原文標題：《操作指南：ETF 終局將至，現在適合哪些投資策略》
原文作者：Loopy Lu，Odaily 星球日報
編者語：比特幣ETF 即將在今晚公佈結果，市場情緒高漲。可想而知，結果公佈後市場可能會產生劇烈波動。本文提供了5 種操作策略以提高資本效率。本文不構成投資建議，投資有風險，讀者需謹慎處理。
隨著1 月10 日的比特幣現貨ETF 最終「審判」日逐漸臨近，加密貨幣市場情緒持續升溫。昨晚至今晨，比特幣現貨ETF重現多項重大進展。 BTC 也再次迎來大幅上漲。
目前，距離ETF取得最終結果的時間已不到24 小時。在ETF通過之時，無論漲跌，市場的共識都是將有巨大波動出現。比特幣現貨ETF，只差臨門一腳。
在巨大波動面前，散戶應如何操作？如何在即將到來的潛在巨大波動前獲利？ Odaily 星球日報整理潛在操作方式如下：
花式開槓桿
合約、槓桿交易是最容易操作、最基礎，也是回報率（或虧損率）最高的選擇。在即將到來的市場波動面前，無論開多或是開空，若方向正確，均有高倍回報的潛在可能。
目前，各主流CEX均提供幣本合約、U本合約、現貨槓桿、槓桿代幣等多種加槓桿方式。另外也可透過DeFi借貸借出穩定幣的方式，進行鏈上槓桿操作。
Odaily 星球日報提醒投資人，加槓桿在加密市場中是一種極高風險的交易方式。
1月7日，V 神在X平台發文，他提供了自己的投資建議：不要使用超過兩倍的槓桿。千萬不要。
在昨日的市場劇烈波動，Coinglass數據顯示，加密市場24小時爆倉量高達2.08億美元。 BTC爆倉超過1億美元。在過去的24小時中，共有60,036 人被爆倉，最大單筆爆倉單價值943.89萬美元。
做多波動率
儘管目前市場難以判斷ETF結果揭曉後BTC的具體走向，但市場一致預測，在揭曉後市場會發生劇烈波動。
因此，做多BTC波動率成為了一個不錯的選擇。
在FTX時代，FTX曾開創性的為市場提供了波動率代幣這一簡易的選擇。目前FTX已經崩潰，市場上尚無明顯優勢的相似產品競爭者。
但我們仍從DeFi市場發現幾個有趣的選擇：
Crypto VolatilityIndex（CVI）
CVI（Crypto Volatility Index）即加密波動率指數，這既是一個指數的名字，也是該DeFi專案的名稱。 CVI指數旨在追蹤整個加密市場的波動率，市場波動越大，則指數數值越高。我們可以使用一個近似但不恰當的比喻來理解——該指數是整個加密市場的IV。
簡單來說，該專案為用戶提供了CVI代幣，該代幣價格與CVI指數相掛鉤，同時內建資金費，且每日調整。
若用戶預測波動率未來會上升，可買入該代幣，並在波動上升後賣出。若用戶預測未來波動性會下降，可mint該代幣，並在每次的調整中收取資金費率。
（今日CVI指數小時走勢） Volmex
Volmex 是另一個可為用戶提供波動率交易的DeFi協議。 Volmex也推出了自己的加密波動率指數，分別是BVIV 指數和EVIV 指數。與CVI涵蓋整個加密市場不同，此二者更精準與具體代幣，分別代指BTC隱含波動率與ETH隱含波動率。
在Volmex平台上，用戶可以交易指數，也可為指數提供流通性，同時還可進行比特幣波動率與以太坊波動率的swap交易。
（今日Volmex波動率小時走勢）
Volmex 旨在為用戶提供一種簡單的方式來獲取加密貨幣的波動性，基於此投資工具用戶也可製定一系列複雜的交易策略。
選擇權交易
目前，主流CEX、Deribit等中心化平台，及部分DeFi協議皆為投資人提供了加密貨幣的選擇權市場。
購買將於1月12日到期的買權/賣權，是最簡單的做多/空BTC的選擇權交易方式。
但要注意的是，與CEX的合約有所不同，選擇權在到達交割日期後會強制進行結算。因此，若價格預測錯誤，則本單選擇權將會「歸零」。 （例如，在BTC價格為40000美元時，購買了BTC行使價50000的看漲期權，若BTC屆時價格僅為49999美元，則本單權利金全部虧損，且沒有任何收益）。
此外用戶也可賣出賣權，透過賺取權利金的方式獲利。但要注意的是，選擇權賣方是一個風險較高的角色，理論上選擇權賣方會承擔無限風險。
選擇權產品較為複雜，建議未了解的投資人在深入了解後再進行交易。 Odaily 星球日報曾刊登一系列選擇權入門指南。
當然，若僅進行簡單的「多空」預測，選擇權工具稍顯大材小用。與其他部位（如現貨、合約、選擇權等）進行避險、組合，執行一些策略，才是選擇權的用武之地。
如何用選擇權做多波動率？
建構跨式選擇權是最簡單的做多波動率方式，
例如，在比特幣40000美元時，同時購買40000美元看漲期權和看跌期權。對投資人而言，這樣只需付出兩筆權利金成本，待大幅上漲/下跌、且漲/跌幅足以覆蓋權利金成本之後，即可開始獲利。跨式組合是一種簡單的做多波動率方式，理論上，這是一種虧損有限（權利金歸零）、收益無限（價格波動無上限）的組合策略。
（跨式選擇權盈虧圖解）
當然，若同樣的操作反向進行──即充當選擇權賣方──則是做空波動率，可因為市場波動的停滯而獲得權利金收益。
實操舉例：
以目前市場為例，建構一個最基本的跨式選擇權組合，雖然仍存獲利可能，但似乎已不划算。
以1月12日行權的BTC為例（目前價格46632），以BTC-46500-CALL和BTC-47000-PUT建構組合，需付出約3000美元的權利金成本，BTC需波動至49932美元或43362美元才可開始獲利。
單向看漲/跌：價差策略
如果使用者存在單向的方向預測，可以執行牛市/熊市價差策略。
以牛市價差策略為例，即買進一個較低價格的買權，並賣出同一行權日、但價格較高的買權。例如，當BTC價格40000美元時，若預測未來市場看漲，可買入45000美元看漲期權，並賣出50000美元看漲期權。
這種策略的獲利空間，則為一個有限的範圍空間，無法實現理論上的無限獲利。即近似當BTC價格停留在45000～50000之間方可獲利。 （僅為近似值，因為需計算權利金的成本及收益）
實操舉例：
這種策略與「僅買入一單看漲」相比，其好處是透過充當賣方降低了持倉成本。若稍加變通，還可進一步提高資本效率。
同樣以目前市場、1月12日行權的BTC為例。
若買進BTC-48000-CALL，並賣出BTC-52000-CALL，則需付出約900美元成本並獲得約200美元權利金，策略淨成本約700美元。
當1月12日行權日到來時，BTC價格停留在約48700美元上方、52000美元下方即可獲利，而當價格達到52000上方時，由於我們充當了期權賣方，賣方期權開始虧損，因此繼續上漲會讓兩單選擇單的收益、虧損1:1對沖，無法實現獲利的無限上漲。
那麼為何仍要採取這種策略呢？需要注意的是，如前文所述，我們的成本僅為約700美元，而非看漲期權的約900美元，與僅進行單筆操作相比，這種“兩筆操作”所構建的組合，資本效率提高了驚人的22%。
能否在提高資本效率的同時，打破掉最大獲利的限制呢？
答案是可以的，只要稍加變通即可。在剛才我們建構的價差策略中，因為「買1單、賣1單」的操作，投資組合的Delta值近似為0（不等於0），只要讓Delta向正向產生更大的偏差即可。
我們可採用同樣的策略，但「買3單、賣2單」、或「買2單、賣1單」，這樣則可打破最大獲利的限制，實現單向買的選擇策略部位。
上述策略僅是一些簡單方便的策略，但選擇權交易風險龐大，Odaily 星球日報提醒廣大用戶，請自行甄別風險，謹慎操作。
選擇權交易在傳統市場中頗成熟，投資人可透過股票選擇權交易了解、學習更多選擇權相關內容。
股票交易
在即將到來的高波動率下，加密概念股票的操作，是另一個押注加密市場的管道。
以COIN為代表的加密貨幣概念股，走勢一直和加密貨幣大盤存在關聯性。而股票市場更成熟、簡單易得的投資工具，也為我們押注加密市場提供了更多的可能性。無論你是做多、做空、做波動率，尋找一些加密板塊股票作為操作標的，都是一個不錯的選擇。
（COIN與BTC走勢比較）
除COIN這隻領頭羊外，還有一系列加密礦企、「另類BTC槓桿代幣」MicroStrategy、灰階GBTC份額等多種途徑可供操作。
此外，若GBTC獲準批准，GBTC和BTC的價差，也是一個潛在套利空間。目前GBTC負溢價6.82%。
（近3個月 GBTC溢價率變動） CEX 產品
除了炒幣，CEX還能提供哪些服務？機器人產品和理財產品都是不錯的選擇。
在市場的反覆波動之中，網格交易策略是個極為有成效的策略。
網格策略是一種利用行情震盪進行獲利的方法。在標的資產價格不斷震蕩的行情中，網格策略會在每次市場價格觸及預設好的網格線價格時，自動買入/賣出以賺取利益。
以歐易OKX為例，以預設排序下、排名靠前、官方推出的網格策略為例，均在先前的震盪行情中取得了不錯的收益。
而理財產品也是不錯的選擇。
近期以來，市場情緒常時處於一個旺盛且正面的狀態。在這種情況下，投資人加槓桿情緒旺盛，各借貸產品都出現了大量的貸款需求。因此，貸款利率高居不下。
與之相應的，則是貸方「躺賺」的高收益。
同樣以OKX為例，目前OKX穩定幣理財年化報酬率為8%。在過去的30天裡，這一數字最高飆升至58%，且長期處於20%上方。在旺盛的市場情緒下，各CEX的穩定幣理財都是相對低風險的好選擇。
（OKX USDT理財殖利率走勢）
當然，鏈上市場的借貸需求也頗為旺盛。以Aave為例，過去一個月USDC的平均APR，Polygon市場及Optimism市場都已超過8%。
（Aave Optimism USDC利息）
（Aave Polygon USDC利息）
ETF 在即，我該怎麼做？
目前影響比特幣現貨ETF 是否通過的唯一因素是擁有投票資格的SEC 委員們（包括Gary Gensler 在內共5 人）究竟持什麼態度，投票的結果究竟如何。無人可以得知ETF的最終結果，而這事件幾乎難以預測。
對於廣大投資者來說，留意風險，並注意部位，仍然是最好的選擇。
當下市場對於ETF「成敗」的預判仍存在分歧，最終的結果究竟如何？ 24 小時之內，結果即將揭曉。