶入主流消費市場。
加密機構
精選觀點：GameFi 領域將向Play-and-Earn 過渡，NFT 成為品牌資產
a16z
1/ 2024 年GameFi 領域從Play-and-Earn（P2E）正在向遊戲賺錢（Play-and-Earn）過渡；
2/ NFT 成為無所不在的品牌資產，越來越多的知名品牌透過NFT 將數位資產帶入主流消費市場；
a16z 對2024 年加密市場的九大預測中提到GameFi 領域的預測，一度爆火的概念「Play to earn」變成「Play and earn」。 a16z 認為，遊戲產業真正需要的是既能吸引玩家，又能讓玩家獲得更多價值的遊戲。從Play-and-Earn（P2E）正在向遊戲賺錢（Play-and-Earn）過渡，在遊戲和「工作（打金）」之間建立了顯著的差異。除此之外，Messari 也在報告中表示，遊戲產業目前的市場規模約為2,500 億美元，預計將大幅成長。對於遊戲產業來說，利用web3 架構的增值之處在於「有望提高用戶的獲取和保留」，但到目前為止，這仍然是一個未經證實的論點。
a16z 也在報告中提到關於NFT 領域的預測，「NFT 成為無所不在的品牌資產，越來越多的知名品牌透過NFT 將數位資產帶入主流消費市場」。有了託管錢包和低交易成本的L2 網絡，正在為廣泛採用NFT 作為更廣泛的公司和社區的數位品牌資產創造條件。
（GameFi 領域部分代幣一覽｜資料來自：https://alpha.sosovalue.xyz/）
參考報告
https://coinbase.bynder.com/m/c8c6fdc663f44b5/original/2024-Crypto-Market-Outlook-V3.pdf
https://a16zcrypto.com/posts/article/a-few-of-the-things-were-excited-about-in-crypto-2024/#section–2
https://mp.weixin.qq.com/s/z2dbV7Rt-ZXQ9hYoIcynkw
https://resources.messari.io/pdf/crypto-theses-for-2024.pdf
https://www.binance.com/en/blog/ecosystem/binance-research-top-crypto-trends-to-follow-in-2024-6158465596294182392
https://www.gemini.com/trend-re port-2024
https://medium.com/the-spartan-group/9-things-that-excite-us-in-web3-in-2024-c0ac6f029bcf
https://www.coindesk.com/consensus-magazine/2023/12/20/6-predictions-for-crypto-in-2024-panteras-paul-veradittakit/
https://www.theblock.co/post/268094/coinbase-galaxy-polygon-multicoin-other-crypto-vc-funding-outlook-2024
